《投资者宣言》书评

精华摘要与评论

（我读的是台湾版，翻译是绿角）第二章股市大跌时，唯有组合中的债券能维持期价格。投资人应尽可能多了解股票与债券的历史报酬。其主要目的在于让投资人得以度量风险。以历史报酬率来预测未来报酬是相当不可靠的。绝对、永远不要以过去报酬推断未来报酬，特别是当最近回顾，发现过去报酬特别高或低的时候。聪明的投资人使用将股利率和股利成长率加总的戈登方程式来推算股票的未来报酬。估算债券报酬时，则要将到期收益率减去预期损失率（就是违约率吧）。——这一部分非常精彩！我们回顾历史是为了了解风险。而未来的收益率则绝不是过去收益率的简单重复。尤其是当过去一段时间的收益率很高时，这时股价往往处于高估值的状态，也就意味着未来下跌（而不是上涨）的概率很大。每当政治与经济情势极端动荡之际，市场看起来会遍布危机。这会压低股票与较具风险的债券的价格，但也同时拉高其未来报酬。在风平浪静，乐观看法充斥之际买进股票与较具风险的债券，一般将得到最低的长期报酬。——忘了在哪本书上看的（cfa教材?），高品质的债券其表现比较趋近国债，而低评级债券的表现比较趋近股票。不过天朝市场，目前（2014年3月）还没有垃圾债，第一起债券违约最近才发生，所以较具风险的债其实并不多。另外普通人玩债券并不方便。我对债券基金也并不了解。小型股与价值股（也就是前景不看好的公司股票），一般可获取比市场整体略高的报酬。然而，这个现象变化颇大。小型股与价值股都有可能落后市场长达10年以上。投资人设计投资组合的目的应在于尽可能降低年老时穷困潦倒的可能。一个集中的投资组合，虽然有最大的机会让投资人变得非常富有，但它也同时大大增加了投资人到年老时穷苦不堪的可能。——这一点我持保留意见；对于二十几岁甚至三十几岁的天朝的年轻人来说，需要用钱的地方多了去了，真的很需要近期的高回报率啊，不然何苦投资股票这么高风险的资产。投资人应忘掉选股票、挑基金和择时进出市场的尝试。虽然短时间内，似乎很多投资人都能办到这点，但几乎全都归因于机运，而非实力。好运终有用完的一天，就像可怜的William Miller先生和他的基金投资人一样。投资人最好的方针，是籍着将投资成本压倒最低，将报酬拉倒最高。——选股、选基金的确不太可能；择时进出市场不可能吗？我还在研究。