资产证券化导论

内容概要

作者总结了证券化对金融市场及经济的近距离观察，并且对证券化的一个类别的资产——次级贷款进行了概述。尽管证券化的贡献被次贷危机所玷污，但是证券化仍然是公司、市政和政府机构寻求融资的一个重要途径。这一金融创新的重要性是，其已经成为全球公司和政府机构募集资本的重要形式，以及风险管理的载体。本书为实务工作者及学生提供了简单及全面的进入证券化和结构化信贷这一有趣世界的入门通道。

法博齐

是耶鲁大学管理学院的金融实务教授，Journal of Portfolio Management的编辑和Journal of Structured Finance以及Journal of Fixed Lncome的助理编辑。

科塞瑞

特许会计师及特许秘书，是资产支持金融、结构化金融和结构化信贷方面的知名作家、培训家和咨询顾问。他是印度管理学院的访问学者，教授结构化金融。

书籍目录

丛书序

译者序

前　言

第一部分　背景介绍

第  1  章　引论  2

什么是证券化  4

一个关于证券化的案例分析  6

证券化中发行的证券  7

第  2  章　资产证券化中发行人的动机和结构化的目标  10

采用证券化来融资的原因  10

结构化目标  16

第二部分　构建ABS交易

第  3  章　构建机构抵押支持证券交易  24

提前偿付及其惯例  24

序列偿付结构  31

计划摊还类别债券和支持债券  36

目标摊还型债券  41

累积债券及定向增加债券  42

浮动利率债券类别  46

名义仅有利息的债券类别  49

第  4  章　构建非机构交易  54

识别资产池  56

资产选择  57

识别风险  58

确定信用支持的规模和来源  60

确定债券类别  60

债券类别的期限分级  62

选择债券类别的偿付结构  62

确定流动性支持的数量和来源  64

确定是否需要提前偿付保护  65

设计结构化保护触发机制  65

第  5  章　信用增进  69

信用增进机制  70

信用增进的规模  76

第  6  章　证券化交易中利率衍生工具的运用  81

利率掉期  81

利率顶和利率底  92

交易对手风险  94

第  7  章　资产证券化的操作问题  98

服务功能  99

服务类型  99

服务商优势  100

服务商质量  102

服务转让  112

预备服务商  113

服务商报告  113

受托人在交易操作中的作用  114

欺诈风险  115

第三部分　ABS的担保品概览

第  8  章　资产支持证券的担保品类别：零售类贷款  118

担保品类别：分类的基础  118

担保品类别：主要类型  120

信用卡应收账款  121

汽车贷款证券化  128

第  9  章　资产支持商业票据通道和其他结构性工具  133

ABCP通道的类型  134

传统证券化和ABCP  136

ABCP的担保品  137

信用增进结构  138

ABCP项目的参与方  141

ABCP通道的评级  143

第  10  章　未来现金流的证券化：未来收益、运营收益及保险利润  147

未来收益证券化  147

整体业务或营业收入证券化  153

保险利润证券化  160

第四部分　债务担保证券

第  11  章　债务担保证券入门  166

为什么研究CDO  166

术语：CDO、CBO、CLO  167

CDO的种类  168

CDO的典型结构  171

CDO的基本经济驱动因素  175

CDO市场和银行业健康  175

CDO市场的发展  176

第  12  章　债务担保证券的种类  180

资产负债表型CDO  180

套利型CDO  192

再证券化或结构化金融CDO  197

指数交易和指数追踪型CDO  198

第  13  章　债权抵押凭证的结构与分析  201

资产池质量的测量  201

资产及收入覆盖测试  203

建仓阶段  206

CDO管理人  206

投资CDO  209

CDO投资中的担保品和结构化风险  210

第五部分　金融市场中的应用

第  14  章　证券化对金融市场和经济体的效益  218

证券化和融资资本  220

证券化和金融中介机构  223

证券化对于一个经济体的益处  225

第  15  章　关于证券化对金融市场和经济体的影响  230

削弱货币政策的有效性  230

对银行的不利影响  231

宽松的承销标准和设计拙劣的证券  232

增加银行风险的不透明度  237

附录A　信用衍生产品基础  240

附录B　抵押支持证券和资产支持证券估值  255

参考文献  269

作者简介

证券化是一种金融技术，其将资产汇集在一起，然后将其转化成可以交易的证券。证券化交易的最终结果是公司能够通过出售资产获得资金而无须借债。在实际中，许多证券化的结构非常复杂，对于很多实务人员、投资者和金融学学生而言，难以理解。通常，讨论这一主题的著作，要么篇辐太长、要么太偏重技术细节、要么在表述时过于肤浅。本书是关于资产证券化领域相对全面的著作，为读者提供了这一成为当今金融领域最重要主题的有用理解。

两位作者，法博齐和科塞瑞是这一领域中受到国际认可的专家。在本书中，他们给予证券化明确的定义，将其与公司金融进行比较，并且讨论了证券化的优点。他们详细描述了资产支持证券交易的构建，包括机构类抵押支持证券交易和非机构类交易，并且展示了如何在这些交易中运用信用增进及利率衍生品。他们概述了ABS的担保品类别，如零售类贷款、信用卡以及未来现金流类资产，并且讨论了持续的融资工具如资产支持商业票据通道和其他结构化载体。他们描述了债务担保证券（CDO）的不同类型及结构化信贷，并且对结构和分析进行了详细讨论。本书还提供了关于信用衍生品的介绍。

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