大分化

书籍目录

序言1

第一章 美国大转向与全球分化1

第一节 2001—2010：不对称的全球化繁荣十年5

第二节 美国大转向7

第三节 全球经济分化与区域化特征自2010年加剧展开12

第四节 大分化的中国疑问17

第二章 美国与发达国家分化21

第一节 美国经济、金融一枝独秀23

第二节 日本和欧元区各自存在难以解决的问题33

第三节 美国生产端复苏是支撑分化的坚实基础41

第四节 美国的货币、金融中心地位是分化的根本原因47

第三章 发达市场与新兴市场分化53

第一节 发达市场整体向上与新兴市场整体向下56

第二节 发达市场与新兴市场抗风险能力已显著分化60

第三节 发达市场和新兴市场分化根源69

第四节 中美脱钩——发达市场与新兴市场分化案例74

第四章 新兴市场分化81

第一节 新兴市场的同步繁荣84

第二节 新兴市场已呈现分化态势90

第三节 脆弱五国（BIITS）98

第四节 三次新兴市场危机与美国货币政策转向106

第五章 全球财政与主权债务形势分化109

第一节 美国财政大转向：从绝对扩张到相对收缩112

第二节 发达国家财政分化：欧元区改善、日本恶化119

第三节 新兴市场财政赤字扩张、债务规模加剧128

第四节 新兴市场区别于发达国家：国债扩张能力有限134

第六章 全球债市与利率分化137

第一节 全球债市与利率分化的大图景140

第二节 发达国家债市与利率表现：利率小幅上升，不伤经济大局142

第三节 欧债危机国家债市与利率：正在走出雾霾147

第四节 新兴市场债市与利率：利率走高造成实体金融双重挑战149

第五节 新兴市场自身的大分化：中国债市和利率面临最复杂局面153

第七章 全球货币分化161

第一节 21世纪初至今货币格局变化及逻辑回顾163

第二节 全球货币分化的三层含义和背后逻辑167

第三节 美元：领先复苏带动美元迎来升值周期168

第四节 欧元保持相对稳定、日元长期贬值174

第五节 新兴市场货币整体走弱，内部分化183

第八章 全球股市分化187

第一节 发达市场和新兴市场股市从“共振”到“大分化”190

第二节 美、德股市引领发达市场，日、英、法紧随其后201

第三节 “脆弱五国”成为新兴市场股市最大风险205

第九章 大分化格局的中国前景213

第一节 中国增长空间：辞旧易迎新难216

第二节 中国房地产：“去QE”进程能否引发泡沫破裂222

第三节 地方政府债务：信用风险和增长风险的双重挑战226

第四节 去QE、高利率、高杠杆：三重交叠如何演化230

第五节 大分化背景下中国宏观政策：由扩张到防御235

第六节 中国的四道防线：在全球大分化进程中能否确保无虞240

后记248

作者简介

从大繁荣、大危机到大分化？在2008年大危机前，全球各国经历了共同的大繁荣。2008年至今各国在以不同的政策思路应对危机。未来的世界经济格局会是怎样？本书以“大分化”为关键主题词，从经济增长、财政与主权债务、利率、汇率、股市等各个角度，前瞻性地分析预测了今后的世界经济格局变化，此书不失为一本引领性的好书。

——夏斌（国务院参事、原中国人民银行货币政策委员会委员）

2013年Helene Rey提出了“全球金融周期”（global financial cycles）的新观点。危机前美联储低利率政策导致了全球资产泡沫和新兴市场繁荣，2014年美联储终开始退出宽松政策，美元利率上升正在开启一个新的全球金融周期。年轻学者徐以升和他同事的这本倾心之作描述了新的全球金融周期图景，指出发达与新兴市场的分化已经发生并将继续展开，中国脆弱的金融体系在“大分化”格局中将迎来真正考验。他们的中肯警告值得大家认真关注。

——余永定（中国社科院学部委员、原中国人民银行货币政策委员会委员）

1998年亚洲金融危机之后人们呼唤全球化，2008年全球金融危机之后则在反思全球化。两场危机之间是全球化的黄金10年。展望未来，什么是全球经济金融格局的主题？本书给出的答案是“大分化”，区别于前十年的同步繁荣，这值得我们深思。

——秦朔（上海东方传媒集团副总裁、第一财经日报总编辑）

世界在分化中，美国和暮气沉沉的西方经济脱钩，中国和纷繁复杂的新兴市场脱钩，未来世界棋局中，由Niall Ferguson提出的中美国（Chimerica）日益成为焦点。被矜夸的美国梦和崛起中的中国梦能在存异中求同吗？美中能就整个世界问题进行深入讨论，使和谐世界成为避免过度分化的共识吗？本书给出了深入思考。

——钟伟（北京师范大学金融研究中心教授、平安证券首席经济学家）

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