《穿过迷雾》章节试读

《穿过迷雾》的笔记-第164页 - 套利

“在评估套利活动时，你需要回答4个问题：(1）承诺的事情果真会实现的概率是多少?(2）你的资金估计要被绑住多久?(3）出现更好结果——有更高竞价者出现——的概率是多少?(4）因为反托拉斯法或是财务上的意外导致购并案触礁后，会产生什么后果?”（1988年信）辅读：格雷厄姆套利公式(摘自《巴菲特原则》)：年度报酬=[CG-L(100%-C)]/YP 其中：G=事件成功时可预期的收益；L=事件失败时可预期的损失；C=可预期的成功机会，以百分比表示；Y=该期握有股票的时间，以年为单位：P=该证券目前的价格。我感觉巴菲特很善于利用清单来管理自己的投资思路，很多东西都有具体的框架和明细检查清单，以避免自己犯低级错误。我想如果没有这些清单，单凭直觉和印象，是不会有这么全面的思考的。另外，他还认为，套利是有风险的，如果1-2次的惨败，就会显著影响整体收益率，因此，套利并不安全；对套利交易的收益期望是年税前收益率至少25%；比较青睐于公开媒体披露的，大公司的套利。确实是老玩家，现在想想16年初用杠杆是做陌陌的私有化套利，简直是无知之错。还是得多读金融史和企业发展史，这些事情历史上大约都上演过。

《穿过迷雾》的笔记-第290页 - 透视盈余

营业利润，股东权益是衡量企业单一年度经营绩效的最佳指标。我们相信投资人也可以通过关注自身的透视盈余而受益。在计算过程中，他们需要确定各投资公司中按其投资股权应归属他们自己的所有利润，然后再把它们加总。所有投资人的目标，应该是能创建一项投资组合，事实上应该叫做公司组合，其透视盈余在未来的十年内能够达到极大化。这样一种投资方法能会将会促使投资人去思考企业的长期经营远景，而不是短期的股价表现，并借此改善自己的投资绩效。无可否认，就长期而言，投资决策的好与坏，最重要看股价的长期表现如何，但决定股价长期走势的则是公司的未来的获利情况。投资就像打棒球，想要让积分牌上的数据不断翻转，你需要全神贯注于比赛，而不是积分牌。这个是授之以渔了，用起来。

《穿过迷雾》的笔记-第310页 - 股票分割

如果公司现有和未来的股东都是基于非理性和情绪化而买入公司的股票，那么公司股票，便会不时地到达一个很愚蠢的价位，焦躁的性格，必然导致焦躁的价格波动，这种情绪上的失常，对于我们买卖其他公司的股票，也许有所帮助，但为了你和我的共同利益，我们应尽量避免这种情况跟。伯克希尔的股票扯上关系。这段话，让我想起了乐视股票10转增20。

《穿过迷雾》的笔记-第369页 - 股票回购

假设一家优秀上市公司的ROE为20%，投资者按照2PB的价格买入，尽管他的即时资本回报仅为百分之十，但下一年留存利润的资本回报就会变成百分之二十对于这样的企业，买入的成本就是一张复利为20%的债券的门票，当然这张门票的价格越低越好。

《穿过迷雾》的笔记-第285页 - 双性恋

人最大的追求就是能一直与自己喜欢的人做自己喜欢的事原来巴菲特也这么想

《穿过迷雾》的笔记-第18页 - 市场特许经营权

有着市场特许经营权的产品和服务，具有以下特质：1，他被人们需要和渴求；2，被消费者认定找不到其他替代品；3，不受价格管控的约束。把企业分为一般事业，强势一般事业，弱势特许经营，特许经营。一般事业没有长期持有价值，按照PB十年百分位5以下作为烟蒂买入（注意负债率），当产能利用率复苏的时候，可以轮动卖出。烟蒂必须分散，雪球上管我财有句名言：“低估逆向平均赢，排雷排千平常心”，说的就是这样的投资，市场活跃一些，那么轮动的会快一些，赚钱的效率也会更快一点。特许经营企业有一个共同的特点，小投入，大产出。这类投资需要长期持有，适当集中一些，让复利慢慢发挥奇迹。如何评估一家公司是否小投入大产出呢？可以用利润增加值与资本支出总额的比率；或者利润增加值与股东权益增加值的比率，当然投入回报率也可以反映。护城河的三组要素：1，超低成本+诚实价格；2，出色产品+优秀服务；3，品质+品牌必须不断加宽护城河，有时候为了加宽护城河，支出的成本会和短期业绩负相关，但这是必须的。

《穿过迷雾》的笔记-第382页 - 我们有所不为

过去即使是普通人也能预测到，汽车，飞机和电视机行业的快速发展。不过他们未来也包含着一种竞争动力，后者会吸引几乎所有的公司进入这个产业，最后的结局是：即使你是一个幸存者通常也会鲜血淋漓的离开。即使查理和我能够明确预知某个行业未来的强劲增长，也并不代表我们能够判断那些争夺产权霸权的竞争者能会有一个怎样的利润边际和资本回报。多读商业史。假使查理和我计划与几个合伙人开办一家小型风险投资企业，我们一定会寻找有着共同特质，一致目标以及会共同促进股东和经理人共建美好姻缘的同道中人。这个算是成立公司的指南了查理的人生抱负：我只想知道会死在何处，然后我就决不去那个地方。这个也是伯克希尔风险识别的落脚处。以下是明确的四不为：1，从不碰不可预测的生意；2，从不把命运交给别人的手上；3，对旗下的企业从不进行过多的干预；4，从不会去讨好华尔街。下面是作者的归纳收集：5，从不投机；6，从不做时机选择；7，从不碰价格不便宜的股票；8，从不买过多的股票；9，从不和大多数人站在一起。巴菲特认为企业是特殊的债券，债券是特殊的企业。秉承这样的理念，几乎就没有投机的可能性。

《穿过迷雾》的笔记-第8页 - 后视镜

变化快速的产业，做长期投资判断是很难的。尤其是技术占主导的行业。虽然，快速变化可能会赚大钱，但是缺少确定性，而确定性是复利的基石。巴菲特一辈子，玩得就是复利的游戏。巴菲特是投资于不变，不变对于他是最好的；当然，有些人也投资于变化，变化其实是最难判断的，投资于变化通常是风险投资，需要高度分散。亚马逊贝佐斯的经营哲学中，也有一条叫做“将战略建立在不变的事物上”。在2012年的一次大会上，贝佐斯曾经讲过一段话，他说：“我常被问一个问题，在接下来的10年里会有什么样的变化？但我很少被问到，在接下来的10年里什么是不变的。我认为第二个问题比第一个问题更加重要，因为你需要将你的战略建立在不变的事物上。”如果一家公司总是面临些大的变化，那么犯大错的机会也会相应增加，要知道在一块动荡不安的土地上，不可能建造出一座坚固的，有着市场特许权的城堡，而这个市场特许权才是持续创造高资本回报的关键所在。展开去想，一个人的人生之中，什么是不变的？是个人喜好吗？还是个人的品质？我猜是每个人都可能不同，只有找到这个独特的，但是是你内心不变的东西，并为之努力，才是找到自己人生的圣杯。

《穿过迷雾》的笔记-第13页 - 100:1

以我个人的观点，研读投资的学生只需要学好两门课程即可：1，如何去评估一项生意的价值，2，如何看待市场价格的波动。这两句话是投资中的圣杯。研究市场得出的经验或者理论，都是阶段性有效的，原因，我想是，人的情绪是一直在变化的。不过，系统一总是凭直觉来通过短期股价的变化来判断一项投资的正确性，对于这一点，巴菲特有如下判断：我们不会以某一年的市值变化来衡量投资成果，取而代之的是另外两个衡量标准：1，每股收益的增长--需要适度参考所在产业的经济环境；2，这个标准略带一些主观性--公司的护城河及她所拥有的让竞争对手始终感到棘手的竞争优势是否在这一年中变得更加宽阔了。多年经验告诉我，股价会改变一个人的观点的，能做到这一点实在太不容易了，需要很强大的内部记分卡，看问题需要更加关注本质，还需要系统二加入，以替代系统一的直觉判断，这个是需要练习的，把系统二融入到系统一之中。

《穿过迷雾》的笔记-第3页 - 四把尺

我们想要的企业是：（1）我们懂的生意；(2）有良好的经营前景：（3）由德才兼具的人士管理；(4）非常吸引人的价格。为便于记忆，简称为：“生前人格”，巴菲特的选股标准类似R15，同时定性定量的满足是很难的，从这点上来说，格式定量投资会简单一些，至少有明确的的可执行条件。而“生前人格”可以理解，但是每个人的看法恐怕都有差异，对个人的阅历，从商经验要求极高。第一条，要做到真正懂一个生意，恐怕就是很难的。

《穿过迷雾》的笔记-第182页 - 音乐厅

沃伦最让人敬佩的是他能以最快的方式发现问题并解决问题，在他身边工作，感觉很好，他总是以特有的平静方式，鼓舞别人，我喜欢他的另一个原因是他创造的一种平等的氛围，即使在智慧和财力方面或许根本不存在平等，但他就是让你感到得到了平等。巴菲特肯定有某种深刻的洞察力，并能看穿事物的本质并提供解决方案；鼓舞周围关注的是人的能力，是否做了对的事，以及如何把事做对，而不是关注短期的所谓能力。