投资估价

内容概要

阿斯沃斯·达摩达兰（Aswath Damodaran）是美国纽约大学（NYU）莱奥纳德·N·斯德恩商学院金融学教授。他曾获得包括NYU校级卓越教学奖在内的多项教学杰出奖；1994年被美国《商业周刊》（Business Week）杂志评为全美第一流商学院教师之一。此外，他在多家主要投资银行讲授关于公司金融和估价的培训课程。他的论著包括《达摩达兰论投资：关于投资和公司金融的证券分析》、《投资估价》、《公司金融》、《投资管理》、《实用公司金融》以及《估价的阴暗面》。

书籍目录

第18章盈利的各种乘数1

18.1“价格盈利”乘数（市盈率）1

18.2PEG率19

18.3PE率的其他变形28

18.4“企业价值EBITDA”乘数31

18.5总结39

18.6问题和简答题40



第19章账面价值的各种乘数43

19.1市账率43

19.2市账率的运用52

19.3在投资策略中的运用60

19.4“市值面值”比率62

19.5托宾Q系数： 市场价值/重置成本66

19.6总结68

19.7问题和简答题68



第20章销售额乘数和行业特定乘数71

20.1销售额乘数71

20.2行业特定乘数98

20.3总结103

20.4问题和简答题104



第21章对金融服务公司的估价107

21.1金融服务公司的分类107

21.2金融服务公司有何独特性？108

21.3估价的一般框架109

21.4贴现现金流估价法110

21.5以资产为基础的估价法122

21.6相对估价法123

21.7评估金融服务公司时的其他问题128

21.8总结130

21.9问题和简答题131



第22章对盈利为负或极低公司的估价134

22.1负盈利： 后果和缘由134

22.2对负盈利公司的估价137

22.3总结160

22.4问题和简答题160



第23章对年轻或初创公司的估价164

23.1信息方面的约束164

23.2新范式抑或旧原则： 生命周期的视角165

23.3对风险资本的估价167

23.4一般的分析框架168

23.5决定价值的因素179

23.6估算值中的噪声182

23.7对于投资者的含义182

23.8对于管理者的含义183

23.9预期的博弈183

23.10总结185

23.11问题和简答题185



第24章对私营企业的估价187

24.1私营企业具备独特性的原因187

24.2对估价所需数据的估算188

24.3估价动因和价值估算206

24.4风险资本和私营股本的估价209

24.5私营企业的相对估价法212

24.6总结215

24.7问题和简答题215



第25章收购和并购218

25.1收购的背景218

25.2并购所具价值效应的实际证据220

25.3实施收购的步骤221

25.4对并购的估价： 偏见和常见错误238

25.5收购的实施240

25.6管理者和杠杆性买断分析244

25.7总结248

25.8问题和简答题249



第26章对房地产的估价253

26.1房地产与金融资产的比较253

26.2贴现现金流估价法254

26.3比较/相对估价法270

26.4对房地产公司的估价273

26.5总结275

26.6问题和简答题275



第27章对其他资产的估价277

27.1可以产生现金流的其他资产277

27.2无法产生现金流的其他资产286

27.3具有期权特征的其他资产288

27.4总结289

27.5问题和简答题289



第28章推迟期权： 估价的含义292

28.1推迟项目期权292

28.2对于专利的估价300

28.3自然资源型期权306

28.4其他应用311

28.5总结312

28.6问题和简答题312



第29章扩张期权和放弃期权： 估价的含义314

29.1扩张期权314

29.2扩张期权何时具有价值？320

29.3评估持有扩张期权的公司322

29.4对融资灵活性的估价324

29.5放弃期权327

29.6净现值估价法和实物期权估价法的协调330

29.7总结330

29.8问题和简答题331



第30章关于困窘公司股权的估价333

30.1高额举债型困窘公司的股权333

30.2把股权作为期权估价的意义335

30.3把股权作为期权的估价338

30.4对于投资决策的影响343

30.5总结345

30.6问题和简答题345



第31章价值增进： 贴现现金流的估价框架348

31.1价值创造措施和价值中性措施348

31.2增进价值的各种途径349

31.3增进价值的关系链364

31.4关于价值增进的总体思路371

31.5总结372

31.6问题和简答题372



第32章价值增进： 经济增加值、投资的现金流报酬和其他工具375

32.1经济增加值376

32.2投资的现金流报酬388

32.3关于增值策略的补充说明393

32.4总结394

32.5问题和简答题394



第33章估价的概率方法： 情景分析法、决策树法和模拟法397

33.1情景分析法397

33.2决策树法402

33.3模拟法409

33.4对于风险评估概率方法的总体评价419

33.5总结421

33.6问题和简答题422



第34章概览和总结426

34.1估价模型的选择426

34.2应该采用哪种方法？427

34.3选择恰当的贴现现金流模型430

34.4选择恰当的相对估价模型434

34.5何时应该使用期权定价模型？437

34.6总结438



参考文献439

作者简介

这是一本关于投资估价的书，适用于对股票、债券、期权、期货和房地产的估价。本书的指导理念是，对任何资产都可作出估价，虽然有时不尽精确。我欲尽力说明的不仅是用于不同类型资产估价的各种模型之间的差异，并且还将涉及这些模型所具有的共同因素。

对于那些关注估价问题者来说，过去的十年实属意义非凡。理由在于，首先，鉴于亚洲和拉丁美洲市场的增长已经使得新兴市场公司成为热门议题，这一版本中将更多地关注这些公司。其次，我们看到，在2008年的银行危机期间，各种宏观经济因素令公司估价化作泡影，而发达市场与新兴市场之间的界限也愈加模糊不清。危机期间，我吸取了有关无风险利率、风险溢价和现金流估算等金融基本因素的教训，它们已被归结到本书之中。再次，过去的一年间，我们看到了大众传媒公司的蜂拥而起，其收益甚小但资本化程度颇大，恍若20世纪90年代间网络公司狂潮的诡异再现。超乎以往的是，我们看到，事物的变化愈是激烈，它们也就愈是依然如故。最后，股市新参与者的进入（对冲基金、私人股东和频繁交易者）极大地改变了股市和投资方式。伴随着每一次的变迁，一个反复出现的问题是，“估价方法对于眼下的市场是否依然有效呢？” 我的回答依然是，“毫无疑问，而且有过之而无不及”。

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