《垃圾债券之王》书评

一个巨大的老鼠会

米尔肯具有一名成功人士的典型特质：聪明、勤奋、目标明确、勇往直前。他每天四点半开始工作，午餐只用5分钟解决，每天只睡3-5个小时，即使周末也极少休息。他记得起几年前每一笔交易的细节，每家发行债券公司的资产负债表，他可以在几分钟内发现一笔交易的漏洞并做出决定。他低调、务实，从不在公众面前露面，公司年报上也找不到他的照片。为了显示与其他同事的平等，他甚至没有自己的办公室。就是这个米尔肯，在不到十年的时间里一手将曾经仅排名在证券行业二流末位的德崇证券公司一举带入世界顶级投资银行的行列，与高盛、摩根士丹利、所罗门兄弟这些老牌投行为伍。正因为他的缘故，德崇证券连续数年占据垃圾债券市场60%以上份额，在其最辉煌的1986年，德崇证券年收入达到40亿美元，成为当时美国利润最高的投资银行。这一年，德崇证券用1亿美元租下了47层高的纽约世贸中心7号楼，准备把公司整个搬进去。不过他们最终还是没能用上这座于2001年在恐怖袭击中倒塌的大楼，因为在90年代德崇证券自己先倒闭了。与他的成功特质相对应，米尔肯也拥有商界英雄们几乎难以回避的缺点：自负和藐视规则。如果说藐视规则还可以说成是创新精神基石的话，那么自负则完全是罪恶之源。德崇证券的一位员工曾经开玩笑说，也许我们可以把IBM买下来。虽然只是玩笑，但你可以感受到那种自信，你当然可以想像出这种自信的源头来自哪里。垃圾债券，也叫高风险债券，是指一些低于评级机构标准的公司发行的债券。事实上，垃圾债券并不一定都是垃圾，有些甚至还是被低估的宝贝。正是由于人们对垃圾债券的误解，才让米尔肯有机会沙里淘金，因为在垃圾债券的发行者当中，有很多具有发展潜力的公司，米尔肯正是看到了这一点，才获得了别人无法相比的高回报，这成为他走向成功的第一步。当然，并非只有米尔肯一个人发现了这其中所孕含的价值。无独有偶，股神巴菲特也曾于2003年大举投资垃圾债券并获得了丰厚回报，这应该算是英雄所见略同吧。可是，股神在获利后迅速回到他传统的投资领域，而米尔肯却一直在垃圾债券市场翻云覆雨，乐此不疲。在为自己和公司取得了金钱和声誉双重成就之后，米尔肯已经不甘心仅仅作为垃圾债券市场的参与者，而是要成为这里的领导者。在他的带领下，德崇证券开始参与垃圾债券的发行，并逐步在这一领域成为领头羊。在这个过程当中，除了米尔肯团队的辛苦工作外，他们也有自已神秘的杀手锏。当一家公司请求德崇证券协助发行8000万美元债券时，米尔肯会询问对方：“8000万够吗？给你1亿美元，我可不希望我的客户钱不够！”然后他就会为其发行1亿美元的债券。这个方法即可以让米尔肯拿到更多佣金，也可以在当他要求对方将多募的2000万美元投资于自己发行的其它债券时，多半不会被拒绝。就这样，米尔肯为自己编织成一个巨大的网络，他的客户越多，他也同时拥有了更多买家，可以销售出更多的垃圾债券。这是个双赢的结局，米尔肯获得更多客户和佣金，发债公司在获得资金的同时也可以靠投资于垃圾债券获利。可是，聪明的你一定发现了其中的漏洞，那就是万一发债公司还不上怎么办？也就是说，如果某公司发行的债券违约，不能及时偿还债券本息，那么不但米尔肯的名誉会受损，投资者自然也会对垃圾债券失去信心。可奇怪的是，德崇证券是众多承销商中信誉最好的，也是违约率最低的，这又是怎么回事呢？这其中的奥秘就在于，米尔肯会为资金出现问题的客户再次发行新的债券，不断用新债偿还旧债，哪怕它的财务状况已经发生恶化，而普通投资人通常短时间里很难发现其中的猫腻。正是由于米尔肯拥有这个隐秘网络，所以无论何种垃圾债券都能发行得出去，也就造就了市场上属于他自己的神话。这就像一个巨大的老鼠会，不断地有新债进来偿还旧债，循环往复，唯有等到泡沫破灭的那一天真相才会呈现出来。在发行市场上的成功并未满足米尔肯的对成功的追求，德崇证券乘胜出击，开始进入企业并购市场。在这里，垃圾债券的作用被发挥到淋漓尽致，为公司猎食者提供资金，成为企业并购的武器。在当时甚至一直到今天所发生的大型企业并购中，几乎没有不利用垃圾债券作为融资手段的例子。在这个战场上，米尔肯更是如鱼得水，成为并购市场上的无冕之王。就连昔日高高在上的所罗门兄弟、高盛等投资巨头也不得不俯下身来与德崇证券合作。其中，有些并购当中，吸收德崇证券作为伙伴的目的只不过是为了他们不出现在敌人的阵营当中。花无百日红，华尔街新贵米尔肯和德崇证券的行径也招致了很多同行的非议。逐渐地，一些见不得光的的交易暴露出来，并开始被证券交易委员会调查。最终，在市场和对手的双重打击之下，德崇证券走上覆灭之路。1990年，米尔肯被法庭以掩盖股票头寸、帮助委托人逃税等6项罪名被判处10年监禁，赔偿和罚款11亿美元，并禁止从事证券行业。同年，德崇证券申请破产。纵观米尔肯的前半生，正是垃圾债券成就了他的辉煌，他也无愧于垃圾债券之王的称号。时至今日，垃圾债券成为投资市场上的常规品种与米尔肯不无关系。现在，中国债券市场方兴未艾，与米尔肯投资垃圾债券之初的情形何其相似，这其中同样孕含很多商机。就在几天前，面值100元的11华锐01债的市场价最低已跌至73.91元，成为名副其实的垃圾债券，可是随后风云突变，又迅速爬升到82元附近，让人感受到这个市场里的巨大风险和机遇。我相信未来数年当中，随着中国投资市场的完善会有更多的垃圾债券发行，并逐渐成为市场的常客，自然也会有一些债券跌破面值，甚至跌到10元、20元彻底沦为垃圾，这当中没准就有沙里淘金的机会。也许在未来的几年当中，中国也会出现一个米尔肯一样的人物，成为中国的垃圾债券之王。

利润、占有率与极限

“垃圾”，一个贬义词。“垃圾债券”，一个既是多少戏虐也多少是现实的偏贬义的中性词。但就是这个难听的词语，让迈克尔·米尔肯和他的团队赚到了大钱。高收益离不开高风险，这是一把双刃剑。风险让保守的大型金融机构和投资者对其敬而远之，而出身“卑微”的米尔肯在它的身上看到了别人看不到的东西，它看到了市场的盲点和被风险掩盖下的价值。他不像那些有“5000万美元”可以继承的学长一样受到传统观念的束缚，他看到了“成长”的价值远远高于“继承”的价值，他坚信“未来”而不是“过去”。他看到蓝筹的辉煌过去不等于在今后不会萎缩和灭亡，他看到中小企业被低估的将来，他坚信许多大型企业将会像他的那位有“5000万美元”可以继承的学长一样最终将5000万挥霍成3000万，他也坚信很多陷入困境的中小企业在金融的魔力之下将会重获新生爆发出强大的力量，最终长成参天大树——就像他自己一样。　　在市场向好的时候，米尔肯看到市面上的资金充裕而廉价，通过分散投资分散风险和集中融资获取大量廉价甚至“零成本”的资金助中小企业鲸吞大型企业并让他和他的团队从中牟利，他的高收益战略成功了。德崇证券的利润比所有人都高，德崇证券的扩张速度比所有人都快。米尔肯更坚信自己的理念，他成为了名副其实的垃圾债券之王。美国金融界的霸主又多了一个。当其他霸主试图从他和德崇证券的阴影之下进军垃圾债券领域，却发现困难重重。当市场的盲点被置于所有贪婪的投资者的注视之下，再去抢夺战场，成本就变高了。　　作为该行业的无冕之王，米尔肯和他的同事们并没有满足于此。他们要更高的市场占有率，他们想要整个美国，整个世界的市场。他们想要这个世界再也没有竞争对手。但是自然垄断是有极限的，市场占有率越高，要占领剩下的那一小部分还没有完全固定的市场所要付出的成本也会越高。即使米尔肯和他的团队从一开始就严格遵循一切金融世界的秩序（这也是不可能的，因为一个保守的小人物，或许可以慢慢积蓄财富而富裕起来，但却难以如米尔肯一般快速地膨胀成为呼风唤雨让人崇拜让人恐惧的大人物，如果他真的严格遵循一切秩序，极有可能我们今天就根本不知道他是谁），当他在打市场占有率的最后攻坚战之时，也必须付出越发高昂的代价——金钱代价和其他看得见与看不见的代价，这最终将会拖垮他。就像是他的信念一样，中小企业可能会高速成长，而霸主巨头可能会倒下。他的倒下，其实是必然的，只是他倒得太快了——就像是他扩张得太快了。

读【美】康妮•布鲁克《垃圾债券之王》

本书英文版作于1989年，当时正是米尔肯审判后不久。其后，垃圾债券浪潮反复涨落，私募和投行的世界仍然在重复历史。当然，一个能在金融圈拥有如此大力量的人，他的努力足以进入历史。p8 希克曼的研究成果，同高评级的债券组合相比，对低评级债券的多元化长期投资的回报率更高。尽管低评级债券组合比高评级债券组合面临更高的违约风险，但实现的高收益要远远超过损失。（对于股票同样如此，但当市场完全泡沫化时不适用）p12 公司把团队利润的35%作为奖金发放给米尔肯团队，在米尔肯认为合适的时候分发给团队成员。这个固定的比例上不封顶，而且在此后的14年中一直保持不变推销为王的营销法则。p14（逆向思维）当到期违约或临近违约时，公司债券价值通常会被低估。结果是，抛出债券的投资者遭受巨大的损失，而购买者则获得了巨大的收益。（恐慌时的价值低估很重要）米尔肯不是只买一个行业的债券，而是通盘考虑所有陷入困境的企业。p27 次级债的开发，就像山顶上搞开发的房地产商，在山顶建了一排能看见壮观景色的房子。卖掉以后，又在前面盖另一排房子，循环往复，直到盖到悬崖边上为止。p41 米尔肯经营的完整性、资金周转的循环性，还有米尔肯创造的“阴阳说”。“他有发行者，也有买家，有任何一家公司都无可比拟的交易资金，也有来源广泛的市场信息。他为他的工作人员设立了最好的激励机制，拥有丰富的历史数据--他熟悉每家公司，知道它们的交易价格，甚至可追溯到1971年的交易数据，他掌握全方位的信息。”p44 米尔肯经营的实质是风险资本，以债务融资作为掩饰的风险资本。p48 伟大的思想一般都是离经叛道。p56 米尔肯在80年代初债券恐慌时的逆向思维。p72 当人们感觉自己是团队的一分子的时候，就会拥有很强的创造力。p89 大部分公司的管理人员把注意力集中在业务领域，但是除了业务外，通过财务调整也能增加利润。资产负债表中债务和净资产的转换相当于把证券投资组合中的股票换成附带条件的认股权证。p115 并购者的真正目标是被低估的优秀公司，而不是经营不善的公司。p122 古老的格言--一个人应该占有短缺之物，放弃过剩之物。当你周围都是趋炎附势的人的时候，离失败就很近了。p129 米尔肯的超凡记忆力，即兴演讲能力和对数字的把握。p140 借短放长基本上是绝大部分金融机构的倒闭原因。（资产配置的合理性极其重要）p176 随着交易密度的过度上升，米尔肯已经无法获取足够的有效信息。p208 （要时刻提防政府和敌人，任何公司和个人都无法抵抗政府的力量。）p222 公司利润的持续逐年增长不是靠出身名门、有名望的教育和继承来的财富，而是靠经营绩效，别无他途。p224 （不享乐一心赚钱的米尔肯）

若想为王

财管老师推荐的原著作者比较客观各种人名和专业术语看的头疼作为一部传记，还是不错的米尔肯每天工作20个小时，专注于业务，几乎没有片刻的浪费。绿票讹诈让公司管理层以高于其他股票持有者的溢价回购他手中的股票。中产阶级犹太人家庭，父亲是会计。米尔肯每时每刻都沉浸在自己的思维力，牢牢地集中在债券上。伯明翰高中，1964年加州大学伯克利分校，主修工商管理。宾夕法尼亚沃顿商学院，在学习的两年内一直在德雷克赛尔公司做兼职。固定收益类证券。同高评级债券的组合相比，对低评级债券进行多元化的长期投资的回报率更高。和购买股票不一样的是，购买高收益债券取得成功的机会要大得多。FIFIFirst investors fund for income第一投资者收入基金ReitReal estate investment trust房地产投资信托基金约瑟夫 1974年37岁 哈佛 物理转到英语转到商学院，拳击1978年7月3日 米尔肯32岁生日的前一天洛厄尔 米尔肯小两岁的弟弟 加州大学伯克利分校 加州大学洛杉矶分校法学院米尔肯经营的实质是以债券融资作为掩饰的风险资本戈拜 印度孟买 MIT 化学工程学学士学位投资银行级看不起交易员，认为他们是粗野的、没什么的记性的佳慧，他们的存在只是为了给投资银行家的客户提供辅助性服务。交易员也瞧不起银行家，他们通常认为公司融资部的同事除了会消磨时光，其他一无是处。50主控心态拿公司的钱去交易代理人心态代表客户进行交易，而这些客户才是甲方商人银行业务一家公司使用自有资本为一些业务提供资金（通过债券或股权参与）定向发行发行附带认股权的债券（一种混合型的可转换公司债券）逆向思维没有人跟我干了5年后，财产少于2000万美元的。觉得自己比别人强是人性的弱点。真正的稀缺资源是人才而非资本。11万美元 到 35万美元年薪莱文 33岁100万美元54场内幕交易 1260万美元市场并不能正确地反映公司的真正价值。168迈克是当今唯一一个可以做证券领域所有业务的人，他是一个大师级的交易员、销售员、交易组织者、信贷分析师、并购策略师和证券投机者。利用内幕交易盈利的机会很多，而受到惩罚的可能性很小。1986年据估计，米尔肯财富达到10亿美元以上。不仅是一个天赋异禀的、具有创造力的天才，而且是地球上最贪得无厌、最残忍无情、最唯利是图的人。德崇证券的信条就是：为获胜不择手段。221每晚只睡三四个小时的十几岁的年轻人，不吸烟不喝酒不尝试毒品，碳酸饮料也不喝的犹太人。生活中的两大分心事—浪漫与财富，会降低生产效率，会削弱他对他的人所要求的工作强度。

时势造就英雄，也能毁掉英雄

我一向看传记性的书籍，最多的关注的就是这个人的出身，背景，家庭，教育以及个人的秉性。而这些正是决定了一个人的格局，至于其能否成功是有很多的时代性和偶然性。米尔肯出生于一个中产阶级犹太人家庭。他并不渴望爬上更高的社会地位，从不在意开什么样的车子，穿什么样的衣服。他精力充沛，一天只睡三至四个小时，成年后的生活平淡无奇，不抽烟，不喝酒，不吸毒，不喝咖啡和碳酸饮料。1970年米尔肯从沃顿商学院毕业，在沃顿读书期间就在德雷克赛尔公司兼职，看看他在兼职期间对公司所做出的贡献，相信对多数新人还是有一点启发意义。当然他的评价并不好，因为这个人的个性完全是自我，独断，而且不善于团队合作。”这个人很不好搞，他没有耐心去听别人的观点，虽然他解决了问题并推动前进，但不善于团队协作，他只关心事实真相。“这是主管对他的评价。从60年代起，米尔肯开始注意一些从1美金跌至10美分的低值债券，为了说服客服信任他，承诺：如果盈利对半分，如果亏损，所有的损失他来承担。米尔肯之所以这么做，他是相信一个经验事实：尽管低评级债券组合比高评级债券组合面临更高的风险，但实验的高收益要远超过损失。这是w。不拉多克。希克曼的研究结果。在大环境之下米尔肯坚持他的做法，和他的个性完全是一致的。对于米尔肯操作的手法和方法，在书中有一定的描述和介绍，但是我相信内幕不仅仅于此，事情的起因和发展往往比外界看起来的要复杂得多。因为外界看来的只有结果，中间的过程和操作者的思考完全是在一个黑盒子里面进行。

20150110《垃圾债券之王》读书笔记

前两天快下班的时候，有同事兴冲冲地过来说要不一起团购佳兆业的垃圾债券，赌个运气吧，到期收益率都100%以上了。搜了下代码，新加坡上市的4OZB，但是没找到价格，想想之前也没怎么关注过这家企业，就算了吧。尽管自己在硕士阶段跟着导师研究信用风险管理，但是国内重视程度有限，在此领域的研究成果数量很少，社会需求不大，所以金融学毕业之后很少有人从事信用分析的工作，即便是做固定收益的，也大多是利率分析师而非信用分析师。但随着这两年违约风险的逐步暴露，信用分析才逐步被重视起来。想起来去年买过本中信出版社的《垃圾债券之王》，一直没来地及看，刚好可以周末拿出来读一读。其实我对于垃圾债券并不陌生，最早从大学图书馆借的第一本关于资本市场的书就是《贼巢》，主要讲述垃圾债券市场背后的贪婪资本家，记得当时拿到厚厚的书很是兴奋，囫囵吞枣的看完500页，看得很累，没记住太多东西，就剩下德崇公司、米尔肯和垃圾债券，外加一些看不懂的术语。现在好歹有点专业性，不至于看过忘光。1、米尔肯专注垃圾债券市场是有学术研究支持的：希克曼在研究1900-1943年间公司债券的数据和表现后得出结论，同高评级债券组合相比，对低评级债券进行多元化的长期投资的回报率更高。尽管低评级债券组合比高评级债券组合面临更高的违约风险，但实现的高收益要远远超过损失。阿特金森对1944-1965年间债券的研究，也得出了和希克曼一致的结论。（学术界理论基础很重要）2、70年代美国经济衰退，低信用评级公司发行的债券价格下跌较多，米尔肯意识到其中的投资机会，推销给客户，均获得较高的收益。（给客户挣钱是王道）3、为培养认购垃圾债券的客户，米尔肯一方面寻找高利率并且有可能上调信用评级的垃圾债券，另一方面向投资者担保债券的流动性（德崇公司成为垃圾债券的做市商为客户提供信心）4、承销高评级信用债的费率仅为0.875%，但垃圾债券的承销佣金高达3-4%，贡献利润明显。（高承销费带来高激励）5、为了扩大认购垃圾债券的客户，除了传统的大型机构客户，米尔肯指导资管机构发行垃圾债券基金，用高收益来吸引散户客户资金。（基金化能提供源源不断的屌丝客户资金）6、在拥有一群垃圾债券的忠实客户群后，米尔肯决定自己创造出垃圾债券的供给端，即主动寻找那些低信用评级的公司，营销其发行高收益评级低的垃圾债，并附带认股权等，来推荐给他的客户。而这些公司原本无论是通过股还是债都很难在市场上融资，而在米尔肯完成第一单发行后便趋之若鹜排队发行垃圾债券，一个20亿美元首发规模的市场被创造出来，而这是大投行所不愿从事的高风险领域。（在供给端创造资产）7、米尔肯是个天生的工作狂，记忆性极强，对于过去十年的债券细节历历在目，而且具备极富煽动力的演讲能力（勤奋+专业+能够忽悠任何人）8、基金管理人霍华德马克思的投资组合中也有相当数量的垃圾债券。（其出版的《投资最重要的事》，值得反复阅读）9、他有发行者，也有买家；他有任何一家公司都无法比拟的交易资金，也有广泛的市场信息。他为他的工作人员设计了最好的激励机制，拥有丰富的历史数据，他熟悉每家公司，知道他们的交易价格，甚至可以追溯到1971年的交易数据，他掌握全方位的信息。（我对于资产管理行业的理解就是做资产端、做资金端或者做两者间的撮合：基金公司的资产端就是基金经理投资的股票，信托公司的资产端就是业务经理投向的融资项目；而资金端就是那些愿意买入浮动收益类或固定收益类产品的客户资金。米尔肯能够同时控制资产和资金进行对接，而且运用自营资金提供过桥和交易服务来撮合交易，并且具备全面的市场信息，以及用高激励吸引精英人才，实在是掌握了最关键的资本中介要素）。10、德崇公司从大投行的包围中崛起：1975年，各种固定不变的代理关系结束了，突然间谁都可以参与市场竞争，传统的，存在已久的投资银行业的关系网突然不起作用了。当新的金融产品出现时，交易的实际操作能力，以及机会来临时的执行，就变得至关重要了。投资银行家的日子开始变得不好过，明星交易员却不断涌现。（正如当下，大型企业IPO基本做的差不多了，传统贵族投行的没落，在中小企业的投行项目中，官二代的重要性在降低，具备业务能力的专家日趋重要；也正如信托项目，仅仅依靠与客户的关系获得项目的难度在提高，如何专业化地有效率地服务客户更为重要）11、德崇公司是商人银行业务的先驱，即一家公司使用自有资本为一些业务提供债权或者股权资金（资产管理机构的自有资金，不应该简单以炒股赚钱为目标，而应该配合公司业务，以“投资+投行”的模式运用资金，以运作项目的形式进行投资，博盈投资的经典案例）12、业务经理制是德崇公司推行“主控心态”的必然产物（即项目跟投）13、米尔肯在垃圾债券的发行中，推出各种新的债券发行方式：高票息债券、高溢价发行的可转换债券、带认股权证的债券和与商品相联系的债券（产品结构设计能力也是相当重要，股+债的各种玩法）14、在世通公司10亿美元的债券发行中，米尔肯只有能力承销其中7.5亿美元，德崇公司承担了剩下的2.5亿美元，但是并没有持续很长时间。世通公司完成发行后两三个月，HITS<德崇公司的共同基金>诞生了，将2.5亿美元债券接了过去。（短期销售不掉的时候自营先接盘，然后转给资管，居然没有涉及合规问题。。。）15、美国的并购潮很大程度上受到其税法影响，发债付息免税，但红利收税，所以税收上交不如企业举债并购。16、放松管制后，银行失去了大部分低成本的存款，被迫参与货币市场或其他高息揽存业务。此外，向公司提供短期贷款的利润空间变小，因为银行被迫同各种商业票据进行竞争，所以对并购者提供有吸引力的贷款就成为了广受欢迎的业务了。（当下国内商业银行由于竞争激烈以及企业经营难的问题，已经通过同业业务进行业务转向投行化）17、德崇公司所做的就是把低信用等级公司的债券资产证券化（资管产品都可以运用资产证券化来分散风险并以此非标转标）18、米尔肯先是从事垃圾债券的原始发行，然后是杠杆收购和并购。（米尔肯也不是一步到位，先是做好垃圾债券的业务，然后发现并购业务的夹层可以用垃圾债券来做，进而转向做并购市场业务）19、米尔肯：募集资金是一种艺术，难点之一就是如何正确地为一家公司募集资金。在特别的时期，有必要在交易中订立更多的契约条款。然后你必须确保公司得到的是正确的契约条款——既能保证企业自主发展，又能保证其诚信履约。一个公司有时应当发行可转换债券而不是普通债券，有时应当发行优先股。每一个公司和每一笔募集的资金都是不同的，因此募集资金的方式也是不可复制的。（论产品结构设计的重要性）20、有的公司希望募集1亿美元，而米尔肯会为其募集1.25亿美元，而富余的2500万美元会被要求投入到另一个垃圾债券项目中。（米尔肯通过超募让低评级公司在募资的同时也在投资垃圾债券，整个项目网会相当的复杂，这个类似于商业银行票据，借5000万却给开1亿的银行票据，来增加5000万的存款）最重要的是第9条，米尔肯开创了一个全新的市场，他寻找资产，也寻找资金，设计交易结构从中撮合获取项目报酬，同时将自营资金投入到项目撮合（过桥或代持等）中获取投资收益，这是资产管理中介业务的核心能力。这几年涌现出华锐、湘鄂情等垃圾债，而且2015年会出现更多的信用违约事件，数目会逐步增加，国内的垃圾债券领域是否具备投资价值需要学者和业界的研究。而那些已经被抓的债券大佬，只不过是初级的关系掮客，根本没法和米尔肯相提并论，但可以预见到的是，中国也将诞生自己的米尔肯，那个能够控制垃圾债券市场的王者。

时事与性格，金钱与政治

我是一个不喜欢读人物传记的的人，因为大多数的人物传记要么写的像心灵鸡汤一样没有营养，要么像历史大事记一样罗列人物的种种行径，但是这本《垃圾债券之王》在我看完简介后就决定要看一看，虽然说是一本人物传记，而且写的是名声显赫的投资王者 迈克尔•米尔肯，但是书中描写的米尔肯更像波涛汹涌、风云变幻的金融市场中的一个路人甲，一个平淡无奇，有明锐目光、执着精神和固执己见、低调无奇的普通人，米尔肯身上所有的光环和亮点似乎被他的缺点完全中和掉了。米尔肯的所有成功似乎完全是他的性格和时事环境完美碰撞在一起造就的，书中的描写可以如此顺理成章，没有可以质疑的地方，快节奏的生活方式和高速变化的金融市场、敢于承担风险和得到别人的信任、敏锐的市场目光和大胆地投机倒把，造就了这位叱咤一时的风云人物，但也是时事易变，性格上无法跟住变化的脚步，市场的目光和管理的视角无法统一步伐，在金钱和市场政治的较量中，若无法平衡二者，终会有落败的一天，在利益面前，尤其是金融界这个变幻莫测的特殊领域，背叛与联合、欺诈与互利的事件无时无刻不在发生着，而米尔肯也是在他的垃圾债券帝国的顶峰被各种揭发而击倒。任何性格遇到合适的时代都有机会被造就成英雄，但是在金钱、权利与政治的游戏中，却不是谁都可以全身而退，法律只能在阳光下产生作用，而阴暗的角落里不只有各种低级的犯罪，也有绅士们的肮脏游戏，米尔肯没有什么特别，只是绅士们中普普通通的一员而已。