《看懂全球投资90年》章节试读

《看懂全球投资90年》的笔记-第95页 - 翻译太差，数据不错

500指数交易额为7倍收入，不高于8倍收入。
啥翻译嘛！

《看懂全球投资90年》的笔记-第1页

1、 人口变化趋势
1） 全球人口至2050年将达到93亿元，增长26亿（38%），其中（非洲790M、南亚705M、东南亚170M、美国132M、中国86M），从人口增长分布可以看出，非洲、南亚和东南亚（印尼、越南、菲律宾）将成为未来40年世界经济消费拉动的引擎，美国依然有132M的人口增长（43%），应当不会如欧洲、日本出现经济长期低迷的情景。而中国虽然也增长86M，但增速仅为6%，面临巨大的中年陷阱；
2） 全球未来人口衰落最快的国家分布中，东欧-62M(其中俄国占50%)；西欧-21M；东亚（韩、日、台）-41M;可见欧洲整体来说（东西欧合计-83M）面临长期停滞；而日韩也不复往日辉煌；
3） 从人口结构大格局来说，2050年，印度、东南亚、非洲将出现较强大的经济实体（非洲由于其气候环境很难讲）；美国将继续保持一极维持较强活力；欧洲和日韩将陷入老年危机，在世界舞台上不再扮演重要角色；中国很有可能弱于印度；
2、 杠杆化
1） 美国历史上最大去杠杆化是1929—1950年，前后历时20年；其间7年为萧条期，10年为支持战争；杠杆高点是1932年（300%，原因是虽然1929年后快速去杠杆，但经济分母下滑速度更快），1950年下降到底部为150%；
2） 1980年以来的增杠杆，五大经济部门（政府、金融、非金融、家庭、政府支持企业）均大幅增长杠杆；
3） 1980年来的杠杆化原因是1） 越来越低的利率水平；2）借款人金融风险下降
4） 去杠杆包括3阶段，1是整个私人部门债务收缩；2是经济成长；3是政府债务收缩；
5） 去杠杆包括4种方法：紧缩政策、高通胀政策、拖延债务和经济增长，其中经济增长摆脱杠杆至今尚未成功过（毕竟去杠杆带来经济衰退）
6） 大萧条之前，债务分布是政府16%，公司46%，家庭38%，而去杠杆后政府占66%，公司占21%，家庭占14%；可见家庭部门去杠杆最多，而公共部门债务则急剧扩张；但总体而言债务在下降；
7） 本轮去杠杆私人部门的债务收缩被政府部门增加的债务所抵消；政府部门去杠杆将是最后一步，未来10年政府还将实现财政赤字；
8） 美国非金融部门的债务有8万亿，其现金流超过CAPEX，利息费用处于中等水平，是各经济部门中最好的一个；
9） 家庭部门债务比重依然严峻，其债务占收入比仍远高于历史均值；
3、 10年期各类资产回报
1）20年代开始时股市估值较低，因为刚刚经历了最高水平的通胀，有经历了一个小衰退期，使得期望较低，但没有预见到一战带来的生产力扩张和新技术产生的消费力；使得这10年股票回报率最高，其次是债券（低利率水平），大宗商品回报率最低；
2）30年代股票回报率最低，债券和黄金回报率最好；但其中1933年和1935年的股票回报排名为历史上的第1和第4；可见悲观中估值反弹有巨大作用；
3）50年代是股票收益率最好的10年，10年之初估值很低（7.5倍），期望不高；
4）70年代大通胀盘踞了10年，其间收益最好的是大宗商品和新兴市场投资；
4、 市场信号
1） 当信用利差远高于历史均值时，投资机会就显现了，说明市场对经济衰退的担忧过度了；企业债券正常化过程中孕育着巨大机会；
2） 但当股市还处牛市时，信用利差增加可以作为一个风险规避增强的信号；