《超级强势股》书评

笔记

这本书和<怎样选择成长股>一起看比较合适。除了费雪一脉相承的择股思维外，两本书同时涉及到看企业架构的部分，可以互为映衬补充。就论点说论点，作者强调了两个概念，市销率PSR（price sales rations）和市研率PRR（price research rations）。从企业产品占领市场开始，到销售盈利，更强调产品的销售收入，换句话说，即更看重毛利。——市销率与市盈率相似，只不过我们用公司销售收入代替公司每股收益。它是企业总的市场价值除以去年12个月的销售收入。（《超级成长股》，机械工程出版社，以下同）P38——想要成功购买股票，你就必须基于起因，而不是结果对股票进行定价。所谓起因，是指经营环境具有以销售为导向的成本结构的产品。结果来自三个方面：利润，利润率和每股收益。……需要避免每股观念的存在，而是关注公司的整个经营，包括公司规模。P42对作者来说，在确认、筛选企业的PSR前，也有一些确定而相对量化的考虑标准。（当然是相对作者写作当时所处的时代和政经环境而言的，参考系数应有不同。）相对小市值的公司，通过产品的大量销售产生巨大盈利，进入增长期，规模体量的扩大成长阔别小市值公司变为大公司时，PSR发生变化。即当公司实现成长、变庞大后，PSR便下降。一个公司的规模相对于其PSR值过大，公司是脆弱的。作者认可的超级强势股，其购买处PSR值不应大于0.75。另外，低PSR固然受到作者认可，他也提醒到，在PSR不断攀高后需要对股票进行重新评估，持有或买卖。即，有一个区间化的PSR数值范畴。再者，他推荐使用市研率PRR弥补PSR分析问题的不足。他认为，市场调研决定企业产品的特性和产品销售的成功。更强调于，把握产品市场需求的重要性，而非完全的突破性乃至划时代产品的本身。——市研率是指公司的市值除以公司最近12个月的研发支出的比率。……它并不反映公司股价与研发产出或者研发生产率之间的关系。P60这里有两个规则，1不购买PRR＞15的股票，2寻找5＜PRR＜10的股票投资。换句话说，对于PRR数值进行限定，以寻求合理范围内的公司。在书的第三部分，他讲述了超级公司的基本商业特征。摘录如下：1.以成长为中心。所有高管对于公司成长的极度渴望。这种需求不仅仅体现于成长性的市场中，更重要的是贯穿于创造这些成长的员工的日常生活中。2.优秀的市场营销。对于市场的本质所发生的变化（至少在消费者已经开始觉察前）有大致了解，并且有能力保持顾客满意度。3.压倒性优势。拥有一个超越所有现有或潜在竞争对手的竞争优势（通常是作为生产成本最低的制造商），或者至少拥有其生产线的全部或大部分所有权。4.创造性的人事关系。5.完善的财务控制。这里指的是出现结果与预期不一致时的财务管理。它伴随着在财务控制与竞争中一直保持追求创造性、渐进的改善。P108作为基本面认识的一部分，他也十分强调回避风险。具体体现在，偏好迅速成长而又小得不足以吸引食蚁兽的市场，同时也看重稳健的资产负债表。关于资产负债表，此处省略三万字而仅就文中所表达进行标签提示，a自由运营资本可以覆盖未来一段时间内（比如3年等）严重亏损；b债务融资资产（负债）在总资产占比低于40%；c现金流；d净自由运营资本足以支付至少3年负现金流。最后，强调了“谁”在控股。在利润率分析中，“压倒性竞争优势”指向了拥有较大的市场份额，更重要的是，相关公司的市场份额（点到为止）。他还提出了一个潜在利润率的预测公式，即0.13*（市场份额）*（1+行业增长率）/最大竞争者的市场份额。最后他讲了些综合实际运用的实践。我认为有些老生常谈，比较惊艳到的是对于超级公司的定性评估上，这么一句话：何人在何时，为何能把何事做好？而这些老生常谈概括起来不过即是，借助所有可能的一切，支配有限时间，挖掘投资超级成长股。此处可自行脑补。总书结论则包括下面的问题。哪些因素可能使股票下跌？我预期未来5年销量会以怎样的速度增长？公司可能达到的未来利润目标是什么？未来几年中，市场对该公司的合理且保守的估值是多少？什么时候能实现这些利润？在3-5年时间内，将这种利润转换成市盈率，大致是多少？按意愿数量购买全部股票，我需要多少资金？这一数量占该公司股票总量的比例是多少？P173