《资产配置的艺术（完整版）》书评

可做证券投资学本科教材

资产配置再平衡的探讨根基是因为“树长不到天”，某项资产回报不会永远维持较高水平。进行资产配置再平衡容易出现的错误包括：1.过分频繁的进行再平衡：过分强调“逢低买入”和“择时”提高交易费用；2.有些品种并未“均值回归”，长期亏损或者卖出后大涨的尴尬情况；3.惜买惜卖，买入长期低迷的品种或者卖出高收益品种是需要勇气的。一上来先上证券投资分析中高大上的几个专业概念，要是当年教材都这样写该多好！资产配置再平衡无非三种方法：卖出绩效好的品种，换买入绩效欠佳的品种；卖出绩效差的品种，换买入绩效好的品种；常年持仓，不进行调整。第一种方案收益最优，第三种次之，第二种最差。但需要强调的是事实情况并非举例的A、B两种产品(下图)的长期波动完全一致。本书提到“分析结果和结论在不同金融环境下可能会有较大差异”所以任何借鉴结论，不能直接照搬结论，进行资产配置再平衡需要考虑的因素不仅仅是增长率，还需要考虑波动性，时间跨度长短，交易品种本身的差异性和税收费用等。市场历史和行为金融学的洞见p158：市场趋势不会永远持续下去（《非理性繁荣》描绘的市场转向）；成功逃顶或抄底是极度困难（而一旦趋势形成会持续相当长一段时间）；市场会均值回归（不正常的过高或过低回报率不会一直持续下去）；相对估值是相对的（估值需要横向比、纵向比）；人是会犯错误的。行为金融学此处略第7章对各行业、指数和前十大市值公司进行资产回报率的跨年度数据比对。美国最大公司要么有稳定、连贯的增长（当年的沃尔玛、微软、苹果等）也有周期性（埃森克美孚）的特点不同公司价格波动性区别还是较大的（连年增长、或者大起大落）意识到这些现象有助于我们提高耐心，促使我们发现公司股价周期性和阶段性的影响因素，明白金融历史上的特定时期是罕见的还是正常的。