股市长线法宝
出版社:机械工业出版社
出版日期:2009-1
ISBN:9787111253235
作者:杰里米 J. 西格尔
页数:317页
章节摘录
为什么股票在短期内不能规避通货膨胀风险 高利率 如果股票代表的是实业资产，那么它们为什么不能规避短期内的通货膨 胀风险呢？一个通用的解释是：通货膨胀导致债券利率增加，而债券的高利 率则引起了股票价格的下降。换言之，通货膨胀必须使股票价格降到足够低 ，从而使股利率或收益率升至与债券收益率相当的水平。实际上，这就是第 7章美联储模型的基本原理。 然而，这个解释是不正确的。当然，价格上升的预期会促使利率上升。 20世纪早期美国著名的经济学家欧文·费雪指出：为了抵消通货膨胀的影响 ，贷款人会在原来贷款利率的基础上增加一个预期。按照其发现者的名字， 该观点被称为费雪方程式（Fisher Equation）。 较高的通货膨胀预期也会促使股东可支配的预期未来现金流增加。股票 的收益来源于实业资产的增值，无论该资产是机器制造品、劳动力、土地还 是创意。只要通货膨胀导致投入成本上升，产出价格就会跟着上涨（而这些 价格正是衡量通货膨胀的标准）。因此，未来现金流也会随着这些价格水平 的上升而增加。 我们可以看到，当通货膨胀对投入和产出价格具有相同影响时，即使利 率上升，股票未来现金流的现值也不会受到通货膨胀的负面影响。较高的未 来现金流可以抵消高利率的影响，所以长远来看，股票价格及其收益率和股 利率都会随着通货膨胀率的上升而上升。从理论上讲，股票回报率将与价格 上涨水平保持一致，由此成为规避通货膨胀风险的工具。 成本推动型通货膨胀 如果通货膨胀的类型是纯货币型的，即对成本和利润的影响是相同的， 那么股票价格就会随着通货膨胀率的上升而上升。但是许多情况下，收益并 不能完全弥补通货膨胀带来的损失。例如，20世纪70年代股价之所以下跌， 是因为石油输出国组织限制石油供应，从而使能源成本大幅上涨，而公司的 产出价格上涨幅度却不能与投入成本的上涨幅度达成一致。 在本章开头，我们提到20世纪70年代通货膨胀是由政府试图抵消石油价 格暴涨带来的负面影响而做出的错误决策引起的，所以绝不能忽视石油输出 国的政策给美国企业利润带来的危害。那些长期以来获益于石油低价的美国 制造商对突如其来的能源高价完全没有心理准备。第一次欧佩克石油限制带 来的经济衰退严重打击了股票市场，生产力也因此受到破坏，到1974年年末 ，用道琼斯平均指数衡量的实际股票价格与1966年1月的高点相比，下跌幅 度达65％——这是自1929年股灾以来最大的一次股价下跌。悲观主义在美国 人中间蔓延，以至于到了1974年8月，几乎一半的美国人都相信美国经济正 在经历如20世纪30年代那样的大萧条。 通货膨胀也可以对股价产生负面影响，因为投资者担心通货膨胀可能会 促使中央银行提高短期实际利率从而实施紧缩性政策。这样的紧缩性政策通 常导致经济萎缩，同时打压股价。这是通货膨胀率上升导致股价下跌的另一 个合理解释。 纵观国际股票市场，特别是欠发达国家的股票市场，通货膨胀也与政府 大规模财政赤字和超额政府开支紧密联系起来。因此通货膨胀通常成为政府 过度干预经济的象征，这种对经济的过度干预会导致经济增长率下降，公司 利润缩水和股票价格下跌。简言之，对于股票价格随着通货膨胀率上升而下 跌的现象，经济学已经有了许多合理解释。 公司所得税 股票价格在短期内不能规避通货膨胀风险的另一个原因是美国税则。税 则从两个方面导致投资者在通货膨胀时期利益受到损害：公司利润和资本利 得。 由于所采取的标准和会计方法没有合理考虑通货膨胀对企业利润的影响 ，因此报表中的企业利润可能存在偏差，主要表现在对折旧、存货估价和利 息成本的处理上。 厂房、设备和其他资本品投资的折旧主要基于其历史成本。在这些资产 的折旧年限内，资产价格可能会发生改变，但折旧过程却不能针对这些改变 做出调整。在通货膨胀时期，资产重置成本上升，但报表中的折旧却不会做 出相应改变。因此，没有充分考虑资产重置成本上升带来的溢价致使折旧额 被低估。结果就是报表中的折旧额被低估，而应税利润被高估。 折旧并不是报表中唯一可能造成偏差的因素。在计算销售成本时，公司 必须采用历史成本计算，存货计算可以用“先进后出法”，也可以用“后进 后出法”。而在通货膨胀的环境下，历史成本和销售价格之间的差距拉大， 为公司创造了通货膨胀利润。但这些利润并不代表公司实际利润的增加，而 只是代表了公司部分资产，也就是存货的周转，只是名义利润的增加。对存 货的会计处理方法与对公司其他资产如厂房和设备的处理方法不同，存货在 计价时会为了计算收益而根据实际价格进行相应的调整。 商务部是负责统计经济数据的政府机构，对这些计算偏差非常了解。商 务部从1929年开始就在国民收入和产出账户中对折旧和存货估价进行了调整 。但是美国税务局出于征税的考虑，并不将这些调整因素包括在内。公司必 须按照报表中的利润进行纳税，即使这些利润因为通货膨胀的原因有所偏高 。因此，公司实际利润因为这些偏差的存在而有所降低。利息成本的通货膨 胀偏差 另一个导致公司利润在通货膨胀时期发生偏差的因素并没有在政府统计 数据中反映出来，那就是利息成本产生的偏差。与折旧和存货利润不同的是 ，这种偏差通常导致公司报表中的利润被低估。 大多数公司通过发行债券和银行贷款等固定收益资产来筹集资金。这些 贷款起到了杠杆作用，因为所有还本付息后的剩余利润都归股东所有。在通 货膨胀时期，即使实际利息成本保持不变，名义利息成本也会上升，但是公 司利润是减去名义利息成本以后的净值，所以公司报表中的利润与实际经济 利润相比被低估了。 事实上，公司偿还贷款时的货币已经发生了贬值，所以较高的名义利息 成本已经被债券和借款实际价值的减小所抵消。但是公司在发布其利润报告 时，并没有将实际负债的减少报告在内。不幸的是，很难对利息成本造成的 偏差进行定量分析，因为我们不能区分利息成本究竟有多少是由通货膨胀造 成的，有多少是由实际利息成本造成的。 资本利得税 美国资本利得税是按照资产成本和出售价格之间的差价来征收的，不会 对通货膨胀进行任何调整。因此，如果资产价格随着通货膨胀率的上升而上 涨，投资者在出售资产时就必须缴纳资本利得税，无论他们是否真正获利。 这意味着即使资产增值比率小于通货膨胀率——资产实际价值下降——投资 者也必须缴税。 第5章的研究指出，税法对投资者的税后实际回报率有着巨大的影响。 即使在3％的通货膨胀水平下，投资者的税后实际回报率与通货膨胀率为0的 投资者的回报率相比，仍然要低31个基点（万分之一）。如果通货膨胀率上 升到6％，回报率的损失就达到65个基点。 持有期限越短，通货膨胀率对税后实际回报率的影响就越大，因为投资 者买卖资产的频率越大，政府根据名义资本利得征税的次数就越多。当然， 对于通货膨胀时期内的长期投资者，资本利得税也会降低其实际收益。 P172-175
前言
一些人认为统计数据的过程非常烦琐，另一些人将其视为一项挑战，杰里米·西格尔则把这个过程转变成了一种艺术形式。看完这本书，你就会对西格尔教授在论述他的长期股票投资理论时显示出的广阔的眼界，清晰的思路和极大的远见深感钦佩。 当然，除了题目中所提到的那些内容，你还将从这本书里学到一系列经济学理论，了解资本市场和美国经济的悠久历史。通过从历史中寻找经验从而使投资效率最大化，西格尔教授赋予了那些无趣的数据以生命力和在其他状态下从来不曾有过的重要意义。而且，他还勇敢地挑战历史上那些可能与他的论点相冲突的案例以及一些突发状况，包括市场失控的20世纪90年代。 在第4版中，杰里米·西格尔继续用他轻快而令人印象深刻的方式创造出了一些具有重要意义的词汇，这些词汇能够指导读者如何在股票市场上找到最佳的投资机会。第4版新增的关于行为金融学、经济全球化和交易型开放式指数基金(ETF)的描述站在一个崭新的视角来重新定位资本市场的重大变化，极大地丰富了原有的论据。西格尔对全书进行校订以后，又在第4版中增加了一些十分有价值的事实材料和有力的新论据来支持其股票长期投资的观点。无论你是一个刚刚入门的投资者还是一个经验丰富的投资顾问，都会从本书中学到很多知识。 杰里米．西格尔从来就不是一个羞于表达自己观点的人，新版里的论述史是表现了他一如既往的勇敢姿态。这本书最鲜明的特点是，他认为利好消息固然可以让投资者获利，但上市公司的某些坏消息也不见得就会损害投资者的利益。经济全球化使得股票平均市盈率高于过去，但是市盈率升高有好也有坏，因为它可能意味着未来的平均回报率低于过去。 我并不打算进一步阐述这个观点，但是在过去的经济环境下：无论是繁荣还是萧条：已经出现过了相似的例子。历史上一位伟大的学者宣称：长期投资在任何一种经济环境下都是不现实的，因为我们没有能力预测遥远的未来：这个未来可能是20年或者更长的时间：所发生的事情，也不知道这些事会对市盈率产生何种影响。 这一点都没有关系，因为西格尔教授对未来股市最有价值的贡献不仅仅在于他对高市盈率和低回报率的看似矛盾的论点。他说：“尽管未来回报率可能比过去低，但是仍然存在强有力的证据让我们相信，对于所有追求经济平稳和长期利益的投资者而言，股票还是最好的投资方式。” “强有力的证据”只是一个保守的陈述而已。如果整个资本体系保持稳定，那么长期股票投资所获得的风险溢价就不会发生变化。在资本主义体系中，长期债券的风头不能也不应该盖过股票．债券是在法律上可以强制执行的合同，而股票却存在风险：股票就是一种风险投资，它要求投资者对未来市场走势非常信任。因此，股票并不是天生就优于债券，但它的高回报率可以在一定程度上弥补其高风险。如果债券长期预期回报率高于股票的长期预期回报率，那么我们就可以完全确定资产价格，也就不存在风险产生收益一说了。但这种情况不可能持续很久，所以股票”对于那些追求稳定的长期收益的投资者来说，必须是最好的投资方式”，否则我们的经济体系就会瞬间崩溃，甚至不给我们任何的缓冲期。
媒体关注与评论
“有史以来最好的10本投资书之一。” ——《华盛顿邮报》 “绝对是本伟大的书。” ——《福布斯》 “本年度十大畅销商业图书之一。” ——《商业周刊》 “这本书应该是所有熟练投资者以及初级投资者的案头重点书。” ——《巴伦周刊》 “西格尔对于股票的论述不仅让人眼界开阔，而且令人信服。” ——《今日美国》 “精确的文字、清晰的思路揭开了投资活动的神秘面纱。” ——《约翰·伯格，先锋集团创始人》 “尽管未来回报率可能比过去低，但是仍然存在强有力的证据让我们相信，对于所有追求经济平稳和长期效益的投资者而言，股票还是最好的投资方式。” ——杰里米 J.西格尔
内容概要
杰里米J.西格尔，一直担任宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授。他在麻省理工学院取得经济学博士学位，是研究证券投资的权威、美联储和华尔街优秀投资机构的顾问。同时，他也为《Kiplinger's》杂志写作专栏，并在《华尔街日报》、《巴伦周刊》、《金融时报》及其他国内外新闻媒体上发表多篇文章。
他的第一本著作《股市长线法宝》出版于1994年，具有重大影响力，被列为有史以来最好的十大投资著作之一，此后历经2次改版升级，并于2007年根据最新数据更新到第4版。十年磨一剑，他的第二本著作《投资者的未、来》出版于2005年，引起国内外的热切关注和研究。
书籍目录
推荐序前言致谢第一部分 历史的判断 第1章 1802年以来的股票和债券回报率／2 “每个人都应该成为富翁”／2 1802年以来的金融市场回报率／4 债券的长期业绩／6 金本位制的终结和物价稳定机制／7 实际总体回报率／9 回报率的诠释／10 固定收益资产的实际回报率／12 固定收益资产回报率的下降／13 股票溢价／14 各国股票和债券回报率：世界长期股票市场／15 小结／17 附录1A 1802～1870年的股票／18 附录1B 算术平均回报率和几何平均回报率／19 第2章 风险、收益和资产配置：为什么长期股票风险小于债券／20 风险和收益的衡量／20 风险和持有期限／21 市场高点时的投资者收益／23 风险的衡量标准／25 股票和债券回报率的多样联系／26 有效边界／28 适当的资产配置方式／29 通货膨胀指数债券／30 小结／31 第3章 股票指数：市场代言人／32 大盘／32 道琼斯工业平均指数／33 学会用趋势线预测未来收益／36 价值加权指数／37 股票指数的回报偏差／41 附录3A 道琼斯工业平均指数中12家原始公司的后续情形／41 第4章 标准普尔500指数：半个世纪的美国企业史／44 标准普尔500指数中的行业兴替／45 业绩最佳的公司／50 公司的坏消息如何变成投资者的利好消息／52 留存下来的业绩最佳股票／52 扭转劣势的其他公司／54 标准普尔500指数原始样本公司的超常表现／55 小结／55 第5章 税收对股票和债券回报率的影响：股票的优势／57 收入和资本利得的历史税负／58 税后总回报率指数／59 资本利得税延期缴纳的好处／61 通货膨胀和资本利得税／61 有利于股票的税收变化／63 税收延期账户对股票和债券的选择／63 小结／65 附录5A税则的历史演进／65 第6章 股票投资的不同观点：市场变化如何超越历史事实／67 股票投资的早期观点／69 观点的急剧变化／72 大崩盘后关于股票回报率的观点／73 大牛市的开始／74 过度投机的警示／76 牛市的巅峰／78 熊市及其后遗症／78第二部分 价值风格化投资和全球市场 第7章 股票市场价值的来源和衡量方法／82 不祥的回报率／82 股票中现金流的价值评估／84 收益的定义／88 收益质量／93 收益的向下偏误／94 衡量股市价值的历史标准／95 小结／104 第8章 经济增长对市值的影响以及即将来临的老龄化社会： 一位专业投机者的历程／105 GDP增长和股票回报率／106 经济增长和股票回报率／108 促进价值比率增加的因素／109 老龄化冲击／113 小结／117 第9章 战胜大盘：规模、股利收益和市盈率的重要性／118 战胜大盘的股票／118 大盘股和小盘股／120 估价／122 股利收益／123 市盈率／127 股价与账面值比率／129 规模和价值标准的结合／130 首次公开发行：新上市的小型成长型公司令人失望的总体回报率／131 成长型股票和价值型股票的本质／133 对规模和价值作用的解释／134 小结／135 第10章 全球化投资和中国、印度及新兴市场的崛起／137 世界人口、产值和股票资本／138 外国市场周期／140 全球市场的多样化投资组合／143 2050年的世界／151 小结／154 附录10A 最大的非美国公司／155第三部分 经济环境如何影响股票市场 第11章 金本位制、货币政策和通货膨胀／160 货币数量和物价水平／161 金本位制／163 联邦储备的建立／164 金本位制的终结／164 战后货币贬值政策／165 金本位制以后的货币政策／166 联邦储备体系和货币创造／167 美联储如何影响利率／168 股票作为规避通货膨胀的套期保值工具／170 为什么股票在短期内不能规避通货膨胀风险／172 小结／175 第12章 股票和经济周期／177 谁来测定经济周期／179 经济周期转折点时的股票回报率／181 抓住经济周期的好时机而获利／183 预测经济周期有多难／185 小结／187 第13章 影响金融市场的世界大事／189 导致股市波动的原因／191 不确定性与股票市场／194 民主党和共和党／195 股市和战争／198 世界大战／199 小结／202 第14章 股票、债券和经济数据／203 经济数据和市场变化／204 市场变化规律／205 经济数据中包含的信息／205 经济增长和股票价格／206 就业报告／207 经济报告周期／208 通货膨胀报告／210 通货膨胀对金融市场的影响／212 中央银行政策／212 小结／213第四部分 短期股市波动 第15章 交易型开放式指数基金、股指期货和期权的出现／216 交易型开放式指数基金／217 股指期货／218 期货市场的基础／220 股指套利／222 根据全球期货交易系统预测纽约股票交易所的开盘价／223 双重魔力时间和三重魔力时间／224 保证金和杠杆率／225 如何利用ETF或股指期货／226 指数化投资的分配策略：ETF、股指期货或指数共同基金／226 股指期权／228 指数衍生品的重要性／23l 第16章 市场波动／232 1987年10月股市崩盘／234 1987年10月股市崩盘的原因／236 断路器机制／239 市场波动的特性／240 股票波动的历史趋势／240 波动率指数／243 近期较低的波动率／244 股价重大变化日的分布／245 市场波动的经济理论／246 股市波动的重要意义／248 第17章 技术分析和趋势投资／249 技术分析的特性／249 技术分析师——查尔斯·道／250 股价的随机性／251 随机变化股价的模拟／252 市场趋势和价格逆转／253 移动平均线／254 动量投资／261 小结／262 第18章 日历异常／263 季节异常／264 一月效应／264 高额月度回报率／268 九月效应／270 其他季节性收益／272 一周内工作日效应／273 投资者的应对策略／275 第19章 行为金融学和投资心理学／276 1999～2001年的科技股泡沫／277 行为金融学／279第五部分 通过股票积累财富 第20章 基金业绩、指数化投资和战胜大盘／296 股票共同基金业绩／297 寻找经验丰富的基金经理人／300 基金业绩欠佳的原因／302 一知半解的危险／303 从消息灵通中获益／303 成本如何影响收益／304 消极投资的不断增长／304 资本加权型指数的陷阱／305 基本加权型指数与资本加权型指数／307 基本加权型指数投资的历史／309 小结／310 第21章 构建长期成长型资产组合／312 投资实践／313 成功投资指南／313 计划的执行与投资顾问的作用／316 小结／317
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其它版本请见：《股市长线法宝（原书第4版）（珍藏版）》 《股市长线法宝（原书第4版）》作者西格尔将枯燥的投资数据上升为一种艺术，读者能够津津有味地纵览美国股市百年来估值水平的变化，书中涵盖了大中小盘、新概念老概念、价值股成长股等各类股票的表现，以及各类投资策略和股市周期等有趣的现象。
作者简介
《股市长线法宝(原书第4版)》自1994年首次出版以来，将长期投资的观念带给了无数投资者。历史数据表明，买入并持有股票的策略能够随着时间的流逝打败其他各种投资品种，包括债券、黄金及其他固定收益资产。曾被认为反复无常、容易在低迷时期放弃股市的公众们开始学会坚守自己的股票。
即使你在1929年大股灾每月购买15美元的股票，用不了4年，收益也将超过用同样多的钱投资于国库券的收益。而到1949年，其股票投资组合累积资产将近9000美元，回报率为7.86%，比债券年回报率的2倍还要多。在此期间，人类还经历了第二次世界大战。实际上，若非面对此种特殊情况，我们还将获益更多。这本长线投资圣经在原有3版的基础上推出了第4版，不仅更新了数据和案例，还增加了对全球股票市场的分析，并向读者介绍了股票指数的最新发展。
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毕业季，除了送别，还要继续读书，尽管已经没有了进学校图书馆的资格，更不要说借书。不禁感叹，在中国学习也要面临种种阻碍。但同时，也为能在北京而感到欣慰，因为还有许多公共图书馆，如国家图书馆、首都图书馆等，虽然借阅数量从20本降到3本，时间也从二个月变为一个月。总之，珍惜现有的，慢慢地就会靠近将有的。最重要的还是要常问自己，到底什么才是自己想要的。当下的我，想要的就是认认真真地把“华章经典•金融投资”（目前了解最新有71本）这个系列读完，并在读的过程中尽情地享受其中的乐趣、宁静与智慧。上周由于备考证券证，加之毕业典礼、聚会等事未能完成每周一书的任务，所以这周就在挤时间来弥补。好在一切顺利，可以按计划完成一周两书的目标。先是这本《股市长线法宝》，而后再是《股票投资的24堂必修课》。这些都是好书，很值得反复玩味。在国图发现这个系列没几本，上次已经把能借的都借了，下次真不知道该去哪里找书，难道要违反不买书只借书的愿望吗？回到书中。先说说大体上的风格，很适合我看，因为将得很宏大，涉及了长线投资的几乎所有方面。有读金融历史的酣畅淋漓，也有读交易心路的跌宕起伏，还有读异国经济政策的好奇探索，更有读投资秘籍的激动兴奋……因为连续两天没有什么事情，所以在控制每天180页的节奏下，一气呵成地将其看完。现在回顾，像是和一位长者做了一次为期两天的深度交谈，十分难忘，回味无穷。要说具体收获，首要的应该是在阅读了美国乃至全世界股票市场的全部历史后，再来面对中国现阶段的A股市场，会豁然淡定许多，甚至可以从历史的规律中预测下一个走势，或者制定几套可能性极高的应对策略。另一点，则是本书的一个核心论点，也就是书中的第一幅插图，长期投资首选股票。统计表明，从1802到2002的二百年间，分别将1美元投入股票、债券、黄金、美元，最后的收益分别是704997、1778、4.52、0.05。历史不会撒谎，数据揭示真理。在信息时代，大多是“知易行难”，而行之难有一个原因就是知太易导致难以真 “知”，辩证来讲也可就是“知难行易”。仅就以上一点，不仅坚定了我在股市之路走下去的决心，而且使得我避免了沉迷于外汇、期货、赌博、买彩票等难以持久的短期活动，两者结合就会将一个人的时间、精力、能量集聚起来，从而能够发挥出更大的作用。当然，读书不可迷信，所有要以质疑的态度来面对任何一本书。但是，在读过的那些经典书中，以及那些投资大师的观点里，都会互相印证着股票市场是最佳的长期投资所在。就像世界首富级别的巴菲特，不正是主要做股票投资吗；还有极为出名的《漫步华尔街》也是极力推崇股票投资；除此而外，还有很多，但这些不重要，需要我们了解的是背后的道理及操作方式。道理其实很简单，因为每个股票代码的背后是一个个真实的公司，它们在创造价值，在为人类社会提供服务，有存在的必要意义。但细究下去就得剔除那些困境中或在衰落的公司，由此直接给我们的启示就是最好选择会根据公司基本面情况不断更新的股票指数，比如全球著名的股票指数标准普尔500指数。这样一来是规避了无处不在的黑天鹅事件，二来则可以降低买卖成本，三来减少投资者的选择困难等。所以，在理念与方式都正确的情况下，就只需让时间上台表演，慢慢欣赏，乐享其中。2016.7.2《股市长线法宝》《Stock for the long run》Jeremy J. Siegel2016年6月第四周阅读摘录任何经济环境在长期中都会发生变化。对那些追求长期稳定收益的投资者而言，股票依然是最好的投资方式。债券的长期表现不能也不应超过股票。对那些希望降低短期波动性的投资者来说，股票确实是最好的长期投资工具。只要使用一些简单的技术分析手段，投资者就可以成功避开近期熊市的最坏阶段。凯恩斯《The general theory of employment ,interest and money》”根据真正的长期预期而做投资，实在太难，几乎不可能。”从长期来看，股票收益率会实现均值回归；实行被动投资策略，以获取市场平均收益；长期来看，价值型股票优于成长型股票，其复合平均收益率持续高出市场指数两个百分点以上。第一部分 股票收益率：过去、现在及未来第1章 与股市有关的历史事实及坊间传言牛市让投资者一夜暴富，而熊市则让投资者一贫如洗。均值回归：如果某个时期的收益理财高于平均水平，在接下来的时期里，收益率有低于平均水平的倾向，反之亦然。普通股的长期收益都是最高的。第2章 2008年金童危机：起源、影响及其遗产第3章 金融危机后的市场、经济及政府政策为了在既定的风险下获得最高的收益，投资者不但要在某类资产内分散投资，而且还要在个资产列别之间分散风险。没有哪种资产可以长期脱离其基本价值。第4章 福利危机：股市会淹没在老人潮中吗？奥古斯特•孔德：人口决定命运。生产率增长速度的一个非常重要的决定因素是“全球创意的实施……而这些创意本身也与这些创新型国家的人口总量成比例”。第二部分 历史的定论第5章 股票与债券自1802年以来的收益率历史是判断未来的唯一方法。通过数代人的节制，股票市场有将1美元转化为上百万美元的魔力，但极少有人能耐得住寂寞，坐得住冷板凳。不管黄金的保值属性有多强，从长期的角度来看，这种贵金属只会拉低投资者所持投资组合的收益率。股票是真实资产的代表，它在长期内以通货膨胀率的速度增值，因此股票的实际收益率不会受到价格水平的损害。股票的表现优于长期国债与短期国债。在股票市场上取得最终胜利的是乐观主义者。第6章 风险、收益与资产配置：股票的长期投资风险为何小于债券一旦我们确定了某种资产的风险、预期收益及各类资产之间的相关性，现代金融理论就可以帮助投资者对其资产进行配置。对于历史，我们只有一个样本。对许多投资者来说，描绘风险的一种最有效的方式是假设一种最坏的情况。股票的多样化投资组合才是最安全的长期投资。可以用债券来对投资组合进行分散化，并降低其总体风险。有效边界：从全债券组合到全股票组合之间所有组合的风险与收益。这是现代投资组合分析的核心，也是资产配置模型的理论基石。第7章 股票指数：股市的化身常言道，数据统计世界。第8章 标准普尔500指数：半个世纪的美国公司史全球行业分类：材料、工业、公共事业、电信业、非日常消费品、医疗保健、金融业、信息技术。第9章 税收对股票与债券收益率的影响：股票更胜一筹在这个世界上，除了死亡和税收，没有什么事是确定的。第10章 股东价值之源：盈利与股息股息对投资者累计财富的重要性不言自明。股息不但可以抵御通货膨胀、增长，变换估值水平，而且起作用远比通货膨胀、增长及估值水平的变换这些因素加起来还重要。盈利是股价的驱动器。资产的价值来自该资产可以获得的预期现金流。盈利是股东现金流产生的源泉。股息是整个时期内股东收益的最重要来源。第11章 股市价值的衡量标准最基本的股票估值指标是市盈率。投资者存在短视行为，即使有可能获得长期的盈利，他们也不喜欢接受短期的亏损。股票市场的合理估值是预测股票未来收益率的必要条件。确保获得超额收益的最佳途径是以低于历史估值的价格买入股票。第12章 战胜市场：规模、股息收益率与市盈率的重要性价值决定了投资者的收益率。股息是投资者收益的关键驱动因素。在一个有效的市场中，投资者持续获得高收益的唯一途径是接受更高的风险。小盘股的表现显著优于大盘股。成长型股票通常出现在科技业、名牌消费品行业及医疗健康行业中，对经济周期具有较强的抵抗性。将1美元的盈利作为股息分配给股东所带来的价值要高于将其计入资本盈余账户中带来的价值。道指10股策略（从道琼斯工业平均指数中选取高股息收益率的股票）被认为是有史以来最简单与最成功的投资策略之一。在一个动态的经济中，实际利率代表着投资者所面临机会集的变化，而股票价格不但反映了人们对盈利的预期，而且对利率的变化作出反应。高股息收益率、低市盈率及低流动性股票投资组合的收益率会超过有效市场假说的预测水平。没有哪一种策略可以永远战胜市场。第13章 全球投资股票收益率与GDP增长率之间的负相关性也扩展至发展中国家。取得超凡收益率的关键是低价格与高股息收益率。购买快速成长公司的股票是错误的做法。全球投资的原因在于分散投资，降低风险。当投资者将历史的教训忘在脑后，他们也就必然会重蹈覆辙。有充分的证据表明，私营企业的效率更高。经济全球化意味着，在实现成功的各个因素中，企业在管理、产品线及营销方面的优势远比公司总部所在地要重要得多。第三部分 经济环境如何影响股票第14章 黄金、货币政策与通货膨胀资金状况对股票价格具有极大的推动力。股票市场的繁荣离不开流动性与宽松的信贷环境。流通中的货币数量是决定物价水平的关键变量。货币的价格与任何商品一样，都是有供给与需求共同决定的。与固定收益证券的收益相比，历史证据充分证明，股票的长期收益率一直能跑赢通货膨胀。因为股票代表着对真实资产盈利的要求权。无论物价上涨还是下跌，股票的表现都由于债券。睡着时间的推移，股票价格将会以通货膨胀率的速度上涨。从长期来看，股票绝对是最好的通货膨胀套期保值工具。第15章 股票于经济周期1802年-2012年的全部时期内，美国经历了47次经济衰退，这些衰退平均历时近19个月，而扩张期平均为34个月。对投资者来说，随大流是最不可取的。第16章 影响金融市场的世界大事对投资者来说，股市的恐慌性抛售提供了很好的买入机会，因为股市在总统更替以后很快就能自我修复。世界性时间可能在短期内对股票市场产生较大影响，但好在我们已经证明，他们不会影响到股票的长期收益率，而这也是股票收益在场其中的主要特征。第17章 股票、债券与经济数据如果连续几个报道显示经济向同一个方向发展，市场的反应也就更为强烈。ADP就饿报告是关于经济增长最重要的数据，该报告通常于各月月初发布。高于预期的通货膨胀率对股票市场是利空。股票不适合作为短期的通货膨胀的套期保值工具。资金面是股票市场走势的主要决定因素。对大多数投资者来说，冷静观察、坚持实施长期投资策略，可能是他们的最佳选择。第四部分 股票的短期波动第18章 交易所交易基金、股指期货与期权当期货市场迅速变化时，一定要顺势而为。对大多数投资者来说，限制频繁交易与降低杠杆会增加其总体收益率。ETFs的真正优势在于税收优势。如果想对市场走势进行投机，使用指数期权。指数化产品增加了全球证券市场的流动性，让投资者可以更充分地分散风险，股票的价值也因这些指数化产品的出现而增加了。第19章 市场波动性市场波动性是股票超额收益的源泉。对许多投资者来说，股市是世界上最大的赌场。美国股市的波动性并不存在一个总趋势。与经济扩张期相比，股市在经济衰退期间的不确定性更高。如果公司的盈利下降，则公司固定成本负担的加重会让利润波动性变得更大。熊市的波动率高于牛市。股价重大变化日大多发生在星期一。下跌天数为星期一的次数最多，而星期三则是上涨次数最多的一天。10月是股市波动最大的月份。涨似爬楼梯，跌似坐电梯。在一个区市市场中钻前没有想象的那么容易，对那些想在这些市场中火中取栗的投资者来说，一旦发现市场趋势有所变化，必须时刻准备着斩仓出局。那些在大多数投资者斩仓出局时进入股市的投资者往往可以从股市波动中获益。第20章 技术分析与趋势投资技术分析师的基本目标是确定市场的主要趋势，驾驭牛市，避免熊市。与市场趋势为友，相信趋势。无论怎么强调市场趋势的重要性都不足为过。投资者一定要顺势操作，决不能逆势而为。逆势而为无异于自取灭亡。在美国最好用的地洞平均线应该是45周移动平均线。只要道琼斯工业平均指数的收盘价高出200日移动平均线至少1个百分点，就以当天的收盘价买入股票；只要道琼斯工业指数的收盘价低于200日移动平均线至少1个百分点，就以当天的收盘价卖出股票，卖出股票所得资金用来买入短期国债。市场则是策略的收益率往往落后于长期持有投资策略。资深的技术分析者也承认，成功秘诀只能由少数人掌握，是这些秘诀陈功的必要前提条件。第21章 日历异象9月份是股票在一年中表现最差的月份。星 星期一是股市在一周中表现最差的一天。在我们所研究的全部127年中，道琼斯工业平均指数在上半月的收益率几乎是下半月收益率的七倍。星期五一直是一周内表现最好的一天，股票在这一天的收益率是平均水平的三倍。自1995年，星期一变成业绩第二好的一天，仅次于星期二。星期五最差的一天。第22章 行为金融学与投资心理学市场在看起来最有希望时最危险，在看起来最危险是最有希望。知易行难。心理因素会妨碍投资者进行理性分析，并阻止其实现最佳收益。民众的思维是羊群式的……他们会发生群体式癫狂，但恢复理智的过程却是缓慢而又逐个进行的。交易会损害你的财富，也会损害你的健康。最活跃交易者的收益率要比那些最不活跃交易者的收益率低7.1%。人类不愿意接受他们所面临的全部随机事件。专家比普通人更容易犯过度自信的错误。对我们来讲，承认自己的投资决策失误时间很困难的事情，向别人承认这个失误就更困难了。成功交易的秘诀可以用华尔街的依据古老的言语总结：及时止损，让盈利继续。当所有人想法一样时，也可能所有人都错了。大多数投资者在股价较高时过度乐观，在股价较低时又过度悲观。对许多人来说，在投资上取得成功需要更深入的了解自我，其程度甚至要比工作及人际关系上获得成功需要更深入的自我了解还深。要在股市中认清自我，需要付出极大的代价。第五部分 通过股票创造财富第23章 基金业绩、指数化投资与战胜大盘投资活动与其他所有竞争性活动之间存在一个根本区别，那就是：平常人没有任何机会能战胜那些经过专业训练的人士。但在股票市场上，即便未经任何专业训练，每个投资者都可以达到平均水平。一知半解最危险。投资活动吸引了世界上一些最聪明的头脑参与进来。鉴于一般基金经理本身就是市场的主要参与者。在考虑到交易成本之后，要想战胜市场平均水平，他们的业绩必须超出一大块，而这是不可能完成的任务。对大多数投资者来说，市值加权型指数基金或基本加权型指数基金可能是他们更好的选择。第24章 构建长期成长型投资组合我最喜欢的持股期限是永远。——巴菲特成功投资指南：1.将你的预期与收益率的历史水平保持一致，在过去的两个世纪中，剔除通货膨胀因素以后的股票收益率介于6%-7%，平均市盈率大约为15倍。2.股票的长期收益率比短期收益率更稳定。于债券不同，股票的长期投资可以弥补投资者因高通货膨胀而遭受的损失。因此，随着投资期限的延长，股票在投资组合中所占的比率也将不断扩大。3.股票投资组合中配置比例最高的资产应该是低成本的股票基金。4.至少将股票投资组合中1/3的资金投资于国际股票：总部设在美国以外的公司发行的股票。高成长国家的股票价格通常被高估，投资者只能获得较低的收益。5.从历史上看，与成长性股票相比，那些低市盈率、高股息的价值型股票的业绩更好，风险也更低。按照价值型投资策略构建投资组合：买入价值型股票指数投资组合，或是持有基本加权型指数基金。6.通过制定严格的投资规则来确保自己的投资组合步入正轨，尤其是当你发现自己时常被情绪所左右的时候。股票是长期内积累财富的最佳方式。 -
经典的一本书，却以《股史风云话投资》如此平庸的中译名翻译出版，通读此书，才知晓美国股市百年来估值水平的变化，大中小盘，新概念老概念，价值股成长股各类型股票的表现，各类投资策略的表现以及诸如一月效应、股市周期这些有趣的现象。毫不夸张，此书是辅导你进行长线投资的万宝全书。 -
股市长线法宝第一章：从长期来看，固定收益资产的回报率不仅低于股票，而且由于通货膨胀的不确定性，债券的长期风险还可能大于股票。股票的年平均回报率在6%左右第二章：短期股票投资的风险大于固定收益资产，但历史证明，长远来看股票的实际风险低于债券。持有期限为30年的普通股多样化投资组合的购买力比一个30年期的政府债券的购买力更稳定第三章：第四章：第五章：税收安排对金融资产收益最大化的影响非常大。由于对股利所得税和资本利得税的优惠措施加上资本利得税延期缴纳的好处，因此股票比固定收益资产有着更多的税收优势。以上是美国对不同账户税收有差异性，不知道国内是否有这个差异。第六章：介绍了美国股票市场一百年来出现的牛市和熊市的交替，当股价上涨、牛市出现时，投资者在牛市顶峰会找一些理由来使自己相信这个牛市还会创新高；而熊市来临以后，人们咋对以后的市场失去信心，这时，几乎所有的人都会支持股票长期投资优势的历史证据。投资者如何才能摆脱这些摇摆不定的预言家，真正准确地估计未来市场的回报率呢？
精彩短评 (总计54条)
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听说是炒股经典 -
好书 -
后面想再找些行为金融学以及彼得林奇的书来看看了。 -
西格尔强调建立一个多样化、分散化的投资组合进行长期股票投资。长期投资，股票会让你累积财富。 -
研究比较规范，作者是经济学家 -
阅读的是2011珍藏版。好书。 -
对于欧美体系健全的市场可以，中国就算了…… -
三分之一，在这本书上看到了cfa和《史上最大的泡沫》的影子，试着去找本书观点，但是，貌似只是美国金融史简介？以及长期持有股票的一个观点？ -
有理解了再读一遍 -
不知道为什么翻译成中文就很山寨 -
牛逼的投资书 -
呵呵，赚钱的方法学习 -
58家券商合作、东北证券强强联合每天牛股推荐
超级股票交流群：169068590非股民勿扰！验证：888（必填） -
给我超多启发诶! 回头写书评. (希勒的《非理性繁荣》和这本书是对着干的，但是希勒也推荐此书) -
入门不如扔几百块买上一手A股股票，获得的理解要比这书快，多。那为什么要看这些书，一堆数据、理论、历史回顾，除了是闲得慌便是虽然我是来投机的可有意无意仍觉得股票这东西终归要价值投资。 -
很好很好，很不错，活动时出手！值啊 -
统计学角度分析了投资的长期受益，具有一定参考意义 -
沃顿商学院的教授，通过数据分析来对股市的历史进行探讨。从多个方面来分析。 -
看的英文版。中文这书名翻译的太恶心。 -
要想获得长期收益，你必须有足够的耐性，以至于青春以过，也许颗粒无收，但风雨过后，才能出现美丽的彩虹。价值投资，看似容易，却真的很难。 -
股票是具有明显的长期价值的，前提是你别买的太贵。 -
买回来是用来学习收藏的 -
中文版本 -
当时觉得不错，现在想想帮处并不大。 -
专业的东西较多，不易读懂。 -
股票学术研究，股票历史研究。没用。 -
如果投资只看一本书，就这本就可以了 -
基础课还是要回课本上学，这本书更多是用事实说话，告诉你怎么把知识应用到实际中。 -
新思想。从未接触过的。 -
为神马起了这么个山寨气息十足的中文书名。。。 -
作者自述「写书目的是讨论投资者究竟应该对股票和债券的回报率有多大的语气以及分析影响股票回报率的主要因素」 -
股票投资必读书籍 -
用数据说话。 -
它的内容真的比这个名字好多了… -
股票长期收益极佳；10大行业谁最佳；税收和交易成本的影响；GDP与股市回报率的关系；老龄化的冲击；通货膨胀下短期和长期股票的表现；世界大事对股票的影响（不是所有的都有影响短期有影响，长期可忽略）；关于日历的历史规律；200日移动平均线策略检验；最后一张总结 -
20160329 近期终于结束了一本关于股票学习的书，详细描述了美国股市历史上的各种数据和现象，普及知识的一本好书 -
四星。没有什么眼前一亮的东西。感觉是美国金融史梳理了一遍，潜移默化要灌输长期投资这个概念。没有那种递进性的感觉（没有用金字塔原理吧……）以后可以再看看，看能否吸收更多东西。 -
适合初阶投资者了解，翻译有瑕疵。 -
3.6/分析内容一般，统计数据为主，可粗略翻一翻。 -
之前看过他的《投资者的未来》，两本书颇多相似之处 -
我再东奔西跑中，读了第二遍这个书。读数据远比每天看微博重要的多。即便技术分析，你也可以做很多量化研究试试看。我喜欢这本书。 -
十九 二十两章可以看看，主要内容都是股票历史研究，操作意义不大。不过正好跟年份、数字拜物教形成鲜明对比，希格尔认为那些股市占卜师的总体收益反而不如从来不预测市场周期的人。 -
I -
改性格 -
书好国家不好。。 -
前面一半讲的是美国历史数据，就实际情况来比较感觉和中国关系不大。后面则很有价值。另外，书名啊。。。教科书的书名加个“法宝”合适吗？ -
教材 -
这是典型的学术性专著，充斥这图表和数据，只为说明一件事：投资股票，并长期持有。 -
多好的一本股市入门教科书，数据说话 -
骗人的东西 按这个做谁能挣钱 无论价值投资还是技术分析 都比这个强 -
stocks for the long run硬是给翻译为股市长线法宝，编辑太没节操，为了迎合读者心理，翻译为长线股市分析不挺好吗，哪来法宝！书用历史数据，结合经济机制，分析金融市场，更多是一本关于金融的书，值得再读。 -
四年了，终于读完了我在豆瓣标注的第一本想读的书。内容丰富得像教科书，难怪罗伯特席勒把这书作为金融市场的参考书之一 -
西格尔的名著，还有皮啊，对应国内的“炒股”看出国内对待金融真的太浮躁了。书中讲的通过曲线的切线来做投资太有用了。 -
对我来说作用不大，相关知识储备早已经拥有。书本上的知识都是相通的，我在这本书中没有发现新内容。这就是读书太多的弊病。