《从巅峰到谷底》书评

大而能倒

市面上，讲企业成功股市的书琳琅满目，但是深入讲企业失败的书却不多见。之前读书会和大家分享过《大败局》上下两册的内容，书中吴晓波通过案例的方式讲述了九十年代到本世纪初中国企业的失败史，书中的保健食品骗局、广告战术、政商关系、多元化扩张等方面给中国民营企业带来了危机。目前，国内企业的治理结构逐步完善，上市公司越来越多，和海外市场的成熟企业也越来越像，国外公司失败案例对于分析国内企业的借鉴意义也越来越强。难得看到这么一本对于全球大公司失败历史整理这么全的书，就读了起来。书中整理案例超过三十多个，很多都是耳熟能详的公司，由于作者是财经记者出身，文章写得很有故事性，逻辑性略有不足。我大致整理了七种类型的公司。第一类，财务舞弊类，包括世通、安然这两大巨头。讽刺的是，这两家因为财务丑闻倒塌的公司，其CFO都在本世纪初获得过最佳财务总监的称号。其中，世通公司作为全球最大的通讯公司，管理层为了维持业绩稳定的增长，在互联网泡沫破裂后，公司实力业绩因为前期固定资产投资大而需求下滑面临下滑压力时，公司竟玩起了会计的数字游戏，将没有实现的业务收入计入应收债权，提前确认收入和利润，即使没有现金流入，此外还讲公司的租赁资产计入在建工程计提费用来夸大业绩，但会计带来的增长难以持续，最终败露。安然也是一个造假的典范，但是它的技俩要高明一些，他们通过游说政府同意将他们签订的能源合约用公允价值计量，这样他们就有很大的业绩调整空间，此外公司还创设特殊目的实体，将不盈利的资产注入其中来回避其产生的固定成本。第二类，欺诈类。包括麦道夫、庞齐、金字塔骗局、霍母斯戴克公司、南海公司、密西西比公司等。这些公司的共同特点，用高收益或者成员归属感，来诱骗投资者投资没有基础资产收益做支撑的金融产品来获利，最终狂热之后遭到公众怀疑骗局暴露而倒塌。第三类，兼并失败类。经典的教科书为大家鼓吹，通过企业合并能够发挥协同优势，实现1+1大于2的效果，但事与愿违，根据哈佛商业评论的研究成果90年代有接近一般兼并的企业最终走向了破产。这类公司有：时代华纳并购美国在线，由于传统企业和互联网企业的文化巨大差异，最后并未实现协同效应，美国在线走向了破产；苏格兰银行并购苏格兰一家住宅贷款合作社哈里法克斯后，被后者激进的放贷政策所感染，最后因为房价下跌而是银行出现破产危险；此外，还有苏格兰皇家银行收购荷兰银行，落下赢家诅咒，因为收购价过高而拖垮。第四，CEO的不当言论。拉特纳珠宝曾经是一家非常畅销的珠宝连锁品牌，很多普通消费者是它的顾客，他们的珠宝以高性价比受到青睐。但是其老板拉特纳却在一次晚宴上拿自己的品牌开玩笑，说自己的产品不过是盘子里的玻璃杯，这个在当时的语境中是廉价品的象征。而这一玩笑被媒体以拉特纳说自己的产品不过是垃圾为标题报道。珠宝本是大家面子消费的一种，自那以后再也没有人愿意拿拉特纳珠宝作为礼物送给别人，已经买了的人也不好意思戴出来。第五类，盲目的创新类。这类公司包括发明能够在上网时候闻到香味的数字气味公司、自认为可以改变人类的赛格威滑板车，最后都因为不接地气而失败。第六类，贪婪的银行家。这类公司大多是银行家或者是金融从业者的贪婪，通过杠杆以及衍生品交易毁掉了公司，并带来了财政的损失甚至金融危机。包括LTCM、巴林银行、贝尔斯登、雷曼兄弟、美国国际保险集团。第七类，墨守陈规类。这类公司的典型代表就是通用汽车，当美国新领驾照的一代成为购车主力时，通用认为这些年轻人还是会向他们父辈一样喜欢类似的车型，但是丰田公司却针对青年一代的价值观、兴趣、归属感为他们打造全新的车型车系，同时针对通用最引以为傲的卡车市场，也推出很贴近用户需求的产品，使得通用的份额逐步下滑，直至最后破产重整。虽然上述七类并未一一列举书中所有的案例，但是也基本总结了书中案例的精要内容。我们日常研究中对于我们的启示可能有以下几条：1.如果某个公司用股价来考核管理层的业绩，那么管理层就有动机更关注公司的短期利益，同时为了维持公司永远增长的表象，更有财务造假的动力。2.要客观的看待审计以及评级机构的作用，他们可能在危机到来之前无所作为。3.兼并重组对于价值投资者或者债券投资人而言，并不像短期炒作者眼中那么客观，很有可能没有所谓的协同效应反倒是拖垮公司。4.对于销售或者融资与公司品牌影响高度相关的公司，我们要关注其高管在公众场合的言行对于公司资质的影响。5.对于讲故事的公司，我们要了解盈利的背后有没有基础资产的支撑，判断其是不是庞氏骗局或者是金字塔骗局。6.警惕高杠杆的和贪婪的金融机构，虽然他们出事时常常有政府来救。