《诚信的背后》书评

和恶魔的契约

身为金融专业的人，无论是在一所多么三流的学校，老师们都不厌其烦的、甚至用中英文交替的教你什么是 远期、期货、期权、资产定价、股指期货定价、外汇掉期、对冲等等。在他们眼中，我辈似乎都是应该奔着陆家嘴去的，再不济，你至少得在四大或者银行里混着。同学中炒股的不在少数，有一些已经开始跟着导师在模拟期货交易了，我偶尔有那么一种可悲的感觉：你要是没炒股，真不好意开口自己是学金融的。或者，他人的印象中，我辈不是在准备证券从业的路上，就是应该在准备CPA的路上，ACCA都掉份儿！看完此书，除了一些结构性票据不是很清楚外，其他的几个金融产品，或者类似的例子，都几乎学过。真感叹，我们像一群白痴一般，即使明白了期货投机的原理，在看到现实时，即使是纸面上二手的现实，仍会觉得胆颤。有没有谁来告诉中国那些在股海沉沦的老头老太，毛头青年，当你选择了投机，就是和恶魔签订了契约？

《泥鸽靶》（又名《诚信的背后》）读书摘要

根据我对衍生品和投资银行业有限的了解，本书对衍生品的介绍算是非常详实生动了，作者应该是努力的在通俗易懂和详细具体之间寻找到了一个较好的平衡，充分的说明了衍生品的原理和运作情况，有理有据，并且基本如实的介绍了作者并不太长（但已经足够了解衍生品运作）的投行职业生涯。读后感就不用写了，作者在“尾声”里说的就是我想写的。简单的说，衍生品是一种金融工具，如果善用它，它就可以为避险发挥很大作用，但，激烈的市场竞争和人类逐利的本性决定了它必然会被滥用；这本书也是这样，有人看了它，会学会远离衍生品或者善用衍生品，有人会向往或投身到快速赚钱甚至大笔赌博的职业生涯。摘录评论1：第56-57页，投行的衍生产品说明文件，表面注明“保密文件”，下部很多小字进行免责条款说明，这种法律设计，都是因为最早的投行业务都是合伙制的，需要尽量避免大额的赔偿责任（尤其是有无限责任的时候），所谓买的不如卖的精，投行业务风险是必然的，而且必然很大，所以，做投行业务一定要把免责条款设计全面，但作为中介服务方，又要淡化这些免责的影响，所以形成这种局面。摘录评论2：第49页、第61页等很多篇幅都说明了衍生品市场需求的主要来源，一方面，通过证券重组及与评级机构的“沟通”工作，将一些不好卖的高风险证券转化成（表面上）具有3A评级的衍生品，更加好卖；另一方面，帮助一些更有赌性的投资者获得按照合规要求无法获得的机会，比如，保险公司的投资经理，投资表面上看起来是3A级的债券，实际上是与汇率挂钩的衍生品，债券投资变成了赌外汇。实际上，作者最后又提出了一种需求，就是为了短时间在账面上弥补亏损，就是第十章描述的衍生品，同样面值的两种产品组合（各一半），一个是实值远大于面值的按揭证券息票，另一个是实值小于面值的零息债券，组合出售给买家，然后买家再按照实值将前者那一半卖回给投行，从而获得较大的账面利润，将后者的实际亏损隐藏起来。买家以此解决迅速弥补经营亏损或者创造利润的问题。按照作者的讲述，这种方式广泛用于日本金融企业，其实，安然破产之前转移亏损的手法就有点类似这种，只不过还没有这个衍生品巧妙和隐藏更深，未来说不定中国可能会出现这种情况，作为投资者一定要做好思想转变和对衍生品深刻认识的火眼金睛。摘录评论3：第73页，投行起名的奥妙，从“欠发达国家”到“发展中国家”，再到“新兴国家”定名，资本运作，细节也很重要。摘录评论4：第31页，辞职的时候面对加薪挽留要说“摩根士坦利的工作具有一个更好的前途”，暗示对方的价钱比你给的价钱要高得多，雇主的挽留代表就会放弃了；第74页“只要我告诉别人我是新兴市场专家，我就能成为新兴市场专家”，对于所有的求职来说，这都是一个策略，而且，对于一些投行业务来说，其实原理并没有那么难，而在销售推广的时候，投行人员不得不在表面上尽全力扮成专家并且全力学习。这两点，其实，某种程度上也反映了投行行业的文化渗透到了绝大部分从业者的血液里，就是急功近利（当然，某种程度上也是刻苦努力的动力），尤其是在衍生品领域，或者说在利润亏损更快见效的产品上。摘录评论5：第80-84页，第一个比较标准的衍生产品PLUS票据的运作过程及简化原理，其实，中国的信托理财产品正在逐步向此靠拢。摘录评论6：摩根士坦利的“风险蓝皮书”制度，值得金融企业借鉴，定期对金融灾难发生的可能性进行预测，对其后果进行讨论，相应的准备一些应对或风险缓释措施，这也是金融企业智力资产和持续改进的有效措施。

对贪婪无耻的华尔街投行的无情揭露

在华尔街，如果有人说你是好人，他的言外之意就是你是个笨蛋。看了这本书，感觉只有两个字——“震撼”。原来都以为金融衍生品是高科技，是金融发展的必然产物，也推动着经济的发展。但没有想到，在其富丽堂皇的外表之下，竟有着如此丑恶的嘴脸。而《诚信的背后》，则是对这种丑恶嘴脸的无情揭露！2007年，美国次贷危机爆发，全球震撼，大家都对美国人的过度消费猛烈批评。但更坏的还在后头：2008年9月，随着有158年历史的金融老字号雷曼兄弟的破产，一场全球性的金融危机愈演愈烈。美国前五大投行悉数沉没，三家倒闭，两家转型。格林斯潘称这为百年一遇的“金融危机”。一场次贷危机为什么引发了这样全球性的金融危机呢？都是华尔街投行惹的祸！次贷危机就次贷危机了，再危机，它的规模就只有那么大，根据美联储2008年9月的数据，整个次贷规模约为5400亿美元，其坏账约为1500亿美元，就只有这么大的规模，坏也坏不到哪里去。但有了华尔街投行，情况就不一样了。他们把这些次级贷拿过去，打包成各种金融衍生品，找个信用评级机构评个不错的级别，再拿出去销售，卖到世界各地，美其名曰分散风险。这些金融衍生品把几千亿的次级贷放大到了几十倍、几百倍。根据国际清算银行最近的报告，全球金融衍生品的交易总量超过了1000万亿美元，而全球所有国家的GDP加在一起也就大约60万亿美元！当次贷危机爆发时，就进一步影响了以次级贷为基础的各种金融衍生品，遂引发了全球性的金融海啸！这就是华尔街投行在这次金融危机中扮演的角色。是他们的贪婪把有限的、可控的次级贷无限放大，为的只是从中牟利。《诚信的背后》揭露的就是这些，该书作者曾在摩根士丹利工作，负责包装、销售金融衍生品，难怪他能对摩根士丹利等华尔街投行包装、销售金融衍生品的过程进行如此详细的揭露，真是让人大开眼界！

金融衍生品的胜率低于赌球的胜率

赌球是怎么赌的？假如两个势均力敌的球队比赛，博彩公司通常会开这样的盘口1.95：1.95，就是说你押10块给A队，那么A队赢了，你会赢9.5块，A队输了你就输10块，你押B队也是一样。所以两边押的人差不多的时候，赌博公司是稳赚的。如果两队实力差别大，实力差的赔率就往上升，实力强的赔率就往下降，赌博公司还是能保证两边的平衡，因为赔率大了，押弱队的人也会变多，保证平衡+差价使得赌博公司肯定赚钱。所以赌博公司什么都可以拿来设置赌局，甚至押明天的天气都可以，它的任务是保证对赌双方平衡（这一部分也都是一些数学家/心理学家之流在操作的，类似书中所写的“火箭科学家”），然后赚取差价。金融衍生品也是类似原理，投行收佣金，然后通过“火箭科学家”的复杂计算进行开盘，不同的投资者（赌徒）投资不同的衍生品，而衍生品之间通过精密的计算实现部分对冲。但这个比设置赌球局复杂多了，涉及法律，政治等，而且对大多数投资者来说，远比赌球更看不懂，信息也完全不对称。你和摩根斯坦利搞，你搞得过它？但是明知风险大为何还要投资呢，这就是人类的天性--赌性，好听点叫投资。因为赢的概率是存在的（尽管可能远没有看上去那么大），人的贪婪本性就会激发出来。长远来看，坚持赌球肯定是亏本的，所以坚持投资金融衍生品也是一样，而且因为信息不对称的原因以及那些狼一样的经纪，它的亏损概率远比赌球要大得多。有时甚至可以说是被欺骗的。

重新认识一下那些光鲜靓丽的大公司们

虽然当中很多的金融诡计我还是不能理解（神哪，我的数字概念不是一般的差），不过还是起码还是了解了一个道理，哪怕那些光鲜亮丽的大公司，也是不值得信任的。应该说，这些玩弄金融数字的公司和参与赌博的公司们，都是绝顶的骗子。金融机构挖空心思创造出一个又一个匪夷所思的金融产品，哪怕是一个个陷阱。大公司们利用这些金融产品，“创造”利润和业绩，哪怕若干年后的巨额亏损。诚信，只有靠大家的警惕和严格的监管。作为刚起步的中国，我想黑幕只会更多，普通投资者只能处处留心，不要轻易的相信童话。理财产品，基金什么的，还是多留个心眼为妙。还有一个细节我也不能忘记，拿宝洁的案例来说，你以为你买进宝洁的股票的时候，你以为你是在看好宝洁的日化用品市场增长，其实不是，你是在和宝洁一起赌博，可能赌的是泰铢的汇率变动，南美银行的利率变动，说不定还有可能是天气变化趋势。反正你的投资不是和宝洁正常的日用品销售挂钩，这真是一件令人恐怖的事情。当突然有一天，一个公司（比如是玩具公司）突然巨亏，却是因为泰铢崩盘，这真是叫人不能想象。最讽刺的应该是作者的后记了，本想以此书警醒世人，甚至还预想过揭密之后，原来公司的报复和老同事的不齿。谁料圈内人觉得，这本书说出的只是皮毛而已；而圈外人所叹喟的是，没有早点进入这个圈子，以及怎样才能投身其中。真是让我想起The Devil's Advocate的结尾，Al Pacino幽幽的那句：Vanity, is definitely my favorite sin.

诚信的背后

1.新兴国家需要热钱投资，经济衰退的国家公司需要粉饰业绩，通过衍生品可以很好解决问题。2.投资银行设计衍生品，第一需要起个好名字，比较好打开销路，第二需要想方设法搞定评级机构。第三需要规避各种风险，债务发行公司风险，国家政策风险等，发行各类抵御风险的债券转嫁风险。3.关于如何帮助日本公司粉饰财报的债券设计，揭露得让人触目惊心。4.同liar‘s poker一样，作者本来想揭露投资银行的内幕和背后的肮脏，促使读者和社会进行反思和改造，结果却成了一本进入投行的教科书，读者趋之若鹜，金钱的力量在人和时候都有诱惑力。5.评级机构在每次的经济发展中扮演了很重要的角色，08年经济危机前，关于房贷债券的评级也被投资银行忽悠的一把又一把。这个也是没办法的事情，如果评级公司能了解这些投资银行后面的把戏，那么评级公司的人就都去投行了，不会在评级机构里面呆着了，这场博弈是一场智力不平等的游戏。在衍生品的设计上，怎样让评级机构给个AAA的评级是其中重要的一环，而显然在经过层层的包装后，评级机构已经搞不清楚该债券隐藏背后的本质了，当然也不排除他们本来就是个利益共同体。6.长期来看，两种货币中利率高的一方货币会贬值，而现在人民币利率比美元欧元高，也一直处在升值态势，所以这中间肯定会有不少的套利。池田信夫在《失去的二十年》中也描述了当年日本的这种情况。