金融结构变迁与持续的经济增长

章节摘录

　　企业对内源融资的依赖主要有两个理论依据：一是管理理论，强调所有权与控制权分离而导致的代理成本问题以及内源融资便利的管理决策凸显了内源融资的重要性；另一个是信息理论，强调内部人（管理者）和外部人（资本供给者）之间的信息不对称导致外源融资面临资金定价问题，从而使内源融资具有优势。　　公司行为的管理理论直接挑战企业的利润最大化假设。该理论认为，除了利润之外，管理者还追求其他目标，如销售额、报酬、市场份额等。由于所有权和控制权的分离，管理者的行为受到较少的限制，股东和竞争性市场的约束都被弱化，企业因此可能追求更高的产出水平和更快的增长，而不是代表股东福利状态和股票市场价值的最大化。根据新古典理论，现金流水平与企业的投资决策是不相关的，相关的是资本成本，因此投资的基本决定因素只是内源融资的可获得性。在忽略了股东收益的机会成本的条件下，管理者推动投资项目获得的边际收益率等于最大化的股东福利水平。但是如果利用外源融资，则管理者的投资决策受到资本市场对其利润最小的约束，或者他必须保持一定的市场价值，以防止公司在控制市场上被接管。总之，为了不受制于外部资本市场纪律，管理者避免依赖外源融资，转向了较少受到各种外部约束的内源融资，而且无论是否存在外部融资约束，由于管理者和股东利益之间的分歧，对企业管理者而言，将企业所有内源资金用于再投资都是最优的。因为在企业所有权和控制权分离的现实情况下，股东承诺赋予管理者自主权必定包括管理者股利分配政策的相机处置权。虽然股东可以制订报酬、股票期权等一系列方式激励管理者为股东长期利益最大化服务，但这些激励方式要求企业是透明的，董事会也有足够的能力监督管理者，但是大多数董事会都不能做到这一点，企业事实上是控制在管理者手中，内源融资占优可视为保证管理者获得有效的激励机制（Allen和Gale，2000）。　　在不对称信息模型中，假定企业管理者或内部人掌握企业收益流或投资机会的私人信息。如果资本的外部供给者对企业资产价值的信息掌握得比内部人少，市场对股票的定价可能就会出现误导，市场可能把新股发行的机会给予低质量的企业。　　……

内容概要

　　赖溟溟，辽宁大学经济学院副教授，经济学博士。主要研究方向为货币经济理论和政策、金融体系理论等，在《经济评论》、《上海金融》等学术刊物上发表论文20余篇，参与出版《开发性金融理论与实践导论》、《金融体系：原理和组织》、《货币、金融体系和经济》等专著、译著10余部，参与并主持国家级和省级多项科研课题的研究，多项成果获得国家、省级奖励。

书籍目录

1 经济增长理论中的金融要素
　1.1 货币与经济增长的关系：中性还是非中性？
　1.2 金融诱导增长假说
　1.3 金融诱导增长假说的理论化
　1.4 金融与经济周期
2 金融发展范式的转换与可持续增长政策的变迁
　2.1 金融发展范式：从矛盾转向融合
　2.2 发展金融体系的理论基础和实证证据
　2.3 金融结构对长期经济增长重要吗？
3 金融结构的经济分析
　3.1 金融结构的分类与特征
　3.2 金融结构的微观经济分析
　3.3 企业融资选择与内生金融结构：Chakraborty和Ray （2004）模型
　3.4 金融结构的外生约束因素
4 金融结构、金融功能与经济增长
　4.1 银行的功能
　4.2 股票市场的功能
　4.3 不同金融结构下金融功能实现的有效性与效率
　4.4 新型金融中介的出现与金融结构的变革
5 金融结构、金融危机与增长的非连续性
　5.1 金融危机与增长的非连续性
　5.2 金融结构与金融危机的非确定相关：基于金融市场的视角
　5.3 金融脆弱性与危机传递：基于银行业视角
　5.4 不同金融结构的稳定性：基于控制权的一种分析
6 迈向最优金融结构
　6.1 金融结构变化的新趋势
　6.2 存在最优金融结构吗？
　6.3 银行与资本市场的共同演进与金融结构
　6.4 政府在金融发展中的作用
7 构建均衡的金融结构，实现可持续经济增长
　7.1 中国金融发展与经济增长的相关性研究
　7.2 中国金融与增长之谜：一个悖论
　7.3 金融结构与持续经济增长的稳定性
　7.4 未来中国金融结构变迁的战略与方向
参考文献

作者简介

《金融结构变迁与持续的经济增长:基于银行主导型和市场主导型金融体系视角的分析》内容简介：纵观现代经济学的发展历史，金融发展与经济增长之间的关系作为最古老、最持久、最重要的问题之一，被经济学家们争论了数百年。尽管戈德史密斯1969年的经典著作使这一问题的研究从零散的假说式的描述转向了持续的以实证分析为基础的系统研究，并且取得了总体金融发展对经济增长影响分析的实质性进展，但一些重要分歧仍然存在，例如，具有不同金融功能的银行和资本市场之间相互作用所形成不同的金融结构是否会影响长期经济增长，不同金融结构与金融危机以及因此导致的增长非连续性之间是否存在着某种程度的相关性，是否存在着有利于实现经济可持续增长的最优金融结构，等等。

《金融结构变迁与持续的经济增长:基于银行主导型和市场主导型金融体系视角的分析》以银行主导型和市场主导型金融结构与持续的经济增长之间的关系作为研究切入点，不仅对企业融资选择如何内生地决定金融结构进行了分析，也对内生因素在金融结构变迁中呈现出的自发扰动进行了解释；不仅对不同金融结构下金融功能实现的有效性与效率进行了研究，也从控制权的视角对不同金融结构的稳定性进行了探讨；不仅对现有最优金融结构理论进行了总结和归纳，也对金融结构的变迁进行了理论分析，并在此基础上，对我国现阶段如何促进金融体系平稳转型，进而推动我国经济全面协调可持续发展提供一些建议和参考。

图书封面

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