《读懂国债这一课》书评

《读懂国债这一课》

国债的财政与货币功能 财政功能很好理解，就是为了弥补财政赤字或者为建设筹集资金；从货币政策的角度来看，国债是一种是和中央银行进行公开市场操作的储备资产，其具有相对较低的信用风险，它的规模可以达到为中央银行吞吐货币提供足够的空间，从而使得中央银行能够自主地实现调整货币政策的目标；此外对于商业银行或者其他非银行金融机构，出于投资组合的安全考虑，在唐总的资产当中必须有一定比例的国债；由于市场参与主体成为国债无信用风险因此国债收益率在杂乱无序永丰县的市场化收益水平，为其他金融产品提供基准利率；此外在国债市场一般提供依附于现货交易的回购交易，反而回购交易甚至比现货交易更为活跃，回购交易是卖出这一国债为抵押向买入者借入资金，因此对于国债持有者这是一种低成本融资方案。国债期限 中短期国债风险小，流动性强，可以形成一个活跃的不间断市场，因此其发行和流通对货币供给的影响较大，而长期国债则不然。当市场利率上升或者下降的时候，长期国债敏感性高于中短期国债，聪明的投资者通过移仓，来规避较大的损失，或者获得较大的收益。中短期国债的功能主要是弥补财政赤字，而长期国债功能主要是建设筹资。此外，在通货膨胀较为严重、或者经济前景不乐观的情况下，长期国债是比较难以被市场接受的，反之亦然。外债与经济危机 1）在韩国经济腾飞过程中，外债起到积极作用，1962-1982年韩国投资率为29.2%，而国内储蓄率只有24.1%，差额由外债弥补，在这20年过程中，偿债率从10%以下提高到了20%，期间创汇能力不断上升，且外债大部分投资于出口创汇型企业；2）1982年由墨西哥引发的南美洲区域性金融危机开始，当年墨西哥外汇储备告罄，还本付息额156.84亿美元，占到商品和劳务出口额的56.8%。这其中有这样一些原因，首先1978-1981年外国贷款的72%流入了中等收入国家，南美4国和韩国5个最大债务国占了53%，其次债务结构不合理，包括私人商业贷款比重急剧增长，而浮动汇率的外债占长期债务的比例从1974年的16%上升到1983年的43%，再次债务周期缩短至5.1年，加上缺乏监管，以及许多债务国尤其是拉美国家和菲律宾采取进口替代战略，主要将大量增加的外资用于加大进口；3）亚洲金融危机中，泰国的经济之前对于国际贸易和国际资本的依赖过高，在1996年的时候外贸出现大幅度滑坡出口下降2.1%，经常项目赤字占到GDP的8.3%，随着赤字的增加，外债从1992年底396亿美元增加到1996年底的900亿美元，相当于GDP的50%，而且为了还本付息还不得不加大借债力度，最后资金链极其紧张。并且在这些债务中40%以上为短期债务，由于在开放资本市场和联系汇率的情况下泰国需要维持汇率稳定，所以不得不提高利率，高达13.8%的利率吸引了大量短期性的套利资金流入；4）韩国在1996年以前短期和长期外债的比例分别为20%和80%，但是从1996年开始韩国银行不顾提醒风险，为了获得利差，大量的举借短期外债，而套利游资也趁虚而入。其它相关问题 1）在实践中通过投资项目的收益偿还国债是比较困难的，而举新债换旧债只是权宜之计，主要还是通过设立“偿债基金”来偿还；2）债券提前偿还的权利对债券持有者不利，毕竟债券发行方有权利在市场利率较高，即债券价格较低的时候买入，这样债券持有者面临债券本金的损失，但同时退出资金可以买入其它高利率债券，但在实践中，利率上升带来的收益远远不能弥补本金受损带来的损失；3）衡量国债规模是否合理过程中，绝对度量法的基本逻辑是国债规模应该以居民或者企业收入减去必要支出和投资之后的那部分缺口为标准，否则就会占用居民和企业使用资金的权利，而相对度量标准主要采用一些指标包括：国债负担率、居民应债率、国债依存度、国债偿债率、国债借债率等。