公司理财精要

内容概要

斯蒂芬•罗斯，当今世界上非常具有影响力的金融学家，因其创立了套利定价理论而举世闻名。斯蒂芬•罗斯先生是麻省理工学院斯隆管理学院财务经济学教授，在财务和经济领域著述颇为丰富。罗斯教授以他在发展套利价格理论上所做的工作，以及通过研究信息折射理论，斯权定价，利率期限结构理论和其他诸多领域所做出的大理贡献，成为备受称道的著名学者。罗斯曾任美国金融协会主席，现在担任数学术期利和实务杂志的副主编。他还是CalTech的受托人，大学退休股权基金和GenRe公司的董事。此外，还在兼任Roll and Ross资产管理公司的联席主席。

书籍目录

简要目录

第一编　财务管理概览　1

第1 章　财务管理入门　1

第二编　理解财务报表和现金流　23

第2 章　财务报表、税收和现金流　23

第3 章　与财务报表相关的工作　51

第三编　未来现金流量的价值确定　95

第4 章　价值确定入门：货币的时间价值　95

第5 章　折现现金流量的价值评估　121

第四编　股票与债券定价　163

第6 章　利率与债券定价　163

第7 章　股票市场与股票定价　204

第五编　资本预算　233

第8 章　净现值及其他投资决策标准　233

第9 章　投资决策的制定　269

第六编　风险与收益　304

第10 章　从资本市场历史得到的启示　304

第11 章　风险与收益　343

第七编　长期融资　382

第12 章　资本成本　382

第13 章　财务杠杆与资本结构　413

第14 章　股利和股利政策　446

第15 章　融　资　476

第八编　短期理财　506

第16 章　短期财务规划　506

第17 章　营运资本管理　537

第九编　公司财务专题探讨　573

第18 章　财务管理的国际方面　573

附录A ：数学用表　598

附录B ：关键公式　606

附录C ：部分章节后习题答案　609

附录D ：关键公式　614

专业词汇表　617

详细目录

第一编　财务管理概览　1

第1 章　财务管理入门　1

1.1　财务知识概览　2

四个基本领域　2

公司理财　2

投资　2

金融机构　3

国际财务管理　3

为什么要学习财务知识　3

营销与财务　3

会计与财务　4

管理与财务　4

你与财务　4

1.2　公司理财与财务主管　5

什么是公司理财　5

财务主管　5

财务管理决策　5

资本预算　5

资本结构　6

营运资本管理　6

结论　7

1.3　企业组织形式　7

独资企业　7

合伙企业　8

公　司　8

公司的其他类型　9

1.4　财务管理的目标　10

利润最大化　10

公司理财的目标　11

公司理财目标更通用的表述　11

萨班斯- 奥克斯利法案　12

1.5　代理问题与公司控制　13

代理关系　13

管理层的目标　14

管理人员是否会依照股东利益行事　14

管理人员的报酬　14

公司控制 　15

结论　16

利益相关者　16

1.6　金融市场与公司　17

源自企业和流入企业的现金流　17

一级市场与二级市场　18

一级市场　18

二级市场　18

概括与总结　19

重点问题思考与概念回顾　20

网络资源　21

本章案例：麦吉蛋糕公司 22

第二编　理解财务报表和现金流　23

第2 章　财务报表、税收和现金流　23

2.1　资产负债表　24

资产：资产负债表的左侧　24

负债和股东权益：资产负债表的右侧　24

净营运资本　25

流动性　26

负债和权益　27

市场价值和账面价值　27

2.2　损益表　28

一般公认会计原则和损益表　30

非现金项目　30

时间与成本　31

盈余管理　33

2.3　税　负　33

公司税税率　33

平均税率和边际税率　34

2.4　现金流量　36

源自资产的现金流　36

经营性现金流量　36

资本性支出　37

净营运资本的变化　38

结论　38

“自由”现金流量　38

流向债权人和股东的现金流　39

流向债权人的现金流量　39

流向股东的现金流量　39

结　论　39

一个例子：都乐饮料公司的现金流　41

经营性现金流量　41

净资本性支出　42

净营运资本的变化和源自资产的现金流量　42

流向债权人和股东的现金流量　43

概括与总结　44

自测题答案　45

重点问题思考与概念回顾　46

习　题　46

网络资源　49

本章案例：Sunset Boards 股份有限公司的

现金流量和财务报表　50

第3 章　与财务报表相关的工作　51

3.1 标准化的财务报表　52

共同比资产负债表　53

共同比损益表　54

3.2　比率分析　55

短期偿债能力比率，或曰变现能力比率　56

流动比率　56

速动比率（酸性测试比率）　57

长期偿债能力比率　58

总负债比率　58

利息保障倍数　59

现金覆盖率　59

资产管理比率或周转率　60

存货周转率以及存货周转天数　60

应收账款周转率以及应收账款周转天数　61

总资产周转率　62

获利能力比率　63

利润率　63

资产报酬率　63

权益报酬率　63

市场价值比率　64

市盈率　64

市销率　64

市净率　64

3.3　杜邦等式　66

扩展的杜邦分析体系　69

3.4　内部增长率以及可持续增长率　70

股利支付和盈余留存　71

ROA、ROE 和企业发展　71

内部增长率　72

可持续增长率　73

增长的决定因素　73

关于可持续增长率的计算　74

3.5　使用财务报表信息　75

为什么要评估财务报表　75

内部使用　76

外部使用　76

选择基准　76

时间- 趋势分析　76

同类群体分析　77

财务报表分析中的问题　81

概括与总结　84

本章回顾与自测题　84

自测题参考答案　85

重点问题思考与概念回顾　86

习　题　87

网络资源　92

本章案例：S&S 航空制造公司的比率和财务

规划　93

第三编　未来现金流量的价值确定　95

第4 章　价值确定入门：货币的时间价值　95

4.1　终值和复利　96

单个期间的投资　96

多个期间的投资　96

4.2　现值和折现　104

单个期间　104

多个期间的现值　105

4.3　现值和终值的其他内容　108

现值与终值　108

确定折现率　109

确定期数　113

概括与总结　115

本章回顾与自测题 　117

自测题参考答案　117

重点问题思考与概念回顾　117

习　题　118

网络资源　120

第5 章　折现现金流量的价值评估　121

5.1　多重现金流量的终值和现值　122

多重现金流量的终值　122

多重现金流量的现值　125

有关现金流量时间确定的要点　129

5.2　等值现金流量的价值评估：年金和永续年金　131

年金现金流量的现值　131

年金表　132

计算支付额　134

求出利率　135

年金的终值　137

有关预付年金的问题　138

永续年金　139

5.3　比较利率：复利期间的影响　141

有效年利率与复利计算　141

计算并比较有效年利率　142

有效年利率与贷款的年百分率　144

EAR、APR、金融计算器和电子表格　146

5.4　贷款类型和贷款的摊销　146

纯贴现贷款　147

仅付息贷款　147

分期摊销贷款　148

概括与总结　151

本章回顾与自测题　153

自测题参考答案　153

重点问题思考与概念回顾　154

习　题　155

网络资源　160

本章案例：S&S 航空制造公司的按揭贷款　161

第四编　股票与债券定价　163

第6 章　利率与债券定价　163

6.1　债券和债券定价　164

债券的特性与价格　164

债券价值与收益　164

利率风险　168

计算到期收益：继续使用试错法　170

6.2　债券的更多特性　174

债务还是权益　175

长期债务的基本知识　175

债券契约　176

6.3　债券评级　180

6.4　债券的不同类型　182

政府债券　182

零息债券　183

浮动利率债券　184

其他类型的债券　185

6.5　债券市场　185

债券是如何买卖的　187

债券报价　187

对债券报价的一点说明　190

6.6　通货膨胀与利息率　191

实际利率与名义利率　191

费雪效应　192

6.7　债券收益的决定因素　193

利率的期限结构　193

债券收益与收益曲线：综合考虑　195

结　论　197

概括与总结　197

本章回顾与自测题　198

自测题参考答案　198

重点问题思考与概念回顾　198

习　题　199

网络资源　201

本章案例：通过发行债券为S&S 航空制造公司

的扩张计划融资　203

第7 章　股票市场与股票定价　204

7.1　普通股定价　205

现金流量　205

一些特殊情形　207

零增长率　207

固定股利增长率　207

非固定股利增长率　210

要求收益率的构成要素　212

7.2　普通股和优先股的特性　214

普通股的特性　215

股东权利　215

代理选举　216

股票分类　216

其他权利　217

股　利　217

优先股的特性　218

优先股设定价值　218

累积股利和非累积股利　218

优先股是否为负债　218

7.3　股票市场　219

交易商和经纪人　219

纽约股票交易所的结构　220

会　员　220

运　作　221

场内活动　221

纳斯达克的运作　222

电子交易网络（ECNs）　223

股票市场报告 　225

概括与总结　227

本章回顾与自测题　228

自测题参考答案　228

重点问题思考与概念回顾　228

习　题　229

网络资源　231

本章案例：里根公司的股票定价问题　232

第五编　资本预算　233

第8 章　净现值及其他投资决策标准　233

8.1　净现值　234

基本思想　234

估计净现值　235

8.2　回收期规则　239

规则的定义　239

分析规则　241

规则的可取之处　242

规则的总结　242

8.3　平均会计报酬率　243

8.4　内含收益率　245

IRR 存在的问题　249

非常规的现金流量　249

互斥投资项目　251

IRR 的可取之处　253

修正内含收益率　254

方法一：折现法　254

方法二：再投资法　255

方法三：结合法　255

MIRR 和IRR，哪一种更好　255

8.5　获利能力指数　256

8.6　资本预算的实际运用　257

概括与总结　259

本章回顾与自测题　260

自测题参考答案　260

重点问题思考与概念回顾　261

习　题　263

网络资源　267

本章案例：布洛克掘金公司　268

第9 章　投资决策的制定　269

9.1　项目现金流量：一个初步的认识　270

相关现金流量　270

独立原则　270

9.2　增量现金流量　271

沉没成本　271

机会成本　271

外部效应　272

净营运资本　272

融资成本　273

其他问题　273

9.3　预估财务报表和项目现金流量表　274

预估财务报表　274

项目的现金流量　275

项目经营性现金流量　275

项目的净营运资本和资本支出　276

预期总现金流量和价值　276

税盾法　277

9.4　对项目现金流的进一步讨论　278

对净营运资本的进一步考察　278

折　旧　280

修正加速成本回收制度（MACRS）中的

折旧　280

账面价值与市场价值　281

案例：The Majestic Mulch and Compost

Company（MMCC）　282

经营性现金流量　283

净营运资本的变化　285

资本支出　285

总现金流量及其价值　285

总　结　286

9.5　对NPV 的估计值进行评价　287

基本问题　287

预测风险　287

价值来源　289

9.6　情景分析与其他假设分析　289

第一步　289

情景分析　290

敏感性分析　292

9.7　资本预算的其他考虑因素　294

管理选择和资本预算　294

或有事件计划　294

战略选择　296

结　论　296

资本约束　296

软约束　296

硬约束　297

概括与总结　297

本章回顾与自测题　298

自测题参考答案　298

重点问题思考与概念回顾　299

习　题　299

本章案例：Conch Republic 电器公司　303

第六编　风险与收益　304

第10 章　从资本市场历史得到的启示　304

10.1　收益　305

现金收益　306

百分比收益率　308

10.2　历史记录　310

初步考察　311

进一步的考察　311

10.3　第一个启示：平均收益率　316

平均收益率的计算　316

平均收益率：历史记录　316

风险溢酬　317

第一个启示　318

10.4　第二个启示：收益的变化性　318

频率分布与变化性　319

历史方差和标准差　319

历史记录　322

正态分布　323

第二个启示　324

利用资本市场的历史　325

关于股票市场风险溢酬的更多分析　327

10.5　更多关于平均收益率的讨论　329

算术平均与几何平均　329

计算几何平均收益率　329

算术平均收益率还是几何平均收益率　331

10.6　资本市场效率　332

有效市场的价格行为　332

有效市场假说　334

对EMH 的一些常见误解　334

有效市场的形式　336

概括与总结　337

本章回顾与自测题　337

自测题参考答案　337

重点问题思考与概念回顾　338

习　题　338

网络资源　340

本章案例：S&S 航空制造公司的一份工作　341

第11 章　风险与收益　343

11.1　预期收益率和方差　344

预期收益率　344

计算方差　346

11.2　投资组合　348

投资组合的权重　349

投资组合的预期收益率　349

投资组合的方差　351

11.3　公告、意外事项与预期收益率　352

预期收益和预期外收益　352

公告与新闻　353

11.4　风险：系统风险和非系统风险　355

系统风险与非系统风险　355

收益的系统部分与非系统部分　356

11.5　分散投资与投资组合的风险　356

分散投资的效果：市场历史的又一个启示　357

分散投资原理　358

多元化投资与非系统风险　359

多元化投资与系统风险　359

11.6　系统风险与β 系数　360

系统风险原理　360

衡量系统风险　361

投资组合的β 系数　362

11.7　证券市场线　365

β 系数与风险溢酬　365

收益与风险比率　366

基本推论　367

基本结论　368

证券市场线　370

市场投资组合　370

资本资产定价模型　371

11.8　SML 与资本成本：预览　373

基本思想　373

资本成本　373

概括与总结　374

本章回顾与自测题　375

自测题参考答案　375

重点问题思考与概念回顾　376

习　题　377

网络资源　379

本章案例：FLIR 系统的β 系数　381

第七编　长期融资　382

第12 章　资本成本　382

12.1　资本成本：一些预备知识　383

要求收益率与资本成本　383

财务政策与资本成本　384

12.2　股权成本　385

股利增长模型法　385

方法的应用　385

估计g　386

股利增长模型法的优缺点　387

SML 法　387

SML 法的应用　387

SML 法的优缺点　388

12.3　负债与优先股的成本　389

债务成本　389

优先股成本　390

12.4　加权平均资本成本　391

资本结构的权重　391

税收与加权平均资本成本　392

仓储问题和类似资本预算问题的解决　394

计算伊士曼化学公司的WACC　397

伊士曼公司的股权资本成本　397

伊士曼公司的债务成本　399

伊士曼公司的加权平均资本成本　400

12.5　分支机构和项目的资本成本　402

SML 与WACC　402

分支机构的资本成本　403

单一业务法　404

主观法　405

概括与总结　406

本章回顾与自测题　406

自测题参考答案　406

重点问题思考与概念回顾　407

习　题　408

网络资源　411

本章案例：哈伯德计算机公司的资本成本　412

第13 章　财务杠杆与资本结构　413

13.1　资本结构问题　414

13.2　财务杠杆的效果　415

财务杠杆的影响　415

财务杠杆、EPS 与ROE 的一个例子　415

EPS 与EBIT　417

企业借款与自制杠杆　419

13.3　资本结构与股权资本成本　421

M&M 命题Ⅰ ：饼状模型　421

股权成本与财务杠杆：M&M 命题Ⅱ　421

经营风险和财务风险　423

13.4　税收与资本结构　424

利息税盾　425

税收与M&M 命题Ⅰ　425

结　论　426

13.5　破产成本　427

直接破产成本　428

间接破产成本　428

13.6　最优资本结构　429

静态资本结构理论　429

最优资本结构与资本成本　430

资本结构：一些管理建议　432

税收　432

财务危机　432

13.7　观察到的资本结构　433

13.8　破产过程简述　435

清算与重组　435

破产清算　435

破产重组　436

财务管理与破产过程　438

避免破产的协议　439

概括与总结　440

本章回顾与自测题　440

自测题参考答案　440

重点问题思考与概念回顾　441

习　题　441

网络资源　444

本章案例：斯蒂芬森房地产资本结构调整　445

第14 章　股利和股利政策　446

14.1　现金股利与股利支付　447

现金股利　448

现金股利支付的标准方法　448

股利支付的顺序　448

有关除权日的更多内容　449

14.2　股利政策是否很重要　451

股利政策无关论的一个例子　451

当前政策：让股利等于现金流量　451

备选政策：初始股利大于现金流量　452

小测验　452

支持低股利政策的现实因素　453

税收　453

发行成本　454

股利限制　454

支持高股利政策的现实因素　454

对当前收入的期望　454

高股利政策在税收与法律上的好处　454

客户效应：现实因素的解决　455

14.3　股票回购：现金股利的替代方案　456

现金股利与股票回购　458

股票回购过程中的现实考虑　459

股票回购与EPS　460

14.4　关于股利及其分配政策，我们所知道和

不知道的　461

股利与股利支付公司　461

公司平滑股利　464

将以上问题放在一起　464

对于股利的一些调查证据　467

14.5　股票股利和股票分割　468

股票分割与股票股利的价值　468

基准情形　469

通行的交易范围　469

股票反拆细　469

概括与总结　470

本章回顾与自测题　471

自测题参考答案　471

重点问题思考与概念回顾　471

习　题　472

网络资源　474

本章案例：电子计时公司　475

第15 章　融　资　476

15.1　企业的财务周期：早期融资和风险资本　477

风险资本　477

风险投资的一些事实　478

选择风险投资家　478

结　论　479

15.2　向公众出售证券的基本程序　479

15.3　其他发行方法　480

15.4　承销商　483

选择承销商　483

承销的类型　483

包销　483

代销　484

荷兰式拍卖承销　484

绿鞋条款　485

上市后　485

锁定协议　485

静默期　486

15.5　IPO 与股价低估　486

股票价格低估的证据　487

IPO 价格低估：1999~2000 年的情况　488

为什么会存在股价被低估的情况　492

15.6　新股发售与企业价值　494

15.7　发行证券的成本　495

15.8　发行长期债券　499

15.9　缓行注册　500

概括与总结　501

本章回顾与自测题　501

自测题参考答案　501

重点问题思考与概念回顾　501

习　题　503

网络资源　504

本章案例：S&S 航空制造公司上市之路　505

第八编　短期理财　506

第16 章　短期财务规划　506

16.1　跟踪现金和净营运资本　507

16.2　经营周期和现金周期　509

定义经营周期和现金周期　509

经营周期　510

现金周期　510

经营周期与公司组织架构　511

计算经营周期和现金周期　511

经营周期　512

现金周期　513

诠释现金周期　514

16.3　短期财务政策的一些方面　516

公司的流动资产投资的规模　516

流动资产的备选融资政策　519

哪种融资政策最好　520

实践中的流动资产和流动负债　521

16.4　现金预算　522

销售收入和现金收款　522

现金流出　524

现金余额　524

16.5　短期借款　525

无抵押贷款　526

抵押贷款　526

应收账款融资　526

存货贷款　527

其他来源　527

16.6　短期财务规划　528

概括与总结　529

本章回顾与自测题　530

自测题参考答案　530

重点问题思考与概念回顾　531

习　题　531

网络资源　535

本章案例：Piepkorn 制造公司的营运资本

管理（第一部分） 536

第17 章　营运资本管理　537

17.1　浮账和现金管理　538

持有现金的原因　538

投机动机和预防动机　538

交易动机　538

持有现金的益处　539

理解浮账　539

付款浮账　539

收款浮账和净浮账　540

浮账管理　541

道德和法律问题　541

电子数据交换：浮账的末日？　542

17.2　现金管理：收款、付款和投资　542

现金收款和集中　542

收款时间的构成　543

现金收账　543

锁　箱。　543

现金集中　544

现金付款管理　545

增加付款浮账　545

支付控制　546

投资闲置现金　546

临时现金盈余　547

短期有价证券的特性　548

货币市场证券的一些不同类型　　548

17.3　信用和应收账款　549

信用政策的构成　549

销售条款　550

基本形式　550

信用期间　550

现金折扣　552

信用工具　553

最优信用政策　553

总信用成本曲线　553

组织信用职能　554

信用分析　555

信用信息　555

信用评估和评分　555

收账政策　556

监控应收账款　556

收账工作　557

17.4　存货管理　557

财务主管和存货政策　558

存货类型　559

存货成本　559

17.5　存货管理技术　560

ABC 法　560

经济订货量模型　560

存货消耗　561

持有成本　562

短缺成本　562

总成本　563

经济订货量模型的扩展　565

安全存货　565

再订货点　565

衍生需求型存货的管理　565

材料需求规划　566

适时存货管理系统　566

概括与总结　567

本章回顾与自测题　568

自测题参考答案　568

重点问题思考与概念回顾　568

习　题　570

网络资源　571

本章案例：Piepkorn 制造公司的营运资本管

理，第二部分　572

第九编　公司财务专题探讨　573

第18 章　财务管理的国际方面　573

18.1　术　语　574

18.2　外汇市场与汇率　575

汇　率　576

汇率报价　576

交叉汇率和三角套利　578

交易的类型　579

18.3　购买力平价　581

绝对购买力平价　581

相对购买力平价　582

基本思想　582

结论　582

货币升值和贬值　585

18.4　汇率和利率　585

抵补利率套汇　585

利率平价　587

18.5　汇率风险　588

短期风险　588

长期风险　589

会计折算风险　589

汇率风险的管理　590

18.6　政治风险　591

概括与总结　591

本章回顾与自测题　592

自测题参考答案　592

重点问题思考与概念回顾　593

习　题　594

网络资源　595

本章案例：S&S 航空制造公司迈向国际　596

附录A ：数学用表　598

附录B ：关键公式　606

附录C ：部分章节后习题答案　609

附录D ：关键公式　614

专业词汇表　617

作者简介

《公司理财精要》是美国金融协会前主席、著名金融/ 财务学者斯蒂芬•罗斯及其团队的一部财务管理名著，内容清晰简洁、通俗易懂，深受广大读者的好评。《公司理财精要》共分为九编18 章，精选了财务管理入门、财务报表和现金流、未来现金流量的价值确定、股票与债券定价、资本预算、风险与收益、长期融资、短期理财等方面的核心内容；围绕公司理财的整体框架，运用现代财务管理的核心概念，系统且有效地传达了公司理财的基本理论、基本方法和实务技能。

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