《十年轮回》书评

窥探宏观经济和危机分析的框架

作者开篇即说，此书是解释金融危机“罗生门”的一次尝试。08那场危机已经过去五年，如今全球经济仍在沼泽地举步维艰。不可否认，全世界的各行各界，包括领导者，都期待经济复苏，但戈多何时到来，依然是未知之数。我们知道那一天终将来临，就像20世纪30年代那样。但凯恩斯说过：长期来看，我们都会死。这样的等待是种煎熬。去年很多人调侃世界末日，人们总爱想象世界末日的样子。不过讽刺的是人们却连危机如何得以结束都很难遇见，经济学家各执一词。或许以一场危机开启21世纪也是件不错的事情，或许这只是历史重演，总之，我认为，生活在这个时代是个历史机遇，或许对我个人来说，20多岁还在象牙塔里面观察这场危机，这场变局，这场转折是再好不过了。对于这本书，我推崇备至。因为作者看问题的角度，因为作者分析经济和危机的框架。用作者的话，从三万英尺高度看问题，先调焦至地面，然后慢慢上升到300或3000英尺，直到更加清晰地看清问题为止。在3万英尺的高度时候，你可以全面看到事情的始末和相关问题，在3000英尺时，你对问题的范围有比较清楚的宏观视角，但在具体情况怎么样，也许你只有在地面上才能观察到。因此，人们应该从微观组织结构的层面来把握导致危机的复杂原因。这本书可谓既有深度又有广度，从历史和大背景的追溯到微观组织结构的论证，都是深入浅出，有理有据。有经济学背景的学生，或许读这本书不难。但真正理解这种宏观经济分析框架，搞清楚整个危机来龙去脉，站在宏观的历史的角度看问题，这是非常非常不容易的。国内的无论是学界还是业界，能像沈联涛先生这样的，又有几个？所谓十年轮回，历史总是出现惊人的相似。周期性面前，我始终相信一点，时代在变，科技在变，物质在变，但人性的弱点是不变的。

外部金融危机的两种原罪

由外部环境引发的金融危机，遭受危机的国家通常表现为：1. 很差的公司融资结构，高负债、高外币债务2. 高比例短期外债与外汇储备比简单来说就是期限错配和货币错配。期限错配是指，长期项目使用大量短期融资，导致短期流动资本不足以支付到期债务，引发违约风险。货币错配是由于汇率波动，使得以外币计价的债务大增。reference;王义中，何帆 （2011）金融危机传导的资产负债表渠道，available at:http://niis.cass.cn/upload/2012/12/d20121207094855252.pdf

略微有些头重脚轻

初读前几章给4.1星，读完给4星。书名《十年轮回》，两部分，一部分97金融风波，一部分07金融危机。97时候作者是高管，和各国央行人士有亲身接触，此部分分韩国、香港、泰国、大马、印尼几个部分，比较详细介绍。07作者参与不多，介绍了就简略一些。显得97重，07轻，所以头重脚轻。另外，书多是文字，如果有像日本图书一样，有流程图表97年东亚、东南亚各国的不同危机模型，将会让读者更轻松。这书信息量比较大，如果不能抓住模型，拘泥于人物、时间、地点的阅读会非常累人。

大概是一次新的开始

2014年的最后一个月，利用地铁上的时间读完了这本书。承认虽然学了很久的金融，却还是面对现实问题的时候会有时候反应不过来。前半本书印象最深刻的是两点：第一个有关金融体系，“由于整个亚洲的金融模式都在效仿日本，因此金融业总是以银行为核心。“，其实虽然在金融圈，但是一直以来都不太明白为何美国的直接资本市场如此发达，但我国的间接金融市场则更强大，当”宝宝“们发展和利率市场化的呼声渐渐强烈的时候，有时也在思考：我国金融体系的格局会发生变化吗？直接资本市场的占比会否提升？而银行的未来会不会不再像现如今一般好过？或许这本书无从告诉我这些问题的答案，但是它让我明白，我国的金融体系，其实是和整个亚洲相联系，而日本又是其中重要的一环；当今的安排都可以追溯到历史去一探究竟。第二个是各国面对危机的应对措施，从宏观上看，各国都面临着贷款的错配和货币贬值的问题，但是各国采取了不同的措施，印象最深的是马来政府，对资本账户的限制并非惯常之举，然而危急时刻对局势的把控确也需要这种勇气。于此同时，也不禁想到我国对国外资本流动的限制，很久以前还曾天真的想如果资本账户真正开放了，国外资本的流动会利好经济吧，却忽略了其中对经济的冲击和风险。最近对卢布的疯狂贬值没有太多研究，却不知道会不会也有鬼魅对冲身影做空。后半本书从监管、风控等角度审视了08年金融危机。较之于98年的亚洲金融危机，08年那场危机曾经亲身的感受过，也因为那场危机才懵懵懂懂入行。开始更加理解金融监管者对于整体金融局势的把握起到多么重要的作用。金融有着高收益的冲动，而监管正是像看着顽皮孩子的母亲，保护投资者。虽然自己以后不会去做监管，不过还是在读完这本书后对监管的价值有了更多的理解。总觉得过去的时间里学了很多，书却看得很少。如今暂时的离开了圈子，却更眷恋梦想和金融，在逼仄拥挤的地铁里抽一点点儿时间读书，才觉得生活有了些许思考的能力，才觉得离梦想的世界更近了一些。

站在三万英尺的高空，或许可以看得更清楚

【http://blog.sina.com.cn/leiwon】与那些身处象牙塔皓首穷经的学者们不同，沈联涛先生自始至终都是一位站在金融监管前线的实践者，同时也是一位学养深厚的经济学家。作者的阅历优势为本书增添了时空交错的画面感，堪称一部神采并茂的学术著作。一九九七年，金融危机终结了东亚奇迹；十年之后，又一个金融危机让欧美主导的国际金融旧秩序风雨飘摇。站在三万英尺的高空回溯前者，东亚货币在钉住美元的前提下大量输入日元资本，形成所谓“一条供应链，两种货币标准”，终究在日元—美元汇率剧烈波动之下无法抵挡投机资本的劫掠，脆弱的金融系统因为过早开放而引爆了亚洲危机。“历史是一条由众多支流汇聚而成的记忆之河，有时平静，有时却会带来灾难。历史事件犹如一幅决策树图，从各个转折点向外伸展，并未下一次的事件作铺垫。”全球化、技术与金融创新、去监管化等等因素既是亚洲危机的主因，也是当下危机的根源。人类总是屈服于贪婪的本性，不知疲倦地播种危机的祸根……时至今日，鬼才相信华盛顿共识。

学习与被学习，控制与被控制

公司团购每人一本，无事时偶然翻看，看到导论部分就引发了良久的思考，作者以平实的语言解读了很多所谓深奥的理论，以负责任的态度和专业知识帮我们解读了耳熟能详却几乎无人能真正说的出头绪的金融危机。作者以不同于经济学家和普通从业者的角度，以对大量客观翔实的资料掌握为依据，为我们再现了金融危机发生、发展的过程。不管是对于在读的学生还是从业者来说，都不是简单的总结和说教，既有经济理论蕴含其中，又与经济实际相联系，引发人的深深思考。通过本书结识作者确属意外之喜。国家或地区经济组织对本国及地区经济、金融领域的控制、监管过程，也是经济、金融投机者的反控制、反监管的过程，由此引发的危机确实造成了巨大的经济损失及更为持久的影响，但我们也看到，正是因此不断的调整才使经济、金融领域监管不断完善，使得基础更加坚固。

这次不一样？

金融危机来临的时候，最常被自信满满的大佬们挂在嘴边的一句话就是：“这次不一样。”危机来的时候，我也会想起大佬们的这句话。我想知道这次一样不一样，但我不像大佬们身经百战，见多识广，不仅无法确认“这次不一样”，很多时候甚至还不清楚“上次怎么样”。这本书，讲的就是上次怎么样。顺便还讲了讲，怎么研究这次怎么样。所以，这本书正好对我口味，解决了我的问题。沈联涛的这本《十年轮回》副标题叫做：从亚洲到全球的金融危机。副标题写得小，好多豆友没看到，认为这本书关于07年以来以美国为中心的这次全球金融危机着墨太少。实际上，这本书关于金融危机的事件性描述和分析，是以97年的亚洲金融危机为主的。十年轮回虽然是中文版后加的标题，却也是作者暗含的意思：这次全球危机正是十年前危机中没有清除的种种错误金融治理和监管思想的一次集中爆发。因为金融工程的发展，造成的危害，更重于上次。沈联涛在马来西亚和香港等地长期担任金融监管机构的高层，有世界银行和国际证监会的国际监管经验，亚洲金融危机时前后任职香港金管局与证监会。可谓是风暴来临时站在风眼的人，是我目前接触到的从监管角度描绘亚洲金融危机的书里面，作者背景最恰当最合适的，这本书我也认为是这类题材书籍中的翘楚。我翻了这本书条目下豆友的评论，主要的不满集中在对本次全球金融危机描述较少。可以说，关于此次金融危机的描述，并不是本书的主要方向，关于这方面的内容，可以读保尔森的《峭壁边缘》，那是另一位亲历者的优秀作品。在这本书的导论里，沈提到曾任纽约联储银行行长的杰拉德•科里根在方法论上对他的指导：“他教我要从3万英尺高度去看问题，先调焦至地面，然后慢慢上升到300或3000英尺，直到更清楚地看出问题为止。”09年这本书一版一刷时，我初次读到这句话，认为不过老生常谈，不明白沈作为业界大佬，为何对这么一段话颇为推崇。等到前几天，我再翻出这本书细读，四年在市场上的翻滚，在生活中的成长，不禁也觉得这句话价值不菲。相信我下次再读此书，再看到这话，还会有新的体会。导论之外，这本书分为16章，前5章是对亚洲危机初始时亚洲的周边环境和监管情况作的基本观察；6到11章分国别对泰国、韩国、马来西亚、印度尼西亚、中国香港和中国六个处于亚洲危机核心的国家和地区的情况做了个别分析；12章到16章，作者从监管的方面讲述了亚洲金融危机以后亚洲的监管变化，以及欧美对金融工程和监管的认识的变化，这一部分融入了作者对本次全球危机的一些看法。不过我个人认为这方面作者的认识明显不及作者对亚洲危机的认识。这也可能是因为作者准备的时间还不充足，毕竟这本书09年8月就已经译出了中文版，出版时间明显早于保尔森的《峭壁边缘》。书后附录作者提供了大事记，按时间排序，简明好用。根据作者分析亚洲金融危机时受冲击较重的国家的情况，这些国家普遍存在诸如贷款错配、外债过高、公司杠杆巨大，公司治理与金融监管落后，融资渠道单一银行效率低下，贪腐严重等情况。当主要贸易货币美元和地区主要贸易货币日元出现巨大波动时，这些国家看似光鲜的金融和经济情况，便风雨飘摇。作者还提到了香港和中国能够抵御危机的主要原因：香港胜在相对区域明显领先的监管体系和银行治理体系、无外债、有充足的外汇储备，中国则胜在资本账户完全不开放。随着经济全球化的发展，中国的金融开放不可逆转，如果下次危机来临，再不可能靠完全封闭来躲避风雨。与此同时，泰国韩国甚至印尼当年出现的问题，或多或少都存在于目前的经济和金融领域。会不会产生大危机？今天看，当下肯定不会。只是如果有一天，所有的情况都跟上次一样的话，我是绝对没有勇气说出“这次不一样”这样的话的。当然，目前的我，连“上次怎么样”还没有搞明白，所以更不敢说别的。而这本书，对搞清楚“上次怎么样”，是有帮助的。