《世界上最聪明的投资书》章节试读

《世界上最聪明的投资书》的笔记-第30页 - 各个章节

　　第1章　不可思议的黑猩猩的故事
　　投资者主要的问题以及最大的敌人可能就是他自己。——本杰明·格雷厄姆（Benjamm Graha），《聪明的投资者》的作者
在塞拉利昂一个很偏僻的地方，有一只黑猩猩，它能够做心内直视手术。比起世界上最杰出的心脏病外科医生，它手术的成功率更高，死亡率更低。
　 这是我虚构的故事。
　如果你在报纸上读到这样的报道，你可能会想：
　　1.这只黑猩猩实在太离奇了。
　　2.那些心脏病外科医生的水平也不是很高。
　 如果这个故事是真实的，而你又需要动心脏手术，也许你可能会远离那些心脏病医生，去找那只黑猩猩。
　 伦敦《金融时报》每年举办一次竞赛，让新投资者和市场分析师一起参与竞争。2002年，一个5岁的伦敦小女孩，从《金融时报》证券交易专栏列出的300页的上市公司名单中随机选择了一些股票。人们把她的赢利情况与顶尖的金融分析师的赢利情况，以及一位用转动轮盘来选股的女士的赢利情况分别进行了对比分析。
　 经过一年时问，那个小女孩轻而易举地赢了。她的股票上涨了5.8％。与之形成鲜明对比的是，专业分析师的投资组合损失了46.2％。那位女金融占星师也胜过了分析师，她的股票只不过损失了6.2％。
　 那个小女孩去麦当劳庆祝了一下自己的胜利，而我猜想分析师还是会继续在高消费的场所进餐。
一些经过同行评议为优秀的研究报告证明，金融分析师估价最高的股票的表现始终不如大盘。
　 那些报告都是真实的。
　要么小女孩非常幸运，分析师非常不幸；要么备受吹捧的选股技巧并不能吸引所有聪明的投资者。
那么，那只黑猩猩呢？唉，那个故事不是真实的，所以它依然不会动手术。
　　第2章 难以置信的真实故事
　　购买指数型共同基金后，大多数个人投资者的赢利情况会变好。——富达麦哲伦基金公司前任经理彼得·林奇（Peter Lynch），《贝伦周刊》，1990年4月2日美国有1亿的个人投资者，他们持有8万亿美元市值的股票，其中，超过7.5万亿美元股票的投资方向有误—这些投资被一些理财师用于进行我所谓的“过度积极型管理”，他们试图通过选择股票和市场预测的方法跑赢大市，这就是“傻钱”的投资。
　 与之形成鲜明对比的是，数万亿美元的养老金、基金和大学捐赠基金等资产选择了正确的投资方向理财师将它们投资到具有广泛市场指数的股票和债券上，努力获取市场收益，这就是“聪明钱”的投资。颇具讽刺意义的是，“聪明钱”追求市场收益的投资，它的投资操作比起过度积极型投资要容易得多，因为：
　　·你不必时刻关注财经媒体的报道；
　　·你不必费劲地分析那些声称出自专家之手的、堆积如山的、经常相互矛盾并令人糊涂的信息；
　　·费用相对较低。
　　理财师是替别人投资理财的专业人员。他们依据一定的标准，把个人资金、养老金、基金和其他捐赠基金投入市场。理财师的酬金通常是根据所投入资金总额的百分比计算的。因此，如果客户的投资获得收益，他们的收入也会随之增加。
　　·绩效显著；
　　·绝大多数投资者都不需要顾问和经纪人的帮助，可以直接委托大牌基金公司或者购买交易型开放式指数基金（ETFs）进行交易；
　　·每年仅仅需要大约90分钟的时间。
那么，为什么有经验的投资商的投资策略和大多数投资者的投资方法之间会有这样大的差距呢？这是因为大多数投资者求助了主要经纪公司雇用的金融顾问或独立金融顾问，而这些顾问通过出售金融产品挣取代理费。
事实上，所有经纪公司的金融顾问和大多数独立金融顾问是通过“傻钱”管理技术来理财的。他们进行市场预测、选择股票，因为这样做，他们就可以挣钱。“傻钱”投资的真相从事“傻钱”理财的大多数金融顾问相信，他们有能力选择那些收益表现超过大多数的股票和共同基金——至少，他们是这样告诉客户的。
或者，如果他们承认自己不能进行市场预测或者选择股票，他们就会告诉客户，他们可以把客户的资金交给能够做这些事的理财师。
　 不过，很少有独特见解的、公认的证据表明，任何人都能够在长时间内始终成功地进行市场预测或者正确选股。事实上，所有的证据得出的都是与此相反的结论。当然，每年也有一些理财师能够领先于他们的基准指数而跑赢大市，但只有极少数理财师能够连续多年做到这一点。然而，如果去统计一下的话，能够跑赢大市的理财师的人数是人们根据统计学的概率能够推测出的人数。他们跑赢大市的事实并不能证明他们比别人做得好，而是应该归因于统计学的规律。
金融顾问、理财师和共同基金经理都企图跑赢大市，他们从事着我所说的“过度积极型”管理。我把这些专业人员称为“过度积极型经纪人和顾问”，因为这正是他们的本色。
聪明的投资者会避开那些顾问和理财师，直接在基金经理的指导下进行投资，因为这些基金经理知道：不可能有意外获利的好事，只有获得市场收益才是投资最好的回报。
　 你也应该用这种方式投资——寻求市场利润。
　如果你不接纳这个建议，那就是在糟踏自己。这些有价证券行业增加了成本，降低了价值。告诉客户自己能够跑赢大市的那些顾问们，确实能够保证在一个领域内取得成功——把客户口袋里的钱转移到自己口袋里。为什么过度积极型投资的费用那么高呢？
　 过度积极型管理最大的问题就是开支大。由于附加了税金和其他隐含成本，开支变得很大。这样，即使经过很长一段时间之后，过度积极管理型投资也未必能够胜过相对稳定的市场投资。有价证券行业由经纪商、投资银行、保险公司和其他一　实体组成，它的职责是发行股票和债券，并负责将其包装，使其市场化，以此来推动公司和政府实体筹集资金，并使投资者获益。
　　过度积极型经纪人和顾问的成功并不是投资上的成功，而是销售上的成功。他们销售上的成功是基于以下五种错误的观念：
　　1.过度积极型经纪人和顾问能够跑赢大市。
　　2.过度积极型经纪人和顾问能够成功地进行市场预测。
　　3.市场预测和选股实在重要。
　　4.产品越昂贵或者服务费用越高，价值也就一定越高。
　　5.高档的或者名牌的东西更有价值。
这是一种蛊惑的手段，他们依靠数百万美元的广告效应来说服你，让你不得不听从于这些“专家”的建议。千万不要听信他们的话，聪明的投资者是不会把钱交给过度积极型经纪人或者顾问的，因为那样只会让他们去做更有利于他们自己的事。
　　第3章 巧妙投资比吃早餐更省时
　　智者的首要特征是勤勉和勤问。——皮埃尔·亚伯拉德（Pierre Abelard）著，《是耶非耶》，W.J.路易斯（W.J.Lewis）译
为什么这本书会是你看过的书中最聪明的投资指导手册呢？因为这本书简单、易于理解，而且不绕弯子，批评起来也毫不留情、直截了当。它准确地告诉你，今天你为什么应该打电话给帮助你选股、进行市场预测的股票经纪人和投资顾问，并且告诉他或者她，你要把钱控制在自己手中。如果你把钱转投到一个能够获得更高的长期收益的地方，就再也不用像目前这样为你的投资操心和忧虑了，而现在你已经看到了希望——投资获取市场收益的希望。
　 如果这还不是明智的投资，我就不知道什么是明智的投资了。
　经纪人和投资顾问不可能长期跑赢大市。
　 他们只是说说而已，不可能付诸行动。
　 有许许多多的学术研究已经反复证明了这一真实的结论。
　 如果投资者知道这一点，他们就不会去找经纪人和顾问。然而，在金融媒体的炒作下，有价证券行业却可以让他们能够跑赢市场这一荒诞的说法永存不朽，而且隐藏了能够最终证明这种说法完全不真实的证据。
　 各类投资者每年损失数十亿的美元，这是因为他们根本不知道还有一个轻而易举，而且一定能够获得市场收益的途径，同时不需要求助任何经纪人和投资顾问。
　 获取市场收益是件重要的事。因为有充足的资料表明，从长远来看，简单地获取市场收益会胜过所有专业管理型投资组合中95％的投资组合的收益。
既然已经告诉你这个秘密，我就要说明一下你怎样才能获取市场收益。做到这一点简单、容易，而且费用也不高。
读这本书不会花你很长时间，但却是能够改变你一生的时间投资。
读完这本书之后，填写一些使用聪明方法理财所必须的表格，不会超过90分钟。以后，每年按照你的愿望调整你的投资组合，这也不会耗费超过90分钟的时间。
你自己就可以做到，根本不必向任何经纪人和顾问支付酬金。
想想看，如果你每年在90分钟时问之内就能够掌控你的金融人生这一做法还不算聪明的话，我就不知道什么是聪明之举了。
　　第4章　关注财务盈亏状况
通常，只有在假定为了方便那些把积极管理型经理这一职位作为职业目标的人们而暂时停止使用算术法则的时候，才能证明支持积极型管理这一结论的正确性。——1990年度诺贝尔经济学奖得主威廉·F.夏普（William F.Sharpe），“积极管理的运算技巧”，《金融分析师》，1991，47（1）
图1代表的是四种先锋模式投资组合的财务盈亏的情况，看的时候请谨记：“低风险”投资组合中债券的百分比最高，“高风险”投资组合中股票的百分比最高。
　 不到一分钟时问，你就会理解适合于绝大多数投资者的四种投资组合的实际长期收益和风险的概念，然后可以迅速把市场收益和风险进行对比。
在先锋集团的这个例子里，表1会告诉你应该购买的适合你的投资组合中的基金以及它们的最佳百分比。第39章提供了其他名牌基金公司可以使用的基金和使用交易型开放式指数基金的相关信息。
无论你选择第38章中提到的那些基金公司中的哪一家，都没有关系，因为他们都提供初始投资低、年费用低的指数型基金。“指数型基金”是指在市场某一个特定阶段可以持有所有股票的一只基金。例如，标准普尔500股（S&P500）指数型基金持有组成指数的、涉及范围较广的500家公司的股票。在这种情况下，不用设法进行市场预测或者选择股票赢家，这类基金也总能与那500家公司的股票收益保持一致，而且基金产生的费用更低。
市场是一种机制，通过这种机制，某些产品的潜在买家和潜在卖家可以相互协调，相互匹配。在股票和债券投资领域里，一些市场是有形的，而一些则仅仅以在计算机之间相互交换的无形的形式存在。
股票是指公司里所有者的权益（资产净值）。当公司付清一年的所有费用（包括税金、债务利息）之后，剩余的资产净值属于所有者。剩余总额数除以已发行股票的股数，就是每股收益（EPS）。这些收益要么被公司用来再发展，要么以红利或者公司回购股份的形式回报给股东。股票价格的上涨或者下跌，都与潜在的投资者赋予它的价值有关。这些潜在投资者分析公司的前景，目的在于将来能够挣到比公司所花成本还多的钱。
债券是债务证券，你购买一种债券，就相当于你把钱借给了一个公司或者政府，只要你持有债券，你就可以得到作为回报的稳定的支付利息。如果持有的债券到期了’你就可以在期满那天拿到债券的票面价值。如果你在开放式市场上卖掉债券，它的价值可能高于或者低于它的面值，这取决于相似债券的现行利率。
指数型基金是共同基金（所有小额投资者的钱组成的集合基金），这些共同基金以适当的权值分散或者充分分散投资于所有组成特定指数的股票或债券上。指数基金通常是指“被动型投资”，因为它们的管理者在努力挣取比基于这一指数的收益更高一些的收益时，并不买卖有价证券。
　　第5章 聪明的投资确实有意义
每一个炒股的人都想通过挑选赢家而发财，然而只有万分之一的人才能够碰巧成功。炒股就是这么回事，它是一种赌博，一种碰运气的事。炒股的人都认为自己在做目标明确的事情……其实不然。——诺贝尔经济学奖得主默顿·米勒（Merton Miller）。
“万亿美元的赌注”，2000年（美国）公共广播社手抄本《特别新星》布什总统和共和党国会议员在决定努力废除房地产遗产税时，听取了保守智囊团中一些专家的建议，开始把房地产遗产税称为“死亡税”，这是明智之举。
之后，公众对房地产遗产税的理解立即改变了。现在，对于一个中等收入或者低收入的人，你只需要用一个小时时间来向他（或者她）解释绝对不用上交房地产遗产税，那个人可能就会成为投票拥护表示要废除“死亡税”的一名政客。
这就是名字的力量。
我们中那些建议客户如何去投资获取市场收益的人发现，自己和那些多年来一直想要废除房地产遗产税的人的处境相似。我们目前使用的专业术语就像是鼾声一样，常常令我们的读者和客户目光呆滞，根本提不起兴趣。
投资追求市场收益的流行专业术语是“被动型投资”。有什么会比这个术语更单调、沉闷呢？你是想成为一个积极型投资者还是想成为一个被动型投资者呢？没有人想成为被动型投资者，因为这意味着你没有能力对一个结果产生任何影响。
另一个过去被用在市场收益型投资上的专业术语是“基于指数的投资”——又是一个绝对不能令人激动的赘语。
数年来，“基于指数的投资”或者“被动型投资”被大家等同于“普通投资”。没有人甘愿普通，都想住进盖瑞森·凯勒（Garrison Keillor）的歌中所唱的沃布冈湖（Lake wobegone），大家都认为住在那里的所有女人都很强壮，所有男人都很漂亮，所有孩子都超出一般的聪明。
这就是许多人听从过度积极型经纪人和顾问的建议的原因。他们总是说：“你为什么想要你的投资组合收益平平呢？我们可以帮助你把投资组合管理得更加出色。我们的分析专家能够帮你找到被低估了的股票。我们能够判定什么时间股市超卖、什么时间超买，帮助你把握你的投资组合进入股市或者撤出股市的最佳时机，以使你的收益最大化。”这些话听起来亲切吧！
然而，实际上，投资获取市场收益与被动型或者普通型投资无关。什么事都不能脱离现实，这种命名法是过时的、不合时宜的，需要废弃。
欢迎来到聪明投资世界，这里居住着聪明的投资者。
你应该做一位聪明的投资者。
聪明投资其实非常简单。在一个聪明的投资组合中，你持有一组基金的投资，而这组基金又包含所有特定指数的有价证券（股票和债券）的投资。这类投资组合是很容易实现的。
你可能会投资于代表三种具有广泛指数的基金，这三种指数基金的类型如下：
　 1.美国股票市场最具代表性的一种基金。
　 2.国际股票市场最具代表性的一种基金。
　　3.美国债券市场最具代表性的一种基金。
　 以后我会更加详细地告诉你怎样确定这三种指数基金在你投资组合中的精确百分比，还会告诉你应该具体投资于哪些指数基金。
　 事实上，聪明投资是非常积极、明智、有益之举，我之所以这么说是基于学术上能够证实的资料以及可以估量的风险管理。
　这些资料清楚地表明：从长远来看，聪明的投资者始终会胜过那些企图跑赢大市的人。要知道，这可不是一件普通的事，而是一件出众的事。