公司金融研究-2013卷第1辑 总第3期

章节摘录

版权页：   插图：   009年24个工业行业中21个已经产能过剩，交通、通讯和能源部门也出现了过剩局面。投资占国内生产总值的比重已从2000年的35.3％增至2011年的49.2％，家庭消费所占比重则呈反方向变化。流出银行的资金大量进入理财产品。据不完全统计，2010年第四季度理财产品占存款比重为4％，约2万亿元人民币，2011年第四季度已增至7％和5万亿元人民币。 可见，我国金融压抑的一个突出表现是低的、负的实际存贷款利率。长期“低利率”政策扭曲了资金配置。 （二）金融结构不合理带来金融服务效率低下 维持低利率政策需要严格控制金融机构种类和数量，带来金融结构失衡和效率低下。 虽然人世后我国银行机构总量增长迅速，并向多元化方向有一定发展；但尚未形成完善体系，尤其是中小金融机构和非银行金融机构发展滞后。银行业高度集中，四大国有银行控制着近50％存款（2011年底数据显示为63 930亿美元，其他存款占64 770亿美元）；相比而言，美国前四大银行控制的存款比例为35％（2011年中数据显示为29 470亿美元，其他为53 020亿美元）。 从金融市场结构看，虽在一定程度上实现了多样化，但金融创新缓慢，金融产品种类少，金融工具缺乏，资产结构不合理。我国金融业存在特有的“两多两难问题”——企业多，融资难；资金多，投资难。该问题存在与金融体系改革和资本市场建设严重滞后有关。我国金融市场严重结构性问题集中表现在三个方面②：首先，金融业内部结构失衡，最突出表现是高度依赖间接融资体系，直接融资比重过低。2012年以来，社会融资总规模中贷款及承兑票据占80％，剩余不足20％来自股票和债券融资。从社会融资存量看，2011年底银行贷款余额占54％，企业股票市值和债券余额仅占到26％，该比例不仅低于直接融资为主导的美国和英国，分别为73％和62％，也低于间接融资占主导的德国和日本，分别为39％和44％。从居民个人金融投资角度看，银行存款占总额的64％，股票、债券、基金等投资占比不到14％；美国居民金融资产中股票、基金和投资于资本市场的养老金总计达70％。其次，资本市场内部结构失衡。债券市场发展滞后。201 1年底股票市值约为公司债余额的4.5倍，这不同于公司债规模大于股票市场的成熟金融市场。例如，截至2010年底美国企业债券余额相当于银行贷款余额的207％，韩国、日本分别为54.45％和43.29％；而中国企业债券余额仅为银行贷款余额的18.32％。股权融资市场层次单一。美国有纽交所、纳斯达克、场外报价市场和粉色、灰色市场等几个层次，并呈金字塔状。中国市场的主板、中小板、创业板和代办转让系统却呈现“倒金字塔”形。期货及衍生品发展不足。成熟市场的期货、期权、掉期等衍生工具品种丰富，交易规模大，与经济发展的关联度很高，而中国金融市场衍生品发展不够。投资者结构不合理。A股市场的专业投资机构持有市值15.6％，而发达市场这一比例大致为70％。交易结构不合理。A股市场个人投资者持有市值占比26％，但却完成85％交易。最后，面向实体经济的金融服务存在结构性失衡。在以商业银行为主导的金融体系中，大企业、政府相关企业占有的金融资源优势明显，选择性信贷政策使中小微企业和创新企业难以获得金融服务。2011年，我国中小企业超1000万个，贡献了税收的50％，创造国内生产总值的60％，完成创新成果的70％，解决城镇就业80％；但这些企业参与资本市场的渠道严重受限。 金融结构不合理导致资本市场存在中小微企业多、融资难，民间资本多、投资难的怪状。商业银行处于主导地位易使企业过度依赖于银行“债务”贷款，而难以获得“股权”融资。另外，“银企”信息不对称和金融机构效率低下造成了金融机构运行成本高，加重了企业融资负担。

书籍目录

金融理论与应用 顾海峰 信贷配给、银保协作与资金配置效率改进 ——基于资金效用熵的分析视角 林春艳司冠华 我国不同地区金融资产内部结构比较分析 ——基于模糊模式识别理论 孙灵燕 金融因素与国际贸易：一个文献综述 中国人民银行宁波市中心支行课题组 政府行为、金融分权和金融绩效 ——兼论地方金融管理体制的改革 袁其刚 利率市场化是破解金融压抑的突破口 资本市场 曾 刚 潘妙丽 上市公司股票回购行为和监管研究 郭娜 王庆丰 中小企业融资现状及其影响因素分析 ——基于山东省枣庄市中小企业融资调查问卷的实证研究 姜伟 丁效琳 彭贤则 基于异质信念的股票定价研究 林川 曹国华 大股东为什么连续减持 朱相平 曹英杰 徐凯华 郝树振 创业板上市公司资本结构对经营绩效的影响 ——基于制造业板块的研究

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《公司金融研究(2013卷第1辑)(总第3辑)》由中国金融出版社出版。

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