《对冲基金到底是什么？》书评

对冲基金的基本含义

这本书讲的东西比较基础，但是概念上还是不敢苟同啊，怎么个对冲法没有具体说出来，不过添加了许多专有名词，基金新手读读可以入入门，装装B吧，反正呢，是入门级的书，真正想弄懂对冲基金，还是得靠其他教材补充。

简明读物

偶然在cnhedge的论坛里看到这本书。原本以为是一片长贴，一气给看完了，回头google了下竟然发现是本书。。。作者写的还是相当好的，简单、清晰并且全面的回答了“什么是对冲基金”的问题，介绍了各种不同种类的对冲策略，挺好的科普之作。

人在江湖

很不错的书，针对“对冲基金是什么”这个一个话题展开，书的篇幅合适，没有不必要的长篇大论和瞎扯，阅读体验很好，逻辑清晰，结构分明。写作风格朴实认真，是真正的学者读书人和求知者的作品，全书阅读过程中，没有发现一个错别字。另外，书中配的彩色插图非常非常的好，既有趣有和对应的主题相呼应，这个方式，不可多得，给阅读过程增添了不少快乐。本书适合有一定金融知识的读者，既然讲“对冲基金是什么”，那前提就是读者知道“基金是什么”，如果没有接触过股票市场或有金融知识的读者，恐怕看不明白的。书的上篇写的不错，是从武侠和江湖的角度去诠释对冲基金。下篇从禅的角度解释对冲策略和操作等，相当就没有上篇精彩了，这个也许是作者对禅和佛学的研习理解尚在初级阶段不如对对冲基金理解更深入吧。作者试图给对冲基金找出个“价值”方面的说法，我看不必要，“价值”这个东西，只存在于人的头脑里，既然要“空”和“无”，“游戏人间”，那这个“价值”，也一起不要了吧。总的来说，我的理解对冲基金就是用钱赚钱，而且是用少部分富人的钱。它的作用更像金融黑客，寻找金融系统的漏洞和缺陷来盈利，当然这个发生在漏洞和缺陷发生的早期阶段，也以非常迅速和高效率的方式消灭他们，所以总体成本低，以间接的方式，服务于金融市场和社会。要说对冲基金的江湖，那不仅有各大门派，还要包括众多的黑社会分子和混混，有时候锦衣卫也会出现，呵呵。---------------------Alpha + Beata武功秘笈是死的，试问世上究竟有几人的武功真是自这些秘笈学得的。智慧、毅力、经验，再加上时机，才是练成绝艺的真正要素。只不过世人无知，常常会被这些武功秘笈的种种传说迷惑而已 --古龙《武林外史》这一招姿势既潇洒大方已极，劲力更是刚中有柔，柔中有刚，武林高手毕生所盼望达到的拳术完美之境，竟在这一招中表露无遗。来到这英雄宴中的人物，就算本身武功不是甚高，见识也必广博，“太祖拳法”的精要所在，可说无人不知。乔峰一招打出，人人都是情不自禁的喝了一声采！ --金庸《天龙八部》风清扬对令狐冲说：“这个‘活’字，你要牢牢记住了。学招时要活学，使招时要活使。倘若拘泥不化，便练熟了几千万手绝招，遇上了真正高手，终究还是给人家破得干干净净 --金庸《笑傲江湖》

启蒙读物

这本书算是启蒙读物，里面很多知识都很浅显，作者只是皮毛的介绍了国外对冲基金的知识。因此读者若是想要深入了解对冲基金的话，我觉得可以去看看国外一些著名的金融学著作以及国外的一些投资读物。对于作者我是觉得他底蕴深厚，写这本书也是由深入浅，所以可以让很多人重新认识下对冲基金真正的样貌，而不是停留于97年对于索罗斯的对冲基金的印象。

两年前的读书笔记

（抱着总结投资经验的心态，翻出从前还在考CFA2时的阅读笔记，温故知新。）一本干货很少的书，不消一小时就翻完了。作者确实是牛人，但我相信这书娱乐的价值更大些。拿着一个玄乎的领域去解释另一个领域，只能是娱乐，不能为专业。七种常见策略：Macro，做directional的交易，较少对冲，一般只作流动性最好的金融资产；Statistical arbitrage，做模型；Event driven，包括distressed debt，merger arbitrage，并购前总有不能成交的风险，如果相信成功可套利（但是有风险还叫套利吗喂）；Convertible arbitrage，可转债债券股票两边风险都有，一般发行的企业存在信贷风险，缺乏流动性，不是业余可以玩的……Relative value，赌相聚，高杠杆；Emerging market，一般偏多头（long bias），风险是信息不对称。但是中国金融市场开放不完全，所以还不算……Equity hedge，就是大家来找茬嘛。不过有时候也不完全hedge，依然偏多头。几个案例：基金的本质是信托责任（fiduciary duty），因此更易集中于信托较健全的英美法系国。对冲基金最关心的是Sharp ratio，因为可以灵活运用杠杆控制资本量。如果一家对冲基金离高水位线（High Watermark）太远，是无法收取收益提成的，这样容易引发员工跳槽，资产缩减，恶性循环。这行可真是兵败如山倒啊。LTCM原本做的是债券间套利（relative value） ，结果亚洲金融危机，俄罗斯宣布推迟偿还外债，资金涌向流动性更好的产品。高杠杆下套利亏损，清仓导致更多亏损，最终崩盘。08年，Porsche暗中持有了VW大部分股票。当对冲基金做空VW股票13%时，其实可供交易的股票只有6%，于是大众暴涨得爽呀~也算是做空的风险，逸事一桩。Bernard Madoff的故事比较牛，虚构了一个持续盈利的黑箱模型。原来即使到了08年还存在庞氏骗局，可见有信誉的审计公司很重要。不过安然又提醒我们，财报分析要谨慎，要结合战略层面的思考：）一个有用的公式：凯利公式（Kelly's Formula）：f = [p x (R+1) -1]/R，其中R为盈亏比，f为投入总资产的最优比例。当p=0.5，R=1时不该投资。几句关于投资的话：Cut your loss and let your profit run.保尔森：大量购买CDS发次贷财。Watch the downside, the upside will take care of itself.巴菲特：世界上最坏的情形可以归为五个字，Everybody else is doing it.Peter Lynch的策略：从日常生活中获得有价值的信息。复习一点行为金融（当年陆蓉的课啊）：Disposition Effect：处置效应，售赢持亏，不愿抛出亏损的股票。Cognitive Dissonance：认知失调，当新信息与先知分歧时会产生挫败Anchoring：锚定，过于关注买入价而不是最大化portfolio valueEndowment Effect：禀赋效应，对拥有的事物产生感情House Money Effect：花刚从蒙特卡洛赢来的钱新知识：最大熵原理（Maximum Entrophy）来自信息论和热力学，指在只掌握关于未知分布部分可检验的知识时，应选择符合知识但熵值最大的概率分布。熵值越大状态越无序越均匀。也就是说，充分利用已知信息，对未知信息选信息量更小的可能。知之为知之，不知为不知。个人吐槽：还是很喜欢拿华山派作比的。简而言之，技术分析是“剑宗”，基本面分析是“气宗”，在弱势有效下，使剑成了忽悠，于是气宗占了上风（我等也算是此派科班出身了）。然而拿什么解释量子基金这样的长期alpha？在学术界一致认为“市场总是对的”时，索罗斯说，“市场总是错的。”行为学可以解释一部分，然而统计套利或价值投资管不管用？别人管用，到你身上也不灵。作者思考对冲基金的价值何在，最后发现拿职业体育与职业投资作类比合适。啊咧，全民健身和全民炒股原来也是一回事咩？干脆摆明了说拿这做职业都是拿着和自己为社会创造的价值不相称的财富得了……于是作为小破仁脑残粉我得郑重地说，慕村全德第一的生产力拜仁俱乐部贡献可大了！当然确实有共通，大家都是在挑战极限，激励大众，不管拼的是身体还是智力：）总结一条，牛人是学不来的，所谓投资宝典求职秘籍只学招事更是浪费时间得不偿失。万事只有一句话，修炼靠自身。人各有各的活法，最不可取的是没有不懈的努力和毅力却把在幻想投机取巧的法子，这该是社会心态最大的弊病。其实，即使无法炼就绝世神功，街头混混们不也过得好好的：）

了解对冲基金

这本书前半部可以算是对冲基金的入门简介之类的，对于概念和原理的解释也是通俗易懂的。后半部分可能更多是虚的东西。由行业内部的人来表达他眼中的这个行业，和一个媒体或者独立作者去表达确实会有很大的不同。后者有时会抓不到重点，顾左右而言他甚至是词不达意，让人看了有摸不到头脑的感觉。所以很期待如果有行业内的人能够更深入地去解读一些现象下的本质，比如如果这本书的作者能够用专业的眼光去分析一些成功和失败的案例，而不是像媒体那样泛泛地从表面谈一下就更好了。作者在这部书中推荐了很多相关的著作，也算是开了一道门，门里面的东西还需要看官们自己去摸索了。有意见的是作者没有提到对冲基金最重要的一个因素——杠杆，对冲基金和其他基金或者投行不同的一个重要地方，就是它要动用很大的杠杆比例，放大收益，放大ROE。作者对这点讳莫如深，让人不信服。