信用风险管理

内容概要

陈松男　博士

上海高级金融学院

上海交通大学

陈松男教授曾是美国马里兰大学资深教授，在该校执教近20年，并兼任金融学系博士研究所主任7年，由于教学和研究成果突出，连续多次荣获杰出教授奖。之后，转任中国台湾政治大学金融学教授；金融工程研究中心主任；台湾金融工程师学会理事长；台湾财政部门顾问；台湾期货交易所新产品开发设计主持人；台湾宝来金融集团衍生品首席顾问；台湾中国信托银行理财产品研发顾问；台湾证券公会开发新金融产品主持人。

陈松男教授的教学课程包括金融工程、金融风险管理、衍生证券、金融创新、投资组合管理与资产配置、固定收益证券和利率衍生品。

陈松男教授学术造诣颇深，已发表70多篇研究论文，其中十多篇在Journal of Finance等世界一流顶级学术刊物发表，还应邀担任Advances in Investment Analysis等刊物的编辑，并出版了多本金融学相关的专业书籍。

同时，陈松男教授是美国金融协会、金融管理协会等国际学术协会的成员，曾受邀到中国商务部、复旦大学、北京大学等重要的国家金融商业机构和知名学府进行演讲。

书籍目录

赞　誉

总　序

序　言

第1章　信用风险的重要观念与风险控制1

一、信用风险的重要性1

二、信用风险的内部分类3

三、信用风险的内部评级法5

四、衍生品信用风险：对手风险6

五、清算风险和管控7

六、结论10

第2章　Altman信用违约预测模型11

一、债券信用质量登记的评鉴方法：外部评鉴11

二、违约预测模型：Altman模型13

三、结论15

附录2A　区别分析：以财务比率衡量信用风险16

第3章　Merton和KMV信用违约预测模型18

一、区别模型：预测财务不健康公司18

二、区别模型验证的准确度22

三、Merton和KMV信用违约概率的预测模型23

四、穆迪KMV模型（MKMV）30

五、结论32

附录3A32

第4章　信用违约模型：考虑利率变动、波动率、相关系数和杠杆的影响33

一、简介33

二、固定利率下的违约风险和信用利差33

三、随机利率下的信用违约风险35

四、影响信用利差的因素：实证结果37

五、结论41第5章　缩减式违约预测模型：危险模型42

一、简介42

二、缩减式与结构式模型的差异42

三、缩减式模型的优点43

四、缩减式模型的基本概念44

五、危险模型的优点45

六、危险模型的基本理论46

七、危险模型的违约预测能力48

八、对小企业、零售业或个人的违约预测49

九、结语50

第6章　信用违约掉期：信用风险对冲工具51

一、简介51

二、保护买方和卖方与信用风险52

三、保护买方和卖方的好处52

四、信用衍生品的种类54

五、信用违约掉期55

六、信用掉期的其他应用57

七、美国AIG承做信用违约掉期的亏损59

八、信用违约掉期价差（利差）(CDS spread)的影响因素59

九、结语60

第7章　总报酬掉期：信用和市场风险对冲工具61

一、总报酬掉期的定义61

二、总报酬掉期的框架和交割方式62

三、构建多或空仓的合成部位63

四、通过总报酬掉期套利64

五、国内外资产特征的互换66

六、改变国内投资组合的特征67

七、结语67

第8章　信用挂钩债券的基本概念：对冲工具68

一、定义和框架68

二、收益风险分析69

三、信用评级和信用风险70

四、选择公司债或信用挂钩债券71

五、结语72

第9章　信用违约掉期挂钩的债券：对冲摩根公司的信用风险73

一、产品说明书73

二、标的公司的信用风险74

三、发行机构（UBS）对冲信用风险74

四、投资者的收益分析75

五、投资者的风险分析75

六、结语76

第10章　巴西信用挂钩债券：对冲主权债券信用风险77

一、发行背景分析77

二、产品条款简介：美林证券对冲信用风险工具78

三、美林证券对冲信用风险79

四、对投资者的好处79

五、结语80

第11章　第一违约信用挂钩式债券：对冲四家公司的信用风险81

一、产品说明书81

二、产品内容82

三、发行机构对冲信用风险82

四、信用挂钩债券的收益结构83

五、投资者收益风险分析83

六、结语83第12章　信贷资产证券化84

一、简介84

二、常见信用衍生产品的介绍84

三、信贷资产证券化86

四、CDO产品个案条款91

五、结论93

第13章　对冲信用风险实务范例94

一、简介94

二、转嫁信用风险：信用违约掉期95

三、对冲信用风险和市场风险96

四、对冲主权债信用风险97

五、对冲衍生品交易的对手信用风险97

六、对冲商业交易的信用风险：信用违约掉期和总报酬掉期99

七、对冲流动性或信用评级调降的风险100

八、对冲信用利差扩大的风险101

九、增强贷款或债券的信用质量102

十、结语103

第14章　信用风险下债券的定价：违约强度和边际违约概率104

一、违约过程的定义105

二、考虑信用风险下付息公司债的定价107

三、信用曲线的建构与应用：违约强度和违约概率110

四、以实际数据求算违约强度和边际违约概率112

五、结语114

第15章　信用风险下期权与利率掉期的定价115

一、简介115

二、期初收益率曲线115

三、风险中性概率116

四、零息债券的期权定价117

五、看跌期权（卖权）的定价118

六、发行商有违约风险的期权119

七、违约风险下利率掉期（IRS）的定价120

八、结语121

第16章　违约事件相互依赖关系的估计和信用风险管理122

一、简介122

二、违约相互依赖关系的估计方法123

三、违约事件的定义126

四、样本选择127

五、参数估计131

六、违约相关系数的估计133

七、结语135

第17章　有违约风险的债权和信用利差看跌期权的定价：违约风险对冲工具138

一、简介138

二、信用评级的随机过程139

三、信用风险债券评级141

四、风险中性移动概率的求算143

五、信用风险利差卖权的定价147

六、KK的实证结果149

七、结语151第18章　信用利差模型：考察信用评级的动态过程152

一、简介152

二、信用利差与移动概率153

三、两种情境模型（two-state model）154

四、信用评级移动模型155

五、有记忆的信用评级移动模型159

六、信用评级移动模型：随机违约概率160

七、统计相关的信用利差162

八、AGL的信用利差实证163

九、结语164

参考文献165

作者简介

金融风险管理实务丛书采用许多实务案例和真实的数据详细介绍金融工程（高端衍生品原理）的关键技术，它能够应用于交易、对冲风险及套利策略方面有所创新，并能够降低整体衍生品的风险及提升获利。本系列丛书的内容可以改善我国金融创新的落后，提升金融创新的原创力，创造出有差异且多样化的金融产品，并提升国际竞争力。

本书全面详细地介绍信用风险管理的基本原理和各种信用风险对冲工具，并运用经典的信用管理模型，对实务信用风险的评估和范例进行运算。重要内容包括：各种信用违约预测模型（Altman, Merton, KMV）、缩减式违约预测模型、信用违约掉期和总报酬掉期的实务应用，对冲公司和主权债的信用风险，同时对冲多家公司的信用风险（第一和n个违约信用挂钩），债权证券化（CDO）设计流程和案例分析，对冲信用风险的各种实务案例，在信用风险下债券、期权和利率掉期的定价和应用，如何估计信用违约相关系数和其信用风险管理的应用，信用评级动态与信用风险定价等。

本书既可以作为学生学习信用风险管理原理的工具，又可以作为金融从业人员在实务操作中的参考典籍。

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