香港金融制度与经济
出版社:上海三联书店
出版日期:2000-4-1
ISBN:9787542613387
作者:钱钢,徐志刚
页数:384页
书籍目录
序
前言
第一章 引论
第一节 不确定性、信息和路径依赖
第二节 香港的基本情况
第二章 银行与经济
第一节 银行的微观分析
第二节 银行与宏观经济
第三节 银行业监管
第三章 香港银行业和银行监管
第四章 货币政策、汇率制度和经济
第五章 联系汇率制度和香港经济
第六章 建议
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联系汇率应改革？李华芳次贷危机越演越烈，华尔街五大投行已去其三，只剩下高盛和摩根斯坦利。这一次金融危机的严重后果到目前还不能完全明了，但事情的严重性俨然已经超过了美国1929-1933年的经济危机，以及1997-1998年的亚洲金融危机。美国经济颓势难改，而且恐怕也将维持一段时间。一般来说，经济的走势决定该国货币在汇率市场上的表现，如果经济不景气，通常而言在汇率市场上这种货币的价格就会下跌。通俗而言，就是不值钱了。因为在货币背后，已经缺乏强劲的经济走势作为支撑。在现代信用货币体系下，货币本身没有价值，甚至只是符号表现，但这些货币之所以被广为接受，主要是因为政府信用担保。在经济走势平稳或者强劲的时候，货币对应的政府信用被接受的程度就非常广泛。饶余庆在《走向未来的香港金融》一书中详细记录了联系汇率制度创立的过程。香港的联系汇率制度创立于1983年，其创立的背景是1982年撒切尔到北京与邓小平就香港的前途进行谈判，而市场担心香港的前途不明，连带对港币的信心动摇。从1982年7月1日到1983年6月30日，港币对美元贬值了18%。之后，港币一路急泄，到9月24 日跌至9.6港元对1美元的历史最低点。许多商店开始拒绝接受港币。在这种情况下，港府下决心改变浮动汇率制为联系汇率制。这一制度主要是两个方面的改变。首先从1983年10月17日起，两家发钞银行（汇丰和渣打）在发钞之前应先向外汇基金缴纳等值美元，以换取“负债证明书 ”作为法定发行准备。港元和美元的汇率固定在7.8：1的水平。发钞行业可以用“负债证明书”和港币向外汇基金赎回美元。二是撤销港币存款利息税。这一制度多少挽回了一点信心，由于对香港政治前途的担忧而造成的香港房产市场和股市价格暴跌，大量资金外逃引致港币大幅贬值的势态得到了遏制。当然，按照徐志刚和钱刚在《香港金融制度与经济》一书中的说法，港币的最后稳定得益于中英政府在政治上的努力，但要为联系汇率制度记上一功。这一制度在香港今后长达20多年的发展中，一直发挥作用。但本质上这并非得益于该制度有多灵活，而是得益于美元的长期稳定。即便在1997-1998年亚洲金融危机波及香港之时，港府依旧坚持联系汇率制度不动摇，这一选择尽管给了投机者空间，但在港府强势态度下，并没有多少腾挪转移的空间，香港也因而在金融危机中受损不算太大。当然，对港币的投机之所以未能获得成功，还由于大陆对香港的支持。值得注意的是，人民币当时也是与美元挂钩的。1998年，董建华在《施政报告》第67条中指出：保持香港经济稳定的一项重要因素是联系汇率制度。今日我希望借此机会，再次清楚表明政府维持联系汇率的决心。放弃联系汇率制度，很可能导致大量资金外流，把利率推到更高水平，甚至引发港元信心危机。不管是现在还是将来，联系汇率制度都是本港经济增长的重要基础。任志刚后来在千禧年新年致辞中提到：席间没有人问及港元汇率的事，实在令人鼓舞。以往这类场合例必碰到的问题，就是港元与美元的联系汇率会否维持？但今次这问题没再出现，是另一个好兆头。这反映人们对联系汇率制度非常有信心，亦深信我们有能力维持这个制度。其实不难发现维持这一联系汇率制度，其最重要的目的是保持港币的稳定，而美元是一段时间内最为稳定的货币，盯住美元就相当于找到了一个锚。张五常在赞扬朱镕基时代的大陆货币政策时，也强调这一“为货币下锚”的理论。其核心的观点就是，货币背后是信用，这个信用归根结底要靠一篮子商品来作为对应。只要这个篮子内的东西保持比较稳定，那么币值就会比较稳定，就相当于下了锚，船就稳。而张五常之所以盛赞中国奇迹并且认为这一货币制度天下无双，也是建立在中国盯住美元时，美元非常稳定。但形势正在起变化。次贷危机或许才刚刚露出冰山一角，而美国经济的动荡将会持续。尽管在世界范围内寻找美元的替代品还非常困难，但并不是全然没有，欧元作为世界储备货币的呼声也时有耳闻。也就是说，要继续维持联系汇率制度，要搞清楚维持这一制度的目的所在。该制度的目的是在于维持港币币值稳定，如果挂钩的却是一个不稳定的货币，那么维持联系汇率制度就背离了其目的。或许是时候重新考虑联系汇率制度所存在的问题了，尽管美元作为世界储备货币的地位还会维持一段时间，但货币背后所依赖的信心一旦遭遇危机，货币币值就会出现不稳定。对于港币而言，这也是一个契机来反思当前的固定汇率制度的漏洞。根据克鲁格曼的“不可能三角”理论，对一个国家而言，在“固定汇率、资本自由流动和独立的货币政策”三个经济目标之间存在 “不可能三角”，任何国家只能同时实现这三个目标中的一个或两个目标，而不能同时实现三个。港府也同样面临这种不可能三角的困惑。在人民币逐渐走强的情况下，香港要继续维持自由港的地位，并且保持其在中国金融版图中的领先者的角色，在货币政策独立和资本自由流动方面不应该放松，那么可以改革的就是固定汇率制度。当然这一改革是不是应该马上展开，还存在疑问，这有赖于金管局对美元后续发展的决断，也要依赖于决策者的长远眼光。更多：http://blog.sina.com.cn/s/blog_49275b420100ax01.html欢迎加入【读品】：http://www.douban.com/group/dp/