行为金融学案例

章节摘录

版权页：   插图：   和市场引致的成本等都会对套利行为产生或多或少的限制。一般来说，在流动性强的市场中，交易成本可能不是很大。但是，在流动性不强的市场中，这种成本可能是很大的，会对价格产生很大的影响。这样，套利行为就不再具有很强的吸引力。 第五，其他因素。影响套利行为的其他因素包括投资者的时间期限较短，不存在替代证券，以及卖空限制等等。首先，短期的时间期限。即使投资者确信价格最终一定会回归到基本价值，但是，回归过程并不是及时且平缓的。假定投资者的存在期限是短期的，也就是说，在大多数情况下，他们没有机会等到价格回归到真实价值之后再进行交易。另外，大多数套利者管理的并非是自己的资产，而是作为投资者的代理人，管理投资者的资产。投资者是短期存在的，且经常以较短的时间期限规律性地对套利者的业绩进行评估，并对其支付报酬。而一般来看，错误定价得到完全纠正所需要的时间，要远比评估的时间期限来得长。这样，短期内错误定价的进一步恶化就会降低套利者的报酬。此外，很多套利者是从金融机构借入资金或者证券来进行交易的，他们不仅要对这部分资金支付利息，而且，一旦价格走势发生不利，或者抵押品的价值下降，他们就面临着贷款人清算的风险。所以，短期的时问期限会降低套利行为的有效性。一般来看，套利者的时间期限越长，套利行为就越有进攻性，市场就会越有效。其次，有些证券不存在完美的替代品。在现实市场中，有些证券仅存在本质上相近，但并非完美的替代品。这样，套利行为就存在基本面风险，因为相近替代品的相对价格可以出现偏离。与投资者心态相关的一些因素也会影响到相对价格。再次，发现和识别错误定价的成本。套利行为的成本还包括发现和识别错误定价的成本，以及为了纠正错误定价所需要的资源的成本。事实上，发现错误定价并不是一件很容易的事情。最后，卖空限制。为了顺利地进行套利行为，常常需要卖空操作，即套利者必须先从经纪人或其他的中介机构那里借人资金，然后再在市场上卖出。但是，现实市场往往对卖空行为施加一些限制，或者卖空操作是被禁止的，或者至少在法律上是受限制的。比如，借人股票需要收取一定的费用。一般来说，这些费用比较少，大约在10～15个基点之间。但是，在有些情况下，套利者以任何价格都买不到可以借入的股票。然而，即使没有这些限制，套利者在市场上也很难找到他们可以借人并卖出的证券。还有，对包括养老金和互助基金在内的很多基金管理者来说，卖空也是不被允许的。

内容概要

崔巍，辽宁省沈阳市人，美国加州大学圣芭芭拉分校经济学博士，现任教北京大学经济学院，副教授。主要从事金融经济学、行为金融学、证券投资学和公司金融学等研究，主持国家社科基金、教育部人文社科等国家和省部级项目，出版专著《行为金融学》，并在《北京大学学报（哲学社会科学版）》、《金融研究》和《经济科学》等核心学术刊物上发表学术论文多篇。

书籍目录

导论 第一章从标准金融学到行为金融学 一、理论要点 1.行为金融学的产生与发展 [1]行为金融学的产生 [2]行为金融学与标准金融学的两大争论 [3]行为金融学的杰出代表人物 2.行为金融学的心理学基础 【1】过度乐观 [21过度自信 【3】证实偏差 [4]保守主义偏差 【5]锚定效应 [6]代表性偏差 [7]易得性偏差 [8]模糊厌恶 【9】后悔厌恶 [10]框架偏差 [11]损失厌恶 3.资本市场的有效性及挑战 【1】有效市场假说 [2]有效市场假说面临的挑战 [3]套利行为的有限性 4.展望理论 [1]展望理论的两个阶段 [2]价值函数 [3]权重函数 [4]一些重要性质 二、案例分析 1.非理性投资者的悲剧：郁金香狂热 2.非理性的市场：南海公司的泡沫事件 3.市场有效性的重要挑战：长期资本管理公司案例 【1]LTCM与孪生股票 [2】 LTCM和俄罗斯金融危机  【3】LTCM和模糊厌恶 [4】 LTCM与有效市场假说 4.对无时效信息的反应：新增入指数的股票价格的异动 5.套利行为的有限性：股权分割中的股票 6.历史上最大的疯狂投机：1929年的华尔街崩盘 …… 第二章行为金融学与金融市场 第三章行为金融学与投资者行为 第四章行为公司金融 第五章社会资本、信任与金融市场 参考文献

编辑推荐

《行为金融学案例》由中国发展出版社出版。

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