复兴之路

内容概要

安德鲁•史密瑟斯（Andrew Smithers）是史密瑟斯投资咨询公司（Smithers & Co. Ltd.）董事长，研究金融经济学及全球资产配置问题的顶级专家。他涉足国际投资领域已有45年之久，其间有25年在瑞银华宝银行（SG Warburg & Co）担任投资管理业务主管等多个重要职位，后在伦敦创建史密瑟斯投资咨询公司，并担任董事长超过20年。

安德鲁还是大和英日本基金会（Daiwa Anglo-Japanese Foundation）的理事，特许金融分析师（CFA）英国学会会员以及剑桥大学国际宏观经济及金融中心（CIMF）顾问委员会会员。

作为史密瑟斯投资咨询公司的领导人，安德鲁曾是将金融经济学的学术分析用于投资管理的发起者中的一员。他在市场估值方面声名显赫，其中包括率先将“Q”值用于雇员股权期权对美国企业利润造成的扭曲影响，以及对日本企业披露利润的低估程度低于美国企业等研究成果。

书籍目录

序言

第1章  引言

此次金融危机已经引发了自20世纪30年代经济大萧条以来最严重的经济衰退。尽管很多国家已经成功走出产量下降的轨道，但全面复苏依旧令人感到渺茫。那么到底哪些环节出现了失误，怎样才能让世界经济重返正轨，实现可持续复苏呢？

第2章  为何一直以来经济复苏如此无力

各国正在遭受经济复苏无力、停滞不前之苦。五国集团（美国、英国、法国、德国、日本）目前的经济状况表明，本次经济衰退无论是复苏速度之慢，还是经济下滑的幅度均是不同寻常的。尽管各国政府均采取了自“二战”以来最激进的财政政策和货币政策以刺激经济增长，但经济复苏仍旧乏善可陈。这到底是周期型需求疲软？还是缺少增长的能力？还是根本上的结构问题呢？

第3章  当下企业低投资、高利润的其他解释

管理层薪酬支付方式的变化可能导致企业投资的下降，但是否还存在其他影响因素呢？比如对经济增长前景的信心不足，或者是投资收益的下降？中国加入世界经济大家庭之后，又对全球企业利润率有什么影响呢？

第4章  英国、美国的预测失误

预言家们因忽视管理层薪酬支付方式的变革而导致预测失误，如果他们能考虑到公司行为已经发生的变化，这些错误本来是可以避免的。英国预算责任办公室主席罗伯特•乔特对通货膨胀和投资低迷超出预期表示惊讶，美联储被经济增长的萎靡不振与失业率的迅速下降搞得迷惑不解，到底是什么原因导致了这种局面，让一众预测者们感到惊讶？

第5章  周期性还是结构性：经济政策的核心问题

高利润率和资本支出疲弱的共同作用，使得公司增加储蓄，抑制投资意愿，这正是当前经济低迷的核心问题。而应对储蓄超过投资意愿的恰当政策反应是政府财政预算赤字。因此，各国均提高了各自的预算赤字，以防止失业率上升，从长远看，这真的是终极解决之道吗？真的可以以此坐等经济实现持续复苏么？

第6章   金融与银行业的特殊问题

当前经济所面临的问题，是企业部门在高利润率与低水平投资支出共同作用下导致现金流增加所致。而对于金融企业而言，如果融资更为重要，则问题就会因此而放大。金融业的问题比经济体中其他部门的问题都更为危险，如果金融业变得异常活跃，就会对经济的稳定性构成重大威胁，银行又对金融危机有着不可推卸的责任。这一连锁反应是经济不稳定增长的长期影响因素吗？这对经济的危害程度到底有多大？ 这个影响的持续时间会有多长？

第7章   日本——原因不同，但境遇相同

对日本来说，企业部门现金盈余的原因与英美两国迥然不同。日本问题的主要起因是允许企业在计税时从利润中扣除折旧。2012年第三、第四季度日本的产出水平持续下降，自此，经济开始陷入衰退。那么，导致产出下降的原因到底是什么？日本的投资净回报率、公司账目中列示的折旧额以及工资年增长率的真实状况到底是什么？

第8章  战后时代的终结

金融危机造成的这场经济衰退不仅是我们在战后遭受的最严重打击，它还预示着战后时代的终结。“二战”结束时，如果美国打个喷嚏，全世界就会患感冒。但现在，美国、英国、日本已经黔驴技穷，这就需要其他国家对世界经济的成功复苏做出更大的贡献。那么，世界经济的四大变化会有什么？美国、英国、日本及欧元区各国将如何应对？

第9章  合理决策的障碍——信息不实

美国发布的近期利润指标明显高于国民收入核算所反映的情况，日本国民收入核算中利润被严重低估，英国公司杠杆率不高。这一系列的误读或者不是对公司披露利润的变化影响越来越大，利润波动性也随之变大。这种信息的误读到底具体还有哪些？会如何影响决策？

第10章   勿让金融危机重蹈覆辙

在艰难的复苏之时，经济政策设计拙劣已成为政策转向需要解决的当务之急。因此，我们需要警惕或将酿成另一场金融危机的政策。可是为规避此次金融危机，各国手头的弹药几乎消耗殆尽而且不可再生，他们还有什么利器来规避重蹈覆辙呢？如果被严重高估的企业或政府债券或商业不动产价格出现下跌，另一场金融危机是否会一触即发呢？

第11章   认清当下的高风险

日本、英国和美国的货币政策始终依赖于量化宽松，其中就涉及通过购买扩大央行的资产负债表。这项政策的效果不得而知，而且无法考量。量化宽松会带来大规模预算赤字，且会招致通货膨胀，由此造成的资产价格大幅贬值，另一场金融危机的风险就会大大提高。量化宽松对目前的经济复苏到底起到了什么积极作用？对长远的经济可持续复苏又会带来什么负面影响？

第12章   通货膨胀

曾经，滞涨经济学理论都带来了颠覆性的革命。此前，人们始终认为，只要经济体中还存在闲置资源，通胀率就会下降。但是现在，人们开始意识到，只要通胀预期持续发酵，通胀率就不可能降低。那么就会遭遇一种极端恶劣的形势：经济疲软与通胀率上升并行。那么通胀到底是巨额财政赤字和大规模国债的必然产物还是解决过度举债的必由之路？还是毋庸置疑的严重威胁呢？

第13章   预期不等于预测

其实，任何人都不可能预测经济运行的轨迹，可取的做法是将更多的资源用于风险评估，并相应减少未来产出预测的投入。经济学研究虽不能预测世界经济的走向，但可以对当前政策招致的风险提出警示，并对不同政策如何减少这些风险进而做出合理政策导向进行解释。那么，劳动生产率低下、资本生产效率低下、资本收益率低下和对投资的抑制到底预示着什么？

第14章   克服“奖金文化”

大型上市公司的发展使管理者与股东利益的分歧造成了所谓的“委托代理问题”。实际上，股东的长期利益始终与管理者的短期利益是相互对立的，因此，解决“委托代理问题”的答案只会加剧这一对立。这种误区的根源就是当长期利润最大化和短期利润最大化的权衡发生位移时，未能认识到管理者行为方式的变化。那么该如何设计全新的薪酬体系？如何控制工资与奖金比例？如何协调管理者与整体经济利益的关系呢？

第15章  改造经济理论的必要性和阻力

当下经济政策的理论基础是新古典经济学，它并不考虑负债和资产价格，因此，坚持这一理论范例必然会招致类似的先验论偏差。但很多学家也发现，要接受建立新范例并不容易，原因在于他们遭受的打击会过于强烈。那么，经济学到底是否拥有攻克理论挑战的能力，并建立一套具有相关性、可检验性和稳定性的模型呢？

第16章   结论

毫无疑问，我们必须认识到，当前的经济衰退在本质上是结构性的，它绝非周期性问题，而且高水平债务和高资产价格的同时出现也是极端危险的，这也是我们所面对的最关键的经济挑战。

附录A  美国企业利润率的均值回归现象 / 233

附录B  商品生产对资本的需求量高于服务生产的资本需求量 / 235

有关数据来源的说明 / 237

参考文献 / 241

致谢 / 243

作者简介

编辑推荐：

金融危机给全球经济带来的巨大冲击让人们记忆犹新。

当前全球经济仍处于艰难的复苏期。其中，美国、欧洲和日本的经济政策动向尤其引人关注。这些发达经济体未来的经济政策会如何变动？会对全球经济产生怎样的影响？

安德鲁•史密瑟斯被华尔街传奇投资家、Traxis合伙基金经理、摩根士丹利前首席战略官、首席全球策略师，首席执行官巴顿•比格斯（Barton Biggs）称为“全球最优秀、最冷静、最博学的5位优秀分析师之一”。

安德鲁•史密瑟斯先生认为，那些受新古典主义影响的全球经济政策制定者们必须要修正自己的观念。如果从非技术角度出发，彻底转变我们的认识，将引导世界经济走上康复之路。

在《复兴之路》中，我们将探寻经济发展中的失误环节以及让世界经济重返正轨、实现可持续复苏所需的步骤，提供了一个避免全球经济再次陷入危机的经济理论模型，为全球经济秩序的重建提供实用、可行的政策建议，为经济学者、投资者、基金经理和央行行长提供参考。

内容推荐：

在《复兴之路：让世界经济重返正轨》一书中，曾经成功预测过近年发生的全球金融危机、少数几位备受人尊敬的经济学家之一——安德鲁•史密瑟斯先生认为，那些受新古典主义影响的全球经济政策制定者们必须要修正自己的观念，以避免下一次金融动荡。

为此，他提出了一系列实用的指导建议，包括减少政府、企业和家庭的债务；改变那些针对管理层的、抑制经济长期增长的经济激励措施，从内部和外部平衡国家经济。此外，他还指出，央行行长必须拓宽自己的经济理论，包括债务和资产价格因素等，以更好地指导决策。

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