《资产配置的艺术（完整版）》章节试读

《资产配置的艺术（完整版）》的笔记-第13页 - 资产配置的艺术

人总会犯错，并且总是在过度的自信和确信感之下最小化甚至忽视风险。
没有人能年复一年的准确预测几种资产的投资表现。但是，投资者却可以通过投入时间和精力，使得资产配置与自己的风险承受能力、时间范围和收入需求相匹配，这样以来便可以减少预期收益和实际收益之间的差距。

《资产配置的艺术（完整版）》的笔记-第68页 - 资产配置的工具和概念

一项资产的贝塔值被定义为该资产的协方差除以市场作为一个整体的方差。换言之，也就是资产的标准差乘以资产与市场的相关系数，在除以市场的标准差。
资产的贝塔值衡量的是资产在市场范围内无法通过多元化化解的系统性风险。一个大于1的贝塔值表明，当市场出现了一定百分率的价格波动时，该资产的价格将以比市场价格变化更高的百分率波动，因此该资产的风险要大于市场作为一个整体的风险。一个等于1的贝塔值表明，当市场出现了一定百分比的价格波动时，该资产的价格波动的百分比与市场价格波动的百分比相同，因此该资产的风险与市场作为一个整体的风险相同。一个小于1的贝塔值表明，当市场出现了一定百分比的价格波动时，该资产的价格将以比市场价格变化更低的百分比波动，因此该资产的风险要小于市场作为一个整体的风险。
贝塔值通常会处在0到2或3之间。以权益为例，在20世纪90年代末，高贝塔值的行业包括航空、电子和耐用品（其贝塔值通常在1.50-2.00之间），低贝塔值的行业包括能源、公共事业和银行（其贝塔值在0.69-0.90之间）。指数基金通常会表现出非常接近于1的贝塔值，因为指数基金的设立恰好反映了指数的广泛市场的波动。

《资产配置的艺术（完整版）》的笔记-第71页 - 资产配置的工具和概念

阿尔法值表示了资产回报率高于、等于或低于正常的预期回报率的程度，前提是假设该资产的波动性与某个市场基准指数是相关的。从这一定意义上讲，阿尔法值衡量的是与一项资产的贝塔值所预测的回报率相比，该资产的表现是更好还是更差。如果一项资产的回报率比其贝塔值预测的回报率高，我们认为该资产有一个正的阿尔法值，而如果一项资产的回报率比其贝塔值预测的回报率低，我们认为该资产的阿尔法值为负。有的投资者把阿尔法值称做余值风险或选择风险。

《资产配置的艺术（完整版）》的笔记-第39页

一项研究认为，资产配置方针决定了：1.在不同的时间投入下90%的资产回报，2.不同资金投入下40%的回报，3.投资组合100%的绝对收益。

《资产配置的艺术（完整版）》的笔记-第8页 - 资产配置的艺术

风险判断、风险评估和风险控制应该在所有资产配置的活动中扮演重要的角色。最为常见的风险测量方法包括：1.投资回报的标准差；2.在给定的时间段内（从一天、一周，到一个月、一个季度、一年，后者更长），最糟糕的情况下损失有多大；3.最糟糕的情况下，从高峰到低谷的下跌有多大；4.价格恢复前一个峰值需要多长时间。

《资产配置的艺术（完整版）》的笔记-第6页 - 资产配置的要素

资产配置要将不同资产的特点相结合，从而产生一种金融组合，其风险-回报情况要强于每一个组成部分。此外，资产配置在于认识和实现平衡，其中主要包括时间跨度、资金保护目标以及预期的回报来源。
资产配置还包括设定最大和最小的限制条件，以确保各种投资都充分体现在内，而不会过于集中于某几项。最后，资产配置的核心是资产种类和具体投资的多元化，以使投资组合的预期风险情况与投资者本人的风险情况相一致。通过多元化，资产配置需求在一个较长的时间跨度内实现更高的回报和更低的风险，并合理的弥补无法通过多元化化解的波动，而不是仅仅局限于有限的资产种类。

《资产配置的艺术（完整版）》的笔记-第7页

1.资产配置的要素
2.资产配置的过程
3.个人投资者行为
4.辨别资产种类的特征
5.资产配置矩阵和分析工具
6.资产配置再平衡
7.建立分析框架
8.资产配置的工具和概念
9.资产回报率分析

《资产配置的艺术（完整版）》的笔记-第4页 - 01 资产配置的要素

资产配置何时不起作用？1.极端金融环境会导致：a.注意力集中在最成功的资产类别上（房子？）b.对投资组合产生的较低回报产生质疑（关灯吃面）C.更多关注组成部分而不是风险管理和风险控制。简而言之，资产配置取决于资产种类的估值和向长期平均值回归的年回报率。
2.不稳定的关系：主要资产种类的回报、风险和相关性受到破坏。
3.相关性的提高：信息传播和金融技术的进步使得地理阻隔效应减弱，全球门类资产呈现出更高的相关性，妨碍多元化。
4,不稳定架构：需要进行灵敏度分析来测试组合变量的效果。
5.不合理的再平衡：设定一个适合自己的时间周期；资产比重变化时的调整策略。
6.投资者的错误：需要让资产配置与自己的风险承受能力、时间范围、收入需求和税收状况相匹配。

对个人投资者而言，资产配置需要关注的是：
1.投资于某项给定资产的税务法则和税后结果
2.投资者的个人动机、个人环境以及周期型和长期性的市场前景
战略问题：
代际收入要求的时机与重要性；风险度量与有效补偿；相对和绝对收入目标以及业绩标准；主要投资头寸的影响；收藏品持有；重要负债。
资产配置的步骤：
明确关于资产种类的假设------选择最优的资产种类------建立战略性资产组合===执行战术性资产配置---对战术性资产配置进行再平衡---不断进行回顾。
4个基本问题：
股债比；国内国外比；本外币选择；传统/另类投资比
关键决策：
价格风险和购买力风险的承受能力；再平衡周期的选择
资产配置的9个基础：
1.资产种类的选择：资产的质量、期限、资本数额、时间投入、个人情况、成本效率及流动性
2.资产特征的评估：考察风险、回报、相关性的历史与未来；预测资产衡量标准的未来走向
3.资产前景的评估：基本面、价值面、预期面和流动性；经济、货币和财政环境。
4.估计价格的背离： 技术分析、价格围绕价值波动（高估或低估）
5.情景分析：评估各种可能，为最好和最坏的情况做打算
6.风险评估： 给定时间段的最大可能损失；回报标准差；最大预期量度跌幅；创新高所需的时间。
7.投资者情况的审查： 目标、经历、心态以及心理特点；家庭情况、收入和财富，未来收支；投资时间跨度
8.建立配置模型：尽可能深地探究当前和未来的财务状况、极端事件；模型的最大置信度和价值的有限度
9.判断的应用：合理理性判断，健康的怀疑态度；避免错误的推理和不精确不合理的假设；以及资产组合中的弱项。
资产配置的风险与回报
核心目标：风险一定的情况下增加总打嗝回报，回报一定的情况下降低总的风险。
主要缺点：错过特定门类的大牛市。
市场的极值点是再平衡的好时机。
次相关性、弹性、稳定的损益比、合理的再平衡。避免过早止盈和不断补仓。
需要投资者具备耐心、善于感知和洞察、果敢、现实、坚定、灵活的特点，以及自制和自知的能力。
保值还是增值？
长期偏股，短期偏债。牛市偏股，熊市偏债。
总回报方法：在本金存在小额支出的情况下用尽量多的利息和分红来弥补，而不是相反。
通货膨胀是投资最大的敌人：3%的通胀持续二十年，你的资产会缩水一半。

《资产配置的艺术（完整版）》的笔记-第15页 - 资产配置的艺术

假定一项投资的本金价值保持不变，在年通货膨胀率为3%的情况下，20年后投资者的最初购买力将损失46%。在这样的情况下，投资者需要资产的价值比最初增长1.85倍才能维持与最初相等的购买力。如果考虑到税务，则需要更高的增长。