投资最重要的事（全新升级版）
出版日期:2015-9
ISBN:9787508654102
作者:[美] 霍华德·马克斯
页数:272页
内容概要
霍华德·马克斯，橡树资本管理公司董事长及共同创始人，沃顿商学院金融学学士，芝加哥大学会计与市场营销学工商管理硕士，因其对市场机会与风险的深刻见解而享有盛誉。作为世界顶尖的价值投资者，他撰写的客户备忘录充满了富有洞察力的远见卓识与久经考验的投资理念。
作者简介
《投资最重要的事：全新升级版》取材于作者霍华德·马克斯著名的投资备忘录，这些备忘录是包括巴菲特在内的全球专业投资者推崇备至的。全新升级版除了饱含马克斯的投资智慧之外，新加入了4位知名投资专家及教育家的评论、看法及不同意见，分别是：
·克里斯托弗·戴维斯：著名基金经理，服务于戴维斯投资顾问公司，以奉行价值投资及进行严格的行业筛选著称。
·乔尔·格林布拉特：哥谭资本公司创始人，投资类畅销书《股市稳赚》的作者，其以对非理性投资行为的敏锐洞察而大获成功。
·保罗·约翰逊：哥伦比亚大学商学院副教授，善于巧妙地将市场智慧融入他的证券分析和价值投资课程。
·塞思·卡拉曼：包普斯特集团总裁，著有重要的投资类经典《安全边际》。
诸位专家就“第二层次思维”、价格与价值的关系、耐心等待机会、防御性投资等概念发表了精彩的真知灼见。全新升级版新增一章来探讨合理预期的重要性，作者本人也加入了评论，扩充了原先讨论的主题。同时，邀请了被《纽约时报》称为“华尔街大师中的翘楚”的布鲁斯·格林沃尔德撰写前言，就价值投资、生产率、信息经济等概念娓娓道来。
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精彩书评 (总计3条)
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看了一个半月终于把这本书看完了。毫无疑问这是一本写给小白看的价值投资书，我觉得书名改为“写给大家看的投资书”这个名字更合适，哈哈。因为我是小白，没学过金融所以看这本书觉得还是受益匪浅的，毕竟文章写得通俗易懂，都是大白话，很少有专业术语，理解起来没有难度。看到评分这么高，我想也可能就是这本书大部分读者是非金融专业人士吧（个人猜测），我看的是汉译本，所以可能书中会有一些翻译不到位的地方，也可能这本书的英文原版写的是很专业的，但是翻译成中文就都是大白话了。这本书名为“投资最重要的事”，在我看来作者就强调了两件事：风险的危害和防御风险的重要性。其中先介绍了什么是风险、风险有哪些、风险是如何被人们忽视的、风险带来的损失、重视风险、如何重视风险、如何预防风险、逆于“高风险高收益”这句投资界的经典名言而行事需要付出的努力以及会带来什么后果、不要盲目的预测未来、预防危险带来的益处等等，大概就这么几点吧。文中多次以沃伦·巴菲特的名言展开说明，看得我都想去买几本沃伦·巴菲特的投资书籍了Σ( ° △ °|||)︴也有很多投资界的大牛对作者的观点进行说明，使得本书更加通俗易懂。但同时在书中也有对Quant和分级基金、杠杆等概念的提及，对于想深度学习的童靴来说可以此书为起点，扩散学习。我觉得还有一点是对于想自己炒股炒期货等的散户来说可以多看几遍，毕竟可以提高自己对风险的认识，不要盲目投资。总之是一本不可多得的好书。 -
出于两方面的原因，这本书引起了我的共鸣：1、这是一本价值投资的圣经，而我自诩价值投资者；2、2015我的股票资产在两天内缩水30%，而这本书对类似错误有很好的解释和应对措施。这本书在美国出版于2013年1月，可惜国内2015年9月才上架。当然，这一辈的投资者很多都未曾经历过这种惊心动魄的过山车行情，要他们在歌舞升平中读这本书，估计没几个人会感兴趣吧。下面进入正题：投资的基本原则要想在证券市场上取得投资成功，第一要正确思考，第二要独立思考（逆向思维）。在投身投资之前，问问自己：我具有比其他投资者更强的获得良好收益的潜质吗？学会第二层思维多问些为什么，比如：表面上的不合理定价背后是否有深层原因？学会寻找价值洼地，而不是在主流市场上与其他投资者血拼。最好的机会通常是在大多数人不愿做的事情中发掘出来的。关于价值投资价值投资强调当前，同时也要关注未来。价值投资者所能期待的最好结果是知道资产的准确价值，并在价格较低时买进。但今天这样做了，并不意味着明天你就能赚钱。对价值的坚定认知有助于你从容面对这种脱节（减少面对亏损时的痛苦）。在一个下跌的市场中获利有两个基本要素：你必须了解基本价值，同时你必须足够自信，坚定地持股并不断买进。当然，前提是：你必须是正确的。很少有资产会差到以足够低的价格买进都不能转化为成功投资的地步。好的买进是成功卖出的一半。知道何时买进能够弥补因为卖出过早而导致的许多错误。在以低于价值买进证券的时候，高收益、低风险是可以同时实现的。亏损风险最重要的风险是造成资本永久性亏损的风险。损失风险主要归因于心理过于积极，以及由此导致的价格过高。随着承担新增风险的人越来越多，承担新增风险的回报却不断缩水。风险在经济上升时增加，并且随着经济失衡的扩大在衰退期化为现实。把崩溃归因于过度繁荣而非引发市场回落的特殊事件，通常来说更为合适。极低概率事件会影响到你的大部分投资。一个能经受住99%概率考验的投资组合可能会因剩下的1%概率的实现而垮掉。意识到这些潜在危险是避免身受其害的良好开端。风险意识概率与结果之间存在巨大的差异。在不利结果下确保生存比在有利结果下确保收益最大化更为重要。风险——发生损失的可能——是观察不到的，能观察到的是损失，而损失通常只在风险与负面事件相碰撞时才会发生。金融危机是见所未见的事件与无法承受这些事件的高风险杠杆相碰撞的结果。应以决策制定时的逻辑正确与否、而非最终结果来评价决策。杰出投资者之所以杰出，是因为他们拥有与创造收益的能力同样杰出的风控能力。风险控制不是风险规避，“合适的价格”是其中最重要的部分。投资的主要风险有两个：亏损的风险和错失机会的风险。周期与钟摆意识周期是永远不会中断的。投资心理最大的投资错误来自心理因素。可能导致亏损的投资心理：1、贪婪危险产生于渴望变成贪婪的时候。2、恐惧3、无视逻辑、历史教训4、从众而非坚持己见5、与别人比较的倾向6、自负精通投资中的人性之道，并结合熟练的分析，方可获得丰厚的收益。坚持到机会的到来从长期来看，市场会自动走向正确。但是，在看到长期之前，你必须得在短期内幸免于难。在危机中关键要做到避免被强制卖出，为达到这一点，投资者需要做到：坚持价值，少用或不用杠杆，拥有长期资本和顽强意志。在逆向投资态度和强大资产负债表的支撑下，耐心地等待机会，便能在灾难中收获惊人的收益。耐心等待机会等待投资机会的到来而不是追逐投资机会，你会做得更好。在卖家积极卖出的东西中挑选，而不是固守想要什么才买什么的观念，你的交易往往会更为划算。在时机不佳时减少买入。抓住机会在投资中，利润丰厚和令人安稳通常是矛盾的。当刀子停止落下，不确定性得到解决的时候，利润丰厚的特价股也将不复存在。培养在资产价格高涨并且人人认为会永远上涨时获利的纪律。预测的价值预测宏观市场趋势的价值很小。关于周期，唯一能预测的是其必然性。投资者的时间最好用在获取“可知”的知识优势上：行业、公司、证券的相关信息。但我们需要也能够通过观察身边发生的事情而了解身在何处。选择合适的策略很少有人（如果有的话）能够顺应市场条件及时地改变策略。防守能取得较好的稳定收益，而进攻往往承载着过多无法实现的梦想。选择合适的目标收益目标必须是合理的。“这是否好得不像是真的？”“为什么这么好的事会找到我？”过高的收益隐含着无法承受的风险。放弃完美在投资中坚持完美往往会一无所获。我们所能期待的最佳情况是尽可能地进行大量的明智投资，在最大程度上规避糟糕的投资。如果我们认为出现了便宜货，我们就会买进。如果价格更加低廉，我们就会买得更多。寄希望于在低谷时买进是不切实际的。 -
主要介绍的是价值投资的投资哲学、投资理念，属于“价值观”。作者和格雷厄姆、巴菲特等人观念相近，并有一些自己的理解。如果阅读过经典的价值投资类书籍——《证券分析》、《聪明的投资者》、巴菲特致股东的信等等，会觉得观点相近（也难怪会受到巴菲特的推崇了），收获有限；如果是接触价值投资不多的人，读起来倒是一本干货十足的入门书。所谓大道至简，作者作为资深投资者，达到一定高度后纵然会在“价值观”上苦口婆心。但如果作为市场的小白，也不能忽视“方法论”，可以补充一些关于行业分析、商业模式分析、财务估值等方面的学习。
精彩短评 (总计45条)
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想要战胜人性，知易行难。 -
将投资大多数可能涉及的因素都进行了讨论分析、举了例子，很有趣也很贴合实战，但不少因素说的十分正确，以至于说了跟没说一样。个人很受益的有周期、投资心理、耐心、预测的局限（尤其收益这点）、风险与收益、增值（阿尔法及贝塔）。这本书我会在我孩子十岁左右推荐给他，基础易懂也能在此基础上不断拓展。（不要提醒我，首先我得找个女朋友.....） -
书名翻得不贴切，“投资中最重要的事”更合适。给我很多启发。总结一下，主要讲了以下几个方面：有效或无效市场是一个程度问题；根据价格和价值的关系来买入，涉及到逆向投资、耐心；风险部分花了较多篇幅，强调了随机漫步理论；强调周期的必然性；如何评价投资风格（进攻 vs 防守）和水平（避免损失很重要）。 -
很重要的一本投资指南。相当于武侠小说中的内功心法一般，需多读精读，将其融化在血液里 -
这本书的核心思想是教导我们要买的的便宜，买的价格要低于公司的价值。整本书的内容有很强的现实意义，作者讲的东西可能就是我们平时投资过程中遇到的困惑。缺点是内容比较冗余，尤其是前两章，相同的一句话可以用几段话来讲，可能是和作者刚开始写有关，后面的要好一些。至于翻译，我觉得问题不大，反正里面的内容我都理解了，不像一些人说的翻译太差。总结下内容，大致的意思如下：
1.学会分析公司，知道公司的价值是多少，安全的投资价格是多少，这是整本书或者说作者投资的基础；
2.理解控制风险，非常关键，一次损失可能让你万劫不复；
3.市场是周期的，不要买到高点，逆向思考；
4.自身的修炼，不受环境影响，有忍耐力；
5.市场是不可预测的，分散投资；
全书内容有技术性内容，有投资心理指导，值得反复学习。 -
读不下去惹。。。我果然没有赚钱的天赋。。。 -
第二层思维，逆向思维！ -
低价买进是最可靠的一种但并非万无一失，但它是我们最好的机会。风险不能被消除，只能被分散和转移，认为风险已经消失是最危险的风险源头。除非潮水退去，否则我们无从分辨游泳者中谁穿着衣服谁在裸泳。 -
读完感触不深 -
略啰嗦 -
正确的投资理念和价值应当走在前面。 -
有几章写得尤其好些，是关于风险识别与管理的吧，其实作者的观点很直白直接，行文中总是引用自己以前写过的文章的片段有点让我反感，而其中的一些嘉宾点评更是破坏阅读体验，把书的感觉弄的像投资论坛互动环节 -
每章写的都不错，经历过之后体会特别棒 -
投资要有第二层思维，保守投资者的投资之道，远离狂欢，保守价值。 -
科普性的书籍，全书基本在论述一些投资理念，没有关于如何识别风险、挖掘机会的操作性更强的干货，对于刚入行的人有些用，但是对于老手已经就不大了。 -
可以和“巴菲特致股东的信”相媲美的著作。1.结果和概率是两回事。黑天鹅事件是有可能发生的，概率低不代表不发生。2.你看不见风险不代表风险不存在，衡量投资的能力，应该是通过风险利益比取得的成绩而非单一的收益数字，这也是投资能力难以衡量的原因，因为你永远不知道事中的风险几何。3.质量和“性价比”是两回事，好质量不代表好买卖。4.了解周期（知道周期处于何种阶段），安全边际，技术还有利用大众心理，最后辅以坚持，承认自己的脆弱性。5.由于投资因素千般，难以控制把握，因此防御与少犯错误是投资卓越的基础，并且在可以做到的范围内，如收集信息，分析上尽力。5.多元化不意味着分散与区别东西，而是相关性上的相辅相成6.总之，多怀疑，少轻信。最大程度保证风险收益比，在保守中稳步前进，牢记，投资中从众永远难以杰出！ -
每段话都是经典 -
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《投资最重要的事》是作者霍华德•马克斯将其过去20年的投资备忘录中的精华集锦写成的，是从事投资、理财者必看的一本经济学书。该书在将“买好的”——说的是价值，与“买的好”——说的是价格，即对价值评估和价格判断，精准认为是价值投资的一体两面，缺一不可。同时，认为股票价格的形成受三个方面因素的约束：一是公司基本面，二是市场技术，三是人的心理因素影响。投资成功者，一要正确思考，二要独立思考。采用逆向思考并逆向投资。其最基本的投资原则：在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。最佳投资学习方式：是模仿大师。大师讲的道理相当简单，大师的基本动作也非常简学，但是要做好、做得非常熟练则相当不简单，需要长期坚持练习和实践。当形势良好、价格高企时，投资者迫不及待地买进，把所有谨慎都抛诸脑后。永远如此。 -
2016.8
真不愧巴菲特要看两遍，对投资的总结极其精辟。以后必须常读常新，案头必备！最后的总结适合每周阅读。 -
好书 推荐 -
备忘录加各方大神点评 叨逼叨 叨逼叨 叨逼叨 -
跟公司护城河，有点像 -
易读、字少、书薄、纸厚、字大、行稀、句短。理清正确看待投资的方法。 -
书的排版和内容编辑很有趣：正文加评注。像是在看高质量的字幕活着reddits。“重要的事”包括：
1）追求买的好，而不是买好的；2）未来无法预测，不能在预测未来的逻辑下做投资；3）周期无处不在；4）有几个指标可以判断现在市场是否已经过热；5）去除风险后收益。6）别的也说了很多，目前感触不深。 -
值得多读几遍的书 -
这本书是对格雷厄姆的价值投资理念的继承和实践经验的总结，侧重在投资哲学、投资心态上的一些重要原则的总结，但是关于价值分析的技术层面的东西比较少。就里面的投资哲学和一些重要的原则，确实值得一读再读，这些原则看起来很简单，但是要做到并不容易，要和人类天性中的很多东西做斗争，让理性控制自己的贪婪、恐惧、从众、自欺、嫉妒等心理，还要对市场保持敬畏，对自己保持自知之明，要做到这些很不容易。 -
非常不错的一本价值投资的书。有关第二层思维、预测、风险等方面讲得非常透彻，相信价值投资的人必读。 -
投资观点、方法大全～ -
这四个人的评论真是画蛇添足…… -
精华在前半部分。后半部分有些地方翻译的不知所云。总体来说，这是一本有启发性的好书，值得认真阅读！ -
对于一个投资菜鸟来说 值得一度再读 箴言无数的一本书（｡ò ∀ ó｡） -
2016-1，思维方式决定行为方式，先构造正确的理念，再以其时时修正行为，才是正道 -
我的第一本投资类书籍。读了一遍半。没有kindle，我无法在地铁阅读。想想，选择这本书是和阑夕有关的。这个结缘，恐怕要不了多久，我自己也会忘记。 -
哥伦比亚大学学生投资管理协会（CSIMA，the Columbia Student Investment Management Association）赫尔布伦投资中心年度会议 行业筛选/价值投资 第一层次思维说：“这是一家好公司，让我们买进股票吧。” 第二层次思维说：“这是一家好公司，但人人都认为它是一家好公司，因此它不是一家好公司。股票的估价和定价都过高，让我们卖出股票吧。——逆向思维思考 识别风险：高风险伴随着高价格出现，买价过高 -
投资最需要看的第一本书 -
讲道理，我只给三颗星，还是巴菲特推荐的，言之无物，很多观点太分散，完全切入不到要点，罗里吧嗦一大堆专有名词，结果离题万里，名副其实的注水书，一句逆向思考并逆向投资中心思想的话扯了大半天 -
适合金融投资小白看的一本书，我的理解是这本书的名字改为“写给大家看的投资书”更合适一点，书中主要是论述风险的危害和防御风险的重要性，但是金融相关专业的就不要看这本书了，有点浪费时间。 -
理性 理性 与 理性 -
多角度阐述，条理清晰，值得一读。 -
【2016-56】非常棒的投资理念，所以我已经在看第二遍啦，可以多回味和琢磨一下。甚至考虑要不要入手一本，这本是图书馆借来看的。富爸爸系列的《财务自由之路》比这个浅多了，买来放在手里就当是励志吧，内容一般。|| 这本号称巴菲特看了两遍的书，我也真的看了两遍，有些章节真有字字珠玑之感。 -
1.用第二层思维思考问题 2.投资风险主要来自过高的价格，过高的价格往往来自过度乐观、怀疑不足以及风险规避不足 3.大多数投资者认为风险与否的决定因素是质量而不是价格，但是，高质量资产也有可能是有风险的，低质量资产也可能是安全的 -
橡树资本创始人的价值投资理念汇总。第二层思维，在狂热中窥见危机，在绝望中寻觅机会。 -
经济是有周期的，耐心等待，逆向操作；
未来是不可预测的，防守，关注行业、公司等 -
非常有高度与实用价值的投资经典