《像巴菲特一样交易》书评

摘录点有用的出来，虽然有的方法不适合天朝

投资始终要牢记两条：第一条是永远不要亏损；第二条是永远记住第一条。菲利普•费雪—如何决定平均潜力之上的潜力？ 注意增长的销售收入。 注意公司正在扩大的研发投入费用，因为它可以使公司位于曲线的前方并在将来获得增长的销售收入。 注意公司的潜在客户量。公司的市场份额是否保持稳定增长？ 公司管理有力并且和股东的沟通是直接诚实的。人们应该只购买几只股票。“只有在投资者不知道自己在做什么的时候，才进行多样化选择。”如果巴菲特发现某一公司股票以低于账面价值被交易，他为了增加自己的安全边际就可以采取两种方式：1． 买进公司的股票，接着通过购买相似状况并且期望会好转的公司的股票来分散风险。2． 取得这个公司的控制权，发现有效的管理方式，卖出资产实现利润。（第二章）美国运通丑闻事件（适合低吸）的例子：首先，巴菲特面对的是管理者迅速并诚实地对损失做出回应，承担不利影响，并且对丑闻的许多第三方受害者进行补偿。其次，巴菲特认识到这次丑闻对美国运动的核心产业——旅行者支票和信用卡业务没有任何影响。再次，大量的资金流动可以给公司的潜在运作提供流动性，比如保险业务。最后，他想知道消费者对美国运通的看法如何。他能够得出两个结论——美国运通的品牌完全没有受到任何丑闻的影响；零售商并不担心美国运通的支付能力。有什么工具能够帮助我们预测未来的现金流？1． 国家经济的增长。2． 营运利润率，股本回报率，资本回报率。——股票这一期的营运利润率和股本回报率越高，那么它下一期就越有可能升值。不过，不一定只购买营运利润率和股本回报率高的公司。一些情况下，巴菲特购买收益正在降低的公司的股票（比如华盛顿邮报），但他相信其管理水平和行业水平。他也购买过去处在冲击中的公司的股票（比如可口可乐），尽管交易并不便宜，他仍然打算自己注资改善公司的经营状况。（第三章）H&R布洛克公司的投资例子：整个市场低迷，而公司的经营基础并没有恶化，只是市场在一个更低的价位抛售股票，巴菲特开始买入这只股票。科斯托克（巴菲特如何看待市场状况）：他认为高边际收益的项目仍然会做得很好；确定管理层对于成本控制是否会一如既往的严格；考察它们的存货周转一边确切知道产品销售是否一如既往地快。找到合适水平开始买入。通常的盈利下降和典型的市场过度反应——严格评估后买入股票。艾斯芒廷：债务本身并不是一个坏东西，它也可以被看做一种股权，此时公司必须做“股票回购”（支付利率），这种比名义上的回购更容易预测。只有当债务用于制造增长和盈利来掩盖实体经济的恶化与企业运行模式的脆弱时，它才是一个负面因素。M&T银行：对像这样子的银行进行严格评估时，关键是要看银行在借入资金时是否过于冒险。关注内部人的所有权，考虑这是一个股东经营的公司还是一个经理人持有股份将会减少的公司（捷径）。如果一家银行CEO持有大量该银行的股份，它就不会倾向于采取过度冒险的措施。（第四章——股票）在评估套利活动时，你必须要能回答四个问题：（1）已公布的时间有多少可能性会发生？（2）你的资金总计要投入多久？（3）有多少可能更好的结果会发生，例如购并竞价提高？（4）因为反托拉斯法案或是财务意外状况发生导致购并案触礁的几率有多高？在交易进行之前，你也可以通过一些方法淘汰掉风险大的交易。 当标准普尔500指数里的公司是竞标人时，可以参与。 当目标公司以低于面值的价格在交易时，可以参与。 当交易是敌意收购时，最好不要参与。 当你看好标的公司的价值时，可以参与。 当一宗交易有多个竞标者时，可以参与。考察相关公司的质量状况：公司盈利的持续性、盈利的质量、会计处理的透明度以及公司的管理结构和类型。对收购公司没有信心时，对它能否成功获得融资没有信心时，就不会做这笔交易。相对价值套利：预先购买一种资产，到时转换成其他的资产。高风险收益股：贴现率是很重要的一个基金是以其净资产价值的一个溢价开始交易的。随着时间流逝，基金就以一个低于近资产价值的折价来交易。折价的原因如下： 封闭式基金不是流行的投资方式。 低收益把投资者吓跑了。 净资产价值可能含有需要纳税的资本利得。 在资产组合里有太多的非流通和难以估价的证券。不过，巴菲特在封闭基金世界里的策略是这样的：（1） 找到在净资产价值折价的基础上交易的基金。（2） 这些因素本身是很难股价的，因此表明为什么折价比应有的要大。（3） 寻找使得基金价格趋近于NAV的催化剂。 一个可能的催化剂是公司管理层的更换，如果新的管理层的选股理念和巴菲特的理念类似的话。 另一种催化剂是可能出现的清算。——这样会使得基金资产以接近于NAV的价格分配给股东。巴菲特和芒格的策略：简单的保持资金从一个热点流动到另一个热点。量化安全边际：他们的价格与自由现金流的比率是个位数。而且比如有很好的资产负债表，优质品牌，拥有一些缝隙市场，管理有方等。做空的时候：那些最被高估的、公司业务最差的、管理也一塌糊涂、让股东一分钱也赚不到的股票。一般都喜欢在这些公司完成了PIPE滞后，或是在他们完成了二手交易，拥有了新的不那么愿意承担风险的投资者群体时，卖空这些股票。（ex.第一商业软件公司）市场异象：当哪些部门有极端的恐惧，或者是某些公司上空盘旋着阴云，那么它多半是要被错误定价了。不要简单的等待5倍的市盈率或者利率低于2%，当任何方向出现一个不合理的价差时我们都要积极的在市场上进行操作。不要对抗市场——虽然巴菲特从来没有将反转收益作为交易的唯一基础，但是无论他还使用其他什么决策方法，用反转受益方法购买股票的成功几率最大。当要基于基本因素，例如清算值、P/E等做一次投资或交易的时候，证券反转收益的本质增加了安全边际。怎么敲定保险单的价值呢？通过使用利率的组合和概率。如果无风险利率是8%以及拥有1000万美元的保单，那么面值1000万美元的保单就会在持有者的生命周期中用无风险利率折现。比尔盖茨的一系列巴菲特式的做法： 他采用多样化投资，但不过度分散。 总的来说，这个公司主营着各个产业中很“低迷”的部分。 如果他对即将参与的公司的一些做法不太赞同时，他就会攒足股票，然后像以前那样进行清算，再接管这个公司。