公司理财

章节摘录

　　13.3.2 宣告和消息　　当我们谈到消息对报酬率的影响时，应该十分小心。举例来说，假定Flyers公司所从事的业务具有以下特点：当GDP以一个较高的比率增长时，公司就会兴旺；当GDP停滞时，公司就会陷入困境。在这种情况下，在确定这一年中拥有Flyers公司股票的期望报酬率时，股东们必须要么隐含地、要么明确地考虑到GDP在这一年可能会怎么样。　　当政府实际宣告这一年的GDP数据时，Flyers公司的股票价值将发生哪些变化？显然，答案取决于所公布的是什么样的数字。然而，更重要的是，影响程度取决于这个数据之中有多少是新信息。　　年初，市场参与者会对该年度的GDP提出一些看法或预测。在股东对GDP做过预测的情况下，这种预测就已经被考虑到股票报酬率的预期部分，即E（R）里面去了。另一方面，如果宣告的GDP是个意外信息，那么，就会影响到报酬率的非预期部分，即U的一部分。举个例子，假设市场上的股东预测这一年的GDP增长率为0.5%。如果这一年实际宣告的正好是0.5%，与预测的一样，那么股东并没有真正得到什么信息，这项宣告就算不上是一条消息。从而它对股票的价格也没有影响。这就像你一直怀疑的事情得到了证实一样，并没有披露任何新的信息。　　说一项宣告不是消息最常用的方式是说市场已经把这个宣告“贴现”了。贴现这个字眼在这里的使用有别予在计算现值时的使用，但是精神是相同的。当我们把未来的1美元贴现时，由于钱的时间价值，我们说它的价值减少了。当我们把一项宣告或消息贴现时，因为市场已经知道了很多，因此它对市场的影响就小了。　　回到Flyers公司的例子中，假定政府宣告这一年实际GDP上升了1.5%。现在股东已经认识到一个问题，即这个上升幅度比他们所预期的要高1个百分点。实际结果和预测之间的这种差异，也就是本例中的1个百分点，有时候被称为新情况（innovation）或意外事项（surprise）。　　这一差别解释了为什么看似不错的消息事实上可能成为坏消息，反之亦然。这里，再来思考一下本章开头所讨论的公司。虽然埃克森美孚的收入创了季度纪录，但公司的炼油成本也增加了，且增加的成本没有转到消费者头上。这样，来自炼油经营的利润下降了将近50%。此外，公司的原油生产也下降了。　　关于消息和价格变动，应该记住的一个关键问题是，有关未来的消息在起作用。回头看看我们在本章开头所引用的几家公司的例子，分析师欢迎有关收入和盈利的好消息，但是也注意到这些消息更实际地讲只是H乍天的消息。展望未来，同样是这些分析师注意到戴尔公司发运产品的平均价格比1年前每件下降了50美元。与此同时，某些部件的价格已经上涨，因此戴尔公司的毛利率实际上略有下降，这意味着未来的利润增长势头可能不会太强劲。　　……

内容概要

斯蒂芬A.罗斯(Stephen A.Ross)：现任MIT斯隆管理学院弗朗科·莫迪格利安尼(FrancoModigliani)财务与经济学教授。他是世界上著述最丰的财务学家和经济学家之一。罗斯教授以其在“套利定价理论”(APT)方面的杰出成果而闻名于世，并且在信号显示、代理理论、期权定价以及利率的期间结构理论等领域有深厚造诣。他曾任美国财务学会会长，现任多家学术和实践类杂志副主编，加州教师退休基金会(CalTech)托管人，大学退休权益基金会(CREF)及Freddie Mac公司董事，罗尔一罗斯资产管理公司董事会主席。

    伦道夫W.威斯特菲尔德(Randolph W.Westerfield)，南加利福尼亚大学(USC)马歇尔商学院荣誉院长，查尔斯B.桑顿(Charles B.Thornton)财务学教授。此前曾在宾夕法尼亚大学沃顿商学院任教长达20年，并担任财务学系主任。他还兼任健康管理协会、William Lyons Homes公司、Nicholas Applegate成长基金等多家公众公司的董事会成员。他的学术专长包括公司财务政策、投资管理以及股票市场价格行为等。

    布拉德福德D.乔丹(Bradford D.Jordan)，肯塔基大学盖顿(Gatton)工商与经济学院财务学教授，福斯特家族捐赠首席(Richard w.and Janis H.Furst Endowed Chair)财务学教授。他长期致力于企业财务学应用与理论问题的研究，具有丰富的企业财务学和财务管理政策课程教学经验。乔丹教授的著述主要集中在资本成本、资本结构和证券价格行为等领域。他是南部财务协会(SFA)前会长，著名的投资学教科书《投资基础：估价与管理》(Fundamentals of Investments:Valuation and Management,3e,McGraw-Hill/Irwin)的合作者(另一作者是Charles J.Corrado)。

书籍目录

译者序

作者简介

前言

第一部分 公司理财概览

第1章 公司理财导论

1.1 公司理财与财务经理

1.2 企业组织形态

1.3 财务管理的目标8.

1.4 代理问题与公司控制

1.5 金融市场与公司

1.6 概要与总结

第2章 财务报表、税和现金流量

2.1 资产负债表

2.2 利润表

2.3 税

2.4 现金流量

2.5 概要与总结

第二部分 财务报表与长期财务计划

第3章 利用财务报表

3.1 现金流量与财务报表：更进一步的观察

3.2 标准财务报表

3.3 比率分析

3.4 杜邦恒等式

3.5 利用财务报表信息

3.6 概要与总结

第4章 长期财务计划与增长

4.1 什么是财务计划

4.2 制定财务计划的模型：初步探讨

4.3 销售收入百分比法

4.4 外部筹资与增长

4.5 关于财务计划制定模型的几点告诫

4.6 概要与总结

第三部分 未来现金流量估价

第5章 估价导论：货币的时间价值

5.1 终值与复利

5.2 现值和贴现

5.3 现值和终值的进一步讲解

5.4 概要与总结

第6章 贴现现金流量估价

6.1 多期现金流量的现值和终值

6.2 评估均衡现金流量：年金和永续年金

6.3 比较利率：复利的影响

6.4 贷款种类与分期偿还贷款

6.5 概要与总结

第7章 利率和债券估价

7.1 债券与债券估价

7.2 债券的其他特点

7.3 债券评级

7.4 一些不同类型的债券

7.5 债券市场

7.6 通货膨胀和利率

7.7 债券收益率的决定因素

7.8 概要与总结

第8章 股票估价

8.1 普通股估价

8.2 普通股和优先股的一些特点

8.3 股票市场

8.4 概要与总结

第四部分 资本预算

第9章 净现值与其他投资准绳

9.1 净现值

9.2 回收期法则

9.3 贴现回收期

9.4 平均会计报酬率

9.5 内含报酬率

9.6 获利能力指数

9.7 资本预算实务

9.8 概要与总结

第10章 资本性投资决策

10.1 项目现金流量：初步考察

10.2 增量现金流量

10.3 预计财务报表与项目现金流量

10.4 项目现金流量的深入讲解

10.5 经营现金流量的其他定义

10.6 贴现现金流量分析的一些特殊情况

10.7 概要与总结

第11章 项目分析与评估

11.1 评估NPV估计值

11.2 情境分析与其他条件分析

11.3 保本点分析

11.4 经营现金流量、销售量和保本点

11.5 经营杠杆

11.6 资本限额

11.7 概要与总结

第五部分 风险与报酬

第12章 资本市场历史的一些启示

12.1 报酬

12.2 历史纪录

12.3 平均报酬率：第一个启示

12.4 报酬率的变动性：第二个启示

12.5 平均报酬率的进一步讲述

12.6 资本市场效率

12.7 概要与总结

第13章 报酬、风险与证券市场线

13.1 期望报酬率和方差

13.2 投资组合

13.3 宣告、意外事项和期望报酬率

13.4 风险：系统的和非系统的

13.5 分散化与投资组合风险

13.6 系统风险与贝塔系数

13.7 证券市场线

13.8 证券市场线与资本成本：预习

13.9 概要与总结

第六部分 资本成本与长期财务政策

第14章 资本成本

14.1 资本成本：一些预备知识

14.2 权益成本

14.3 债务成本和优先股成本

14.4 加权平均资本成本

14.5 部门和项目资本成本

14.6 发行成本和加权平均资本成本

14.7 概要与总结

第15章 筹集资本

15.1 公司的筹资生命周期：早期筹资和风险资本

15.2 公开发售证券：基本程序

15.3 其他发行方式

15.4 承销商

15.5 IP0和低定价

15.6 新权益发售和公司价值

15.7 发行证券的成本

15.8 认股权

15.9 稀释

15.10 发行长期债务

15.11 搁置注册

15.12 概要与总结

第16章 财务杠杆和资本结构政策

16.1 资本结构问题

16.2 财务杠杆效应

16.3 资本结构和权益资本成本

16.4 有公司税的MM第一定理和第二定理

16.5 破产成本

16.6 最优资本结构

16.7 重谈饼图

16.8 啄食顺序理论

16.9 观察到的资本结构

16.10 破产程序一瞥

16.11 概要与总结

第17章 股利和股利政策

17.1 现金股利和股利派发

17.2 股利政策起作用吗

17.3 偏爱低股利的真实世界因素

17.4 偏爱高股利的真实世界因素

17.5 真实世界因素的一个解答

17.6 股票回购：现金股利的替代方案

17.7 股利与股利政策：已知的与未知的

17.8 股票股利和股票分拆

17.9 概要与总结

第七部分 短期财务计划与管理

第18章 短期财务与计划

18.1 现金和净营运资本

18.2 经营周期和现金周期

18.3 短期财务政策的某些方面

18.4 现金预算

18.5 短期借款

18.6 短期财务计划

18.7 概要与总结

第19章 现金和流动性管理

19.1 持有现金的原因

19.2 了解浮游量

19.3 现金收账和集中

19.4 现金支付管理

19.5 闲置现金投资

19.6 概要与总结

附录19 A确定目标现金余额

第20章 信用和存货管理

20.1 信用和应收账款

20.2 销售条件

20.3 分析信用政策

20.4 最优信用政策

20.5 信用分析

20.6 收账政策

20.7 存货管理

20.8 存货管理技术

20.9 概要与总结

附录20 A再谈信用政策分析

第八部分 公司理财专题

第21章 国际公司理财

21.1 术语

21.2 外汇市场和汇率

21.3 购买力平价

21.4 利率平价、无偏远期汇率和国际费雪效应

21.5 国际资本预算

21.6 汇率风险

21.7 政治风险

21.8 概要与总结

附录

附录A 数学用表

附录B 各章 习题及部分习题答案。

作者简介

这是一本风靡全球的公司理财学教科书。它以独特的视角、完整而有力的观念重新构建了公司理财学的基本框架。全书围绕着以NPV分析为主干的价值评估这条主线，紧密结合理财实践的需要，精选了公司理财的基本概念与观念、财务报表与长期财务计划、未来现金流量估价、资本预算、风险与报酬、资本成本与长期财务政策、短期财务计划与管理、国际公司理财等方面的核心内容。作者以平实的语言，配以丰富的案例，系统、扼要、有效地传达了公司理财的基本观念、基本方法和实务技能。    本书适用于高等院校经济类专业学生。

图书封面

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