《夠了》章节试读

出版日期:2015-5-7
ISBN:978986661364X
作者:約翰.伯格(John C. Bogle)
页数:272页

《夠了》的笔记-作者序:當市場過度貪婪,「夠了」是我們的最佳策略 - 作者序:當市場過度貪婪,「夠了」是我們的最佳策略

作者序(節錄)
當市場過度貪婪,「夠了」是我們的最佳策略
  我在一九五一年進入了「威靈頓管理公司」(Wellington Management Company)。當時,共同基金只是個很小的產業。他們只管理一檔共同基金,也就是「威靈頓基金」,這檔共同基金的資產只有一億五千萬美元。不過,公司正迅速成長中。
  到了一九六○年代初期,我已經把這一行的各方面都摸透了。一九六五年初,摩根先生有一天告訴我,等他退下來以後,這家公司將會由我來接掌。
一扇門關上了,另一扇窗打開了
  當時的我剛愎自用,容易衝動,又很天真幼稚。我找了一家位於波士頓的公司來合併,希望他們能協助我解決公司的種種問題。當時股市正值牛氣沖天的牛市,我們合作愉快,一直到一九七三年年初之前,我們之間都是水乳交融的。可是,後來股市崩盤,暴跌五○%,我和這群新合夥人害得投資人損失慘重。我們其中一檔基金的資產淨值,整整暴跌了七五%!
  一九七四年年底,大多數的投資人都把資金抽走了,我們管理的資產一下子從三十億美元掉到十三億美元。我和合夥人一言不合,吵了起來。後來,董事會開會投票,對手得票比我多,他們叫我捲鋪蓋走路,我被迫離開公司。更糟糕的是,他們還打算把威靈頓管理公司搬到波士頓。
  當時,我打算留在這裡,於是我在心中如此盤算著:當威靈頓管理公司的生涯之門關上了,就應該要打開另一扇窗戶,而且,這扇新窗戶還必須開得夠大,讓我得以繼續留在費城。
  而我當時發現,威靈頓所管理的基金(由股東擁有)和威靈頓管理公司(有很多散戶股東,但主要是少數合夥人把持)之間,在組織結構上有些不同。於是,經過漫長艱苦的奮鬥之後,我利用了它們之間的小矛盾,開創了全新的事業生涯。
在複雜的問題中找尋機會
  事情是這樣的:威靈頓管理公司管理多檔共同基金,但這些基金的董事會,並不受威靈頓管理公司控制。因此,我向這些基金的董事會建議,他們應該採取一種史無前例、獨一無二的架構,也就是:由基金的董事會自己,來管理基金的事。
  我的想法非常簡單。共同基金為什麼需要聘外面的公司,來管理屬於基金內部的事?共同基金本來就要能管理自己的事,何況,這麼做還能夠省下一小筆費用。如此一來,我們可以變成貨真價實的「共有式」(mutual)共同基金(mutual fund)。
  這場仗打得很辛苦,歷時八個月,搞得人仰馬翻、爭吵不休,基金的董事會分裂成兩個幾乎勢均力敵的陣營。不過,這個新架構最後還是通過了。
  我用英國海軍名將納爾遜(Horatio Nelson)所指揮的旗艦「先鋒號」(HMS Vanguard),來為新公司命名。我以先鋒號命名,是打算傳遞一個訊息:我們「先鋒集團」(Vanguard Group)身經百戰,一定會在共同基金的戰爭中取得勝利,而我們先鋒集團也會成為──就像詞典對「先鋒」二字的定義──「引領新潮流的帶頭者」。
  然而,我的提議還沒有全盤被接受。基金的董事們只允許由先鋒集團(現在為共同基金所有)來掌管行政事務,我們在一九七五年五月開始運作,只能負責營運、法律和財務方面的事,不能碰投資管理和銷售。共同基金的管理,主要有三方面:行政、投資管理和銷售,而投資管理和銷售這兩項是比較重要的。我非常懊惱,因為這兩項關鍵的管理重心,將由我的對手負責。
傳統基金不可能超越大盤!
  我們被委任的範圍太小,如果先鋒集團想要取得奮力一搏的機會,就必須擴大業務範圍,必須掌握全方位的業務,包括行政、投資和銷售等方面的服務
  沒多久,我們就發現了一顆大鑽石。這顆鑽石,足以跟印度名鑽「光之山」(Kohinoor)媲美。前面提到的挫折,帶給我很大的刺激,於是我花了好幾個月的時間,努力鑽研一個點子。這個我已經思索了很多年,卻始終沒認真想個透徹的想法,出自我為學士論文所做的研究。我認為,共同基金「無法帶來高於市場平均水準的績效」。於是,一九七五年年底,我們成立了世界上第一檔指數型基金。
  指數型基金的精髓,就在於:簡單。我們的資產組合中,會持有標準普爾五百指數(Standard & Poor’s 500 Stock Index)所有成分股的股票,我們依每支股票的市場權重來持有,然後追蹤它們的表現。
  我們所推出的指數型基金,被市場譏笑了很多年,直到差不多十年後,才有人跟進仿效。這檔新基金剛成立時,取名為「第一指數投資信託」(First Index Investment Trust),現在已經改名為「先鋒五百指數型基金」(Vanguard 500 Index Fund)。剛開始時,這檔基金只有一千一百萬美元的資產,還曾被同行戲稱是「笨蛋伯格的把戲」。
  但是,這檔基金成功了。這是世界上第一檔指數型基金,所賺到的複利報酬(compound return),比傳統股票型基金的報酬來得高,這檔基金,後來也成為世界上規模最大的基金。如今,先鋒集團擁有八十二檔指數型基金,先鋒五百指數型基金只是其中一檔。在先鋒集團目前擁有的一.三兆美元資產中,這八十二檔基金就占了將近一兆。
  不過,新公司的誕生過程可是一波三折的。我們好不容易才說服董事會,相信我們沒有撈過界。我向他們強調,指數型基金是不需要「管理」的,這種基金只是把標準普爾五百指數中的所有成分股全給買了。話雖如此,實際上藉由這「準管理」的步驟,我們終於切入了基金的「投資管理」業務。
  接下來的問題是,我們應該如何把業務範圍,拓展到銷售方面呢?
  我們想到的點子,就是:消滅通路,摒棄股票經紀人的人脈網絡。將近半個世紀以來,股票經紀人的人脈網絡,一向是威靈頓公司的金雞母。然而,我們不再依賴銷售人員來銷售基金了,我們決定讓投資人自己去買。這個巨大的變革,暗藏著巨大的風險,但也隱含巨大的機會。
  一九七七年二月七日,我們又僥倖在董事會上打了一場勝仗。我們在一夕之間,做出前所未有的重大變革:決定採用免手續費的銷售制度。又一次,我們抓住對的方向。我們的經營成本低得讓人不敢相信(這已經變成我們的註冊商標了),這都得歸功於採取共有式結構(mutual structure),並且嚴格控制成本。我們的基金是不收銷售佣金的,事後證明,這麼做才是合理的,而且我們推出的時機也很好,這個世界越來越重視「消費者選擇」和「尋找價值」。我們銷售策略的座右銘是:「只要準備好,自然有人來。」
  我們努力了好多年之後,投資人真的來了,最初是幾千人,接著來了數以百萬計的人潮。


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