打开对冲基金的黑箱

内容概要

埃兹拉•扎斯克

(Ezra Zask)

埃兹拉•扎斯克是金融投资领域专家，对冲基金相关诉讼专业顾问，投资研究的教育者（在多家名校担任客座教授），对冲基金、私募股权与投资管理领域的专家。他拥有超过20年的金融投资行业从业经验，其于1991年创立SFC的联合公司拥有20年资产管理与对冲基金服务经验。

扎斯克于1972年毕业于普林斯顿大学，1975年从哥伦比亚大学研究生毕业。从1975年开始至今他在哥伦比亚大学、普林斯顿大学等学校教授与对冲基金相关的研究生层级课程。

1980~1988年他在Manufacturers Hanover Trust Company先后担任管理主任、欧洲国债经理、首席交易员、国际政府债券顾问团队经理。

1988~1991年他在梅隆银行担任SVP与国际交易经理。

在此期间，他曾负责管理外汇、利率与衍生品交易、相关产品营销与风险监控，同时还负责过期货、互换与期权产品。

1991年，扎斯克正式进军对冲基金行业，当年他成立了Ezra Zask联合合伙公司，主要负责对冲基金与CTA的注册，同时也进行交易投资，通常采用的策略有利率套利与期货交易趋势跟踪。同时他还在外汇、商品期货与利率、新兴市场债券等领域为对冲基金制定套利策略。

1998年，扎斯克深入进入对冲基金行业，曾从事公司并购项目与资产管理业务、投资组合管理以及投资顾问业务。2001年后主要转向对冲基金服务与尽职调查以及投资顾问等业务领域。2005年，公司正式更名为SFC（证券与金融顾问公司）。

书籍目录

推荐序

序言

致谢

前言

第一部分　对冲基金介绍

第1章　什么是对冲基金   /   2

对冲基金与共同基金   /   3

对冲基金组织   /   5

非公开发行给有限的投资者群体   /   6

《多德–弗兰克法案》与对冲基金监管   /   7

限制赎回权   /   7

可运用杠杆、卖空和衍生品   /   8

追求绝对收益的积极型投资经理   /   8

第2章　对冲基金的监管   /   10

对冲基金免受证券条例的监管   /   10

《多德–弗兰克法案》下的一些变化   /   13

对冲基金的投资者   /   16

对冲基金经理的信托以及法律责任   /   17

第3章　对冲基金组织   /   19

合伙协议   /   19

对冲基金回购以及回购门槛   /   22

对冲基金管理以及绩效费   /   25

第4章　对冲基金的服务商   /   29

市场准入和交易活动的整合   /   29

其他大宗经纪业务服务   /   31

行政管理者与托管者   /   31

律师和会计师   /   35

第二部分　对冲基金工具箱

第5章　卖空和杠杆操作   /   38

卖空   /   39

杠杆（借贷）   /   41

第6章　衍生品：大规模金融杀伤性武器   /   47

定义   /   47

衍生品市场的发展   /   48

金融衍生品场内交易VS.场外交易   /   53

第三部分　对冲基金行业的历史和概况

第7章　对冲基金历史   /   60

对冲基金：早期情况   /   60

现代对冲基金行业的成长   /   63

作为新势力经纪商的对冲基金   /   66

第8章　对冲基金、影子银行以及系统性风险   /   69

影子银行   /   70

系统性风险   /   70

行业责任   /   71

金融系统中对冲基金的获利   /   72

金融系统中对冲基金的未来   /   73

第9章　对冲基金发展中的核心事件：长期资本管理公司以及信贷和流动性危机   /   76

信贷危机中对冲基金扮演的角色   /   76

长期资本管理公司：狂妄、风险管理的失败以及

过度杠杆   /   83

第四部分　对冲基金业绩：增加的质疑和基准的更改

第10章　关于对冲基金越来越多的质疑   /   88

衡量对冲基金业绩时存在的数据问题   /   89

对冲基金指数：衡量对冲基金收益的一种指标   /   92

可投资和不可投资的对冲基金指数   /   94

第11章　对冲基金越小越好吗   /   95

小型基金的可能优势   /   95

日益增多的对冲基金   /   97

第12章　业绩的统计测量   /   99

使用收益率标准差估算风险   /   99

夏普比率和风险修正收益   /   101

索提诺比率   /   102

亏损期和最大亏损   /   102

投资之间的相关性   /   104

偏度和峰态   /   104

信息比率   /   105

对冲基金α和β   /   106

另类β   /   107

有关对冲基金α的辩论   /   107

第13章　对冲基金业绩的总体测量   /   109

不同的对冲基金策略的业绩表现   /   110

对冲基金业绩的变化   /   111

对冲基金收益是α还是风险溢价   /   112

第14章　从投资者的角度看对冲基金的收益   /   117

对冲基金收益的离散度   /   117

对冲基金收益的持久性   /   118

动量投资满足均值回归对冲基金   /   119

以投资者的观点评估对冲基金的收益   /   119

第五部分　对冲基金策略

第15章　对冲基金投资策略概述   /   124

对冲基金分类   /   124

第16章　证券市场对冲策略   /   129

多/空策略   /   129

利用市场失效   /   135

证券市场中性   /   136

配对交易和统计套利   /   139

对冲基金的历史表现   /   141

第17章　事件驱动策略   /   143

积极型对冲基金   /   143

并购（风险）套利   /   145

问题证券   /   146

非公开发行/D条例   /   147

事件驱动策略的历史表现   /   147

第18章　相对价值策略   /   149

相对价值和套利   /   149

相对价值基金的历史表现   /   153

第19章　全球宏观和大宗商品交易顾问策略   /   155

什么是全球宏观   /   155

对冲基金资产流   /   156

主观判断VS. 系统（技术）策略   /   156

趋势跟踪策略、管理型期货基金以及CTAs   /   159

主观判断全球宏观策略业绩   /   161

管理型期货基金的分散化利益   /   162

宏观及CTA策略的历史表现   /   162

第20章　对冲基金的基金   /   164

多对冲基金资产组合   /   164

FoHFs的类型   /   165

FoHFs的发展   /   167

投资于FoHFs的例子   /   170

FoHFs的发展趋势   /   171

第六部分　对冲基金和投资组合

第21章　现代投资组合理论和有效市场假说   /   176

资本资产定价模型和均值–方差最优化   /   177

使用MVO构建投资组合   /   177

MVO的缺陷   /   179

“修正”MVO的尝试   /   179

寻找最优投资组合的行业行动   /   180

第22章　行为学对有效市场假说的批评   /   182

“动物本能”：行为金融学和对EMH的挑战   /   183

行为金融学的暗示   /   184

第23章　对冲基金的制度化   /   185

机构投资者   /   188

对冲基金如何融入机构投资组合  /   188

机构资产争夺战：对冲基金和多头基金趋同   /   191

耶鲁捐赠基金模式   /   192

养老基金：加州公务员退休基金案例   /   193

第24章　对冲基金和散户投资者   /   195

130/30基金   /   196

交易所交易基金   /   198

绝对收益ETFs的例子   /   199

ETFs的风险   /   199

对冲基金复制：对对冲基金的消极投资   /   200

SEC注册FoHFs   /   201

第七部分　管理对冲基金资产组合

第25章　基金经理的挑选及尽职调查   /   204

挑选基金经理   /   204

对冲基金尽职调查   /   205

第26章　风险管理   /   208

风险管理的定义   /   208

第27章　当前关于对冲基金的争议   /   214

内幕交易丑闻   /   218

结语   /   220

附录A　对冲基金投资者的尽职调查问卷模板   /   224

附录B　主要对冲基金复制产品概览   /   229

附录C　对冲基金研究资讯的网络资源   /   232

附录D　监管对冲基金的政府机构   /   233

术语表   /   239

参考文献   /   246

译后记   /   248

作者简介

近几十年来，一只新兴的投资力量异军突起，在资本市场上演了无数的投资神话。它们往往资金规模很小，但是敢于尝试各种高风险高杠杆的投资手段；它们不需要披露自己的持仓状况，而且受监管所致，只吸纳少量高净值用户；它们凝聚了各种简短的投资工具，因为给客户带来了难以置信的收益而成为了资本市场的翘楚。

它们就是对冲基金，而在中国很多对冲基金经理，谦逊地称自己为私募基金。

本书囊括了你所需要知道有关对冲基金的一切：

流行的对冲基金策略中蕴含的机会和风险

如何在下跌市场中寻找盈利机会

杠杆、卖空以及其他对冲交易技术

法律、监管和税收问题

如何在均衡的投资组合中加入对冲基金

对冲基金行业历史的详细介绍

对对冲基金的批评——公正和不公正的

对冲基金投资策略

运用对冲基金进行资产配置的方法

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