期权波动率与定价：高级交易策略与技巧

内容概要

谢尔登•纳坦恩伯格

从1982年开始他的交易生涯，开始是作为芝加哥期权交易所（CBOE）个股期权的独立做市商。从1985年开始，他涉足商品期权的交易，并作为芝加哥期货交易所（CBOT）的独立交易池交易员。

做交易的同时，纳坦恩伯格先生还成为一名活跃的培训师。这一领域内，他在全球各主要交易所（包括：芝加哥商品交易所（CME）、芝加哥期货交易所（CBOT）、芝加哥期权交易所、纽约商业交易所（NYME）、伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）、德国期货期权交易所、悉尼期货交易所、新加坡国际金融期货交易所等）举办了多次培训会，他还为世界范围内的许多专业交易公司举办了大量的内部培训。

书籍目录

总序

第1版前言

新版前言

第1章　期权术语  1

1.1　合约规范  1

1.2　执行与指派  4

1.3　市场诚信  8

1.4　保证金要求  10

1.5　结算流程  10

第2章　基础策略  13

2.1　简单的买入、卖出策略  14

2.2　风险/收益特征  17

2.3　组合策略  20

2.4　构建到期损益图  25

第3章　理论定价模型导论  36

3.1　期望收益  38

3.2　理论价值  39

3.3　关于模型  40

3.4　一种简单的方法  42

3.5　执行价格  49

3.6　到期时间  49

3.7　标的合约价格  50

3.8　利率水平  51

3.9　股利  52

3.10　波动率  53

第4章　波动率  54

4.1　随机游走和正态分布  54

4.2　均值和标准差  60

4.3　标的资产价格作为分布的均值  63

4.4　波动率是作为标准差  64

4.5　对数正态分布  65

4.6　每日和每周的标准差  69

4.7　波动率和观测到的价格变化  71

4.8　关于利率产品  72

4.9　波动率的种类  74

第5章　利用期权的理论价值  86

第6章　期权价值与变化的市场条件  102

6.1　DELTA  105

6.2　GAMMA  110

6.3　THETA  119

6.4　VEGA或KAPPA  122

6.5　RHO  126

6.6　总结  128

第7章　价差导论  137

7.1　什么是价差  138

7.2　为什么使用价差  144

7.3　作为风险管理工具的价差  145

第8章　波动率价差  148

8.1　反套利价差  149

8.2　比例垂直价差  151

8.3　跨式期权  152

8.4　宽跨式期权  154

8.5　蝶式期权  157

8.6　时间价差  161

8.7　利率变化和股利变化的影响  168

8.8　对角价差  171

8.9　其他变形  172

8.10　价差敏感度指标  174

8.11　选择合适的交易策略  182

8.12　调整  185

8.13　价差指令输入  186

第9章　风险因素  189

9.1　选择最好的价差  189

9.2　现实的考虑  198

9.3　误差幅度有多大  205

9.4　股利和利息  206

9.5　什么是好的价差  210

9.6　调整  211

9.7　投资风格问题  214

9.8　流动性  215

第10章　牛市价差与熊市价差  218

10.1　裸头寸  218

10.2　牛、熊比例价差  219

10.3　牛、熊蝶式期权与牛、熊时间价差  220

10.4　垂直价差  222

第11章　期 权 套 利  234

11.1　合成头寸  234

11.2　转换套利与反转套利  239

11.3　套利风险  247

11.4　盒式套利  253

11.5　卷筒式套利  257

11.6　在波动率价差中应用合成头寸  260

11.7　不利用理论价值进行交易  262

第12章　美式期权的提前执行  269

12.1　期货期权  269

12.2　股票期权  271

12.3　提前执行对交易策略的影响  280

第13章　利用期权合约套保  288

13.1　保护性看涨期权和保护性看跌期权  289

13.2　持保立权  292

13.3　篱式期权  295

13.4　复杂套保策略  298

13.5　投资组合保险  302

第14章　再论波动率  306

14.1　波动率的特征  306

14.2　波动率预测  311

14.3　一种实用的方法  315

14.4　关于隐含波动率的思考  324

第15章　股指期货与指数期权  334

15.1　什么是指数  334

15.2　指数的计算  335

15.3　复制指数  337

15.4　股指期货  338

15.5　指数套利  343

15.6　指数期权  347

15.7　指数市场的偏差  363

第16章　市场间价差  367

16.1　市场间对冲  372

16.2　波动率关系  373

16.3　市场间波动率价差  376

16.4　基于价格差异的期权  391

第17章　头寸分析  393

17.1　一些简单的例子  393

17.2　为头寸做图  400

17.3　复杂头寸  408

17.4　期货期权头寸  415

第18章　模型与真实世界  427

18.1　无摩擦市场假设  428

18.2　期权存续期内利率不变假设  430

18.3　期权存续期内波动率不变假设  431

18.4　连续交易假设  437

18.5　波动率与标的合约价格大小无关假设  443

18.6　偏态与峰态  446

18.7　波动率倾斜  448

18.8　最后的思考  461

附录A　期权术语表与相关专有名词  463

附录B　期权定价的数学原理  472

附录C　波动率价差的特征  492

附录D　什么是正确的交易策略  493

附录E　合成与套利关系  495

附录F　推荐读物  498

译后记  503

作者简介

自20世纪80年代末本书第1版出版以来，《期权波动率与定价》已经成为全球活跃期权交易者最广泛阅读的书籍。由于对期权定价原理清楚的解释及对交易策略深入的分析，本书成为有抱负的期权交易者的必读书目。

新版《期权波动率与定价》对内容进行了更新，以反映期权市场中产品和交易策略的最新发展与趋势。本书涵盖了与期权相关的所有方面，包括定价模型、波动率考量、初级与高级交易策略、风险管理技术等，文字风格清晰易懂，为成功的期权交易的核心理念提供了务实的解释。

本版新增内容主要包括：

扩展股票期权相关内容；

股指期货和股指期权的交易策略；

对波动率更广泛、更深入的讨论；

关于波动率倾斜的分析；

利用期权构建跨市场价差。

依赖于作为专业交易员的经验，作者谢尔登•纳坦恩伯格考察了期权交易的理论与现实。他介绍了期权理论基础，并演示如何将这些理论用于识别获利的交易机会。他介绍了大量的交易策略，阐述了如何根据交易员的市场观点与风险容忍度选择最合适的策略。

用非专业的语言，作者向读者介绍了概率的基本法则，以及如何利用基于这些法则的期权定价模型计算得到期权的理论价值。以此为基础，读者可以了解到模型如何帮助交易员在各种市场条件下构建交易策略，以及在市场条件发生变化后，持仓可能发生的变化及应采取的行动。

与本书实务期权交易策略相匹配，作者特别强调风险管理的重要性。每种交易策略的风险与收益都被充分分析。作者讨论了如何利用delta、gamma、theta、vega等指标测度风险，以及这些指标如何随市场条件变化而变化。期权交易被呈现为一个动态而非静态的过程。

《期权波动率与定价》这次的新增内容保证了本书能继续作为期权业内最流行的培训材料之一，依然是期权专家的最爱。

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