《邓普顿胜道》章节试读

《邓普顿胜道》的笔记-第28页

第一章 一个平价股猎人的诞生
价值型投资者购买特定的资产或物品时，总希望支付的价格会低于他相信的真正价值。这个定义的核心，是简单却极其重要的假设：一项资产或物品的价格，可能和它的真实价值不同。
我们知道股票市场也经常存在一个很大的矛盾：股票价格下跌，或者“跳楼大贱卖”时，闻风而来的买家比较少。相反的，当股票卖得比较贵，反而因为人气旺而吸引更多的买家上门。
观察另一个人，然后效仿他取得成功的行动，有时可以给你上宝贵的一课。不过，更聪明的人则是观察痛苦的事件，并把他们当做不必亲自重蹈覆辙的经验。简单的说，聪明人从自己的错误中学习，更聪明的人则从别人的错误中学习。
叔公在这些买卖中，总是坚持一个根本原则：每样东西都要用现金购买，这样一来，他们才会“永远是利息的收受者，不是支付者”终他一生，这件事非常重要。他没有借过抵押贷款、不曾贷款买车，而且总是有足够的积蓄渡过难关。
他所认为的便宜货，比一般人的看法要极端些。叔公常说，他要找的资产，售价比他相信应有的价值低80%。换句话说，一项资产的价格只及价值的20%。用二十分钱就能买到一块钱的东西，才是不错的便宜货。要找到折价这么高的便宜货可不容易，却值得讲它当做目标。
追求学问不要受到限制。毫无根由的偏见和成见，会使人无知，而在各行各业中，无知会使人吃瘪。
要说有一条线贯穿叔公的投资生涯的话，那就是他懂得坐下来，靠智慧行动，而不只是依赖聪明，虽然他也很聪明。
当情绪或者流行一时的错误看法，每过一段时间就把股票市场带向崩盘或者泡沫，在市场的买方喝卖方的集体行动中，根本看不到简单的智慧。换句话说，当几乎所有的观察者，都根据理性、客观的心态在行动，别人很容易不把他的常识和智慧放在眼里。许多投资者说，等不及看到股市爆出超卖盘，好让他们有便宜货可捡。可是当我们见到道指一天之内暴跌22.6%，事实全然不是那么一回事。
“人们老是问我，什么地方的前景不错，但这个问题问错了。正确的问法是：什么地方的前景最差？”这个概念付诸实际应用时，显而易见应有的做法，是不要人云亦云，跟着群众走。这里所说的群众，是指股票市场上的绝大多数的买家，他们不断抢进前景最为看好的股票。最前景最为看好的东西避而远之，和我们的日常生活方式恰好背道而驰。寻找前景差的投资目标（如此它们才有上涨的潜力）。
想要行事作为能够采用这种方式，投资者必须将自己和群众分离开来，甚至做实体上的分隔。
想从投钱进股市的”另一个”聪明男女，一跃而为成功的投资者，需要拥有多一点的东西。那种东西叫做判断力。

《邓普顿胜道》的笔记-第8页

我们能用的投资方法不计其数，但当买入的股票价格远低于他们的INSTRINSIC WORTH时，我总是买卖得最为成功。
研究显示，投资世界各地的股票组合，和简单、分散的单一国家比起来，长期而言，可能波动性较低，回报率较高。分散投资应该是任何投资计划的基石。
在极度悲观的时刻投资，是我整个生涯使用的一个原则。也就是说，极度悲观的时刻，正是最乐观的时候。
生活上几乎每一种活动，人总是希望前往远景最好的地方。你会到未来展现荣景的行业找工作，或者到前景最佳的地点设厂。但我的看法是，如果你选择公开交易的投资，那就必须反过来做。你应该试着用相对于一家公司的价值，可望买到的最低价格去买股票。股票以便宜的价格卖出的理由只有一个：因为其他的人正在卖。再也没有别的理由。要用便宜的价格买入，你必须去投资大众最害怕和最悲观的地方找。要做到这一点，唯一的方法是在被人卖出时买入。这个概念，投资者通常感到困惑；要和主流意见反其道而行并不容易。我在整个投资生涯，奉行下述的座右铭：
“趁别人垂头丧气卖出时买入，趁别人贪得无厌大买时卖出，这需要极大的坚强意志，却终有极大的报酬。”
你必须避开正在流行的东西。
请记住这句金玉良言，对你可能有帮助。
“牛市因悲观情绪而诞生，因疑虑交加而成长，因乐观情绪而成熟，因狂喜而死亡。极度悲观弥漫时，正是买入的最好良机，而极度乐观洋溢时，正是卖出的最好良机。”---约翰。邓普顿