《投资策略实战分析》章节试读

《投资策略实战分析》的笔记-上册 - 上册

首先，这本书的上册是我在手机上看的。一般来说，阅读电子版书籍的时候，阅读效率以及阅读状态和感受通常低于纸质版，尤其是专业书；但是，我却在手机上一鼓作气把这本书的上册读下来了，而且几乎是酣畅淋漓、欲罢不能的感受。足以见这本书写作之精妙、内容之详实。其次，我想说，阅读这本书应该有一定的学术研究素养，也许我自己是经济金融专业的缘故吧，读这本书就好似看到了几十篇论文的合集选刊，实证内容做的特别出色、甚至精致、而且通用可复制，又不曾采取那些复杂的计量模型与方法进行“数据挖掘”，仅仅是“统计性描述”，这一点至少在我看来，可信度要高很多。所以，我特别不理解有网友评论说“实证是好的、但是背后的逻辑太少了”或者“我们发现了这些投资策略和结果，但是我们也不知道为什么”。其实背后的理论支持、逻辑学理、原因阐述，文中多多少少在每一章都有简略的解释，而且很多基本上已经是经济学科内的共识和通识、甚至是写在教科书上的理论知识了，没有必要从头再把基础知识再说一通吧；至于个别不常见的结论，书中也列出了明确的文献索引，然后再进行实证检验，这一点绝对符合学术严谨性。最后来总结一下这本书上册的一些心得笔记。上册主要是针对“价值型因素”及“价值型投资”的考量。全书从行为金融学的角度入手，指出投资者（无论是个人还是机构投资者）总会难以避免的存在某些心理偏差和行为偏差，所以有时并不是“投资策略”的问题，而是“动物情绪”的问题。标准普尔500指数绝不能代表“市场”，它的收益只不过是一种简单的“投资于大盘股”策略。这一指数成功的原因在于标准普尔500指数从来不会偏离这一投资策略。这句话非常具有启发性。论述了种种投资者的非理性以及突出强调市场的“长期表现”与“长期价值”以及均值回归的理念之后，并在第5章构建了“所有股票”、“大盘股”两种主要参考组合（其他还有“小盘股”、“龙头股”），本书上册从第6章开始，根据市盈率、EBITDA/EV、市现率、市销率、市净率、股息率、回购收益率、股东收益率、会计比率（包括应计收入与价格之比、资产权益率、资产周转率、偿债能力比率、资本负债率、外部融资比率、债务变化率、折旧费用与资本费用之比、经营资产净额（NOA）、应计收入与总资产之比（TATA）、应计收入与平均资产之比（TAAA）、以及由一组会计变量组成的组合（盈利质量综合指标）等）等9个因素，分别构建相应的投资策略与组合。最后，全书上册在第15章整合了多个价值因素、构建了一个综合指标。应该说，书中呈现出来的结果与结论，对个人投资者来说是具有可操作性的，即便不去这样量化操作，至少理念上也是一种深刻的启发。文末，作者写道在下册“将转而研究成长性指标”，找寻“某些有效的投资策略以弥补高价值指标（注：高估值）股票的糟糕表现”。期待，并将继续学习。平心而论，写论文时原始数据的基本统计处理也就是这些了，非常有帮助，无论对于学界还是业界。