东亚复苏之路

书籍目录

致谢

前言

内容概述

第一章 东亚危机

概览

奇迹是真实的吗？

为什么东亚步履蹒跚？

结构脆弱性的出现

危机一触即发

危机蔓延

从货币和金融危机到经济和社会危机

结论与本项研究的组织

第二章 贸易和竞争

1996年出口下降的原因

周期性的还是结构性的？

来自中国和其他低成本出口商的竞争

电子工业中狭窄的专业化

亚洲内部贸易：多米诺骨牌效应

危机后果中的亚洲出口

前景和政策

第三章 处在危机中心的金融部门

金融的膨胀与紧缩循环

从破产到重建：继续前进与修复工作

近期时间表：恢复信贷流量

银行重组的困难与艰巨任务

银行重组的原则

至今所采取的措施

第四章 困境中的企业

企业界的脆弱性是何以造成的？

危机之后：对损失的估计

紧迫的议程：银行和公司体制的重组

改进企业治理

第五章 从经济危机到社会危机

进步和脆弱性

危机前的挑战和日益显现的脆弱性

危机的社会影响

可以做什么？

制度腐败和社会细胞

第六章 危机中的环境：后退还是新的前进？

危机的环境方面

第七章 可持续复苏的优先事项

处理银行和公司的系统性破产问题

恢复总需求增长的必要性

保护穷人和共享经济复苏

结构性改革的进程：改善增长的质量

动员额外的资源为增长融资

前面的道路

翻译后记

作者简介

东亚金融危机已经迅速地恶化成一场经济和社会危机，实际工资直线

下降。这一地区的各大城市充满了四处寻找工作的闲散劳动者。在农村，

干旱龟裂的土地和枯竭的农村信贷已经威胁了许多人的生活。因为这次金

融危机是在三十年经济迅速增长之后爆发出来的。整整一代工人和农民从

未品尝过贫穷的滋味，而社会也没有建立正规的机制来减轻人们的困苦。

本研究报告对这场危机进行了分析，提供了东亚地区发展状况的同期

报告，并建议政府作出加快经济恢复步伐的指示。当前最紧急的任务是恢

复这一地区经济稳定增长的环境，这在泰国、韩国、印度尼西亚和马来西

亚尤为重要。这些地区的经济衰退持续不断而且十分严重。另外，东亚较

小的发展中国家也受到这场危机的波及，并正在为避免深层次的危机而奋

争。中国台湾、越南和中国的经济已经在较大程度上避免了衰退，但是，

它们也被迫偏离了已有的经济增长轨道。

危机的起源

尽管经济增长改善了穷人的社会水平，但是在90年代中期，就已经

产生了经济脆弱的根源。东亚地区成功――快速增长、保守的经济管理和

较低的债务――对私人资本有着很大的吸引力。在经济快速增长的过程

中，流入的私人资本与国内体系中薄弱的规章制度交织在一起，助长了国

内的信贷扩张。这一增长步骤和形式，与通常是管理不力的资本流入相互

作用 ，使东亚经济增长的基础出现了三个薄弱环节：

经常账户大量赤字，多为短期融金，使东亚各经济体面临资金突然

外逃的风险；

对国内金融市场的自由化缺乏充分、审慎的规章制度与有效的监管，

允许银行和公司持有没有对冲的外国借款。这使得它们难以承受货币比值

的突发变化。

公司，在缺乏充分发育的债券和股票市场的情况下，公司从银行筹

集巨款为自身的迅速扩充提供经费，在扩张过程中，它们变得高度杠杆

化。很容易受到利率波动的冲击。

当市场开始担心泰国固定汇率的可持续性的时候，资本的流入开始变

成了资本流出。财产的价值骤跌――尤其是股权和

不动产――并且突然把曾经的良性循环变成恶性循

环。下跌的财产价值减少了财富，将资产负债表的

损失强加到金融代理的身上，需求下降，市场紧缩

引起了更大的资金外流。资金外逃寻找安全的避难

所，这一切，都使得局势恶化。

主要挑战：恢复增长

今天这一地区所面临的主要挑战是恢复广泛共

有的和可持续的增长。以下三方面的因素构成了这

一战略的基础。

实施结构改革以恢复高质量的经济增长。对于

这些国家来说，逆转强加在穷人身上的收入损失的

唯一途径是激活经济扩张。其中，经济增长的质量

至关重要。如果没有一个可持续发展的健康环境，

把穷人排除在外，或是由于结构基金的不足而削弱

增长，恢复就不能取得预期成效。经济增长的一个

先决条件是激活需求。由于邻国的经济也处于衰退

之中，出口的增长变得缓慢；由于银行和公司部门

缺乏全面的偿还债务能力，使投资受阻；收入和财

富的下降抑制了消费。在印度尼西亚、韩国和泰

国，20％－65％的公司在资产负债表上的亏损大于

自有资本。资不抵债、高杠杆率的公司无法偿还债

务。据估计，这些国家不良贷款的公司达20％――

40％。这种局势造成了一个螺旋式下降的情况：衰

退迫使企业延长或拖欠银行的贷款，随着不良贷款

数量增加，银行的现金流动被冻结，迫使银行向流

动性差企业签署新的贷款合同，甚至收回运行良好

的贷款以加快现金的流动，这进一步深化了衰退。

因此，这个报告强调了能够持续激活需求的结构改

革：加速金融和企业结构重组的过程，为金融和企

业治理提供了一个关系的框架，扩大公共部门的管

理，改善环境政策。只有将这些步骤与行动纲领结

合起来，才能确保国家持续和高质量地发展。

第二，在危机期间确保低收入阶层得到保护并

能共享恢复。如果在今后的三年里，出口累积下降

10％，收入分配以10％的速度恶化，印度尼西亚、

马来西亚、泰国和菲律宾穷人的数量将会成倍增

长，从4千万增加到9千多万。尽管情况并非如

此，但可能性并不是不存在，同时它也说明了重新

开始增长的重要性。本报告提出了保护穷人的财政

政策的行动纲领，提出了保持穷人收入的方法，重

点强调扩大社会服务以减少衰退带给穷人的恶劣影

响。改革养老金制度、劳动力市场和教育能够帮助

低收入阶层进入持续的经济复兴。

第三，国际社会必须在恢复国际资本流动方面

做些事情。这一地区经历了巨大的私人资本波动，

通过国内政策来增强投资者的信心是恢复私人资本

流入的必要条件。一旦政策到位，调动额外资金的

具体行动可以缓和这一地区对消费层的压力并刺激

增长。如果有一笔100亿美元的外部金融附加款可

以启动，可以将其用来资助附加的财政刺激，为经

济增长提供巨大的原动力。如果这笔钱的一部分用

在低收入阶层，它将会缓解危机所带来的恶劣影

响。本报告并没有探究流通资金的特殊机制，只是

在国际和其他论坛进行讨论，但是，直接面对这些

挑战是非常必要的。

向前看

由于企业和银行无偿债能力和该地区衰退所波

及的范围，包括日本在内的东亚国家的经济复苏可

能要比1994――1995年墨西哥和阿根廷的经济复苏

花费更长的时间。到目前为止，全球经济处于有利

时期，但俄罗斯的情况和全球金融市场在近几个月

里令人担忧的迹象又有所增加，使刚出现的美好前

景又被蒙上一层阴影。最近中国发生的水灾无疑是

雪上加霜。在东亚复兴过程中，全球经济发展是可

论证的最重要的话题。

然而，人们很容易对这一地区的未来产生过分

乐观的估计。这一地区的所有国家都在迅速制定新

的政策，采取新的更加透明的经济运作方式。他们

已经显示出为了明天的利益宁愿付出额外辛苦和今

天利益的决心。这一地区持续的高储蓄率就是一个

明证。如果改革的步伐加快，国际社会能够给予积

极的响应，这一地区将很快走上复苏之路。

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