新资本大鳄如何玩转世界

章节摘录

版权页：   插图：   汤姆·盖纳（TomGayner）管理保险公司马克尔公司（MarkelCorp）投资组合逾20年，目前被视为新一代价值投资的接班人。 从很多方面看，盖纳的想法都与巴菲特非常相似，比如管理由保险业务产生的现金流，并且追求在长时间里提高公司资产的账面价值。除此之外，他们都认为保险公司才是最大的“对冲基金”，更具盈利潜力，并且都对公司股票分股嗤之以鼻。 不过和伯克希尔·哈撒韦公司庞大的投资组合规模相比，盖纳目前掌管的资产总额仅20亿美元，可谓“小巫见大巫”，但这并不妨碍业界赋予马克尔公司“小伯克希尔”的美名。 北极星投资原则 在致力于利用自己的智慧来搭建“下一个伯克希尔·哈撒韦”的过程中，盖纳的投资业绩有目共睹。在1996—2010年的15年时间里，马克尔公司的投资组合获得了高达331.8%的累计收益率，而同期标普500指数的累计回报率为170.2%。 在资产投资回报和保险承保利润的共同作用下，马克尔公司的每股账面价值从1988年到2008年的年复合增长率为17%，股价从1988年的每股9.22美元涨到2008年的每股222.20美元。 漂亮的投资业绩归根结底还是得益于盖纳拥有一套完备的投资逻辑，而他也给自己的投资理论起了一个非常有诗意的名字——北极星投资原则，在他眼中，这是为他指明方向的“北极星”。 首先，盖纳总是寻找有利可图的公司。在他看来，那些有利可图的公司是已被证明的更具再投资机会的企业，而不是目前被市场认同的企业。因此，相对于寻找“下一件大事”，他更愿意从昨日的热门模式中寻找机会。 20世纪90年代，盖纳就没有投资过互联网企业，他认为这些互联网公司很多从来都没有赚过钱，也不可能赚钱。他曾这样说：“我从来没有持有过被‘热炒’的股票或很流行的概念，因为我非常担心在击鼓传花的过程中，当鼓声停止时，我是最后一个拿着花的人。” 这就不难理解为什么盖纳总是喜欢投资于自己最熟悉和了解的金融公司。他认为，“有关金钱的业务是世界上第二古老的职业，我喜欢这样有权的企业。”此外，他还喜欢投资于巧克力、威士忌、啤酒和葡萄酒等领域的大品牌公司，因此这些产品有着几千年的历史，人们喜欢消费它们，这一点不会改变，技术的变化或新的趋势并没有改变人们这种习惯。 在考察完公司的业务模式之后，盖纳会考察公司的再投资业务。他认为，杰出的业务模式有着很高的资本回报，并且可以用相同或者更高的回报率进行再投资，而且随着时间的推移公司将成为一个复合增长机器。 伯克希尔·哈撒韦公司就是盖纳眼中有着强大可再生能力的公司，伯克希尔公司的A股和B股一直在其投资组合中占有重要的地位，而这或许也是他致力于将马克尔打造成下一个伯克希尔的动因。 相比之下航空公司在盖纳看来是投资能力最差的公司。它们资本回报率很低，却依然需要很大的资本投入。 价值投资与估值 作为一个价值投资者，股票的价格和价值也是盖纳考虑的一个非常重要的因素。如果一只股票的投资条件符合他所有的标准，他也会要求以一个公平的价格买到它。而且，他非常留意一只股票的估值水平。能让他满意的估值是，这笔投资未来五年或者十年的回报率至少相当于该公司每股收益或现金流增长率。 盖纳指出，如果一只股票的市盈率是40倍时，那买股票就是一种投机，收益取决于市场投机热情的水平。不过，盖纳也认为将“价值”仅仅理解为低市盈率和低市净率是种误解。对于寻找价值被低估的公司，盖纳指出：“市场要么是无知的，要么是错误的。无知的例子通常发生在小公司上，小公司是一个可以找到公平价格的地方，因为这些公司不被密切跟踪。” 对于那些被市场进行错误估值的公司，盖纳进一步指出，上市公司大约90%的价值是由它们产生的现金流来主导，10%是市场在特定时间由为这些公司股票支付多少钱的意愿来决定。每项价格都是这两个因素之间的一些混合，因此这两个方面要特别小心。 在满足了一系列条件后，盖纳会非常关注公司管理团队的能力以及他们是否诚实正直。他指出：“虽然当我投资由正直的人管理的公司时，我的投资并不会每次都正确，但如果我担心管理层的诚信问题，我是不会进行投资的。诚信因素具有一票否决权。” 一般而言，对于规模较小的公司，盖纳会花时间接触管理层以便做出一些价值判断。但对于大企业，他可能更多依靠资料分析。其中最好的评判依据是他们如何支付自己的工资，他们的自身利益是否真正和股东绑定一致。 伯克希尔拥趸 当然，盖纳也有犯错的时候。2011年5月在伯克希尔举行价值投资大会上，他也承认自己投资生涯最大的失误发生在2008年金融危机期间。 根据马克尔公司2009年发布的《致股东的一封信》，在2008年，公司投资亏损了34%，虽然同期标准普尔500指数下跌了37%，但这是盖纳加入该公司以来最大的年度亏损。 “我们公司旗下拥有一些银行和金融机构，也拥有受压力系统和去杠杆化影响较大的业务，但这并没有让我意识到整个系统中存在这么多杠杆。因此，过多地使用杠杆令我们蒙受了严重损失，我想投资圈中的大多数人也是如此。”盖纳这样形容，“这真的是一个痛苦的时刻，也是一个痛苦的学习过程，它让我深刻意识到杠杆的力量是多么强大。” 不过盖纳很快重塑了信心，他认为好的投资决策源自经验，而经验是从不断的犯错中得来的。2009年，他的投资收益反弹26%。 在2011年上半年，盖纳指出：“我不会向我们的董事会断言，我能在未来10年里，击败标准普尔5%。坦白地说，如果我能超越标普0.5%或1%，我觉得我已经做了很好的工作。” 2011年11月，盖纳发布了他的第三季度持仓报告。从他的持仓中，能发现他对未来市场趋势的一些判断。 2011年第三季度，他新买入了几只股票。其中最大一笔新买入的股票是空调、制冷及供热系统制造商雷诺士公司（LennoxInternationalInc），他的买入均价为34美元，占投资组合的0.17%。此外，他还加仓了科技企业英特尔公司（IntelCotp.）以及甲骨文公司（OracleCorp.）。 截至2011年第三季度末，盖纳的前三大重仓股分别是美国最大的二手车连锁经营公司卡迈斯（CarMaxInc.）、伯克希尔·哈撒韦公司B股（BerkshireHathawayB）以及加拿大枫信金融公司（FairfaxFinLtd）。这三只股票作为盖纳投资组合前三大重仓股已经维持了至少三年。

名人推荐

《新资本大鳄如何玩转世界》是一部通俗易读，却绝不简单的书。阅读此书，你至少可以获得三个收获：读到投资大鳄们各自不同却又都能走向成功的投资理念，读到他们在金融危机的新投资环境中生存、争斗并获利的精彩案例，读到他们成功背后非同寻常的成长故事和极少被关注的对家庭和生活的态度。与一般的以说教理论见长的投资类书不同，此书出彩的是投资大鳄们的人生故事和对于投资那种向往。你会看到，曲折的人生经验，独立的思考力对投资成功的价值。书中充满了这样的案例，这样的投资世界。这些叱咤风云的投资大亨，哪些会让你产生共鸣，哪些会适合你的投资人生？——第一财经日报《财商》副主编 于百程

媒体关注与评论

我们的社会迫切需要的是能代表真正进步的公司，而不是疯狂地从一个时尚变化到下一个时尚。    ——克莱瑞资本公司和丰德斯风险投资公司创始人  彼得·泰尔    没有一个人能够预测市场在下周或下个月的走向，所以尽量不要把投资过度集中地安排在一种假设的条件下。    ——哈佛管理公司首席投资官  简·曼迪罗    在交易中，自负是输钱最根本的原因，当我开始交易，如果觉得很不顺手，或是感觉不对的时候，我会尊重价格变动，并快速砍仓。    ——兰冠资本公司创始人  迈克尔·普拉特    我们并不在意一个月、一年或两年的数据。我更关心的是更长期的回报，当我们与低概率事件打交道时，这是有必要的。    ——环宇投资公司创始人  马克·斯皮兹伯纳    交易员最重要的特质之一是自我的力量，就是让一个人有承认错误的自信而不痴迷于自己的观点。    ——卡克斯顿基金公司主席  布鲁斯·科弗纳    我一开始是研究学习巴菲特，后来又学习查理·芒格、邓普顿、马丁·惠特曼等，最好是学习不同的价值投资大师的投资哲学，然后运用到自己的投资想法中。    ——帕伯莱投资基金公司创始人  莫尼斯·帕伯莱    如果用尽可能少的钱买入有价值的东西，你就可以规避大部分风险，而且会获得相当好的投资收益率。    ——冬青顾问公司首席执行官  大卫·温斯特    你如果只是跟踪标普500指数，就别想获得30%的年收益，想要获得高收益，就必须投资到能发生高增长的市场。    ——护照资本对冲基金公司创始人  约翰·伯班克

内容概要

第一财经日报，创刊于2004年11月，是中国第一份全国性的综合财经日报，由上海广播电视台、广州日报报业集团、北京青年报社联合主办。该报采取跨媒体的办报模式，其主要受众为中国的商界领袖、创业家、管理精英、金融投资人士、政策制定者和相关知识界人士等，力求覆盖中国最具消费力的高端主流人群。《第一财经日报》坚持权威主流、专业负责、理性大气、贴近市场的编辑方针，已密集覆盖中国主要经济带和重要商业城市，成为中国最具影响力和最受信赖的财经报纸。《第一财经日报》记者覆盖全球市场，在纽约、华盛顿、旧金山、渥太华、伦敦、巴黎、东京、布鲁塞尔、新加坡等地拥有驻外记者。在中国，《第一财经日报》在北京、上海、广州、深圳、香港和十多个省会城市拥有强大的采编网络，每日为读者提供全面准确的新闻报道和深度分析。

书籍目录

第一篇 价值投资圣经

约翰·伯班克

爱原油也爱减肥药

乔尔·格林布拉特

神奇公式“一招鲜、吃遍天”

泽克·阿什顿

价值投资信徒教你远离“价值陷阱”

汤姆·盖纳

新一代价值投资接班人

泰德·韦斯切勒

500万美元结缘巴菲特

大卫·温特斯

着眼当下的价值投资者

利昂·库珀曼

传奇投资者的“价格至上”主义

赛思·卡拉曼

未来20年股市可能“零回报”

托德·康布斯

巴菲特看上他什么

大卫·爱因霍恩

做空者押注全球主要货币崩盘

苏珊·伯恩

成功源自独立于羊群之外

塞拉·泽豪森

喜欢中型股的“女巴菲特”

莫尼斯·帕伯莱

最纯粹的巴菲特模仿者

布鲁斯·伯克维茨

最成功的“巴菲特门徒”

爱德华·兰伯特

披着零售商外衣的对冲基金大亨

第二篇 量化风云

迈克尔·辛茨

寻找欧债危机中的高收益

大卫·哈丁

系统交易商模型定成败

克里斯·戴维斯

看好美股下一个十年表现

格伦·杜宾

就这样把基金做大

以色列·英格兰德

“芝麻”交易聚沙成塔

马克·卡哈特

顽固的量化投资者

克里夫·阿斯内斯

量化天才重振雄风

雷蒙德·达里奥

全球最赚钱对冲基金经理

第三篇 对冲喧嚣

迈克尔·诺沃格拉茨

堡垒破裂从头再来

艾伦·霍华德

“欧洲索罗斯”

斯坦利·德鲁肯米勒

宏观对冲基金的王者

保罗·都铎·琼斯

看多黄金的宏观对冲猎手

布鲁斯·科弗纳

世界是他的棋盘

第四篇 股市掘金

切斯·科尔曼

互联网公司大买家

史蒂芬·曼德尔

选股高手不抄底

李·恩斯利

是时候投资科技股了

大卫·泰珀

“抄底大王”

丹尼尔·奥克

师出高盛的“生猛对冲者”

理查德·洛克伍德·奇尔顿

寻常策略何以成就超常业绩

詹姆斯·迪南

事件驱动型投资高手

菲利普·法尔科恩

“秃鹫”投资者豪赌4G

埃里克·明迪奇

站在大多数人一边

罗伯托·米戈农

分析师中的分析师

第五篇 激进投资神话

巴里·罗森斯坦恩

激进投资者后起之秀

克里斯·库珀·霍恩

“股东行动主义”的欧洲践行者

尼尔森·佩尔茨

“入侵”食品类公司名利双收

威廉·阿克曼

新生代企业狙击高手

卡尔·伊坎

“企业狙击手”从雅虎到狮门影业

丹尼尔·勒布

“极端分子”生财有道

第六篇 做空策略

马克·斯皮兹纳格尔

等待下一只“黑天鹅”

麦嘉华

“末日博士”

杰里米·格兰瑟姆

“永远的空头”

休·亨德利

敢“做空中国”的小基金经理

吉姆·查诺斯

卖空大师

第七篇 商品期货、黄金外汇和债券投资绝学

芮妮·豪格拉德

“反向滞胀”来临大宗商品进入高估时代

阿诺德

32岁猎杀“不凋花” 如今押宝“囤气”

约翰·保尔森

最大黄金多头

博阿茨·维恩斯坦

让“伦敦鲸”搁浅的人

迈克尔·普拉特

我是交易员不是投资者

凯尔·巴斯

得州牛仔大举做空欧日

唐·布朗斯泰恩

登顶全球对冲基金收益榜的哲学教授

托马斯·卡普兰

偏执狂般的黄金“最多头”

飞利浦·贾布里

可转债套利天才

马克·拉斯里

投资问题债券自成一家

约翰·泰勒

寻找货币之间的“不平衡”

基思·安德森

索罗斯的低调大管家

第八篇 资产配置密码

亚历山大·S.弗里德曼

优质公司债才是“终极”避风港

简·曼迪罗

哈佛女财神

大卫·F.史文森

耶鲁“赚钱机器”

肯尼斯·费雪

“将门虎子”

第九篇 VC与PE群雄并起

吉姆·布雷耶

科技界最佳风投家

彼得·泰尔

创新至上主义者

尤里·米尔纳

改变硅谷的俄罗斯“天使”

亨利·克拉维斯

“收购之王”

马克-安德森

从硅谷天才到风投家

雷德·霍夫曼

社交网站成就硅谷“人脉之王”

第十篇 共同基金华丽转身

迈克尔·艾弗里

对中国市场情有独钟

肯波尔·布鲁克

独钟控股型公司，与大股东“共舞”

迈克尔·哈森斯塔伯

下一个比尔·格罗斯

尼尔·伍德福德

混乱时局正创造投资良机

唐纳德·亚克曼

像买债券一样投资股票

马里奥·盖伯里

华尔街共同基金界的“超级玛丽”

肯尼斯·希伯纳

“称霸”共同基金行业数十载的传奇人物

詹姆士·莫菲特

“守旧”投资者的典型胜利

戴维·希罗

与众不同的“抄底者”

编辑推荐

《新资本大鳄如何玩转世界》编辑推荐：华尔街金融中心，活跃着海内外最为著名、顶级、专业的投资大鳄，这些“身经百战”的骁勇之士睿智、机警、富于激情、敢于冒险却又不失理性，在股市、对冲、量化、做空、期货、资产配置、PC、VE和共同基金等领域，面对无法预测的风险，以风格迥异的投资策略进行着风险博弈，不断上演新的财富传奇。《新资本大鳄如何玩转世界》中的经济群雄们，不仅用自身的实践经验告诉了读者如何叱诧资本市场，创造投资神话。更是传递了那种坚持自我、勇往直前的精神，这种精神的力量才是致富的真正方法论！因此《新资本大鳄如何玩转世界》将会成为资本、金融界人士最有价值的投资参考，也能为读者了解本国投资、金融市场、在实战中制胜提供一定的帮助。

作者简介

《新资本大鳄如何玩转世界》是根据第一财经日报深入探访华尔街的第一手资料汇编而成，包含“价值投资圣经”、“量化风云”、“对冲喧嚣”、“股市掘金”，“激进投资神话”等十个篇章，书中人物包括布鲁斯•伯克维茨、乔治•索罗斯、雷蒙德•达里奥，史蒂文•费因伯格等80多位投资、金融行业的领袖和精英。《新资本大鳄如何玩转世界》为访谈形式，由记者与投资名家深入交流后写作而成，并在文后附上了访谈人物的生平介绍。阅读《新资本大鳄如何玩转世界》不但可以了解投资大鳄们的投资理念，找到生财密钥，更能够从他们的个人介绍中探寻成功背后的故事。

通过阅读《新资本大鳄如何玩转世界》也许无法得到人们想要的某种致富方法论，但是却能够从这些投资大鳄身上学到一份执著与果敢，得到一种精神上的指引。曾经的大师比尔•米勒、彼得•林奇等人已逐渐退出历史舞台，而青出于蓝的“新资本大鳄”已经崛起，他们将成为华尔街新的传奇。作为资本市场的精英人物，他们必须探查浮躁与喧哗的市场行情，同时要对全球宏观事件以及其引发的市场非理性波动具有极强的洞察力。不管他们是奉本杰明•格雷厄姆还是沃伦•巴菲特为精神导师，在实践过程中也都必须总结出一套属于自己的投资方法。虽然有时系统也能成为了他们成败的关键，但归根结底也不可能排除灵魂人物的主观判断能力，即在关键时刻临危不乱、坦然应对，做出最正确的决断。

在刚刚过去的金融危机中，投资大鳄们的经典案例被广为传唱。但不得不说，做一个基金经理难，做一个不败的基金经理更难，光环的背后有无数鲜为人知的辛酸苦楚。他们具备的不仅是灵敏的嗅觉，更重要的还是“众人皆醉我独醒”的那份坚持。他们的投资不只追求稳定回报或是降低短期波动，更是要在长期投资中分散收益、实现增量回报。合理的资产配置可以成为一个机构卓越发展的关键因素，而不合理甚至是完全失败的配置可以让一个曾经的辉煌企业灰飞烟灭。因此这些投资大鳄们最大的优势不仅在于具有高人一筹的胆识与气魄，更是练就了高超的风险预测和管理能力。

图书封面

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