低风险投资之路
出版日期:2014-6-1
ISBN:978751363131X
作者:徐大为
页数:197页
内容概要
徐大为，个人投资者，雪球网活跃用户，北京电视台天下财经《投资者说》节目特约嘉宾，南方300ETF基金换购门维权行动的发起者，并最终获得成功。
从2005年开始，将所有家庭资金投入到股票市场，采用低风险投资的方式，至今总收益率已超过10倍，并从2006年开始在投资论坛上每周公布实盘。
崇尚自由生活，希望依靠投资来实现以下三个目标：
1、 财务自由，不为钱工作。
2、 生活自由，过自己想要的生活，例如周游世界。
3、 精神自由，保持独立人格和思考，无需随波逐流。
书籍目录
1我的投资历史 /
2散户为什么能打败机构 /
3交易者的价值 /
4自由之路 /
第一章为什么选择低风险投资 /
1低风险才能高收益 /
2要赚钱先不赔钱 /
3怎样才能致富 /
第二章抓住投资时机 /
1构筑你的安全边际 /
2股市长期上涨斜率 /
3股市牛熊转换规律 /
4市盈率和市净率 /
5如何避免不确定性：沙盘演练法 /
第三章持仓管理技巧 /
1鸡蛋不放在一个篮子里 /
2动态再平衡投资策略 /
3控制风险，让利润奔跑 /
4合理使用杠杆 /
5持仓攻守转换 /
第四章量化投资 /
1量化投资概述 /
2利用价格扭曲赚钱 /
3利用概率赚钱 /
第五章低风险投资兵器谱 /
1现金管理 /
2债券 /
3可转债 /
4封闭式基金 /
5开放式基金 /
6分级基金 /
7股票套利 /
8股指期货套利 /
9正回购套利 /
10融券套利 /
11B股和H股 /
第六章如何实现30%年收益率 /
1金字塔模型 /
2我们在赚谁的钱 /
3合理搭配资产 /
4没有赚钱的“永动机” /
附录 /
作者简介
A股市场跌宕起伏，每天都有涨停，每年都有牛股，但长期70%的人是亏损的，因为大多数人忽视了风险，赚的钱最终都还给了市场 。
您想实现资产的稳健增长吗？低风险并不意味低收益！每年20%的复利，10年就是5.19倍。本书基于作者10年的低风险投资经验，为读者打开不同于K线搏杀的另一扇窗。
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3小时读完，其中的内容对我本身是比较熟悉的，之所以买这本书，一是久仰大名，二是想系统性的了解一下低风险思路。几点笔记如下：一、P2前言 本书从安全边际、仓位管理技巧、量化套利投资三个方面讲述低风险投资方法。二、P3：仓位不足，机会来了却没有重仓。PS：除了抓住机会，对于确定性较高的低风险机会一定要敢于重仓，但是前提必须是低风险机会。高确定性机会来临时，敢于上大仓位。P27三、P23：低风险机会：必须了解产品的安全边际，也就是极端情况下，会跌多少？如果跌幅比较小，例如有保底（可以接受少量亏损），就是低风险四、P32：长线投资者将半年或者年线作为牛熊分界线。五、P63 凯利公式，可决定每次投入份额。而且利用该公式，可通过仓位控制将高风险机会拆分为低风险机会。六、P91趋势套利：当发现确定性的市场大趋势机会时，要上权益品种或者杠杆品种，称为“阿尔法收益”。例如2014-2015年牛市机会中，多次出现IPO结束时瑞福进取的a机会。七、P100 市值配售导致新股资金流失。PS：很可能是2015年末北上广深房地产大幅上涨的原因。新股改为不需要资金，导致专业摇新资金失去高额无风险收益，实际相当于降低了这部分资金的市场利率，相当于一次降息，从而使这批资金对房地产产生偏好。PS这个自己应该有所预见八、股票要约收购：现金选择权（分异议选择权、无异议选择权、二次选择权等） -
1总体来说，这本书是指路子，不是教操作层面的。不过在作者的雪球发言里，有一些实际操作的建议，可以对照来看，会有不小的收获。2对于有专业基础的人来说，本书指出了一些风险不高的投资渠道，但实际操作的方法讲述的不多。需要自己进一步找相关的资料进行学习。3作者能达到30%的复合收益率，确实是很不错的了。但作者大部分的收益来自于06,07和09年。这都是行情极好的年份。而且盈利情况说实话不是特别夸张，我觉得作者的牛逼之处其实在于亏得少。也就是本书的核心，低风险投资。4只要斜坡够长和湿的雪够多，即使收益率没那么吸引眼球，也是可以实现财务自由的。5对于我自己来说，还比较年轻，应该多投资自己，获取更高得收入，这样才能有资金进行投资。目前就是攒经验吧。等待下一波牛市。 -
David是长期低风险投资获得高收益的典范了，书中理论大多有应用实例，读的过程中有不少勾画的地方，值得反复再读，并循序渐进地实践。看到对这本书的评价似乎褒贬不一，一些评论集中于这本书的内容太浅显了没干货。可能那些读者是大牛，不过对于我来说这本书仍有很好的价值，并且指明了一条逐步晋级的道路，这条低风险投资之路其实是很漫长的。-------------------------------------读书笔记-----------------------------------------目标：财务自由、生活自由、精神自由。原则：“不要亏损 相信复利”。【第二章】中国数据，企业ROE在10%左右；【第三章】“仓位管理” 引入凯利公式P66：定额融资、定杠杆融资（两个例子：分级基金例子侧重技术比较、中国楼市例子侧重阐释应用效应）：• 单边市：定杠杆融资由于无熔断，在单边行情中的表现要明显优于定额融资（涨幅比定额融资大，跌幅比定额融资小）；定额融资杠杆因为有熔断，所以单边下跌再涨回时损失巨大；• 震荡市：定杠杆融资会造成净值不断“磨损”、跑输指数P73：资产分类：防御性、平衡性、进攻性（以足球赛为例，阐释不同波动情况下的调配策略）【第四章 量化投资，基础是价格扭曲】• 没有很大篇幅重复说英国南海公司的故事，简练；• 获取数据：Web渠道、交易软件接口、爬虫、定期报告的文本分析与提取，很有意思；• 数据处理：定义套利模型的公式与参数，计算价格扭曲；• 交易：排序，前买后卖套利。【第五章：兵器谱】• 1现金管理○ 逆回购：在股票交易软件里的操作方式、资金解冻时间点、利率水平（通常3%，年底较高甚至达到30%）○ 新股申购：打新由于中国股市对新股的炒作热情（收益高、风险低），又有周期短（流动性好），所以被列入了现金管理工具……• 2债券：介绍四种超额收益：信用风险释放收益、市场利率下行收益、互换收益、骑乘收益• 3可转债：○ 基本定义；三类衍生期权：1下调转股价（保护投资者，但不能低于净资产，所以选PB高的）、2提前赎回（保护发行人）、3回售（保护投资者）○ 估值角度：1债券收益率（可以为负，即到期不转股会亏，债性较弱）、2回售收益率、3转股溢价率（通常大于0，越小进攻性越好）、4正股波动率（越大约好，可转债价格向上兑现期权收益，向下兑现债权收益）○ 历史业绩：牛市跑不赢大盘（因为存在转股溢价）、熊市可以（债性保护）○ 投资策略：1收益率为核心；2下调转股价和波动性为核心；3增加安全性为目的（正股派息后，可转债转股价会下调，享受免利息税）• 4封闭式基金：○ 长期折价原因（缺乏买家、投资者怀疑封给开做托的心态）；○ 估值：§ 净值实时预测：1集思录等网站；2寻找同家基金公司的开放式影子基金§ 年化折价率：衡量净值回归速度，应该越大越好；§ 分红率：分红除权后会提高折价率。○ 投资策略：1长期投资看业绩，折价率不是非常重要；2短期套利看封转开；3短期投资以准确的净值预测和高年化收益率为核心“换基”• 5开放式基金（三种：场外开放式、LOF、ETF）：○ 套利方法：1停牌股套利（停牌时净值依据行业指数波幅估计，但通常停牌有重大利好，复牌后净值会上升）；2LOF/ETF申购赎回套利（申购套利：交易价格高于净值时，用一篮子股票申购etf份额，卖出基金）；○ 套利策略：1多参与停牌股套利（选净值占比高的基金，选合适时间进，复牌后马上赎回）；2谨慎参与LOF/ETF赎回套利；3尽量不参与LOF/ETF申购套利（大多是基金公司做局的地雷）• 6分级基金：○ 融资型（分拆成约定收益份额A和杠杆份额B）、多空分级型（母基金A通常是货币基金，分拆成杠杆份额B和反向杠杆份额C）○ 套利方法：1申购套利（母基金虚价>净值时，先申购再拆）；2赎回套利（母基金虚价<净值时，先合再卖）；3低折套利○ 套利策略：A类投资（高收益率、高折价率、合适时间互换）；申购套利（交易量大时）；赎回套利（需合并，时间较长）；低折套利（受B累赌徒翻本心态影响，不急于参加）。• 7股票套利：○ 吸收合并换股套利：目的（获得上市资格/解决同业竞争）；类型（四类）；○ 要约收购套利；○ 认沽权证套利；• 8股指期货套利：○ 特征：保证金交易，亏损额可能超本金；当日无负债结算制度；○ 套利方法：1期现正向套利（买ETF；买现货股票（？因为300ETF存在流动性限制？）；买封基）；2期现反向套利；3跨期套利（用矩阵辅助分析）；○ 套利策略：注意事项（跨期套利杠杆不宜过高，否则资金可能不够转为正向套利）• 9正回购套利：○ 资格：专业债券投资者、市值50万、10笔债权交易；○ 步骤：融资、续作、出库；§ 套利方法：债券息差套利（正回购融资借短买长）；可转债期权套利（因为某些可转债本身收益率超过了正回购利率，所以相当于免费期权）；§ 风险：1折算率下调；2折算率取消；3债券停牌；§ 套利策略：1避免高杠杆，留部分标准券；2深市成本较低；3非季末钱荒，下午成本低；4涉及可转债时应计入期权的成本和收益。• 10融券套利：可转债融券套利、基金融券套利、股指期货融券套利• 11B股和H股：○ 套利方法：ABH折溢价套利（同家公司ROE相同）；B股转板套利（B股市场失去扩容的能力）；○ 套利策略：§ 折溢价套利：选分红率高的（某些亏损的BH股相比A高折价，但仍可能继续扩大）；考虑大势影响；§ B股转板套利：不过早埋伏。【第六章：如何年化30%】• 金字塔模型——根据能力循序渐进：○ 1新手：货基、逆回购、短期理财；○ 2长期：企业债、打新、分级A类；○ 3交易：债券互换套利、封基、可转债；○ 4专业：权益类与固收类的搭配和动态再平衡，通过趋势套利和统计套利；○ 5顶尖：通过高频交易、杠杆交易，不断改进模型，注意对冲并关注流动性枯竭带来的去杠杆风险。• 守住能力圈——各层级进阶时关注的风险点：○ 1->2:资金流动性风险、收益波动性风险；○ 2->3：需长时间关注市场，影响本身事业；需强大分析能力；○ 3->4：趋势错判风险；○ 4->5：过度自信；模型退化。• 赚谁的钱：上市公司（不应过多期望）；市场冲动（把握市场周期）；心理误区（套牢也是亏损，与是否卖出无关；股票涨跌幅与公司内在价值的不一致关系；利用投资者喜欢交易害怕停牌的特点）• 合理搭配资产：股性债性搭配（根据股市、市场利率综合判断）• 久期搭配：债性长久期（对利率波动敏感，市场高利率时准备性配置）；债性短久期（稳定无超额收益，在市场低利率时更多配置）；股性长久期（股市低估值时）；股性短久期（股市高估值时）• 杠杆：避免高杠杆（控制在2倍内）；尽量分散；保持流动性。• 没有永动机：“任何一种特定的赚钱模式，如果高于市场平均的投资回报率，那就说明市场存在某种无效性”；在1市场过度低估2市场过度高估3创新品种上市时，应探索新的套利方式。-------------------------------------读书笔记-----------------------------------------
精彩短评 (总计50条)
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如果作为没有投资经验的人的入门级读物，又略显混乱，如名词未统一，如果作为投资者的指南，又没详细说清楚。个人认为，此书可以作为了解股市常识的读物。 -
新手刚上路，速读完的。概念很多，学习。 -
没有太多收获，讲的更多的是别人家的成功投资历史。有些观点还是不错的，比如资金量越大，收益上限反而越小，没有永远盈利的投资策略。要是能多讲点怎么分析现状，做出投资配置方案的过程就更好了。 -
垃圾书 -
大卫这本书只是一个介绍而已 -
这明明是本名词解释。 -
很快就读完了，算是开拓了一下，投资品种吧，对可转债有点兴趣 -
懵懵懂懂的读了一遍，现在还处在低阶投资水平，等资金量够了再研究新的组合策略。 -
只要一次100%的，失败就会把以前所有的胜利都抹平，所以不要用极，不要高杠杆，不要冒永久损失本金的风险。
当pb小于1时，通过分红再投资，可以获得大于roe的投资收益。
动态平衡策略，跨行业配置，选择低相关性资产。
债券的投资收益包括利息收益、利率下行阶段的利差收益、动态换仓收益。
低风险投资的工具：债券、可转债、折价的分级A、折价的封闭基金。 -
算是基础教学吧。对于各品类的套利机会进行介绍。有空可多翻翻，但是相比读几遍几十遍的人，建议还是多实际操作多分析多判断。 -
雪球上的大v 一直很关注
大部分观点和西方投资经典著作一样
多了一点结合中国国情的分享 -
可以借鉴但不成体系。找到适合自己的投资理念才是最重要的。 -
david的一本书。交大电子系毕业，从事电信工作。业余时间玩低风险投资，越玩越好，最终职业投资，也发了自己的私募。总体而言，这是一本讲低风险投资的书。介绍了很多低风险投资的工具，扩大自己投资的视野。有货币基金，有债券，有可转债，有分级A类，有逆回购，有封闭基金，有打新股，有股指期货，有股票。
值得备注的几点：债券随着市场利率下降可以获得超额收益。买债的时候，需要买着市场利率相对较高的时候。
可转债和股票间可以套利。特别是可转债券，当它小于100，特别是小于90的时候，可以大大考虑。
股指期货配合ETF也可以进行套利。
另外如果有长期停牌的股票，那么也可以进行套利，买重仓这个股票的基金。因为基金的净值是按照相应指数的涨幅来计算的。
还有就是眼光放开，关注B股和H股，视野要宽。
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入门，引发思考 -
量化策略初探 -
雪球大V们 还是在雪球或者微博上的文章写的好 一出书就显得寡淡了 -
2016,第15本。第十三本为指数基金定投指南 -
适合新手了解各种可投资的品种 -
笼统，缺少个人经历。 -
凯利公式用于债券等f=（bp-q）/b, b是赔率 p是胜率，q是(1-p)，但是要准备好足够备用金。定杠杆融资的路径依赖。短周期内指数近似正态分布，足够多的次数能保证正收益。中周期有一定风险，需要对冲或者谨慎配置，如快到期的封闭式基金。 -
提供了一种思路，利用制度漏洞/不完善来套利→_→ -
了解低风险投资的入门＋深化宝典。学到了债券、分级、套利、风险收益比等诸多基础知识和实战技巧。推荐。 -
对作者的有些观念不认同 书里仿佛是在鼓励投机觉得这本书缺乏逻辑性 有时候像是入门读物 把人人都懂的东西说的很很碎 有的地方又不展开讲只是一笔带过 -
看的第二版，继续学习实践 -
低风险 -
停牌基金、可转债、分级A. -
值得对投资有基本了解的入门者阅读。 -
介绍为主，没有实际操作 -
目前的知识水平看不太懂 -
太多没用的信息，很多关键的模型讲的太浅，没讲明白 -
作者的一些思想很有见地，就是具体操作讲的少了。 -
各类低风险投资摘要 -
讲到杠杆那部分，感觉有点启发，把我心中朦胧的概念用数字展示了出来，但是后面作者具体的无风险套利操作，本人是实在看不下去，总觉着费这么大劲是在干嘛啊，可能怪自己太懒了吧。。 -
浅显理论，没有详细案例分析，继续关注博客和雪球，或许更好 -
not bad -
看完一遍，感觉没看懂，年30%，那是巴菲特也没做到的事，莫非还要看第二、三……遍。 -
理念不错 -
读来还是开阔眼界，虽然作者说的很难模仿，可投资那有如此容易的。 -
很易读，要从现金管理做起 -
过于简单 -
数量的分析方法多些，感觉一般般 -
低风险和低收益相关度其实很低 -
第一遍草草读完，讲的挺务实，适合小白入门。小白准备再读第二遍 -
身为菜鸟，一定要 “守住自己的能力圈” -
读的电子书，书中提到了很多低风险的投资机会，其实很多机会都是对个人投资者有机会接触到的，但是一方面缺乏了解，另一方面也缺乏深入的分析，致使个人投资者错过了这些获利机会。投资应该沉下心多做研究，尝试各种投资机会，从中找到适合自己的投资方式。 -
还要再读至少一遍 -
帮助梳理基本投资思想。
将低风险投资按不同级别进行划分，让不懂投资的人知道投资概念、手段、层次。 -
入门级别 -
常识很多，可重读 -
201609