《股票价值评估》书评

生命和股票的价格是怎样计算的

内容：★★★★☆翻译：★★☆☆☆排印：★★★☆☆装帧：★★★☆☆2009年，一个地方性条文《广东省公安机关2009年度道路交通事故人身损害赔偿有关项目计算标准》的出台，在互联网上引起了一次全国性大讨论。因为根据这一标准，在交通事故中死亡的城镇居民最多能获赔76万多元，而农村居民则只有25万多元，相差三倍之多。“同命不同价”的问题再次成为公众关注的焦点。在互联网上搜索“同命不同价”这个关键词，还可以看到很多发生在中国大陆地区的相似案例。那么，这个条文的法律依据是什么呢？最高人民法院2003年12月作出的《关于审理人身损害赔偿案件适用法律若干问题的解释》，其第二十九条规定：“死亡赔偿金按照受诉法院所在地上一年度城镇居民人均可支配收入或者农村居民人均纯收入标准，按二十年计算。”因此，“同命不同价”虽然有些对生命的冷漠，但目前在中国大陆地区还是有法律依据的。最高人民法院这个解释的学术依据是什么呢？就是当前金融行业评估金融资产时最常用的贴现现金流估价模型（DCF）：任何一项资产的价值，等于它未来期望总现金流的贴现值。我们可以用这个估价模型评估任何可能产生现金流的资产：股票、债券、抵押贷款等金融资产，房地产、设备、车辆等实物资产，抚养、教育、生命等人力资产。虽然用价格来衡量生命有些残酷，但事实上，几乎所有非正常死亡案件中，法院判决都是用DCF来评估生命的“经济价值”。生命能否用价格来衡量，是一个社会伦理问题。人死不能复生，可能在解决真实的问题时，用金钱来衡量生命是一个较为实际的办法。当我们了解贴现现金流估价模型后，不但对自己的投资、理财提供了科学的手段，也为理解这个社会上某些两难的问题提供了另外一个视角。在使用DFC评估股票价值时，一般包括四个步骤：1、根据对公司收入增长率、净边际营运利润、现金收入税率，以及固定资本和营运资本要求的预期，提出一系列未来的自由现金流；2、参考了公司现金流的预期时机和潜在风险以后，为现金流估计一个贴现率；3、对最终的现金流进行贴现，并把它们加总，由此计算出公司作为一个整体的价值；4、在公司总价值中减去负债、优先股，以及其它求偿权的价值，所得到余额除以发行在外的股份数量，结果就是该公司普通股每股的内在价值。通过比较计算所得的每股内在价值和市场当前股价，即可以判断哪些股票被市场高估或低估，应该买进或卖出哪些股票。基本面分析人士认为，从长期来看，股票价格将围绕它的内在价值波动。本杰明·格雷厄姆、彼得·林奇、约翰·聂夫等，都是这一理论的拥趸。在DCF中，一只股票的价值取决于分析者对公司未来现金流的期望，并以合理的贴现率进行贴现。最基本的DCF模型是股息贴现模型（DDM）。在股息贴现模型中，股票的价值就是投资者期望获得的股息总收入的现值。运用DDM，分析者首先要顾及未来股息增长率和要求的股票回报率，然后进行贴现，从而得出股票的价值。当今最流行的DCF是自由现金流估价模型（FCFE），这种模型要计算支付了营运资本、资本支出、债务本息和优先股股息之后所留下的现金流。然后用公司的资本成本对这一现金流进行贴现，即可得出股票的价值。目前，投机市场上有三种资产评估策略较为流行：基本面分析、技术分析和现代证券组合理论（MPT，可参考《漫步华尔街》一书）。 贴现现金流股价模型属于基本面分析，可能我们使用其它评估策略，但DCF作为当前最为流行的（尤其是在机构投资者中）股票估价模型，我们不应该拒绝去了解它，我们应该知道其他市场参与者在做什么，并且是怎样做的。

股票价值评估的入门版

这本书应该是非金融专业的人员需要的书籍，但是你也必须有一些基本的经济和金融概念才行。它是由几位专业人士写给有兴趣的普通读者的书。这本书的内容，其实绝大部分我已经在投资学里学习过了。不过，我学习的投资学学习的是企业的价值评估。当然，西方当代金融学是把股价当作企业的价值的反映，所以对上市公司来讲，公司的价值评估和股票价值评估基本上是一回事。因为很多内容已经学习过，所以看得很快。还是有收获，就在于这本书是专门关于股票价值评估的。它的目的很简单，就是一般水平的人，看了这本书后，就能够运用自由现金流（一种对90%的股票适用的价值评估方法）自己进行股票的价值评估，而不是盲从分析师或是其他人的意见。另外，它也简要介绍了对于股票市场的有效性、风险溢价率等等一些国外的最新研究成果。这些是我最喜欢看的，因为虽然有些东西已经知道，但一直没有得知来源和出处，而这本书虽然简单，但全面介绍了。

股票价值评估

　　上半年A股牛市，基金、QFII带来的“价值重估”这个说法，大家是已经耳熟能详了。　　可是，价值重估，到底怎么个估法？堂堂基金、QFII，当然不会就是市盈率和市净率那么简单。估值方法虽然千变万化，但是最基本也最正统的，自然就是现金流贴现法(DCF)。根据这套理论，一个企业的价值应该等于未来所有现金流折算成现值后的总和。理论更简单，但因为未来是如此不可预测，而此方法又涉及到太多假设，所以同样用DCF法，100个分析师往往可以得到101种结论。　　此书就是一步一步教你，如何用DCF法来估算一家企业的价值。当然，在具体的估算中，作者显然对于EVA(经济附加值)格外青睐，所以在计算过程中对企业的NOPM(净营运利润率)和WACC(加权平均资金成本)格外关注，用了大量的篇幅介绍如何计算这两个数据。而在企业增长预期问题上，作者则用了一个超额回报期模型来将企业分成超常和常规两阶段，分别计算。更重要的是，本书提供了微软、英特尔、麦当劳等五家公司的评估案例，使你对其整个过程有更直观的了解。　　作者还介绍了如何利用ValuePro2000快速进行股票价值评估。这个软件的网站有大量美股的基本财务数据，只需要修改一些假设，就很快可以得到利用DCF法估算的股票价值。　　看完这本书，并不等于你就可以完美的算出一家公司的合理价值，DCF与其说是科学模型，不如说是种艺术。不过有一点可以肯定，你必然更了解专业投资人究竟是怎么评估一个股票的了。

90后小散的炒股传奇：股市中体会挣钱的快感

2010年，我20岁，一个也许在大家眼中可能还稚嫩的孩子。经过与同学不经意之间的交流，开始关注中国的股市——一个永远是民众前仆后继的市场。　　　　股市是那样的吸引着我，因为它在短时间内创造了暴富一群人；它可以让你一夜成为百万富翁；它可以让你的钱生钱。　　　 　带着憧憬，带着些许无知，带着尝试的心态。二月份，我开了户，正式成为了一个新股民。当还有大批老股民沉寂在由于07年9月开始的股票大跳水，指数从 6000多点直落至1600多点的惊恐中，我随意性的开始了尝试，在上证指数2300多点的时候，购买了500股###股，我购买这只股票的理由是：因为这只股票是08年新上市的；国内最大的列车，城铁等车箱生产企业；当时的价格4.8左右；还有就是中字头。当时的我对于大盘对于个股都可以说没有多少了解和分析，只是像大多数的新股民一样，先尝试。可是###这只股票随后的3个多月一直游离在我的购买价之下，同时，大盘却在扶摇直奔2800点，个股也出现了普涨。我当时经常会看一些价值投资的书，坚持自己的判断，坚持自己的分析，认为###股有上涨潜力，就主动加仓800股。　　　 　我不确定价值投资的真谛，但只想谈谈自己的感受，一旦你选定了一只股，那就好像认可了这家上市公司的增长潜力。只要上市公司没有什么重大的不利消息，大可坚持价值投资的方式，即使股价仍下跌，你也要坚持加仓。等到一个你认为相对合理的价位，再抛出。我的方法没错。6月19日，###股涨停，第二天，股价上涨乏力，虽然没有到我设定的5.6元的价位，我还是坚持抛出。果然如我所判断，###股又开始在平稳运行。　　　　第一只股票的完整交易过程，第一次用自己的生活费赚到800多，那时的兴奋无以言表，更可贵的是，我开始慢慢领悟到金钱、财富的意义；开始去学习理财，某人说的对，现在的这个社会，“你不理财，财不理你“。　　伴随着股市的强势反弹，轻松站上3000点。　　　　我接下来的分散投资法，医药，百货，军工各一只，分别赚足了20%以上。那是一种兴奋，那是一种快乐，那是一种享受。日进斗金的好事也落到我这个一个乡下娃身上啦！幻想自然而然膨胀，就像股市的泡沫一样越来越脱离基础面。　　　　接下来，股票从3400高点连续一周狂泻至3000以下，但这不会影响到我的快乐心情，因为即使这样，我的股票仍然涨了3%。告诉你们为什么？我在3200点左右的时候就开始减仓，只投资####一只医药股，因为它抗跌。　　　　经历这样的两三次成功投资之后(也许在某些前辈的眼中是投机之后)，我真正的赚到了50%以上的收益。我开始认真去思考《财富人生》中某些嘉宾的财富感言；开始领悟财富；开始懂得理财；开始我的成功人生。　　　 　20年，人生的一个阶段，我自认为领先于其他同龄人去领悟财富，学习理财，为未来积蓄成功的资本。也许有人会说没有经历像07年9月那样的股灾的股民即使赚到钱也不能算得上真正的赢家，但我认为股市永远没有输家和赢家，具有可比性的是，你是否在股市中去感悟财富，去学习理财，去培养平和的心态，去积蓄经验。　　　　以下谈谈我个人，一个20岁新股民的股票经验、心得。　　　　早听说，中外股市中90%的投资者处于亏损状态，可能有以下原因：　 　1.不及时止损。很多人不是不懂这个道理，就是心太软，下不了手。绝对要有停损点，因为你决不可能知道这只股票会跌多深。设置停损点或止损位，就等于为你买的股票装一个“保险丝”。如果股价大跌连跌，你却只会烧坏(损失)一根“保险丝”(止损价)。我认为，一个人是否可以做一个证券投资者，其必备的基本素质不是头脑聪明、思维敏锐，而是要有止损的勇气。但如果你实现不愿意去这样做，也可以以平和的心态，加仓。心理作用暗示自己这样是价值投资，这样既让自己不担心，也可以在股票稍微上涨时就赚回原来损失的。前提是你之前投资不是重仓，我一般初始投资都是30%左右，之后视情况再定。　　　　2.一年到头都是满仓。总想利益最大化，告诉你，股市的钱是永远赚不完的，人应该知足。如果遇上熊市，那是绝对的灾难。股市是一个充满机会、充满诱惑、也充满陷阱的地方，一定要学会抵御诱惑，放弃一些机会，才能抓住一些机会。　　　 　3.不相信自己，却轻信别人。很多人通过学习，也掌握了很多分析方法和技巧，有一定的分析水平。可当自己精心研究了一只股票，准备买进时，只要听旁边的股民随便说说“这只股票不好，不如XX有题材……”，就立即放弃买入，或改买XX股。莫名其妙！而当自己选的股涨起来时，只有后悔得份儿了。尤其是机构投资者的什么推荐股，更是散户盲目追逐的对象，真是悲哀。(股市中永远都是机构在赚散户的钱)　　　　希望大家避免上述情况的发生，用一颗平和的心去体会财富，去学会理财。　　要想在股市中去体会钱挣钱的快感，那么看看我个人浅显的建议！　　　　1.相信自己，坚持自己的判断，不过事先要有分析，觉得这个股值多少钱，就坚持我上面讲的操作###股的方法去做。　　　　2. 永远不满仓操作，那样是危险的，一旦被套，只有等的份啦！　　3.关注上市企业本身的相关资料，赢利情况；关注行业的发展前景。　　　 　4. 关注身边发生的新闻，就像关注社会事件一样，拓宽自己的视野，跳出股市这个圈子，去关心其他的，这样也许更利于自己的投资。(曾经一位诺贝尔获得者在家经常举办学者交流会，但请来的都是其他专业的学者，因为他认为这样有利于拓展它的视野，不只局限在它所从事的领域，感觉还是蛮有道理的吧！)　　　　5.不要让股票左右你的心情，永远保持一颗平和的心。像我这样的(愁学费，愁未来的)乡下娃都可以保持一颗平和的心，快乐的在股市中生活。难道你还做不到吗？　　　　最后引述华尔街一位著名操盘手的话：“股市中赚钱很快，但亏钱也很快，而且，每次亏钱大都是我赚了钱后洋洋自得之时发生的。保持一颗平和的心，去体会理财的奥秘；去学会让你的钱生钱；去领会财富的神奇：去创造属于自己的成功人生。