《巴菲特与索罗斯的投资习惯》章节试读

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-清楚地认识到你自己在投资上的优势和弱点。 - 清楚地认识到你自己在投资上的优势和弱点。

胜利者和失败者
当年，我让杰夫把他过去的投资分成胜利的和失败的两类。这是一种非常有效的方法，能让你立刻认识到你过去做对了哪些事情，做错了哪些事情。
首先，请回顾你过去的所有投资，然后将它们分成两类：一类是让你赚钱的，一类是让你赔钱的。
然后，请分析同类别的所有投资，找出它们的共同点，以及它们与另一类投资的不同之处。
请考虑你的每一笔投资，问你自己你当时是怎么做的：
你为什么买它？你是怎么买的？
你是自己做了调查研究还是遵从了其他人的观点？
你是果断行动还是犹豫不决？
你是充满自信还是直到打电话给经纪人的时候还在怀疑自己？（如果你很自信，有没有可能过于自信了？）
在你买入的时候，你有没有想好在什么情况下卖出？
你是能买多少就买多少，还是只投入了少量资金？
通过以23条制胜投资习惯为依据分析你过去的投资，你可以清楚地认识到你自己在投资上的优势和弱点。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第91页

完整的投资体系

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第2页 - 七种致命的投资信念

七种错误观念：
1、要想赚大钱，必须预测市场的下一步动向。
2、“权威”信念——即使我不会预测市场，总有其他人会，而我要做的只是找到这么一个人。
3、“内部消息”是赚大钱的途径。
4、分散化。
5、要赚大钱，就要冒大险。
6、“系统”信念：某些地方的某些人已经开发出了一种能确保投资利润的系统——技术分析、原理分析、电脑化交易、江恩三角，甚至占星术的神秘结合。
7、我知道未来将会怎样——而且市场“必然”会证明我是对的。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第185页 - 专业大师

制胜习惯二十一：爱你所做的事，不要爱你所拥有的东西。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第92页 - 集中于少数投资对象

制胜习惯五：分散化是荒唐可笑的。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第153页 - 光有愿望是没有用的

制胜习惯十六：交学费。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第201页 - 打下基础

1、你可以通过学习职业选手的技巧来大大提高你的运动水平，同样，学习世界上最伟大的两位投资者的投资习惯无疑会提高你的投资绩效。
2、通过与23条致胜投资习惯与自己的行为做一下比较，就可以知道你有哪些好的投资习惯和坏的投资习惯。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第93页

分散化确实可以避免赔钱，但没有一个人靠某种伟大的分散化策略进入亿万富翁的行列。
深刻！
先用方法买进，让市场决定什么是对的，像索罗斯。
每天去分析一下我第一重仓库，第一亏损股，第一盈利股。像巴菲特。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第55页

将投资限制在自己拥有无意识能力的领域（当你的知识丰富起来，当你的技巧逐渐提高，当你一遍遍使用这些知识和技巧，从而积累起经验时，它们就会变得越来越“自动化”，从你的意识中转移到你的潜意识中。你的无意识能力就越来越强）无意识能力是大脑对付意识局限性的一种方式。在同一时刻，我们的意识只能容纳大约7 个比特位的信息（最多9个，最少5个。当我们的潜意识发挥作用，我们的意识会得到解放，集中到真正重要的事情上。）
A 风险是可衡量的
熟能生巧：重复和经验是我们将功能转移到潜意识中的工具。，是投资大师在避开风险的同时赚取超常利润的方法之一。但他最初为什么能获得这种无意识能力呢？这是因为他认识到了风险是可衡量的，并学会了如何去衡量。
投资大师是从确定性和不确定性的角度思考问题的，他最重视的是实现确定性。他根本没有真正地“衡量风险”，他是在不懈地寻找巴菲特所说的那种“高概率事件”的过程中衡量盈利的可能性。他是通过回答下面这个问题找到这些事件的。
你在衡量什么
有一次，我问一个投资者他的目标是什么。他回答说：“每年盈利10%。”
“那你如何衡量你是否会实现这个目标呢？”他回答说：“看看我有没有赚到10%啊
B投资标准
投资大师关注的不是利润，而是必然带来利润的衡量方法：也就是他们的投资标准。
沃伦·巴菲特购买一只股票不是因为他预料这只股票会上涨。他会毫不犹豫地告诉你，该股的价格有可能在他刚买下它的时候就下跌。
他购买一只股票（或整个企业）是因为它符合他的投资标准，因为经验告诉他，他最终将得到回报：要么是股价上涨，要么是企业利润提高（在他购买了整个企业的情况下）。
索罗斯的成功要诀是积极地管理风险，这也是投资大师所使用的四种风险规避策略之一。这四种策略是：
1. 不投资。
2. 降低风险（沃伦·巴菲特的主要方法）。
3. 积极的风险管理（乔治·索罗斯驾轻就熟的一种策略）。积极地管理风险则需要时刻保持对市场的密切关注（有时候需要分分秒秒地关注），而且要在有必要改变策略的时候（比如发现了一个错误，或目前的策略已经执行完毕），冷静而又迅速地行动作为一位生存大师，他的父亲教给他三条直到今天还在指引他的生存法则：
[1.]冒险不算什么。
[2.]在冒险的时候，不要拿全部家当下注。
[3.]做好及时撤退的准备。
4. 精算的风险管理。
在沃伦·巴菲特刚开始投资时，他的方法与现在大不相同。他采纳了他的导师本杰明·格雷厄姆（Benjam in Graham）的方法，而格雷厄姆的系统是以精算为基础的。
格雷厄姆的目标是购买被低估的中等企业普通股，“如果它们的价格是真实价值的2/3 或更低”。
他只靠分析公开信息评估企业价值，他的主要信息来源是企业的财务报表。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第189页 - 这是你的生命

制胜习惯二十二：24小时不离投资。
1、投资大师如此成功的原因之一是：投资是他的一切，不仅仅是他的职业。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第176页 - 不管你有多少钱，少花点钱

致胜习惯十九：生活节俭。
1、除了继承、婚姻和盗取，只有一种积累投资资本的方法：花的钱少于赚的钱。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第137页 - 永远不要怀疑你的系统

制胜习惯十三：坚定地遵守你的系统。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第10页

制胜习惯：
1.保住资本永远是第一位
2.努力回避风险
3.发展你自己的投资哲学
4.开发你自己的个性化选择，购买和抛售系统
5.分散化是荒唐可笑的
6.注重税后收益
7.只投资你懂的领域
8.不做不符合你标准的投资
9.自己去调查
10.有无限的耐心
11.即刻行动
12.持有赢钱的投资，直到事先确定的退出条件成立
13.坚定的遵守你的系统
14.承认你的错误，立即纠正它们
15.把错误转化为经验
16.交学费
17.永不讨论你在做的事
18.知道如何用人
19.生活节俭
20.工作无关于钱
21.爱你所做的事，不要爱你所拥有的东西
22.24小时不离投资
23.投入你的资产

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第104页 - 术业有专攻

制胜习惯七：只投资于你懂的领域。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第47页 - “市场总是错的”

致胜习惯三：发展你自己的投资哲学。
1、不管是买还是卖，持有还是按兵不动，一个投资者所做的每一项决策都来源于他对市场运行机制的看法，也就是说，来源于他的投资哲学。
2、投资哲学是一整套关于下列问题的理念：
投资的本质：市场如何运转，价格为什么变动；
价值理论，包括如何评估价值以及赢利和亏损的原因；
好投资的本质。
3、费希尔投资“思维标准”：
（1）必须有明显的竞争优势：是行业内成本最低的生产商，并有出众的生产、财务、研发和营销技巧。
（2）必须有超凡的管理。
（3）他们的业务特色必须能够确保它们目前的超出行业平均水平的利润、资产收益率、利润率和销量增速将会保持一段时间
（4）他们的价格必须有吸引力。
4、巴菲特和索罗斯都怀有几条他们自己的信念，和他们成功的重要因素：
（1）它们相信它们理应成功和赚钱——投资成功不会使你紧张焦虑。
（2）它们相信他们要对自己的职业命运负责。作为投资者，如果你的行为依赖的是某位经纪人的小道消息，如果你只会学你朋友的做法，如果你的投资知识的主要来源是每天的报纸，那你就像是漂浮在海浪上的软木浮标一样。你让其他人控制了你的行为，因此，如果你赔了钱，这不会是你的错，但你永远也学不到任何东西。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第18页 - 保住现有财富

制胜习惯一：保住资本永远是第一位的。
不管个人风格如何，投资大师的方法总是投资于“高概率事件”，他们不会投资于其他任何东西，如果你投资于“高概率事件”，你机会肯定能赢利。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第124页 - 如果无事可做，那就什么也不做。

制胜习惯十：有无限的耐心。
没有合适的投资对象不行动，行动时机到来时即刻行动。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第27页 - 乔治.索罗斯不冒险吗？

制胜习惯二：努力回避风险。
1、传统的错误观念：为了得到赚钱的机会，你必须愿意冒损失一大笔钱的风险；你承担的风险越大，你的预期利润就越高。
2、对投资大师来说，风险是有背景、可衡量、可管理的、也是可回避的。
3、学习的四个阶段：
（1）无意识无能：不知道他的无知；
（2）有意识无能：知道他不知道。
（3）有意识能力：知道他知道哪些，又不知道哪些。
（4）无意识能力：知道他知道。
4、回避风险的四种策略：
（1）不投资。
（2）降低风险。巴菲特的投资策略。只投资于了解的领域，只投资于价格远远低于实际价值的企业——“安全余地”。
（3）积极风险管理。索罗斯的投资策略。时刻保持对市场的密切关注，在有必要改变策略的时候冷静而迅速地行动。
（4）精算风险管理。像保险公司一样运作。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-很有帮助的书。 - 很有帮助的书。

威廉·谢尔登（W illiam A. Sherden）的《预测业神话》
《为什么最周详的投资计划通常会失败》（Why the Best-LaidInvestment Plans Usually Go Wrong）一书中，哈里·布朗对一些市场和经济预测文章做了精彩的分析—我敢肯定这些预测者很希望他们没写过这些文章。
《巴菲特传：一个美国资本家的成长》（Buffett: The M aking of an American Capitalist）开始，再读一读罗伯特·哈格斯特龙（Robert Hagstrom ）的《沃伦·巴菲特经营之道》（The WarrenBuffett Way），你就会对巴菲特这个人和他的方法有一个大致的了解。
《巴菲特致股东的信》
读他的整封信更好。你可以在伯克希尔·哈撒韦公司的网站（w w w .berkshirehathaw ay.com ）上找到1977年至今的所有信。
如果你想更深入地研究巴菲特的方法，我强烈推荐詹姆斯·奥洛克林（Jam es O’Loughlin）的《真正的沃伦·巴菲特》（The Real Warren Buffett）一书。安德鲁·基尔帕特里克（Andrew Kilpatrick）的《永久价值》（OfPermanent Value）是个精彩的大杂烩，汇编了有关巴菲特的经历、投资、兴趣爱好和人生观的故事和传闻（以及数百条精辟的巴菲特妙语和格言）。
阅读玛丽·巴菲特（M ary Buffett）和戴维·克拉克（David Clark）的《巴菲特学》（Buffettology）有助于你理解巴菲特的投资系统。但我得提醒你：两位作者将问题过分简单化了，试图用一套规程概括巴菲特的选股方法。简化是入门的有效方法，但如果你读了这本书的话，记得在开始实际投资之前忘掉它的公式化方法。
还有一本不读也无妨的书，是理查德·西蒙斯（Richard Sim m ons）的《沃伦·巴菲特步步谈：一个投资者的工作手册》（Warren Buffett Step-By-Step: An Investor’s Workbook）。像《巴菲特学》的作者一样，西蒙斯试图将巴菲特的系统归纳为一套程序，甚至列出了一个他自己也解释不清楚的方程式。与《巴菲特学》不同的是，这本书对你理解巴菲特的方法没有帮助。索罗斯传：傲视全球的金融天才

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第163页 - 沉默是金

制胜习惯十七：永不谈论你在做的事。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第194页 - 吃自己的饭

制胜习惯二十三：投入你的财产。
1、事实上，你所碰到的所有成功商人可能都已将他们的大多数财产投入了他们自己的企业。因为只有在自己的企业里，他们才知道如何更轻松地赚钱。他们喜欢吃“自己做的饭”。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第116页 - 用自己的投资标准滤光镜观察投资世界

制胜习惯九：自己去调查。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第9页

好书

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第180页 - 钱只是副产品

致胜习惯二十：工作无关乎钱。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-失败的投资者 - 失败的投资者

1. 唯一的投资目标就是“赚大钱”。结果，他常常连本钱都保不住。
2. 认为只有冒大险才能赚大钱。
3. 没有投资哲学，或相信别人的投资哲学。
4. 没有系统，或者不加检验和个性化调整地采纳了其他人的系统。（如果这个系统对他不管用，他会采纳另一个……还是一个对他不管用的系统。）
5. 没信心持有任何一个投资对象的大头寸。
6. 忽视或不重视税收和其他交易成本对长期投资效益的影响。
7. 没有认识到对自身行为的深刻理解是成功的一个根本性先决条件。很少认识到盈利机会存在于（而且很有可能大量存在于）他自己的专长领域中。
8. 没有标准，或采纳了别人的标准。无法对自己的贪欲说“不”。
9. 总是寻找那种能让他一夜暴富的“绝对”好机会，于是经常跟着“本月热点消息”走。总是听从其他某个所谓“专家”的建议。很少在买入之前深入研究一个投资对象。他的“调查”就是从经纪人和顾问那里或昨天的报纸上得到最新的“热点”消息。
10. 认为他任何时候都必须在市场中有所行动。
11. 迟疑不决。
12. 很少有事先确定的退出法则。常常因担心小利润会转变成损失而匆匆脱手，因此经常错失大利润。
13. 总是“怀疑”他的系统—如果他有系统的话。改变“标准”和“立场”以证明自己的行为是合理的。
14. 不忍放弃赔钱的投资，寄希望于“不赔不赚”，结果经常遭受巨大的损失。
15. 从不在某一种方法上坚持足够长的时间，因此也从不知道如何改进一种方法。总在寻找“速效药”。
16. 不知道“交学费”是必要的。很少在实践中学习……容易重复同样的错误，直到输个精光。
17. 总在谈论他当前的投资，根据其他人的观点而不是现实变化来“检验”他的决策。
18. 选择投资顾问和管理者的方法同他做投资决策的方法一样。
19. 有可能花的钱超过他赚的钱（大多数人是这样）。
20. 以赚钱为目标：认为投资是致富的捷径。
21. 爱上了他的投资对象。
22. 没有为实现他的投资目标而竭尽全力（即使他知道他的目标是什么）。
23. 投资对他的净财产贡献甚微—实际上，他的投资行为常常威胁到他的财富。他的投资（以及弥补损失的）资金来自于其他地方：企业利润、薪水、退休金、公司分红，等等。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第99页 - 省一美分等于赚一美元

制胜习惯六：注重税后利润。
1、削减税金；
2、削减经纪人佣金；

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第90页

巴菲特通过保险公司得到几乎没有成本的融资，真是太狡猾了。
支付宝也是这种策略的收益者，马云也太狡猾了。
这是创新，也没有给消费者任何不便，消费者只是付出了极小几不可能发生的风险而得到“免费”服务。这样的人不发财没有天理。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第141页 - 承认错误

制胜习惯十四：承认你的错误，立即纠正他们。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第245页

说实话这本书我很是喜欢，至少它讲到了一些道的内容，而不仅仅是局限于器与术之间了。
七种致命的投资信念
要说明什么是正确的投资理念，自然首先就是要说明什么是错误的了，作者在这里提出了7种错误的理念。
1 要想赚大钱，必须先预测市场的下一步动向。这个很明显是大多数人的认为，作者直接给出了当头一棒，把这个问题放在最外面我觉得是非常有必要的。而从我看的那么多书来说，能够有40%的成功率就很高了呢。其实，在对市场的预测上，成功的投资者并不比你我强，连索罗斯都承认他在金融上的成功与他对预测事件的能力完全不对称，更何谈你我的水平呢。至于巴菲特嘛，这位大师直接从根本上拒绝关心市场下一步的变化，对任何的预测也毫无兴趣。
2 即使我不会预测市场，总有其他人会，而我要作的就是找到这么一个人。这么想的基本上都是希望不了而获的朋友。但是试想
3 “内部消息”是赚大钱的途径。好吧，内部消息能够让你在一定的时刻赚到一点钱，问题在于你如何确认你能够得到足够的内部消息，而且这些需要是真实的，及时的。难道其他人都是傻瓜吗？就我个人觉得，你所得到的消息可能不是假的，就是延后的，甚至是别有用心的。从另一个方面来说，努力去开拓各种人脉，最终获取内部消息的难度恐怕比建立自己的体系只高不低把。
4 分散化投资。巴菲特是分散化的还是索罗斯是分散化的呢？只有你的华尔街顾问会建议你分散化投资。
5 要赚大钱，就要冒大险。规避风险是积累财富的基础，成功的投资者更重视避免损失而不是追逐利润
6 某些地方的某些人已经开发出了一种能确保投资利润的系统。参见第二条，这只是一个第二条的变形而已
7 我知道未来将会怎么样－而且市场必然会证明我是对的。史上最偏执的想法，基本上不肯止损的都是这种想法的人，结果必然是害了自己。这个可以说是所有的致命投资信念中最有害的一点了吧，既然进入了这个市场，你就要尊重这个市场，而不是让市场来尊重你。
二十三条投资习惯
说好不对的，接下来就是什么样的理念才是正确的。
1 保住现有财产
对于投资大师而言，他们注重的不是一笔两笔的输赢，而是长期效益，他不会把他的每一笔投资堪称离散的、个别的事件。他关注的是投资过程，而保住资本是这个过程的基础。他们的方法总是投资于高概率事件，这样可以保证你几乎肯定会盈利，而损失微不足道。保住资本是投资大师带入投资市场的其他所有法则的基础，也是他们整个投资策略的基石。如果你损失了投资资本的50%，你必须将你的资金翻番才能回到最初的起点。如果你的年回报率是12%，那么你需要6年。对于年回报率24.7%的巴菲特，这需要3年2个月，对于回报率28.6%的索罗斯，也需要2年9个月，多么的浪费时间。
投资大师承认，他要对他的行为后果负责。当遭受损失时，他不会说“市场跟我作对”，而只是毫无怨言的接受结果，分析行动中的失误以免再次犯同样的错误，然后继续前进。就如同冲浪高手一样，他不认为他能够指挥海浪。但在经验丰富而且能控制自身行为的前提下，他知道何时乘风破浪，何时躲避海浪，因此很少被击倒。
2 努力回避风险
对投资大师来说，风险是有背景、可衡量、可管理的，也是可以避免的。
一名建筑工人不带任何安全设备走在一栋未建成的摩天大厦的60层平台上是不是冒险？滑雪高手沿着近乎垂直的双黑钻陡坡以100公里的时速急速下滑是不是冒险？经验丰富的攀岩者仅凭双手沿悬崖峭壁爬到30米高的地方又是不是冒险呢？你可能会说“是”但你的真正意思是：如果由我来做的话，这是冒险，极为成功的投资者都会避开任何对他们来说是有风险的投资，也就是说风险是有背景的，某些人认为是风险的，但是对于另外一些人来说，却是一点风险都没有的，巴菲特避之唯恐不及的投资很有可能是索罗斯所钟爱的，反之亦然。
我们认为大师的行动是充满风险的。但是我们的真正意思是，这些行动对于我们来说是充满风险的，如果我们也做同样的行动的话。你在一生中肯定做过一些在旁人看来充满风险但是在你自己看来毫无风险的事情。这是因为你已经在多年中获得了这种行为的经验和无意识的能力。你指的你在做什么——你也知道不该去做什么。
投资新手遇到的最糟糕的事情就是在第一笔投资当中赚大钱。他的成功使他相信他已经找到了交易或投资的秘诀，他真的知道他在作什么。于是他会重复他第一次的做法，最后导致他遭受到巨大的损失
投资大师是从确定性和不确定性的角度思考问题的，他最重视的是实现确定性。他根本没有真正的“衡量风险”，他是在不懈地寻找巴菲特所说的那种“高概率事件”的过程中衡量盈利的可能性。他是通过关注带来利润的衡量方法，也就是他们的投资标准，来确定是否会带来盈利。
四种规避风险的策略：
1、不投资
2、降低风险（巴菲特的主要办法）
3、积极风险管理（索罗斯驾轻就熟的一种策略）
4、精算风险管理
没有一个成功投资者会将自己限制在仅仅一种策略上，有些人会使用全部这四种策略。
1、不投资：如果找不到符合标准的投资机会，就干脆不投资
2、降低风险：投资价格远低于价值的企业，留下足够的安全边际。在这一原则下，几乎所有的工作都是在投资以前完成的。这种选择程序的结果就是巴菲特所说的高概率事件。
3、积极风险管理：管理风险与降低风险不同。如果你已经将风险降得足够低，那么你可以回家睡觉或者休一个长假了。而积极管理风险则需要时刻保持对市场的密切关注，而且在有必要改变策略的时候，冷静而又迅速的行动。作为一个冒险大师，索罗斯一直谨记他父亲交给他的三条生存法则：1、冒险不算什么；2、在冒险的时候，不要拿全部家当下注；3、做好及时撤退的准备。
4、精算风险管理：
实际上，这种风险管理方法就像是保险公司一样运作。一家保险公司在签下一张人寿保单的时候根本不知道它是否要赔付投保人，也许第二天就要赔，也许100年之后才会赔。这对保险公司来说是无所谓的。保险公司的风险控制方法是签下大量保单，因为这样一来，它就可以以相当高的准确程度预测它的年均赔付金额。在考虑一般情况而不是特殊事件的前提下，保险公司可以根据事件的平均预期值来设定保费水平。因此你的人寿保险费是根据同一性别的人的平均期望寿命和你申请保险时的医疗条件算出来的。保险公司不会去判断你的期望寿命。本质上说，精算就是玩几率。
一个职业赌徒知道他所玩的游戏的胜负几率，只会在自己赢面大的时候下注。他并不依靠筛子的滚动，而是通过计算游戏的输赢几率。因此从长期来看，他的手艺必然大于损失。他是带着保险公司签保单的心态参与游戏的。他重视的是平均利润期望值。他有自己的系统，而这个系统的一部分就足以让他立于不败之地，那就是选择那些从统计学上看可以在长期内盈利的游戏。你无法改变扑克牌、二十一点或者轮盘赌游戏的输赢记录，但你可以计算几率，算出你是否有可能在对你有利的平均利润期望值下玩游戏。如果没有可能，那么就不要玩。同时，一个职业赌徒的诀窍不仅仅是计算几率，他们会寻找胜负天平必然倾向于他们的赌博机会。他们不会怀着获得巨大利益的希望冒大险。他们会不断重复小额投入。从数学上看，他们的投入必将有所回报。
格雷厄姆的目标是购买被低估的中等企业普通股，如果他们的价格是真实价格的2/3或更低，他只靠分析公开信息评估企业价值，他的主要信息来源是企业的财务报表。一个企业的账面价值是衡量其内在价值的基本依据。格雷厄姆的理想投资对象是那种市场价格远比资产变现额或清算价值要低的企业。但是一只股票价格偏低可能有有多种原因。也许相关行业正在衰退，也许管理队伍不胜任，也许某个竞争对手用一种更好的产品把这个企业所有顾客都抢走了等等。你在企业的年报里面找不到这些信息。光靠数据分析格雷厄姆不会知道股票为什么便宜。所以他购买的某些股票因企业跑产而变得一文不值；某些股票难得偏离他的购买价；还有长些则恢复到或超过了它们的内在价值。格雷厄姆很少能够预见到哪只股票会发生以上的变化。那么他怎么赚钱？事实上，他会购买数十只这类股票（和巴鲁克的成名战方法一样呀），因此上涨股票的利润远远超过了其他股票的损失，也就是精算风险管理法。
精算法缺乏投资大师的那种浪漫色彩——这些神奇的人物只买那些肯定会上涨的股票。但使用它的成功投资者比使用其他任何方法的成功投资者都要多。它的成功依赖于选出某些特定类型的股票并将他们组合在一起，让平均利润期望值成为正数。它是大多数商品交易系统的基础，也是数百个成功的投资和交易系统的设计基础。
3 发展你自己的投资哲学
有没有自己的投资哲学所起到的作用是难以衡量的。要切记的是投资哲学不是投资系统，投资系统只是包含完整的一套投资方法，而投资哲学则是一整套有关下列问题的理念：1、投资的本质：市场如何运转，价格为什么波动；2、价值理论：包括如何评估价值以及盈利和亏损的原因；3、好投资的本质。
请想一想市场为什么波动，价格是否反映基本面？如果是，它反映的是短期基本面还是长期基本面？或者短期长期都能反映？基本面是一个宽泛的概念。你关心的是整体经济状况，货币供应量和利率的变化，还是商品市场的供求水平？你是不是更喜欢观察个别公司或个别行业的特征；你也有可能认为市价与基本面关系很小或根本没有关系，导致价格波动的是投资者的心理，或者说是特定股票的流通股数量和某一时刻对该股感兴趣的投资者的数量之间的一种平衡；如果你是一个技术分析师，你可能认为上述所有因素都无关紧要，一切尽在图表中。
明确你的信念的最佳办法就是把它们写下来。这似乎是一件让人头痛的事情——但是你的理论不一定像索罗斯那样复杂。格雷厄姆和巴菲特认为市价最终会反映基本面，但经常在短期内严重偏离基本面，你对市场本质的看法可能像他们一样简单明了。
当你明确了你的投资理念，建立你的投资哲学的下一个步骤就是给“价值”下一个定义。你可能像格雷厄姆和巴菲特那样认为每一个投资对象都有一种可以衡量的内在价值，可能像索罗斯那样认为价值是一种由认识的变化和市场参与者的行动决定的不停移动的目标，也有可能把价值看成一种可衡量但有背景的东西——比如说一杯水对沙漠中的一个快要渴死的人的内在价值比对你我的内在价值要大得多
有一套核心哲学是长期交易成功的根本要素。没有核心哲学，你就无法在真正的困难时期坚守你的立场或坚持你的交易计划，你必须彻底理解、坚决信奉并完全忠于你的交易哲学。为了达到这样的精神状态，你必须要做大量的独立研究。一种交易哲学不可能从一个人身上传递到另一个人的身上，你只能用自己的时间和心血去得到它
请切记，你交易的不是市场，而是有关市场的理念。有一套核心哲学是长期交易成功的根本要素。没有核心哲学，你就无法在真正的困难时期坚守你的立场或坚持你的交易计划。你必须彻底理解、坚决奉行并完全忠实于你的交易哲学。为了达到这样的精神状态，你必须要作大量的独立研究。一种交易哲学不可能从一个人的身上传递到另一个人的身上，你只能用自己的事件和心血去得到它
巴菲特的交易哲学：市场总是错误的，有自己的价值判断标准，然后用自己得出的结论和市场进行比较。
四维标准企业：1、必须有明显的竞争优势；2、必须有超凡的管理；3、特色业务必须能够确保他目前的超出行业平均水平的利润、资产收益率、利润率和销量增速将会保持一段事件；4、它们的价格必须有吸引力。
抛售股票的时机：1、你发现你犯了一个错误，这家公司根本就不符合你的标准；2、那家公司不再符合你的标准；3、你发现了一个绝好的投资机会，而你抓住这个机会的惟一办法就是寿险卖掉其他一些股票。
当企业犯了错误，而当年的收益随着失误成本的上升而下降到远低于先前估计的水平时，投资界总是立刻做出降低企业管理质量评级的一致反应。结果，该年度的低收益反而会创下历史最低的市盈率，放大收益下降的影响。股价往往会下降到非常便宜的程度。而企业管理队伍如果就是曾在其他年度大获成功的那支队伍，它在未来的成败几率仍将保持不变，这就是机会之所在。由表现不稳定的人领导的企业的股价，可能会在某个特殊的重大错误公之于众时跌到非常低的程度
索罗斯的交易哲学：从根本上来说，我们所有人的世界观都是有缺陷或扭曲的。于是我把注意力集中在了这种扭曲对事件的重要影响上。
索罗斯在投资竞技场中采取行动的时候，他始终明白他可能会犯错，而且会批判自己的思考方式，这给了他无人可及的思想适应性和灵活性
对价值1美元的东西，巴菲特想用40或50美分买下，而索罗斯愿意支付1美元甚至更多，只要他能够看到一种将把价格推高到2或3美元的未来变化
如果索罗斯发现了正控制着市场的反身进程，他就会确信这种趋势还会持续一段时间，而价格将变得比大多数人使用标准分析框架所预测的价格高得多。只有在市场价格影响了被认为反应在市场价格上的所谓基本面的时候，盛衰过程才会出现
下面是一个摘录的索罗斯关于REITS的判断，看起来很有代表性。
1969年，一种新金融工具房地产投资信托基金（REITs）引起了索罗斯的注意。他写了一篇在当时广为流传的分析包裹，预测说一个四阶段盛衰过程将把这些新证券捧上天——直到他们最终崩溃。
阶段一：由于银行利息非常高，REITs提供了传统抵押融资方式之外的又一种诱人的选择。索罗斯预计，当它们流行起来后，进入市场的REITs将急剧增多
阶段二：索罗斯估计，新REITs的问世和现有REITs的膨胀将向抵押市场注入大量新资金，创造住宅行业的繁荣。这反过来会提高REITs的利润率，让他们的信托单位的价格急剧上涨。
阶段三：用他的报告中的话说，“这种自我支持性的程序将延续下去，直到抵押信托占据建筑信贷市场的相当大的比例。”随着住宅业繁荣的降温，房地产价格将下降，REITs将持有越来越多的不可兑现的抵押物——而银行将开始恐慌，要求偿还他们的信用贷款
阶段四：随着REITs收益的下降，该行业将发生强烈震荡……一次崩溃
由于“震荡是很久以后的事情”，索罗斯认为人们还有充足的时间从这个周期的繁荣阶段中获利。他预测，唯一的真正风险是“那个自我支持性的阶段（阶段二）根本不会开始”
这个周期如索罗斯所预料的那样开始了，他也在兴盛阶段获得了可观的利润。一年多以后，在REITs已经开始衰弱的时候，已将注意力转移到其他事情的索罗斯想起了他最初的包裹，于是决定或多或少不佳区分地将他的REITs资产全部卖空。他的基金又从市场中赚取了数百万美元。
在某些人看来，索罗斯的方法似乎有点跟风的意思。但跟风者通常会等待趋势被证明之后才投资。当跟风者入市的时候，索罗斯已经在那里了。有时候他会增加他的头寸，因为市场的跟风行为进一步提高了他所预测的市场趋势的确定性。
你怎么知道趋势什么时候结束呢？一般的跟风者永远也不会知道，而索罗斯的投资哲学为分析事件的进展提供了一个框架。所以他可以更好地利用趋势，比其他大多数投资者赚更多的钱。而且，就像在REITs中一样，他在盛衰的过程中都能获利
4 开发你自己的个性化选择、购买和抛售投资系统
投资大师的投资哲学解释了投资的现实、市场如何运转、如何判断价值以及价格为何变化，它使得投资标准明确清晰，允许以合理的确定性找出高概率事件。任何投资大师都有独一无二的投资哲学，同样，他的投资标准和投资方法也是独一无二的，所以呢，你需要的是找到你自己的投资哲学，而不是以别人的投资哲学作为自己的投资哲学。先来对比一下巴菲特和索罗斯的投资哲学。
投资大师的１２个评价要素巴菲特：企业的质量索罗斯：假设的可靠性买什么他了解而且符合他的标准的企业的全部或一部分在他的假设有效的前提下价格会变化的资产何时买在价格适当的时候在通过验证假设后确定恰当的时机买价能提供安全边际的价格现价如何买付现金期货，远期合同，交易保证金，借来的钱买入多少能多少就买卖多少能多少就买卖多少，但很少超过总投资组合的５０％投资进展监控企业仍然符合他的标准吗假设仍然有效吗？是否与实际进展相符？假设事件已经结束了吗？何时卖当企业不再符合他的标准的时候当假设事件已经结束或假设已不再有效的时候投资组合的结构和杠杆作用没有目标结构，杠杆作用仅限于保险融资或低利率时的借款完全控股企业的股票是基础，也成了杠杆融资的安全保障寻找投资机会的方法读大量年报，接电话关注政治、经济、工业、货币、利率和其他方面的趋势，寻找正在发生的全异事件之间的关系应对市场崩溃等系统性冲击的方法只以能提供充分的安全边际的价格买入他了解的高质量企业明智的实用杠杆，及时撤退面对错误撤出，承认、接受、分析错误一面再犯同样的错误全线撤退。有详尽的错误分析方法，因此不会再犯同样的错误在系统无效时怎么作停下来；寻找方法的缺陷；继续研究系统，看看能否改进它停下来，继续研究系统，看看能否改进它
巴菲特的投资标准：以低于一美元的价格购买价值一美元的东西，也就是选择价格适宜的高质量企业。他的目标是以低于企业真实价值的价格买入一家高质量的企业。由于股价对企业价值没有任何影响，根据巴菲特的说法，股价的下跌仅仅意味着他能够得到更大的价格折扣，更大的安全边际；而索罗斯的目标是从市场先生的情绪变化中盈利。他的购买策略是先用少量资本检验他的夹着。下一步行动取决于市场先生是否会证实他的假设。如果他认为这笔投资只是时机问题的话，他可能会再次检验。索罗斯和巴菲特的购买策略与他们的独特投资哲学是统一的——就像他们对于杠杆的使用一样。重要的不是他们如何使用杠杆，甚至也不是他们是否使用杠杆，而是他们都有事先确定的杠杆使用规则。同样的道理也适合一个完整投资系统的所有要素，每一个要素都与一名投资者的哲学和个性联系在一起。
5 分散化是荒唐可笑的
一言以蔽之，你的时间和精力是有限的，你涉猎的领域越多，你在某一种行为上所花费的精力就越少。当机会出现时，尽可能的买，这才是对财务真正有意义的投资。
6 注重税后收益
提高财富增速的方法之一是降低税额和其他交易成本，但是把减少税收当作主要目标是错误的
7 只投资于你懂的领域
每一个成功的投资者都把注意力集中在一小部分投资对象中，他们擅长这些，也只擅长这些。投资大师发展自己的投资哲学的过程决定了他懂什么类型的投资，这划定了他的能力范围，只要他不超出这个范围，他就拥有了一种能让他的表现超出市场总体表现的竞争优势。重要的事情不是这个范围有多大，而是你划定的边界有多么合理。
8 不做不符合你标准的投资
不管你有什么样的知识和技能，当你进入一共陌生的领域，你很可能处于一种无意识无能的状态。对大多数投资者来说，重要的不是他们知道多少，而是他们能在多大程度上认识到自己不知道什么。没有固定的投资哲学作为思想支柱的投资者，常常做出有违自我判断的投资决策，屈服于诱惑，而比屈服于诱惑并投资于你不了解的领域还要糟糕的是，你根本不知道你在作什么。如果冒险把资本投入到能力范围以外，就会威胁到你投资成功的基础：保住资本
9 自己去调查
投资大师的秘诀不在于看到别人看不到的东西，而在于他如何解释他看到的东西。而且，他愿意再下些功夫去验证他最初的评估结论。索罗斯和巴菲特都会用严格的系统化方式来寻找符合他们的标准的投资机会。他们自己控制这个程序，并愿意采用一切必要的方法来确保他们所找到的投资机会创造非常高的利润。不只是在投资之前要调查，投资过程中的监控是调查的延续，是指投资之后继续关注，判断一切是否顺利，是否需要抛售获利、清仓退出。在监控方面，投资大师之间的不同之处仅在于监控频率。
10 有无限的耐心
如果坚持自己的投资标准，就会有找不到任何投资对象的时候甚至是时期，这个时候就需要无限的耐心。为了成功，你需要休闲，需要供你自由支配的时间，投资大师都将耐心等待作为他们的投资系统的一部分。任何人都可以学到的最佳投资法则之一是不做任何事，绝对不做任何事，除非有事可以作。
11 即刻行动
这条我觉得和上一条配对最好了，一项投资要么符合标准，要么不符合。如果符合，那么就要迅速行动。也就是中国人所说的静若处子动若脱兔。
12 持有赢钱的投资，直到事先确定的退出条件成立
每一个成功投资者都有一种与他的系统相吻合的退出策略。尽管巴菲特崇尚的持有期是“永远”，但是如果他的一只股票不再符合他的某个投资标准，他会把它卖掉，如果需要为更好地投资机会筹集资金时，他也会卖掉手头的一些资产，如果认识到犯了一个错误，认识到最初完全不应该这样作投资，那么他会毫不犹豫的退出。索罗斯则舒畅在假设变成现实时清仓，同时只要自己的资本处于危险境地，索罗斯一定会及时撤退。
退出策略一览：1、当投资对象不再符合标准时；2、当他们的系统所预料的某个事件发生时（有些投资是以特定时间将会发生作为前提假设的，例如巴菲特做收购套利，当收购完成时就是退出的时候）；3、当他们的系统所得出的目标得到满足时（有些投资系统会得出某项投资的目标价格，也就是退出价格，例如价值投资）；4、系统信号（这种方法主要是由技术交易者采用）；5、机械性法则（通常被遵循精算法的成功投资者或交易者采用，他们源自于投资者的风险控制和资金管理策略）；6、在认识到他犯了一个错误时。
投资大师关心的不是一笔投资中能够赚多少或者亏多少，他只是遵循他的系统，而他的退出策略只不过是这个系统的一部分罢了，一种成功的退出策略不可能独立于其他因素。
13 永远不要怀疑你的系统
一条人人都知道，但是真的要实践起来却很难的法则。如果一个投资者使用了一个和他的性格完全不符合的系统，他会遭受惨败。从基本投资哲学到选择方式再到详细的买卖法则，每一个投资大师的投资方法都是他自己设计的，所以他从来就不会在诱惑之下怀疑他的系统
分析师、交易者和精算师的区别
我发现了三类不同的典型投资者：分析师、交易商和精算师。每一类人的投资方法都与其他人完全不同，这与他的投资个性有关。
分析师以巴菲特为代表。在将一笔投资的全部细节仔细考虑清楚之前，他一分钱也不会掏
交易者主要靠无意识能力行动。这种以索罗斯为象征的典型投资者需要对市场有一种感觉。他行动果断，凭借的常常是不完全的信心。他相信自己的直觉，完全相信自己一定能及时撤退。
精算师琢磨的是数字和概率。就如同保险公司一样，他只重视整体结果，完全不关心任何个别想象。塔勒布或许是精算投资策略的最好代表。他愿意承受数百次小损失，等待下一笔盈利交易。因为他知道，从数学上看，这一次盈利将把多次的小损失完全弥补。
就像所有的这类代表性形象一样，这三种典型投资者都是极端情况的反映。没有那一个人是其中某一种典型的完美例子。事实上，投资大师已经掌握了全部三种典型投资者的才能。
然而，就像其他所有人一样，他与三种典型中的某一种有天然的姻缘，他的行为方式也主要倾向于此。
14 承认你的错误，立即纠正他们
成功人士重视的是避免错误并在发现错误的时候即刻纠正他们，由于保住资本是投资大师的第一目标，他们最重视的实际上是回避错误并纠正已经犯下的错误，盈利只是第二位的。顺便说一句，最大的投资错误就是不遵守自己的系统
15 把错误转化为经验
从某种意义上来说，我们肯定会从错误中学到东西，但是学到些什么依赖于我们的反应。当投资大师犯了错误，首先他会承认错误，立刻采取行动减轻错误的负面影响。他之所以能够做到这一点，是因为他完全对自己的行为和行为后果负责。
投资大师所可能犯的主要错误：1、他无意中没有遵守自己的系统；2、疏忽：在投资时忽视了某些东西；3、某种情绪盲点影响了他的判断；4、他没有意识到自己的某些变化；5、他没有注意到环境的某些变化；6、不作为之罪：该投资而没有投资
16 交学费
没有长时间的学习，没有人能够一开始就取得辉煌的成就，这也是投资要趁早的一个解释的原因，经受赔钱的痛苦是经验积累的重要环节。如果一个投资者认为他要作的只要是寻找圣杯、正确的公式、看图表的秘诀或者某个能告诉他作什么和何时作的大师，那么他永远也不会拥有巴菲特和索罗斯这样的技能
17 永不谈论你在作的事情
投资大师知道自己在作什么，他不需要通过寻求其他人的认可来支持自己的观点。你是对是错不取决于别人是否同意你的观点；你正确是因为你的论据正确，推理正确。这是做出正确决策的惟一方法。好的投资观点是珍惜的、宝贵的，而且就像好的产品或者收购计划一样容易被人盗取。同时，你告知了别人你的操作之后，很可能别人的认识、态度会影响你的判断，这其实对于你的操作是不利的，你把自己置于了不利的环境当中。
18 知道如何用人
巴菲特判断人品的非凡能力是他投资和商业成就的一个至关重要的方面，每一次委派其实都意味着放弃控制权，而成功的委派则意味着高枕无忧。投资大师会将权利交给别人，但是他永远也不会把向别人委派任务的职责委派给别人，他们必须永远对自己的行为后果负全部的责任。
19 生活节俭
除了继承、婚姻或者盗取，只有一种积累投资资本的方法：花的钱少于赚的钱,节俭不光是一种美德，更是投资方法的一个不可或缺的方面.如果你不懂节俭，你就保不住你已经赚到的钱，投资大师能够保住现有财产，并凭借节俭习惯保证财富的增加，因此可以让他的财富以复利无限增长
20 工作无关于钱
世界上有两种赚钱动机：一是远离、二是追求，钱多钱少只是巴菲特衡量他作自己喜欢的事情究竟是否做好的一种标准而已。为赚钱而赚钱是无益的，财富可能成为一种累赘。
21 爱你所作的事，不要爱你所拥有的东西
任何技艺的大师级任务首先就是精通本行当以及本专业所有工具的人，他们都有一个共同特征：他们的动力是行动的过程，激励他们的是行为而不是成果，成果只是附加的奖励。所以说投资大师注重的是过程，整个投资过程包括调查研究、评估、买入、监控卖出和错误。调查研究和监控是耗时最多的程序，也是永不停止的程序。其实这点和上面一点有点重合
22 ２４小时不离投资
如果你想作货币交易，不眠之夜和被毁掉的周末就是不可避免的。世界上没有什么东西能够取代持之以恒的精神。才华不能，天赋不能，教育一样不能。只有毅力和决心是万能的。
23 投入你自己的财产
投资大师是个投资者，而投资权威只是说话，但是不自己投资，你投入了多少净财产去支持你的投资策略？你的答案能最好的反应出你对于你正在作的事情有多大信心
学以致用
这里有一个好消息，你没有必要是个天才才能赚取足够的利润，你只需要沿着伟人的足迹前行就可以了。当然，如果你也想成为和他们一样的伟人的话，那么你真的需要是一个天才了。
你可以试着去判断你的交易系统是否符合２３条习惯，如果不符合或者根本没有的话，那么照着这些习惯重新建立一个。试着问自己，你的投资领地在哪里：我对于什么感兴趣；现在我了解什么；我愿意去了解什么、学习什么。明确你自己的信念，不管它是什么。然后试着采用与你的个性最符合的方法和策略。
如何构筑一个完整的系统：买什么、何时买、出价多少、怎么买、买入量占投资组合的比例多大、投资后的监控、何时卖、投资组合结构和杠杆的使用、调查方法、对市场崩溃这样的系统性冲击的防范措施、处理错误、在系统无效时怎么作。
购买之前要作的事情：１、为什么买以及为什么能接受它的价格写下来；２、准备在什么情况下出售它写下来；３、把你所期望的结果写下来；４、把有可能发生的其他所有事情都写下来；５、如果实际发生的正是这些意外情况而不是你所期望的事情，你打算怎么作，把你的计划写下来；６、监控你的投资和你的表现
其他：聪明的分散化策略
目标：保证你的资产在任何情况下都是安全的
四种类型的投资：
股票：能在繁荣期中盈利
黄金：能在通货膨胀上升的时候盈利
债券：在利率下降的时候会升值
现金：增强资产组合的稳定性；而且能够在通货紧缩时增强资产购买力
如果上述每种类型各占资产组合的２５％，那么几乎任何时候都有某种资产在升值。这种组合策略关键在于波动性，在每一种类型中都选择最具波动性的投资。股票部分投资高波动性股票、基金，债券部分建议持有３０年期的，越长约好。然后你每年只需要作一次调整，就是让资产组合比例恢复到２５％，从１９７０到２００２这种投资的回报率达到９％。
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《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-永久资产组合策略 - 永久资产组合策略

布朗提出了四种类型的投资，每一个都是永久资产组合策略的基础，因为每一个都与某种特殊经济环境有一种明确而又牢固的联系。
股票：能在繁荣期中盈利；
黄金：能在通胀率上升的时候盈利；
债券：在利率下降的时候会升值；
现金：增强资产组合的稳定性；而且能在通货紧缩时增强资产购买力。
如果上述每一种类型各占资产组合的25%，那么几乎在任何时候都有某种资产在升值。当然，偶尔也会有任何资产都死气沉沉的时期，但这种情况是很少见的。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第1页 - 精华书摘

处在无意识无能状态对你的财富是极为有害的。 有意识无能是掌握任何问题的第一步。它是指你清醒地承认你确实不知道该怎么做，你也完全接受你自己的无知。 这可能会带来失望、悲观或无望的感觉，而这些感觉会让某些人彻底放弃投资。但唯有如此，你才能认识到掌握一个问题需要一个刻苦学习的过程。 有意识能力说明你已经开始掌握一个问题，但你的行动还没有达到无意识的境界。在这个学习阶段，你必须要在有意识的状态下采取每一个行动。例如，在学车的时候，你必须清楚你的手和脚放在什么地方，认真思考是否该踩刹车、转方向盘或换挡……而在这个过程中，你在有意识地思考如何做每一个动作。 在这个阶段，你的反应远比老手要慢。 这绝不意味着你无法行动。你可以做出同沃伦·巴菲特一样的投资决策。但巴菲特用10分钟做出的决策，你可能要用10天甚至10个月才能做出：你必须思考一笔投资的每一个方面，有意识地使用分析工具并学习大多数知识。而这些工具和知识，已经存在于巴菲特的下意识思维中。 有相当多的投资者认为他们可以跳过这个学习阶段。他们的方法之一是利用其他人的无意识能力：追随一位权威或遵循一位成功投资者所开发的一套程序。 但读过有关江恩三角、道氏理论或其他任何理论的书，并遵循了其中所说的步骤的人，或使用了其他人的商品交易系统的人，早晚都会发现这些东西对他们来说不管用。 不存在通往无意识能力的捷径。 当你的知识丰富起来，当你的技巧逐渐提高，当你一遍遍使用这些知识和技巧，从而积累起经验时，它们就会变得越来越“自动化”，从你的意识中转移到你的潜意识中。 你最终会到达最后一个阶段— 无意识能力。这是大师的境界，他只管行动，甚至可能不知道他具体是怎么行动的。 表面上看，大师在凭借无意识能力做出决策时是不费吹灰之力的，而他的行为方式可能会将你我吓死。 我们认为大师的行动是充满风险的。但我们的真正意思是，这些行动对我们来说是充满风险的—如果我们也做出同样行动的话。比如，一个曾到索罗斯的办公室拜访他的人回忆说，当索罗斯中断会谈做出了一个数亿美元的投资决策时，“我吓得发抖，晚上都无法入眠。他在冒这么大的风险。你得有钢铁般的神经才敢这么做”。 钢铁般的神经？有许多人这样评价索罗斯。他们的意思是：“我得有钢铁般的神经才敢像索罗斯这样做事。” 索罗斯不需要有钢铁般的神经，这位大师知道他在做什么。我们不知道—直到我们学会了索罗斯已经学会的东西。 他知道他在做什么。类似的，你在一生中肯定做过一些在旁人看来充满风险但在你自己看来毫无风险的事情。这是因为你已经在多年中获得了这种行为的经验和无意识能力。你知道你在做什么，也知道不该去做什么。 对任何一个没有你的知识和经验的人来说，你所做的事在他看起来是风险重重的。 这种事可能是某项体育运动，比如滑雪、攀岩、潜水或赛车，也可能是你在自己的生意或职业活动中所做出的似乎是直觉性的瞬间判断。
巴菲特并不是在观察市场或经济。他在使用他的投资标准衡量《华盛顿邮报》的质量。他了解这家企业：由于它对华盛顿地区的有效垄断，它拥有可持续的经济优势（而且“垄断”可以让它随通胀而涨价，因此它不怕通胀）；它不是资本密集型的；它管理有方；当然，它的售价也低得诱人。 华尔街害怕损失，并将之称为“风险”，但巴菲特和其他一些知道该去衡量什么的投资者却开始盈利了。有趣的是，在市场崩溃的时候，职业投资者们往往会突然发现保住资本的重要性并持“观望”态度……而遵循第一条投资法则“永远不要赔钱”的投资者却反其道而行之，踊跃地参与市场交易。 在巴菲特投资于《华盛顿邮报》后，它的股价不断下跌。事实上，《华盛顿邮报》的股价两年之后才反弹到巴菲特的平均买价22.75美元。但巴菲特并不关心股价，他重视的是他的投资标准，也就是衡量企业质量的标准。而单看收益水平，就知道这个企业的质量正在提高。 在投资市场中，你去衡量什么完全取决于你自己。
索罗斯的投资方法是先对市场做出一个假设，然后“聆听”市场，考虑他的假设是正确的还是错误的。在1987年10月，市场告诉他他犯了一个错误，一个致命的错误。当市场推翻了他的假设时，他不再有任何理由保留他的头寸。由于他正在赔钱，他的唯一选择就是迅速撤退。
如果你被个人情绪左右了，那么你在风险面前是极为脆弱的。被情绪征服的投资者（即便从道理上讲，他完全知道事情出错时应该去做些什么）常常畏首畏脚，无休止地苦思应该怎么做，为了缓解压力，他们往往以撤退（通常以赔本价）收场。
巴菲特凭借他的投资方法实现了必要的情绪分离。他关注的是企业质量。他唯一担心的是他的那些投资是否一直符合他的标准。如果是，他会高兴，不管市场如何评价它们。如果他持有的一只股票不再符合他的标准，他会把它卖掉，不管市价如何。 沃伦·巴菲特根本不关心市场动向，难怪他经常说就算股市关闭十年他也不在乎。 “我也会犯错” 就像巴菲特一样，索罗斯的投资方法有助于让他的情绪与市场分离。但除了他和巴菲特都拥有的一种自信外，他的最终防护法宝还有“四处游走，对任何有耐心听完的人说他也会犯错”。 他会对某一特定市场如何以及为什么变化做出一个假设，然后以这个假设为基础进行投资。“假设”这个词本身就暗示了一种高度试验性的立场，持这种立场的人不大可能“与他的头寸结婚”。 然而，就像他曾公开预测“1987年股崩”将从日本而不是美国开始一样，他有时候也会对“市场先生”的下一步行动持确定态度。如果现实并不像他想象的那样，他也会大吃一惊。 索罗斯确信他也难免犯错，这种信念压倒了其他所有信念，是他的投资哲学的基础。因此，当市场证明他是错的，他会立刻意识到错了。与许多投资者不同的是，他从不以“市场错了”为由保留头寸。他会及时撤出。 因此，他能够无所牵挂地彻底摆脱麻烦处境，在其他人看来，他是一个没有感情的禁欲主义者。
职业赌博者很少会买彩票。 职业赌博者不会真的去赌博。他们不会“怀着获得巨大利益的希望冒大险”。他们会不断重复小额投入，从数学上看，他们的投入必将有所回报。 投资不是赌博。但职业赌博者在扑克桌上的行动与投资大师在投资市场中的行动有异曲同工之妙：他们都懂风险数学，只会在输赢几率对他们有利的情况下把钱摆到桌面上。
投资的本质，包括市场如何运转，价格为什么变动； 价值理论，包括如何评估价值以及盈利和亏损的原因； 好投资的本质。 每个投资者都有这样一套哲学。就像杰出的投资哲学家范·撒普（VanTharp）所说，你交易的不是市场，而是有关市场的理念。如果你不知道你的理念是什么，你怎么会知道你在做什么呢？ 大多数投资者都持有一大堆从他们的环境中吸收来的杂七杂八且常常相互矛盾的理念。由于他们的观念并非来自于他们自己的思考，他们很容易根据市场的流行看法改变自己的投资理念。
有一套核心哲学是长期交易成功的根本要素。没有核心哲学，你就无法在真正的困难时期坚守你的立场或坚持你的交易计划。你必须彻底理解、坚决信奉并完全忠实于你的交易哲学。为了达到这样的精神状态，你必须要做大量的独立研究。一种交易哲学不可能从一个人的身上传递到另一个人的身上，你只能用自己的时间和心血去得到它。
只是读一读有关某家公司的那些印刷出来的财务记录，永远不足以评价一项投资是否合理。谨慎投资的主要步骤之一就是从那些与企业有某种直接关系的人那里了解企业的情况。
对价值1美元的东西，巴菲特想用40或50美分买下，而索罗斯愿意支付1美元甚至更多，只要他能看到一种将把价格推高到2～3 美元的未来变化。
根据公众的反应来判断，我在证明反身性过程的重要意义上并不成功。被接纳的似乎只是我的第一个观点—流行偏颇[3] 影响市场价格。而第二个观点—“流行偏颇在特定情况下也会影响所谓的基本面，而且市价的变化会导致市价的变化”，似乎被忽视了。
应用反身性 对索罗斯来说，反身性是理解盛衰过程的关键。事实上，他曾写道：“只有在市场价格影响了被认为反映在市场价格上的所谓基本面的时候，盛衰过程才会出现。” 他的方法是寻找“市场先生”的认识与基本现实大相径庭的情形。如果索罗斯发现了正控制着市场的反身进程，他就会确信这种趋势还会持续一段时间，而价格将变得比大多数人使用标准分析框架所预测的价格高得多（或低得多）。
在某些人看来，索罗斯的方法似乎有点跟风的意思。但跟风者（特别是坚信图表的人）通常会等待趋势被证明之后才投资。当跟风者入市的时候（比如在REITs周期的第二阶段），索罗斯已经在那里了。有时候他会增加他的头寸，因为市场的跟风行为进一步提高了他所预测的市场趋势的确定性。 你怎么知道趋势什么时候结束呢？一般的跟风者永远也不知道。有些人会随着利润的增长而变得紧张，往往在牛市正常调整的时候匆匆撤出。还有一些人则会等到趋势得到证实之后才入市—而这个时候，价格肯定已经过了高峰，市场已经由牛转熊了。
心理医生的办公室里挤满了形形色色的人：有的人已经获得成功但并不快乐，因为他们潜意识里惧怕成功，或内心深处觉得自己不配获得成功；有的人怀有一种正在摧毁他们的感情生活的潜意识信念：“我不可爱”；还有一些投资者莫名其妙地“返还”了他们的一些利润，因为他们在内心深处觉得自己没有资格赚这么多钱。
巴菲特和索罗斯获得成功的一个不可或缺的因素就是，他们两人都没有被这样的自我限制性信念拖累。 弄清这样的信念为什么如此重要是很容易的。 如果你不相信你理应赚钱，那么投资成功将使你紧张焦虑。于是，你的情绪会不可避免地影响你的判断，你会犯一些错误，把你赚的钱还给市场。 类似的，你只有对自己的行为后果负责才能控制自己的行为。这并不意味着你能控制外部事件，但你可以分清什么事情在你的控制范围之内，并始终停留在这个范围之内。 作为投资者，如果你的行动依赖的是某位经纪人的小道消息，如果你只会学你朋友的做法，如果你的投资知识的主要来源只是每天的报纸，那你就像是漂浮在海浪上的软木浮标一样。你让其他人控制了你的行动，因此，如果你赔了钱，这不会是你的错。但你永远也学不到任何东西。
对巴菲特来说，一家企业的价值不在于它明天的股市市值，而在于它的未来收益。
如果可口可乐的股票在巴菲特开始购买后下跌了，巴菲特会怎么做？如果他认为5.22美元是个划算的价格，那么3.75美元的价格显然更加划算，因此他可能进一步大量买入。 索罗斯的方法恰恰相反。如果他购入的某种资产的价格下跌了，市场是在告诉他他错了，因此他会撤退。如果价格上涨，他会买入更多，因为市场证实了他的假设。
巴菲特的目标是以低于企业真实价值的价格买入一家高质量的企业。由于股价对企业价值没有任何影响，根据巴菲特所说，股价的下跌仅仅意味着他能得到更大的价格折扣，更大的“安全余地”。 索罗斯的目标是从“市场先生”的情绪变化中盈利。他的购买策略是先用少量资本检验他的假设。下一步行动取决于“市场先生”是否会证实他的假设。如果他认为这笔投资只是时机问题的话，他可能会再次检验。
索罗斯告诉我，重要的不是你对市场的判断是否正确，而是你在判断正确的时候赚了多少
索罗斯告诉我，重要的不是你对市场的判断是否正确，而是你在判断正确的时候赚了多少钱，在判断错误的时候又赔了多少钱。
“索罗斯告诉我，”德鲁肯米勒说，“当你对一笔交易有十足信心时，你必须全力出击。持有大头寸需要勇气。用巨额杠杆攫取利润需要勇气。但对索罗斯来说，如果你对某件事判断正确，你拥有多少都不算多。”
对风险的恐惧是一种合理的恐惧—它是对赔钱（并触犯第一条投资法则）的恐惧。 但投资大师不怕风险，因为他们努力而又积极地回避着风险。恐惧源自结果的不确定性，而投资大师只有在他有充分的理由相信会得偿所愿的时候才会投资。 与投资大师不同的是，那些遵从传统分散化建议的人根本不理解风险的本质，他们不相信在赚钱的同时避开风险是有可能的。 更糟糕的是，尽管分散化当然是一种让风险最小化的方法，但它也有一个令人遗憾的副作用：把利润最小化！
由于投资大师的投资组合是集中化的，他可以把他的精力高度且高效地集中在甄别正确的投资对象上。 不过，集中化只是结果，不是原因。投资大师只持有少数几种股票并不是刻意的。集中化源自于投资大师选择投资对象的方式。 他把时间和精力都用在了寻找符合他的标准的高概率事件上。只要他发现了，赔钱的风险就是很小的。他不会因惧怕风险而犹豫不决。 其次，高概率事件是很难找到的。谁知道什么时候才能发现下一个？当他看到大把大把的钱就摆在桌面上等他拿的时候，他怎么会坐在一大堆现金上等待可能很久以后才会出现的下一个机会呢？ 巴菲特和索罗斯不买则已，一买必是大手笔。
巴菲特和索罗斯的投资组合显然没有受制于任何简单的头寸规模法则，比如所有投资比例相当。 从两人的投资组合中也丝毫看不出这样的组合是如何形成的。 这是因为他们在发现好的投资对象时才会投资。不管他们看到了什么样的机会，他们都会抓住机会—这就是他们的投资组合变成今天这个样子的原因。
他们所遵循的唯一法则是一条你永远也不可能从你的股票经纪人那里学到的法则：收益期望。一个投资对象的利润期望值越高，它在巴菲特或索罗斯的投资组合中所占的比例就越高。
投资大师只投资于他懂的领域。 失败的投资者 没有认识到对自身行为的深刻理解是成功的一个根本性先决条件。很少认识到盈利机会存在于（而且很有可能大量存在于）他自己的专长领域中。 你必须知道你在做什么。 —本杰明·格雷厄姆
投资大师 从来不做不符合他标准的投资。可以很轻松地对任何事情说“不”。 失败的投资者 没有标准，或采纳了别人的标准。无法对自己的贪欲说“不”。 如果你不懂它，那就别做它。 —沃伦·巴菲特 我们知道我们不知道。 —拉里·海特（Larry Hite）
这就是投资大师对任何他不了解的投资对象都会说“不”的原因。如果他冒险把资本投到他的能力范围之外，就会威胁到他的投资成功基础：保住资本。
投资大师 不断寻找符合他的标准的新投资机会，积极进行独立调查研究。只愿意听取那些他有充分的理由去尊重的投资者或分析家的意见。
投资大师的秘诀不在于看到别人看不到的东西，而在于他如何解释他看到的东西。而且，他愿意“再下些工夫”去验证他最初的评估结论。
投资大师 当他找不到符合他的标准的投资机会时，他会耐心等待，直到发现机会。 失败的投资者 任何时候都必须在市场中有所行动。 诀窍是：如果无事可做，那就什么也不做。 —沃伦·巴菲特 为了成功，你需要休闲。你需要供你自由支配的时间。 —乔治·索罗斯
别人付你钱不是因为你有积极性，只是因为你能做出正确决策。对索罗斯来说，没有行动的时期并不令人沮丧。事实上，他认为这样的时期是至关重要的。“为了成功，你需要休闲。你需要供你自由支配的时间。”为什么？为了获得思考时间。“我坚持在采取行动之前将问题解释清楚，”他说，“但是为我觉察到的一种市场趋势寻找理论基础是需要时间的。” 而且，就算索罗斯已经有了一种坚定的投资假设，他可能也必须等上很长一段时间才能等来扣动扳机的正确时机。例如，当英国于1987年加入“蛇形浮动体系”，索罗斯已经知道这个体系早晚会瓦解。一直到3年后德国重新统一，他才提出了一种特定的投资假设，也就是英镑将被逐出“蛇形浮动体系”。又等了两年，他才瞅准机会一击而中。总体算来，索罗斯在实践他的投资理念之前一共等了5年。因此，他的20亿美元利润相当于每等一年入账4亿美元。对投资大师来说，等待是有价值的。 巴菲特也完全乐于等待这样长的时间。“我想要的只是一年一个好主意，”他说，“如果你不催我，我会满足于两年一个好主意。”
投资标准不完善（更常见的是根本没有投资标准）的投资者认为，他必须时时刻刻待在市场中。等待不是他会做的，因为在没有标准的情况下，他不知道他要等待什么。如果他没有不断打电话给他的经纪人下令“买这个，卖那个”，他就感觉不到他在投资。 相比之下，投资大师就像一个金矿勘探者。他完全知道他在寻找什么，他大体知道他应该到哪里去找，他有全套的工具，而且他会一直寻找到发现金矿为止。在他发现一个金矿并开采完毕之后，他会收起工具，重新开始寻找。 从这个意义上说，投资大师永远也不会等待。在两次行动之间的时期，他每天都在寻找新的机会。这是一个持续的、永不停止的过程。
投资大师一旦做出了买或卖的决策，他会立即行动。 有什么好犹豫的？他已经找到了他了解的投资对象，这个投资对象符合他的标准。他知道他想以什么样的价格购买或出售多少，也知道他有多少可利用资源。他的经验和想法已经向他证明，他的投资哲学和投资系统都是有效的。他已经不需要再考虑什么了。 于是，买或卖变成了例行步骤。
没有标准的投资者一直被自我怀疑折磨着。他的决策程序不会有终点。他永远也不敢确信他正在做正确的事情。
对巴菲特和索罗斯来说，做出投资决策就像是在黑与白之间做出选择。不存在灰色阴影：一项投资要么符合他们的标准，要么不符合。如果符合，他们就会迅速行动。
投资大师 持有赢钱的投资，直到事先确定的退出条件成立。 失败的投资者 很少有事先确定的退出法则。常常因担心小利润会转变成损失而匆匆脱手，因此经常错失大利润。
不管你在一笔投资中投入了多少时间、心血、精力和金钱，如果你没有事先确定的退出策略，一切都可能化为乌有。 正因如此，投资大师从不会在不知道何时退出的情况下就投资。 退出策略因人而异，与一个投资者的方法和系统有关。但每一个成功投资者都有一种与他的系统相吻合的退出策略。 沃伦·巴菲特和乔治·索罗斯的退出策略来源于他们的投资标准。 巴菲特不断用他投资时所使用的标准来衡量他已经入股的企业的质量。尽管他最推崇的持有期是“永远”，但如果他的一只股票不再符合他的某个投资标准（比如企业的经济特征发生了变化，管理层迷失了主要方向，或者公司失去了它的“护城河”），他会把它卖掉。
如果他认识到他犯了一个错误，认识到他最初完全不该做这样的投资，他会毫不犹豫地退出。
像巴菲特一样，索罗斯也有明确的退出法则，而且这些法则与他的投资标准直接相关。 他会在他的假设变成现实时清仓，就像1992年对英镑的袭击。当市场证明他的假设不再有效时，他会接受损失。 而且，只要自己的资本处于危险境地，索罗斯一定会及时撤退。
退出策略
在退出时机上，巴菲特、索罗斯和其他成功投资者都会采用以下6种策略中的某一种或几种：
1.当投资对象不再符合标准时。比如巴菲特出售迪士尼的股票。
2.当他们的系统所预料的某个事件发生时。 有些投资是以特定事件将会发生为前提假设的。索罗斯假设英镑会贬值就是一个例子。英镑被踢出欧洲汇率机制的时候就是他退出的时候。 当索罗斯做收购套利[1]交易时，收购完成或泡汤的时候就是他退出的时候。 在上述任何一种情况下，特定事件是否发生都将决定投资者的成败得失。
3.当他们的系统所得出的目标得到满足时。有些投资系统会得出某项投资的目标价格，也就是退出价格。这是本杰明·格雷厄姆法的特征。格雷厄姆的方法是购买价格远低于内在价值的股票，然后在它们的价格回归价值的时候（或两三年后依然没有回归价值的时候）卖掉它们。
4.系统信号。这种方法主要由技术交易者采用。他们的出售信号可能得自特定的技术图表，成交量或波动性指标，或者其他技术指标。
5.机械性法则。 比如设定比买价低10%的止损点或使用跟踪止损点（在价格上涨时相应调高，在价格下跌时却保持不变）来锁定利润。机械性法则最常被遵循精算法的成功投资者或交易者采用，它们源自于投资者的风险控制和资金管理策略。 我一个朋友的祖父所使用的方法就是这种机械化退出的策略。他的法则是：只要他持有的某只股票上涨或下跌10%，就卖了它。凭借这种法则，他毫发无损地躲过了1929年的股灾。 6.在认识到自己犯了一个错误时。
投资标准不完善或没有投资标准的投资者显然无法采用退出策略1，因为他无从判断一个投资对象是否符合他的标准。另外，他在犯了错误的时候也不会意识到他的错误。 一个没有系统的投资者，不会有任何系统生成的目标或出售信号。 他的最佳做法是遵循一种机械化退出法则。这至少能限制他的损失。但这无法保证他获得任何利润，因为他没有做投资大师所做的事情：首先选出一类有正平均利润期望值的投资对象，然后围绕它建立一个成功的系统。
在面对损失的时候，他可能会告诉自己那只是纸面损失—只要他不割肉。他一直希望这只是“暂时”的调整，价格将很快反弹。 如果损失越来越大，他可能对自己说，只要价格反弹到他的买价他就抛出。 当价格继续下跌，对持续下跌的恐惧最终取代了对价格反弹的期望，他终于全部抛出—往往是在最低价附近抛出的。 总的来看，他的一系列小盈利经常被一长串大损失抵消，与索罗斯的成功秘诀“保住资本和本垒打”正好相反。 没有标准，是否兑现利润或接受损失的问题就被紧张情绪支配了。在价格一路下跌的过程中，他不断寻找新借口，告诉自己那只股票可能是好股票，说服自己坚持下去，因此一直没有直面这个问题。 大多数人在感到迷惑的时候都会紧张，但无论如何都要行动。一个投资者可能无限期地推迟一笔投资，但他回避不了兑现利润或接受损失的决策。只有明确自己
在面对损失的时候，他可能会告诉自己那只是纸面损失—只要他不割肉。他一直希望这只是“暂时”的调整，价格将很快反弹。 如果损失越来越大，他可能对自己说，只要价格反弹到他的买价他就抛出。 当价格继续下跌，对持续下跌的恐惧最终取代了对价格反弹的期望，他终于全部抛出—往往是在最低价附近抛出的。 总的来看，他的一系列小盈利经常被一长串大损失抵消，与索罗斯的成功秘诀“保住资本和本垒打”正好相反。 没有标准，是否兑现利润或接受损失的问题就被紧张情绪支配了。在价格一路下跌的过程中，他不断寻找新借口，告诉自己那只股票可能是好股票，说服自己坚持下去，因此一直没有直面这个问题。 大多数人在感到迷惑的时候都会紧张，但无论如何都要行动。一个投资者可能无限期地推迟一笔投资，但他回避不了兑现利润或接受损失的决策。只有明确自己的投资哲学和投资标准，他才能摆脱紧张。
失败的投资者 总是“怀疑”自己的系统—如果他有系统的话。改变标准和“立场”以证明自己的行为是合理的。 我仍会时不时地认为我能胜过我自己的系统，但这样的叛离往往会在亏损过程中自我纠正。 —埃德·赛科塔 对我来说，忠实于我的系统是重要的。如果我对自己的系统不忠……我就犯了一个错误。 —吉尔·布莱克 长期来看，我认为不加怀疑地坚决遵守我的系统是对我最有利的。 —汤姆·巴索（Tom Basso）
如果一个投资者使用了一个与他的个性完全不符的系统，他会遭遇惨败，即使这个系统对其他人来说非常有效。
分析师以沃伦·巴菲特为代表。在将一笔投资的全部细节仔细考虑清楚之前，他一分钱也不会掏。
交易者主要靠无意识能力行动。这种以乔治·索罗斯为象征的典型投资者需要对市场有一种“感觉”。他行动果断，凭借的常常是不完全的信息。他相信自己的直觉，完全相信自己一定能及时撤退。
精算师琢磨的是数字和概率。就像保险公司一样，他只重视整体结果，完全不关心任何个别事件。《随机致富的傻瓜》（Fooled by Randomness）一书的作者纳西姆·尼古拉斯·塔勒布（Nassim Nicholas Taleb）或许是精算投资策略的最好代表。他最初是个数学家，现在管理着一个庞大的基金。他愿意承受数百次小损失，等待下一笔盈利交易。因为他知道，从数学上看，这一次盈利将把多次的小损失完全弥补。
就像所有的这类代表性形象一样，这三种典型投资者都是极端情况的反映。没有哪一个人是其中某一种典型的完美例子。事实上，投资大师已经掌握了全部三种典型投资者的才能。 然而，就像其他所有人一样，他与三种典型中的某一种有天然的姻缘，他的行为方式也主要倾向于此。 一般的成功投资者与像巴菲特和索罗斯这样的投资大师之间的区别在于，投资大师一直坚定地遵守着自己的系统。 同乔尔不一样的是，投资大师从来不用强迫自己这样做。他们每时每刻都轻松自如地遵守着自己的系统，因为系统的每一个方面都与他们的个性完美相符，就像定制的手套一样。 从基本投资哲学到投资选择方式再到详细的买卖法则，每一个投资大师的投资方法都是他自己设计的。所以他从来就不会在诱惑之下怀疑他的系统。 但这并不意味着他永不犯错……
投资大师 知道自己也会犯错。在发现错误的时候即刻纠正它们，因此很少遭受大损失。 失败的投资者 不忍放弃赔钱的投资，寄希望于“不赔不赚”，结果经常遭受巨大的损失。我认为我真正的强项在于认识错误……这是我的成功秘诀。 —乔治·索罗斯 只要一个投资者能避免大错，他需要做的事情就非常少了。 —沃伦·巴菲特 必须快速地发现错误并采取行动。 —查理·芒格 成功人士重视的是避免错误，并在发现错误的时候即刻纠正它们。有时候，仅专注于避免错误就能带来成功。
由于保住资本是投资大师的第一目标，他们最重视的实际上是回避错误并纠正已经犯下的错误，盈利只是第二位的。 这并不意味着他会把一天的大多数时间花在避免错误上。通过仔细划定自己的能力范围，他们已经将大多数可能犯的错误杜绝了。就像巴菲特所说： 查理和我从未学会如何解决棘手的生意问题。我们学会的是如何避免这些问题的出现……总而言之，躲避恶龙比屠龙更有利。
大多数人都将投资错误等同于投资损失。但投资大师对错误的定义更严格：不遵守自己的系统。即使一笔不符合他的标准的投资最终盈利，他也将它视为一个错误。
当投资大师犯了错误，他的反应是截然不同的。毫无疑问，他会首先承认错误，立刻采取行动减轻错误的负面影响。他之所以能够做到这一点，是因为他完全对自己的行为和行为后果负责。
在投资大师通过清理不理想的投资纠正错误之后，他会分析他的错误。他不会放过任何一个错误。首先，他不想重复错误，所以他必须知道哪里错了，为什么会错。其次，他知道少犯错误会让他的系统得到加强，让他有更好的表现。第三，他知道现实是最好的老师，而错误是这个老师最好的课程。
投资大师犯错误通常有以下6 种情况： 1.他（无意中）没有遵守自己的系统。 2.疏忽：在投资时忽视了某些事情。 3.某种情绪盲点影响了他的判断。 4.他没有意识到自己的某些变化。 5.他没有注意到环境的某些变化。 6.不作为之罪：该投资而没有投资。
“要想在金融市场中有所作为，检验你的观点是至关重要的。”索罗斯对他的下属们说。他鼓励他们批评自己的观点，并不断通过与持相反意见的人交流来检验自己的观点。他自己也是这么做的，总想知道自己的想法有没有任何缺陷。 带着这种心态，索罗斯一直在观察他的投资观点和事件的实际进展之间的差别。他说，只要发现了这样的差别，“我就会开始批判性检验。”他有可能最终放弃这种投资，“我当然不会一成不变，我也不会忽视这样的差别。”
投资大师 几乎从不对任何人说他正在做些什么。对其他人如何评价他的投资决策没兴趣也不关心。 失败的投资者 总在谈论他当前的投资，根据其他人的观点而不是现实变化来“检验”他的决策。
在评价一个人的时候，你得寻找三种特征：正直、聪明和活力。如果他没有第一种特征，那么其他两种会毁掉你。 —沃伦·巴菲特
除了继承、婚姻或盗取，只有一种积累投资资本的方法：花的钱少于赚的钱。
财富实际上是一种精神状态。用查理·芒格的话说：“我很想变成富翁。这不是因为我想要法拉利—我想要的是独立。我极度渴望独立。”如果你也有这样的想法，那么一旦你获得了来之不易的独立，你最不想做的事就是大手大脚地花钱，因为这会威胁到你的独立。 与收大于支相对的另一种生活方式是中产阶级的负债消费：如果复利没有为你服务，它一定在害你，它会吸光你的钱，就像断了的动脉排光你的生命能量一样。
为什么每一个投资大师都会把资产投到他赖以谋生的地方？原因与成功商人将自己的财产与自己的企业捆绑在一起是一致的。自己的投资方式是他所知道的最轻松的赚钱方式。他喜欢以自己的方式投资。 你投入了多少净资产去支持你的投资策略？你的答案能最好地反映出你对你正在做的事情有多大信心。
投资大师相信市场有时候是错的，甚至一直是错的。有关其中的原因以及据此盈利的方法，他已经发展起了一套理论。 成功的投资系统必须以某种与现实相符的投资哲学为基础。一种投资 哲学是一整套有关下列问题的信念： 投资的本质，包括市场如何运转，价格为什么变动 ；价值理论，包括如何评估价值以及盈利和亏损的原因 ；好投资的本质。 请想一想市场为什么波动。价格是否反映基本面？如果是，它反映的是短期基本面还是长期基本面？或者短期长期都能反映？ “基本面”是一个宽泛的概念。你关心的是整体经济状况，货币供应量和利率的变化，还是商品市场的供求水平？你是不是更喜欢观察个别公司或个别行业的特征？ 你也有可能认为市价与基本面关系很小或根本没有关系，导致价格波动的是投资者的心理，或者说是特定股票的流通股数量和某一时刻对该股感兴趣的投资者数量之间的一种平衡。 如果你是一个技术分析者，你可能认为上述所有因素都无关紧要，一切“尽在图表中”。 明确你的信念的最佳方法就是把它们写下来。这似乎是一件让人头疼的事情—但你的理论不一定像索罗斯那样复杂。格雷厄姆和巴菲特认为市价最终会反映基本面，但经常在短期内严重偏离基本面，你对市场本质的看法可能像他们一样简单明了。 当你明确了你的投资信念，建立你的投资哲学的下一个步骤就是给“价值”下一个定义。你可能像格雷厄姆和巴菲特那样，认为每一个投资对象都有一种可以衡量的“内在”价值；可能像索罗斯那样，认为“价值”是一种由认识的变化和市场参与者的行动决定的不停移动的目标；也有可能把价值看成一种可衡量但有背景的东西—比如说，一杯水对沙漠中一个快要渴死的人的“内在”价值（保住性命）比对你我的“内在”价值要大得多。
完整的系统 一个完整的投资系统包含有关下列
12 个问题的详细规则：
1.买什么
2.何时买
3.出价多少
4.怎么买
5.买入量占投资组合的比例多大
6.投资后的监控
7.何时卖
8.投资组合结构和杠杆的使用
9.调查方法
10.对市场崩溃这样的系统性冲击的防范措施
11.处理错误
12.在系统无效时怎么做
你可能已经对其中的一些问题胸有成竹，当你对全部12 个问题都胸有成竹时，你的系统就是一个完整的系统了。
巴菲特和索罗斯用以下三个基本标准来评估自己的表现：
1.我有没有保住资本？
2.我本年度有没有利润？
3.我的表现胜过市场的整体表现吗？
前两个问题的重要性不言而喻。第三个可以让你知道你所付出的时间是否有所回报，你的系统所创造的利润是否高于其他可选择方式—比如只投资于指数基金或将钱存在银行里。 选择什么样的基本标准要看你的投资目标如何，以及你认为时间有多 大的价值，不存在“统一标准”。但只有设定了基本标准，你才能判断你的系统是否有效。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第49页

勘误：“巴菲特一生中的主要兴趣过去是哲学，现在仍是哲学。” 此处应为索罗斯。明显在伦敦开始投资生涯，并在不同市场间做黄金股套利都是索罗斯做的事情。并且“盲眼王国中的独眼龙”是索罗斯对自己的评价，而非针对欧洲股而说，他指的是当时伦敦股票交易界只有他对欧洲股有所了解。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第28页 - 第四章 索罗斯不冒险吗？

风险是有背景的：风险与知识、智力、经验和能力有关。作者在此处举例建筑工人不带安全设备走在未建成的摩天大厦的60层平台。
我们的技能和差别体现在“无意识能力”中。
学习的四个阶段：
无意识无能：不知道他的无知。有意识无能：知道他不知道。有意识能力：知道他知道哪些，又不知道哪些。无意识能力：知道他知道。
四种人

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第132页 - 在买之前就知道何时卖

制胜习惯十二：持有赢钱的投资，直到事先确定的退出条件成立。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第1页 - 巴菲特与索罗斯的投资习惯

成功的投资者和商品交易者都具有一些共性的思考习惯和方法。只要养成这些习惯，你的投资回报就会节节高升。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第213页 - 你要衡量什么

1、投资哲学、投资方法和投资系统之间的纽带是投资标准。
2、你的投资标准向你提供了投资系统的6个至关重要的因素：买什么，何时买，何时卖，投多少钱，投资后如何监控——以及在寻找投资机会时关注些什么。
3、如何判断投资系统是否有效：
（1）我有没有保住资本？
（2）我本年度有没有利润？
（3）我的表现胜过市场的整体表现吗？

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第1页 - 23个制胜投资习惯

投资大师
1. 相信最高优先级的事情永远是保住资本，这是他的投资策略的基石。
2. 作为习惯一的结果，他是风险厌恶者。
3. 他有他自己的投资哲学，这种哲学是他的个性、能力、知识、品位和目标的表达。因此，任何两个极为成功的投资者都不可能有一样的投资哲学。
4. 已经开发并检验了他自己的个性化选择、购买和抛售投资系统。
5. 认为分散化是荒唐可笑的。
6. 憎恨缴纳税款和其他交易成本，巧妙地安排他的行动以合法实现税额最小化。
7.只投资于他懂的领域。
8. 从来不做不符合他标准的投资。可以很轻松地对任何事情说“不”。
9. 不断寻找符合他的标准的新投资机会，积极进行独立调查研究。只愿意听取那些他有充分的理由去尊重的投资者或分析家的意见。
10. 当找不到符合他的标准的投资机会时，他会耐心等待，直到发现机会。 11. 在做出决策后即刻行动。
12. 持有赢钱的投资，直到事先确定的退出条件成立。
13. 坚定地遵守他自己的系统。
14. 知道自己也会犯错。在发现错误的时候即刻纠正它们，因此很少遭受大损失。
15. 把错误看成学习的机会。
16. 随着经验的积累，他的回报也越来越多……现在他似乎能用更少的时间赚更多的钱。因为他已经“交了学费”。
17. 几乎从不对任何人说他在做些什么。对其他人如何评价他的投资决策没兴趣也不关心。
18. 已经成功地将他的大多数任务委派给了其他人。
19. 花的钱远少于他赚的钱。
20. 工作是为了刺激和自我实现，不是为钱。
21. 迷恋投资的过程（并从中得到满足）；可以轻松摆脱任何个别投资对象。
22. 24 小时不离投资。
23. 把他的钱投到了他赖以谋生的地方。例如，沃伦·巴菲特的净资产有99%是伯克希尔·哈撒韦的股份，乔治·索罗斯也把他的大部分资产投入了量子基金。他们的个人利益与那些将钱托付给他们的人是完全一致的。
失败的投资者
1. 唯一的投资目标就是“赚大钱”。结果，他常常连本钱都保不住。
2. 认为只有冒大险才能赚大钱。
3. 没有投资哲学，或相信别人的投资哲学。
4. 没有系统，或者不加检验和个性化调整地采纳了其他人的系统。（如果这个系统对他不管用，他会采纳另一个……还是一个对他不管用的系统。）
5. 没信心持有任何一个投资对象的大头寸。
6. 忽视或不重视税收和其他交易成本对长期投资效益的影响。
7. 没有认识到对自身行为的深刻理解是成功的一个根本性先决条件。很少认识到盈利机会存在于（而且很有可能大量存在于）他自己的专长领域中。
8. 没有标准，或采纳了别人的标准。无法对自己的贪欲说“不”。
9. 总是寻找那种能让他一夜暴富的“绝对”好机会，于是经常跟着“本月热点消息”走。总是听从其他某个所谓“专家”的建议。很少在买入之前深入研究一个投资对象。他的“调查”就是从经纪人和顾问那里或昨天的报纸上得到最新的“热点”消息。
10. 认为他任何时候都必须在市场中有所行动。
11. 迟疑不决。
12. 很少有事先确定的退出法则。常常因担心小利润会转变成损失而匆匆脱手，因此经常错失大利润。
13. 总是“怀疑”他的系统—如果他有系统的话。改变“标准”和“立场”以证明自己的行为是合理的。
14. 不忍放弃赔钱的投资，寄希望于“不赔不赚”，结果经常遭受巨大的损失。
15. 从不在某一种方法上坚持足够长的时间，因此也从不知道如何改进一种方法。总在寻找“速效药”。
16. 不知道“交学费”是必要的。很少在实践中学习……容易重复同样的错误，直到输个精光。
17. 总在谈论他当前的投资，根据其他人的观点而不是现实变化来“检验”他的决策。
18. 选择投资顾问和管理者的方法同他做投资决策的方法一样。
19. 有可能花的钱超过他赚的钱（大多数人是这样）。
20. 以赚钱为目标：认为投资是致富的捷径。
21. 爱上了他的投资对象。
22. 没有为实现他的投资目标而竭尽全力（即使他知道他的目标是什么）。
23. 投资对他的净财产贡献甚微—实际上，他的投资行为常常威胁到他的财富。他的投资（以及弥补损失的）资金来自于其他地方：企业利润、薪水、退休金、公司分红，等等。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第1页

制胜习惯一 保住资本永远是第一位的。
制胜习惯二 努力回避风险。

制胜习惯三 发展你自己的投资哲学。
制胜习惯四 开发你自己的个性化选择、购买和抛售投资系统。
制胜习惯五 分散化是荒唐可笑的。
制胜习惯六 注重税后收益。
制胜习惯七 只投资于你懂的领域。
制胜习惯八 不做不符合你标准的投资。

制胜习惯九 自己去调查。
制胜习惯十 有无限耐心。
制胜习惯十一 即刻行动。
制胜习惯十二 持有赢钱的投资，直到事先确定的退出条件成立。
制胜习惯十三 坚定地遵守你的系统。
制胜习惯十四 承认你的错误，即刻纠正它们。
制胜习惯十五 把错误转化为经验。
制胜习惯十六 交学费。
制胜习惯十七 永不谈论你在做的事。
制胜习惯十八 知道如何用人。
制胜习惯十九 生活节俭。
制胜习惯二十 工作无关于钱。
制胜习惯二十一 爱你所做的事，不要爱你所拥有的东西。
制胜习惯二十二 24小时不离投资。
制胜习惯二十三 投入你的财产。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第205页 - 明确你的投资目标

1、专业化是成功投资者的鲜为人知且常常被人忽视的秘诀之一。
2、划定你的能力范围是至关重要的，问自己几个问题：
（1）我对什么感兴趣？
（2）现在我了解什么？
（3）我愿意去了解什么，学习什么？
3、成功的投资系统必须以某种与现实相符的投资哲学为基础。一种投资哲学是一整套有关下列问题的信念：
（1）投资的本质：市场如何运转，价格为什么变动；
（2）价值投资，包括如何评估价值以及赢利和亏损的原因；
（3）好投资的本质。
4、当你明确了你的投资信念，建立你的投资哲学的下一个步骤就是给“价值”下一个定义。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第83页

净资产回报率不同的两家公司的现值
值得思考，净资产回报率的重要

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第146页 - 从错误中学习

致胜习惯十五：把错误转化为经验。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第169页 - 委派的艺术

致胜习惯十八：知道如何用人。
对巴菲特来说，每一笔投资都是一次委托。他完全清楚他正在把自己的资金托付给其他人——而他只会把资金托付给他尊敬、信任和欣赏的人。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第111页 - 如果你不知道何时说“是”，那就永远说“不”

致胜习惯八：不做不符合你标准的投资。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-23个制胜投资习惯 - 23个制胜投资习惯

23个制胜投资习惯
投资大师
1. 相信最高优先级的事情永远是保住资本，这是他的投资策略的基石。
2. 作为习惯一的结果，他是风险厌恶者。
3. 他有他自己的投资哲学，这种哲学是他的个性、能力、知识、品位和目标的表达。因此，任何两个极为成功的投资者都不可能有一样的投资哲学。
4. 已经开发并检验了他自己的个性化选择、购买和抛售投资系统。
5. 认为分散化是荒唐可笑的。
6. 憎恨缴纳税款和其他交易成本，巧妙地安排他的行动以合法实现税额最小化。
7.只投资于他懂的领域。
8. 从来不做不符合他标准的投资。可以很轻松地对任何事情说“不”。
9. 不断寻找符合他的标准的新投资机会，积极进行独立调查研究。只愿意听取那些他有充分的理由去尊重的投资者或分析家的意见。
10. 当找不到符合他的标准的投资机会时，他会耐心等待，直到发现机会。
11. 在做出决策后即刻行动。
12. 持有赢钱的投资，直到事先确定的退出条件成立。
13. 坚定地遵守他自己的系统。
14. 知道自己也会犯错。在发现错误的时候即刻纠正它们，因此很少遭受大损失。
15. 把错误看成学习的机会。
16. 随着经验的积累，他的回报也越来越多……现在他似乎能用更少的时间赚更多的钱。因为他已经“交了学费”。
17. 几乎从不对任何人说他在做些什么。对其他人如何评价他的投资决策没兴趣也不关心。
18. 已经成功地将他的大多数任务委派给了其他人。
19. 花的钱远少于他赚的钱。
20. 工作是为了刺激和自我实现，不是为钱。
21. 迷恋投资的过程（并从中得到满足）；可以轻松摆脱任何个别投资对象。
22. 24 小时不离投资。
23. 把他的钱投到了他赖以谋生的地方。例如，沃伦·巴菲特的净资产有99%是伯克希尔·哈撒韦的股份，乔治·索罗斯也把他的大部分资产投入了量子基金。他们的个人利益与那些将钱托付给他们的人是完全一致的。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第72页

投资大师的12个评价要素
对外构筑体系起码有个提纲的作用，留意。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第9页

记下

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第71页 - 衡量什么取决于你

制胜习惯四：开发你自己的个性化选择、购买和抛售投资系统。
1、投资标准：应该购买什么类型的投资对象，这种对象的特定内涵是什么，他应该什么时候买入，什么时候卖出。他的投资标准还指明了他应该如何去寻找符合这些标准的投资对象。
2、巴菲特的投资标准：以低于一美元的价格购买价值一美元的东西——价格适宜的高质量企业。
3、索罗斯的投资标准：从市场先生的情绪波动中获利。
4、巴菲特投资方法的核心判断：
（1）我了解这家企业吗？
（2）管理层有没有合理地分配资本？
（3）如果管理层不变，我愿意购买这家企业吗？
（4）这家企业有理想的经济特征吗？这些特征可维持吗？
（5）它有超常的净资产回报率吗？
（6）你对它的价格满意吗？

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-获得无意识能力 - 获得无意识能力

获得无意识能力的方法之一是有步骤地检验你的系统，记下你所做的每一件事，以及做这件事的原因。下面是我推荐的做法：
1 决定如何寻找符合你的标准的投资对象。你在任何地方都有可能发现投资机会，你要判断的是你在什么地方会有最多的收获。在建立起自己的投资领地之后，你实际上已经处在了一种不得不进行独立探索的境地中。
2 你应该认识到寻找机会是一个持续过程。大多数投资者都是被动的：他们在等待某些事情引起他们的注意。要想成功，你必须像投资大师一样积极主动，不停地寻找符合你的标准的投资对象（习惯九）。
3 总会有令你沮丧的时候，也就是找不到任何投资机会的时候。在这种时候，你应该像投资大师一样保持耐心，继续寻找（习惯十）。
4 就算你的投资主意来自其他地方—比如一份业务通讯、一本杂志或一个朋友，你也得确保这样的投资没有脱离你的能力范围，并亲自用你的投资标准对它进行评估。在这个过程中，你不可避免地要做一些独立调查。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第93页

分散化确实可以避免赔钱，但没有一个人靠某种伟大的分散化策略进入亿万富翁的行列。
深刻！

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》的笔记-第128页 - 扣动扳机

制胜习惯十一：即刻行动。