《聪明的投资者》章节试读

《聪明的投资者》的笔记-第23页

至于那些力求发现最有前景的股票的投资者，无论其着眼于短期还是长期，他们都会面临两重障碍：首先，人总是会犯错误的；其次，人的竞争能力有限。他也许会错误的预测未来；即使其判断无误，当前的市场价格也许已经充分体现了他的这种预测。就短线选股而言，公司当年的业绩已经成为华尔街众所周知之事了；公司次年的业绩——如果能够预测的话——也已经被人们仔细考虑过了。因此，那些主要根据公司当年的优秀业绩或被告知的未来预期增长率进行股票选择的投资者，会发现其他人也在基于同样的理由做同样的事。
由此，我们将得出以下合乎逻辑但令人不安的结论：要想能够持续并合理地获得优于平均业绩的机会，投资者必须遵循以下两种策略：1.具有内在稳健性和成功希望的策略；2.在华尔街并不流行的策略。

《聪明的投资者》的笔记-第3页

学习，就是了解身边正在发生的事情。

《聪明的投资者》的笔记-第1页

经典

《聪明的投资者》的笔记-第16页

大多数时期，投资者必须认识到，所持有的普通股经常会包含一些投机成分。自己的任务则是将这种成分控制在较小的范围，并在财务和！心理上作好面对短期或长期不利后果的准备。
投机总是令人兴奋的，如果你能成为赌场上的赢家，其乐趣尤其妙不可言。如果你想试试运气，不妨拿出一部分资金——越少越好——并为此单开一个账户。千万不要因为市场的上涨或利润的激增而加大对该账户的投入。（此时，应考虑把资金撤出投机账户）不要把你的投机操作与投资操作放在二个账户中进行，也不能在思想上将二者混为一谈。任何交易都会有风险，时刻要有风险意识，把将要承受的风险控制在能承受的范围内。

《聪明的投资者》的笔记-第3页 - 3

所有这些所谓的专家，都忘记了格雷厄姆严肃的忠告：“某一行业显而易见的增长前景，并不一定会为投资者带来显而易见的利润。”虽然预测哪些行业会出现最为快速的增长似乎并非难事，但如果大多数投资者均有相同的预期，这种预见就不会具有真正的价值。如果所有人均确信某一行业“显然”已成为最佳投资对象，那么，其价格就会被捧得高高在上，未来的上升空间亦荡然无存，因而只可能下跌了。
随着股价的走高，聪明的投资者会认识到风险在加大，而不是减少；反之，股价的走低，也会使得风险随之减少，而不是增加。聪明的投资者在牛市中反而会忧心忡忡，因为它会使股票变得昂贵；相反（只要你手上持有足够应付日常生活所需的资金），你应该欢迎熊市，因为它会把股价拉回到低位。
投资业务是以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报；不满足这些要求的业务就是投机。
在1948年时，公众对普通股的态度则与此大相径庭。当时，有90%以上被访者不赞成购买普通股。大约一半人给出的理由是，买股票“像赌博一样，不安全”；也有一半左右的人的理由是，“对此不熟悉”。具有讽刺意味（但并不令人意外）的是，就在公众普遍认为所有的股票投资均具有高度投机性和巨大风险之时，股票价格其实相当有吸引力。而且，很快就会出现有史以来的最大涨幅。相反，当按过去的经历来看，股票价格已被推升到危险的高度时，买进股票反而被称为投资，所有购入股票的大众反而被称为“投资者”了。
在很多时候，投机并非明智之举，尤其是在下列情况下：第一，自以为在投资，实则投机；第二，在缺乏足够的知识和技能的情况下，把投机当成一种严肃的事情，而不是当成一种消遣；第三，投机投入的资金过多，超出了自己承担其亏损的能力。
我们曾建议投资者将其资金分配于高等级债券和蓝筹股上；其中，债券所占的比例不低于25%，且不高过75%，而股票的比例则与之相适应。最简单的选择则是，两者各占一半，并根据市场情况的变化进行小幅（比如5%左右）的调整。另一种策略是，当“感觉市场已处于危险的高位时”，将股票持有比例减少到25%，并在他“感到股价的下跌已使其吸引力与日俱增时”，将持股量提升到最大限度，即75%的比例。

《聪明的投资者》的笔记-第13页 - 导言

翔实的实例是对格雷厄姆思想的最好脚注。点评者对投资历史的稔熟，典故手到擒来让本书增色不少。尽是真知灼见，当真是字字玑珠。

《聪明的投资者》的笔记-第18页

股价是根本无法预测的，所以必须学会控制和预测自己的行为。

《聪明的投资者》的笔记-第6页 - 导言 本书的目的

只买那些价格不高于其有形资产价值太多的股票有形资产 tangible assets：实物资产 physical property （不动产 real estate、厂房 factories、设备 equipment、存货 inventories等）和金融资产 financial balances（现金 cash、短期投资 short-term investments和应收账款 accounts receivable等）。有形资产不包括品牌 brands、版权 copyrights、专利 patents、特许权 franchises、商誉 goodwill和商标 trademarks等资产。

《聪明的投资者》的笔记-第1页 - 全书

第一章 投资与投机：聪明投资者的预期收益
我们并不认为防御性投资者可以获得超出平均数的收益，超出平均数等于他们的业绩能够超出自己的整体表现。
第二章 投资者与通货膨胀
从时间上看，通货膨胀与普通股的利润和价格之间并不存在密切的联系。
股票市场认为，公用事业公司是通货膨胀的最大牺牲者。一方面，其债务成本大幅上升；另一方面，由于价格管制的存在，其服务价格很难提高。但在这里说明的是，电力、天然气和电信服务的单位成本的增长，要远低于同期价格指数的增长，从而使得这些公司在未来处于很强的战略地位。根据法律，她们有权收取足以使其资本投资获得适当回报的费用，这会令其股东像过去一样，免受通货膨胀之害。
在介入之前，首先要确定自己是熟悉这一领域的。
房地产投资很难分散化。
防御型投资者也要配置一部分股票。全部配置债券风险更大。
第5章 防御性投资者与普通股
IBM股价的上涨幅度，相当于利润上升幅度的5倍；这是此类热门股的一般特征。
第六章 积极型投资者的证券组合策略：被动的方法
一级债券和二级债券的主要区别，体现在发债公司的利润与其全部利息费用的比值（利息保障倍数）上。
不要单单因为利息高而购买二级债券：那多出的1、2个百分点的利息，是无法弥补本金的巨大损失的。买入的前提应是票面价值大幅折价。
外国政府债券的劣势：一旦出现违约情况，外国债券的拥有者缺乏法律或其他手段来主张自己的权利。
新发行证券的一个逻辑：新品种总是在“市场有利”时发行的，而这种“有利”是相对于卖方而言的，因此对买家就不那么有利了。
有些证券估值有吸引力的前提是优良业绩可持续，但往往不是这样。
第七章 积极型投资者的证券组合策略：主动的方法
不支持成长股投资。很多此风格的基金都未能成功。
成长股一大特点：波动幅度大。
低市盈率股票组合策略：时好时坏。
价格被低估有两个重要因素：
1.当期令人失望的结果；
2.长期被忽视或不受欢迎。
理想状态：著名大公司，低于过去均价，低于过去均市盈率。
最容易识别的一类廉价证券：售价比公司（扣除所有优先债务后）的净营运资本（流动资产-流动负债）本身还要低。
“二类企业廉价证券”：
没有在重要行业中占据领导地位的企业，也包括非重点业务领域的一些重要企业。
二类企业利润点：
1。股息回报高
2。用于再投资的利润大
3. 牛市期间会升高
永远不要购买涉及法律诉讼的证券。
第15章 积极型投资者的股票选择.
1.低PE的股票（但后被证不理想）
2.挑选价格低于净流动资产（或营运资本价值）的各类股票
筛选标准：规模大 稳定增长 低估值
我们的建议是，所建立的股票组合的总体利润与价格之比，（市盈率的倒数），至少应该与当期高等级债券的利率一样高。
三分之二的真实价值才买
公用事业股：稳定
筛选时候可以去掉一个标准：流动资产与流动负债之比。原因：可以发债发股。
金融股：实物资产少，财务稳健性更重要。
与其预测未来公司的前景，不如关注现在的价值是否大于股价。
第8章 投资者与市场波动
几乎所有的牛市都明显具备一些共同点：
1.价格水平达到历史最高
2.市盈率很高
3.与债券收益相比，股息收益较低
4.大量的保证金投机交易
5.有许多质量较差的新普通股的发行
股市上的任何赚钱方法，只要他容易理解并且被许多人采纳，那么，这种方法本身就会因太简单、太容易而无法持久。
与大企业相比，二线企业的股价波动更大。
预期好，溢价高，但需有标准：比如高于有形资产价值的部分不超过三分之一。
从根本上讲，价格波动对真正的投资者只有一个重要含义，即他们使得投资者有机会在价格大幅下降时做出理智的购买决策，同时有机会在价格大幅上升时做出理智的抛售决策。除此之外的其他时间里，投资者者最好忘记股市的存在，更多地关注自己股息回报和企业的经营结果。
要么利用市场行情，要么不去管他。千万不要因为股价上涨而购买，或者是因为股价下跌而抛售。
债券的价格和收益率成反比。
可转换的债券与优先股的价格波动，是下列三种不同因素共同导致的结果：
1.相关普通股价格的变化；
2.企业信用地位的变化；
3.整体利率水平的变化。
第11章 普通投资者证券分析的一般方法
债券分析：
评价债券的主要标准是利息保障倍数。以往某些年份的利润为利息总支出的多少倍。优先股：利润为债券利息和优先股股息的多少倍。标准：最差年份和平均x年。
债券利率大幅上升，可换个要求：所获利润占债券本金的百分比。
只有在最近的情况发生变化，而变化的影响还没有在实际数据中反映出来的时候，管理因素才是重要的。
与每股利润相同但拥有大量银行贷款和优先证券的公司相比，只有普通股和大量盈余现金的公司的股票更值得持有（相同价格条件下）
成长股的估价公式：
价值=当期（正常）利润*（8.5+两倍的预期年增长率）
第十二章 对每股利润的思考
会计因素对每股利润的侵害：
1.使用特殊扣除（这不会在每股利润中得到反映）
2.由于以往的亏损导致的正常所得税扣除的下降
3.大量可转换债券或权证带来的稀释作用。
4.折旧的方法（加速，直线），研发成本的扣除时间；存货（先进先出，后进先出）
以上这些如果不多的话就没必要关注
增长率：可以把近三年的平均数与10年前的数据对比
第19章 股东与管理层：股息政策
股东要么要求管理层按通常的做法支付利润（比如三分之二），要么要求他们能够明确地证明，利润再投资使得每股利润获得了满意的增长。
股票股息：可以避税。
第20章 作为投资中心思想的“安全边际”
安全边际表现在预期的盈利能力大大高于债券现有的利率。
投资者的主要亏损来自于经济状况有利时期购买的劣质证券。

《聪明的投资者》的笔记-第16页

忘记过去的人，必将重蹈覆辙。

《聪明的投资者》的笔记-第16页

<原文结束>投资者的最大问题甚至是最可怕的敌人,很可能就是他们自己</原文结束>
P17聪明的投资者的确切含义只是,要有耐心,要有约束,并渴望学习,此外,你必须能够驾驭你的情绪,并能够进行自我反思. 这种智慧 与其说是表现在智力方面,不如说是表现在性格方面
P23
区分投资者和投机者
<原文结束>"投资业务是以深入分析为基础,确保本金安全,并获得适当的回报;不满足这些要求的业务就是投机"</原文结束>
P29
<原文结束>投资者不能指望通过买任何新股和"热门"股,而获得优于平均水平的收益</原文结束>
对于防御型投资者有3个相互补充的概念或做法
1\买入一只地位稳固的投资基金的股份,以代替自己构建股票组合
2\对于资金规模较大,可以聘用一家投资公司
3\进行股票定投
对于资金分配,建议将其资金投资于股票的比例限制在25%--75%之间，并根据股市的动向进行反向操作

《聪明的投资者》的笔记-第9页 - 导言

本书的宗旨：1、指导读者避免陷入严重的错误，并建立一套令其感到安全放心的投资策略。2、希望读者能够建立度量或者量化的观念，以便合理地估计股票价格。

《聪明的投资者》的笔记-第1页 - 检视阅读

一、分类：证券、股市投资
二、结构：1、明确“投资”与“投机”的区别（前者追求长远、持续的收益；后者追求短期、暴发的收益）。如何确定预期收益。
2、如何应对市场波动：防御型与积极型的投资组合策略。
3、其他。
三、问题：1、格雷厄姆的价值投资思想是什么？（以显著性的安全性标准寻找价值与价格差异）（稳健投资、安全边际）（最有条不紊的投资就是最明智的投资。）
核心原则：1、股票表明拥有一个实实在在的企业的所有权；2、市场是在短命的乐观和不合理的悲观之间摆动的钟摆。聪明的投资者是现实主义者；3、每笔投资的未来价值与现在价格呈函数关系，价格越高，回报越少。4、安全性原则—永远别支付过高价格（原则3的延伸）；5、成功的秘诀在于你的内心，投资方式远不如行为方式重要。（对“事实”的批评态度、持久的信心、对情绪的约束力和勇气）。【很浅显、常识性的话，为何会被如此推崇？】
2、对我在证券投资策略上有何帮助？
四、摘抄
1、希望每天都做些“傻事、有创造性的事和慷慨的事”。（傻事，谦辞？他善于使自己的想法不会带有任何说教或傲慢成分。尽管他对我想法是强有力的，但是，它们的表达方式是温和的。）
五、主要目的
指导普通人进行投资策略选择和执行，使其避免陷入严重的错误，并建立一套令其感到安全放心的投资策略，形成一种恰当的心智和情绪。证券分析技巧少有涉及，侧重于投资的原理和投资者的态度【需要解答？】
六、内容
1、投资、投机
2、金融市场的历史演变模式
2、策略
3、作为投资中心思想的“安全边际”
知道自己在干什么（别想用证券获得超出正常利息的收益）
别让他人管理你的业务
业务利润不应建立在乐观情绪上，而应在计算结果的基础上。
有勇气相信由自己的知识和经验得出的结论和判断。
3、后记中写到：“一次幸运的机会所获得的结果，有可能超过一个熟悉业务的人一辈子的努力。”但机会是留给有足够能力的人的。“金融领域存在着大量有趣的可能。因此积极投资者在这个大型的热闹场面中，应该能够同时寻找到快乐和利润。兴奋是肯定能找到的。”

《聪明的投资者》的笔记-第8页

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《聪明的投资者》的笔记-第1页

1 你所持有的大多数股票将比最低价高出50%以上，或比最高价低33%以上——这种情况并非只是有可能，而是很有可能发生的（无论你持有哪些股票，无论整个市场是上升还是下降）。如果你不能认可这一点， 那么你就不能成自己为一位投资者。（格雷厄姆把33%的下降幅度成为“等值的三分之一”是因为，价格为10美元的股票上涨50%后变为15美元，在15美元的基础上下降33%（5美元）后，正好有回到了原来10美元的价格。
2 几乎很少有人看到，一位真正的投资者会被迫出售自己的股份；而在绝大多数时间里，他都可以不去理会当期的股价。它之所以关注自己的股票和采取一些行动，仅仅是为了使其适合于自己的账册，并没有其他目的。因此，如果投资者自己因为所持证券市场价格不合理的下跌而盲目跟风或过度担忧的话，那么它就是不可思议的把自己的基本优势转变成了基本劣势。对这种人而言，他的股票干脆就没有市场报价可能会好一些，因为这样的话，他就不会因为其他人的错误判断而遭受精神折磨了。
3 你的经济成本——避免频繁的交易，耐心等待以及从事费用低廉的交易。
你的所有权成本——拒绝购买年费过于高昂的基金。
你的预期——根据现实而不是幻想来预测你的回报。
你的风险——决定将自己的多少资产投入到股市中；进行分散化投资；对投资结构进行重新调整。
你的税款——持股期至少长达一年；如果有可能的话，应至少长达五年，以降低你的资本利得税。
你的行为
4 神经科领域新的突破性研究表明，我们的大脑天生会去感知趋势，即使趋势并不存在。只要一件事连续发生两三次，人类大脑部位的前扣带和阿肯伯氏神经核，就会自动的预感他会再次发生。如果的确再次发生，一种名叫多巴胺的天然化学成分就会释放出来，从而使你的大脑充斥着一定程度的快感。因此，如果某种股票连续上涨几次，那么你将会条件反射的预期它会继续上涨——随着股价的上涨，你大脑中的化学成分化发生改变，从而给你带来一种“天然的快感”。这样，你实际就对自己的预测上瘾了。
然而，当股价下跌时，资金上的亏损会激发你的扁桃核——大脑中处理恐惧和忧虑的部位，他带来的最显著的反应是，“要么战斗，要么快跑”。正如火警响起时，你的心率必然会加快一样；正如旅途中遇到响尾蛇时，你必然会退缩一样；股价大幅下跌时，你必然会感到害怕。
5 举例：
从长期看来，公司每股利润的年增长率为1.5%~2%（不计通货膨胀）。2003年年初， 年通货膨胀率大概为2.4%，股息收益率为1.9%。因此，1.5%~2%+2.4%+1.9%=5.8%~6.3% 从长期来看，这意味着你对股票年回报率的合理期望值应当在6%左右（或扣除通货膨胀因素后为4%）。如果投资大众再度贪婪，并将股票推入上升通道，这种投机狂热会把回报率短暂推高。与此相反，如果投资者被恐惧左右，就像他们在20世纪30年代和70年代那样，股票的回报率会出现暂时性的下降。（这正是我们在2003年面临的局面。）
6 其次是风险评估。在其招股说明书（或买方指南）中，每只基金都必须以柱形图来展示其一个季度内的最大亏损。如果你不能承受在3个月之内有如此大的损失，就请换家基金看看。还有必要查一下晨星公司（morningstar）对基金的评级结果。作为领先的投资研究公司，晨星公司会根据基金风险与回报的对比来确定基金的“星级”（一星最差，五星最优）。然而，与过去的业绩一样，这些评级结果只是对以前的观察。他们只告诉你过去哪些基金是最佳的，并不能告诉你将来的情况。实际上，五星级基金的业绩，往往会令人难堪的持续低于一些以星级的基金。因此，首先是要寻找具有下列特征的基金：基金经理为主要股东的低收费基金，敢与众不同的基金，不夸大自身回报的基金，在规模过大之前就不愿意接纳新投资者的基金。然后，而且只有在此时，才去参考晨星公司的评级结果。
最后，观察以往的业绩——请记住，它只是对未来回报的一个不太准确的预测。正如我们所看到的，昨天的赢家往往会成为明天的输家。但是，研究者已经证明，有一点几乎是肯定的：昨天的输家几乎从未成为明天的赢家。因此，不要购买以往业绩一直都很差的基金，尤其是当他们的年费高于平均水平时。
7 我们为何喜爱自己的灵应牌
相信（或者只是希望）我们能够挑选出未来最好的基金，这使我们感到很满足。它使我们满意的看到，我们掌管着自己的投资命运。这种“在此由我掌控”的感觉，是人类生活状况的一部分：这就是心理学家所称的过度自信。下面的几个例子正好能说明这一点：
●1999年，《货币》杂志调查了500多个人，问他们的资产组合是否超过了市场平均业绩。其中四分之一的人表示了肯定。可是，党要求他们说出具体的回报率时，这些投资者中有80%的所得低于市场平均水平。（4%的人不知道自己的资产组合上升了多少，但是却能肯定他们的业绩无论如何也超过了市场平均水平！）
●瑞典的一个学生问经历过严重交通事故的司机，压他们评价自己的驾驶技术如何。这些人（包括警察认为他们负有事故责任的人，以及一些在事故中严重受伤并躺在医院的病床上接受调查的人）都坚持认为他们的驾驶水平要优于普通的司机。
●2000年底，《时代》周刊和CNN进行了一项调查，向1000多名选民询问他们是否认为自己的收入位于1%最富有者的范围之内。有19%的人认为，自己属于1%最富有的美国人。
●1997年年底，针对750名投资者的一项调查表明，74%的人认为自己所持有的共同基金，将“每年都要超过标准普尔500指数的业绩”——尽管从长远来看，大多数基金都没有超过标准普尔500指数，而且有许多基金没有在任何一年超过标准普尔500指数。
当这种乐观主义成为健全心理的正常表现时，它并不能带来良好的投资策略。当某种东西实际上可以被预测时，相信自己能做出预测的判断才是理智的观点。如果脱离实际，那么你盲目自尊的行为，最终将以自我失败告终。
8
●巨大的亏损 从2000年年初到2002年年底，如果你的资产组合损失了40%的价值，那么你的业绩比令人失望的股市的业绩更糟无论你的失败是由于懒惰、粗心，还是运气不好造成的，当出现此类巨额亏损之后，就说明你的资产组合急需得到帮助。
●失败的预算 如果你长年累月苦苦寻求收支相抵，不知道自己的钱流向了哪里；发现自己无法定期储蓄，经常不能按时支付各种账单，那么，这就说明你的财务失控了。一位顾问可以帮助你长官好自己的钱财——通过设计全面的财务计划来安排你如何花费，如何借款，如何储蓄以及如何投资（以及花费多少，借多少款，储蓄多少，投资多少）
●混乱的资产组合 有太多的投资者认为，20世纪90年代末期，他们已经做到了资产分散化，因为他们拥有39种“不同的”互联网股票，或是拥有7种“不同的”美国成长股基金。但这就好比下列想法一样：一个全高音乐团，比一个高音独奏者演奏《老人河》的效果更好。如果乐团中不加上一些低音乐器，无论你增加多少高音乐器，都无法使得低音效果表现出来。同样，如果你所持有的资产总体上升或下降，那么你就无法得到真正的资产分散化所带来的投资和谐的好处。此时，一个专业的“资产分配”计划能给你提供帮助。
●重大的变化 如果你成为了一名个体经营者，且需要设计一个退休计划，你日益年迈的父母没有现成的积蓄，或者你孩子的大学费用似乎无力承担，那么，一位顾问不仅可以使你安心，而且可以帮助你真正改善自己的生活质量。此外，一位合格的专业人士，还可以保证你利用好并遵守好令人眼花缭乱的的税法和退休规则。

《聪明的投资者》的笔记-第1页 - 1

股市的行为越愚蠢，有条不紊的投资者面对的机会就越大。
市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观（它使得股票过于昂贵）和不合理的悲观（它使得股票过于廉价）之间摆动。聪明的投资者则是现实主义者，他们向乐观主义者卖出股票，并从悲观主义者手中买进股票。
无论一笔投资看起来多么令人神往，永远都不要支付过高的价格——你才能使犯错误的几率最小化。
投资成功的秘诀在于你的内心，如果你在思考问题时持批判态度，不相信华尔街的所谓“事实”，并且以持久的信心进行投资，你就会获得稳定的收益，即便是在熊市亦是如此。通过培养自己的约束力和勇气，你就不会让他人的情绪波动来左右你的投资目标。说到底，你的投资方式远不如你的行为方式重要。

《聪明的投资者》的笔记-第9页

很棒。优先看

《聪明的投资者》的笔记-第1页

《聪明的投资者》的笔记-第21页 - 导言 本书的目的

第一项要求：只买那些价格不高于其有形资产价值太多的股票。
买股票要像买日用品一样，询问“价值几何？”，而不能像买香水一样。

《聪明的投资者》的笔记-第14页

“投资”与“投机”的区别
“投资业务是以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报；不满足这些要求的业务就是投机。”

《聪明的投资者》的笔记-第17页

25-75%用于债券、股票投资，债息4.5%，股息3.5%加增值合计7.5%。

《聪明的投资者》的笔记-第9页

为什么许多成长性突出企业的价值数倍于净资产，会导致这些买家过分的受制于股票市场的价格
简单证券组合策略：若干高等级债券+一组多样化龙头股
现金交易和保证金交易

《聪明的投资者》的笔记-第1页

2014.12.16〜2015.06.25
开始还好，后面越看越没兴趣，希望以后金融书看多了能看懂。

《聪明的投资者》的笔记-第16页

投资、投机分开进行，小帐户用于投机以娱乐。保证金交易，和抢购热门股是投机。

《聪明的投资者》的笔记-第21页

对防御型投资者有益的做法
“
1. 买入一只地位稳固的投资基金的股份
2. 利用信托公司或银行经营的“共同信托基金”或“混合基金”
3. 采取“美元成本平均法”，即每月或每季度投入同等数额的美元资金来购买股票
应用“程式投资”原理，建议投资者将其资金投资于股票的比例限制在25%~75%之间，并根据股市的动向进行反向操作
”

《聪明的投资者》的笔记-第6页 - 导言：本书的目的

我们将建议我们的读者，只买那些价格不高于其有形资产价值太多的股票，并以此作为我们的第一项要求。

《聪明的投资者》的笔记-第2页 - 2

忘记过去的人，必将重蹈覆辙。
大多数投机者都是根据走势图或者其他大致机械的方法，来决定买入或卖出的恰当时机的。几乎所有这些“技术方法”均采用这样的原则：因为股市上涨而买进，同时因为股市下跌而卖出。这种做法是与其他商业领域的合理经营原则背道而驰的，而且很难在华尔街取得长久的成功。根据我们自己长达50余年的市场经验和观察，我们从来没有发现过一个依据这种“追随市场”的方法长期获利的投资者。
防御型（或被动型）投资者的首要目的是避免重大的错误或损失；其次则是不必付出太多的努力、承受太大的烦恼去经常性地做出投资决策。进取型（或积极型或激进型）投资者的主要特点是，他们愿意为挑选合理且更具吸引力的股票而付出时间和精力，以获取超出平均水准的回报。
长期以来，有一种流传甚广的观点认为：成功的投资技巧首先在于找出未来最有可能增长的行业，然后再找出其中最有前途的公司。但事先发现这些行业和企业，并不像事后看到的那样简单。
1、 某一行业显而易见的业务增长前景，并不一定会为投资者带来显而易见的利润。
2、 即使是专家，也没有什么可靠的方法，能使其挑出前景光明的行业中最有前途的公司，并将大量的资金投入该股票。
我们已经看到，那些情绪适合于投资活动的“普通人”，比那些缺乏恰当情绪的人，更能够赚取钱财，也更能够留住钱财，尽管后者拥有更多的金融、会计和股票的市场知识。
我们将建议我们的读者，只买那些价格不高于其有形资产价值太多的股票，并以此作为我们的第一项要求。这种看似有些过时的建议，是处于实用和心理两方面的考虑。
尽管有许多成长性突出的企业的价值数倍于其净资产，但这种股票的买家会过分地受制于股票市场的变化和波动。与此相反，那些以大致接近净资产价值买进——比如说公共事业公司——股票的投资者，则总是可以把自己视为稳健和成长企业的权益拥有着，而不管股票市场对此有什么不同的看法。这种保守策略的最终效果，可能会超过及其兴奋地涉足于预期增长十分看好的危险行业所获得的结果。
如果你只想为你的投资计划付出一点额外的知识和智慧，却想取得大大超出一般的投资成果，你很可能会发现自己陷入一种更糟糕的境地。
（聪明在本书中的）它的确切含义只是，要有耐心，要有约束，并渴望学习；此外，你还必须嫩巩固驾驭你的情绪，并能够进行自我反思。格雷厄姆解释说，这种智慧“与其说是表现在智力方面，不如说是表现在性格方面。”

《聪明的投资者》的笔记-第10页

聪明的投资者，聪明的含义只是，要有耐心，要有约束，并渴望学习；此外还必须能驾驭情绪，能够进行自我反思。
与其说是智力，不如说是性格。
牛顿：可以计算出天体的运动，却无法揣摩人类的疯狂。

《聪明的投资者》的笔记-第20页

这段时间的上涨，更多地来自投资者和投机者态度的转变，而非内在价值的提升。称之为：自我膨胀。

《聪明的投资者》的笔记-第22页

程式投资

《聪明的投资者》的笔记-第1页

好

《聪明的投资者》的笔记-第1页

思维如此广泛的人，惊人的记忆力，对新知识一如既往的着迷，以及能够把这些知识重新应用于表面上不相关关联的问题

《聪明的投资者》的笔记-第1页

自从1949年以来，证券市场的行为一般根本不适合应用如此策略于普通股。
这本书的主要目的是提出金融策略和心理上的态
投资者最需要而又很少具有的品质是金融历史的意识。对绝大多数公司，人们在普通的投资过程中更多和更重要的是考虑其波动的因素，而很少考虑其长期的成长和衰退性。
这本书强调它不是对所有的储蓄者和投资者的金融策略，它仅处理他们准备放在市场证券中的那部分存款
作者关于“投资者”的定义是什么？这里，它和“投机者”的定义是不同的。
《证券分析》一书中曾明确给出二者的区别：“投资操作是基于全面的分析，确保本金的安全和满意的投资回报。不符合这些要求的操作是投机性的。”
投资者应把重点放在长期本金价值的增长上，而非每年收入，但这并不应被理解为传统交易中利润的快速积累（一个重要的税收利益附属于在获得销售之前至少持有证券6个月）。
理智”的意思是“有知识的理解能力”，而非“聪明”或“机灵”，或超常的预见力和洞察力。
那个年代，在那些安逸的日子里，退休的商人或寡妇，谋求依赖比如10万美元的资本金，投资于15～20种高质量公
司证券，每年的收入应会在4.5％～5.5％之间。每年5000美元的收入足够他或她生活得相当奢侈。

《聪明的投资者》的笔记-第9页 - 导言

投资保守策略：
第一项要求：购买价格不高于其有形 资产价值太多的股票
问题：对于如何界定价格和 有形资产价值？
告诫：
对于未来最有可能增长的行业，其中最有前途的公司的投资未必能够成功投资：
1.行业的利润未必稳定
2.股价过高，增速不稳定

《聪明的投资者》的笔记-第1页 - 自己通过研究而挑选股票是不必要的。对大多数人而言,这甚至是不明智的。

普通股的投资规则：
对于防御型投资者而言，挑选普通股是一件相对容易的事情。在此我们给出四项可资遵循的规则：
1、适当但不要过分的分散化，你的持股是应限制在最少10支，最多30只不同的股票之间。
2、你挑选的每一家公司应该是大型的、知名的，在财务上是稳健的。这些形容词必然会有一定的喊户型，但其基本意义是十分清楚地。
3、每一家公司都应具有长期连续支付股息的历史。具体说来，我们建议连续支付股息的历史，至少应该从1950年开始。
4、投资者应将其买入股票的价格现在在一定的市盈率范围，其参照的每股利润，应取过去7年的平均数。
我们认为，针对这一平均数，其市盈率应控制在25 倍以内；如果是过去12个月的利润，则应控制在20倍以内。但这一限制会把所有最强势且受欢迎的股票，排除在我们的投资组合之外。实际上，这将把几乎所有的“成长股”都排除在外，而这些股票正是过去若干年来股市的最爱，无论是投机者还是投资者均对其趋之若鹜。为此，我们必须对这种彻底的排出给出理由。

这就是说，投资者应买入何种证券以及追求多高的投资回报率，不能以个人的资金多寡为依据，而要看自己在金融方面的能力，其中包括知识、经验和性格等。

我们并不能肯定地认为，投资者一般应该等到市场价格最低时去购买，因为这可能要等很长时间，很有可能造成收入损失，并且也有可能错失投资机会。总体上讲，投资者较好的办法是，只要有钱投资于股票，就不要推迟购买——除非整体市场水平太高，而不符合长期以来所使用的价值标准。精明的投资者可以在各种证券当中，寻找到产生廉价交易的机会。

与看重价格波动和轻视价值基础的所有其他行为一样，经常在这一领域施展本领的一些聪明人所做的工作，会随着时间的推移而自动失效和自动失败。

哪些因素决定了你购买股票时愿意支付的价格？是什么使得一家公司的价值达到其利润的10倍，而另一家公司的价值达到其利润的20倍？你如何保证自己不会因明显乐观的未来转变为一场噩梦而支付过大的代价？
格雷厄姆认为，有5种因素具有决定性的作用。他将其归纳为：
• 企业“总体的长期前景”
• 企业管理层的水平
• 企业的财务实力和资本结构
• 企业的股息记录
• 企业当期的股息支付率
你该如保应对股票选择这种细致的工作？格雷厄姆建议，防御型投资者可以“直截了当地”购买道琼斯工业平均指数中的每一种股票。如今，防御型投资者能够做得更好：购买整个股票市场指数基金，该基金实际上持有每一种值得拥有的股票。低成本的指数基金，是专门针对小额投资的最佳工作。
自己通过研究而挑选股票是不必要的。对大多数人而言,这甚至是不明智的。
巴菲特喜欢在公司丑闻、巨额亏损和其他坏消息似乌云飘过时迅速下手购买其股票——比如，1987年可口可乐公司推出的“新可乐”遭到惨败、公司股价崩盘后，他迅速买入了该公司的股票。
股东与管理层
我们认为，股东要么要求管理层按照通常的做法支付利润（比如，大约支付三分之二），要么要求他们能够明确地证明，利润再投资使得每股利润获得了满意的增长。
以股票形式的红利替代现在的股息加认购权的做法，可以节省大量的所得税。

《聪明的投资者》的笔记-第20页

对恶性通货膨胀而言，股票是相当糟糕的投资。

《聪明的投资者》的笔记-第1页 - 1

Fortune杂志推荐的“75本最使人睿智的必读书”
工作与生活
《美国生存体验实录》（Nickel and Dimed: On (Not) Getting by in America），巴巴拉•厄莱雷奇（Barbara Ehrenreich）著，2001 年出版。职业是记者的厄莱雷奇干了几个月的招待员、酒店服务员、沃尔玛的工作人员，竭力用挣到的钱来养活自己。她既可笑又令人痛楚的叙述，说明了美国的贫穷劳动者要出人头地是何等之难。
《成功人士战胜疲劳的秘密》（Reclaiming the Fire: How Successful People Overcome Burnout），史蒂文•贝格拉斯（Steven Berglass）著，2001 年出版（中译本由中信出版社出版）。你迟早会感到疲劳。到那时候，你可以前往夏威夷，也可以努力了解疲劳的根源。本书的作者是一位为企业家和管理人员提供咨询的心理医师。所以，战胜疲劳就从本书开始吧。
《时间困扰: 工作家庭一锅粥》（The Time Bind: When Work Becomes Home and Home Becomes Work），阿利•罗素•霍奇柴尔德（Arlie Russell Hochschild）著，1997 年出版。我们的时间太少了。我们希望平衡。身为社会学家的作者采访了《财富》500 强公司中的每个人，从高管到工厂工人，得出了令人惊讶的结论。我们没有使用“灵活时间”和给男方的产假，甚至所有的休假都没有用。问题出在我们自己吗？
《美国人谈美国》（Working: People Talk About What They Do All Day and How They Feel About What They Do），斯塔兹•特克尔（Studs Terkel）著，1974 年出版（中译本由中国对外翻译出版公司出版）。作者在书中记载了对美国劳动者的几十篇采访，这些人当中有牙医、掘墓人和家庭主妇等。你可以了解到他们生活的艰辛，以及在面对艰难时从容不迫的态度。如果你读完这些没有被打动，你一定是个硬心肠的人。特克尔爱怀疑别人的卓越才华和同情心，这些在他的作品里却得到了体现。
技术和创新
《最后的孤独发明家》（The Last Lone Inventor: A Tale of Genius, Deceit, and the Birth of Television），埃文 I 施瓦茨（Evan I. Schwartz）著，2002 年出版。这个警示性的故事讲述了杰出思想家[费洛 范思沃斯（Philo T. Farnsworth，美国发明家，电气工程师，早在 1927 年就发明了电视机显示管─译注）]与一意孤行的大企业（这里指 RCA 公司，范思沃斯指控该公司侵犯了他的真空管专利权，并最终胜诉─译注）作斗争的故事。你可以猜猜谁赢了。
《美国大众营销史话》（New and Improved: The Story of Mass Marketing in America），理查德•泰德洛（Richard Tedlow）著，1990 年出版。谁发明了购物车？Coke-Ola、Co Kola 和 Koke 怎么样了？美洲大陆的消费者最初是何时出现的？泰德洛是一位杰出的商业史专家，他回答了你希望自己会问的各种问题。
《他们造就了美国》（They Made America: Two Centuries of Innovation from the Steam Engine to the Search Engine），哈罗德•埃文斯（Harold Evans）著，2004 年出版。埃文斯向我们讲述了从蒸汽机到搜索引擎的历史，介绍了美国历史上最著名的 53 位革新者。他们的共同特点都是不羡名利，而是渴望实现社会的民主化─让更多人能够用上原先只有少数人才能享有的东西。
《富甲美国》（Sam Walton: Made in America），萨姆•沃尔顿（Sam Walton）与约翰•休伊（John Huey）合著，1992 年出版（中译本由上海译文出版社出版）。大多数伟大的主意其实并不那么复杂，沃尔玛（Wal-Mart）就是一个极好的例子。沃尔顿的想法就是: 在那些其它零售商认为太小而无法赚钱的小城镇里开设平价商店。他的这些话（时代公司的编辑总监是合著者）至今仍然闪耀著朴素的智慧。
《维多利亚时代的互联网》（The Victorian Internet: The Remarkable Story of the Telegraph and the 19th Century’s On-line Pioneers），汤姆•斯丹迪奇（Tom Standage）著，1998 年出版。那是一种可以让人人取得联系的新技术！它会使投资者致富！简直就像是互联网热潮─不过，主角是萨缪尔•摩尔斯（Samuel Morse，电报发射器和接收器的发明人─译注）。
战略
《孙子兵法》（The Art of War），作者: 孙子（约公元前 500 年）。这本书可能是迄今为止最伟大的兵书，里面有“兵者，诡道也”和“久暴师则国用不足”等名言警句。对希望了解战略的人来说，这是一部久经检验的佳作。
《黑鹰坠落: 现代战争记》（Black Hawk Down: A Story of Modern War），马克•博登（Mark Bowden）著，1999 年出版。没有人（就连五角大楼和鬼神，当然还包括那些从直升机上空降、进入摩加迪沙市中心的士兵）会想到他们将面临怎样一番困境。博登讲述的美国进入索马里的这段耻辱历史，雄辩地说明了制定作战计划的大忌。
《信息规则: 网络经济的策略指导》（Information Rules: A Strategic Guide to the Network Economy），卡尔•沙皮罗（Carl Shapiro）、哈尔•瓦里安（Hal Varian）著，1997 年出版（中译本由中国人民大学出版社出版）。有人说网络时代的多数作品就如同中世纪害人不治病的丹药，还拿这本书做例子。这么说是不对的，经济学原理并未发生变化。沙皮罗和瓦里安阐述了这些原理是怎样适用于信息世界的。
《只有偏执狂才能生存》（Only the Paranoid Survive），安迪•格鲁夫（Andrew S. Grove）著，1996 年出版（中译本由中信出版社出版）。这本书可以作为企业经理的特种部队培训手册。格鲁夫是英特尔（Intel）的创始人之一，也是该公司现任董事长。他向读者诚实地说明了怎样才能在最可怕的商业环境─竞争、科技或进入规则都突然间发生了变化的环境─下取得成功。
《引爆流行》（The Tipping Point: How Little Things Can Make a BigDifference），马尔科姆•格莱德威尔（Malcolm Gladwell）著，2000 年出版（中译本由中信出版社出版）。畅销小说、犯罪浪潮和打哈欠之间有什么共同点呢？它们都是思想和群体行为从时髦“走向”大流行的例子。格莱德威尔的这本书里有很多这样的例子，那就是兼容并蓄的自由思想者把上述现象为己所用。
商业兴衰
《1929 年大崩盘》（The Great Crash 1929），加尔布雷思（John Kenneth Galbraith）著，1955 年出版。这是本简明扼要但又富有见地的历史著作，初版以来一直在重印。原因何在？加尔布雷思本人在 1997 年写道: “每次它就要停印时，一场投机性泡沫……又会激起人们对这段历史的兴趣，这是现代经济大起大落的重要案例。”
《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》（Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds），查理斯•麦基（Charles Mackay）著，1841 年出版（中译本由中国金融出版社出版）。这本有关 1634 年荷兰郁金香狂热和 1720 年“南海泡沫”事件（南海公司成立于 1711 年，主要从事奴隶贸易。该公司的股票曾经在市场上炙手可热，吸引了大批投资者。1720 年 1 月，该股票从 128.5 英镑飙升至 1,000 英镑，引起了空前的投机热潮。但同年 9 月，股市狂跌，该股票跌至 124 英镑，使许多投机者破产─译注）等非理性狂热现象的编年史引人入胜，它深刻描绘了人类陷入投机狂热的冲动。
《有趣的钱财》（Funny Money），马克•辛格（Mark Singer）著，1985 年出版。纯粹从消遣的角度说，任何其它书的好看程度都比不上辛格讲述的俄克拉荷马州 Penn Square Bank 倒闭的故事。该书是第一批深入揭露丑闻的书籍之一。
《沸腾岁月: 华尔街 60 年代牛市兴衰记》（The Go-Go Years: The Drama and Crashing Finale of Wall Street’s Bullish ’60s），约翰•布鲁克斯 （John Brooks）著，1973 年出版。布鲁克斯是《纽约客》（New Yorker）杂志的已故撰稿人。他深入分析了上世纪 60 年代的共同基金热，其自信的商业写作手法可谓前无古人、后无来者。
企业
《门口的野蛮人》（Barbarians at the Gate: The Fall of RJR Nabisco），布赖恩•伯勒（Bryan Burrough）和约翰•黑利亚尔（John Helyar）著，1990 年出版（中译本由机械工业出版社出版）。这本书讲述一起被奉为典故的交易─对 RJR Nabisco 公司的 250 亿美元杠杆收购─的故事（作者之一是《财富》的高级撰稿人）。好的商业新闻所必备的一切在书中应有尽有─诡计、香烟、从别人那里抢来的老婆，还有足以令华尔街覆灭的贪得无厌。要想了解人性中可悲的贪婪，最好看的莫过于这本书了。
《基业长青》（Built to Last: Successful Habits of Visionary Companies），吉姆•科林斯（Jim Collins）和杰瑞 I 波拉斯（Jerry I. Porras）著，1994 年出版（中译本由中信出版社出版）。该书以一个最简单的问题为开头: 伟大的公司何以伟大？然后，对此做了深入研究。这是一个宏伟、艰巨而又大胆的目标。哦，对了，这些词就是这本书当时首先使用的。
《链锯》（Chainsaw: The Notorious Career of Al Dunlap in the Era of Profit-at-any-price），约翰•拜恩（John Byrne）著，1999 年出版。当邓拉普把他对大规模裁员的热情从斯科特纸业公司（Scott Paper）带到 Sunbeam 时，后者被搞得支离破碎，股价直线下跌。拜恩向读者详细描述了这次溃败的过程，叙述中不乏对邓拉普的针砭，因为作者本人很讨厌他的主人公。
《谁说大象不会跳舞？》（Who Says Elephants Can’t Dance ?），郭士纳（Louis V. Gerstner）著，2002 年出版（中译本由中信出版社出版）。郭士纳讲述了他 1993 年担任 IBM 首席执行官以后，是怎样扭转公司局面的。 对那些认为“企业文化”只是咨询师口中令人费解的概念的人来说，这本书包含了一些宝贵的经验之谈。
决策
《安那普尔那: 女人的地方》（Annapurna: A Woman’s Place），阿琳•布鲁姆（Arlene Blum）著，1980 年出版。该书讲述了一支全女性登山队企图登上 8,000 米高的安那普尔那山的激动人心故事，故事中胜利和失败交织。作者是此次登山行动的指挥。
《出类拔萃之辈》（The Best and the Brightest），戴维•哈尔伯斯坦（David Halberstam）著，1972 年出版（中译本由新华出版社出版）。作者精彩地说明，为什么使用原始的烛光─在本书中，就是罗伯特•麦克纳马拉（Robert McNamara，越南战争时期美国国防部长─译注）手下的年轻干将试图把在福特汽车公司（Ford Motor）学到的知识运用到越南战场上─并非在一切时候都管用。
《大洋深处: 埃塞克斯捕鲸船的悲剧》（In the Heart of the Sea: The Tragedy of the Whaleship Essex），纳撒尼尔•菲尔布里克（Nathaniel Philbrick）著，2000 年出版。在“石油业”还使用鱼叉的年代，南塔基特（Nantucket，美国波士顿南部的一个岛─译注）的一艘捕鲸船在太平洋沉没，事故的原因是该船被一头足有梅尔维尔（Melville）在他的《大白鲸》（Moby Dick）中描写的那么大的鲸鱼所碰撞。事故造成的痛苦后果，引起了对决策失败的研究。
《杀手天使》（The Killer Angels），迈克尔•沙拉（Michael Shaara）著，1974 年出版（曾被改编为电影《葛底斯堡》，该电影被誉为最真实、最雄伟地反映美国南北战争的影片 译注）。这部获得普利策奖的历史小说，让你像葛底斯堡战役的参战官兵那样亲历战场。这些人中有试图垂死一拼的罗伯特•李（Robert E. Lee）将军。
《十三天: 古巴导弹危机回忆录》（Thirteen Days: A Memoir of the Cuban Missile Crisis），罗伯特•肯尼迪（Robert F. Kennedy）著，1969 年出版（中译本由上海人民出版社出版）。罗伯特•弗兰克林•肯尼迪以第一人称叙述的这部令人著迷的书，读起来就像汤姆•克兰西（Tom Clancy，美国著名侦探和悬念小说家─译注）的小说。该书讲述了有关授权和做出正确判断的重要经验。
经济学
《资本主义、社会主义和民主》（Capitalism, Socialism, and Democracy），约瑟夫•熊彼特（Joseph A. Schumpeter）著，1942 年出版（中译本由商务印书馆出版）。不要看标题，直接跳到第七章“创造性破坏的过程”。再看看四周，你会发现这种情况比比皆是。
《一切待售: 市场的好处和限度》（Everything for Sale: The Virtues and Limits of Markets），罗伯特•库特纳（Robert Kuttner）著，1996 年出版。自由市场可以调动人们的创业热情，但也造成了亚洲金融危机。库特纳让人们思考为何看不见的手是有用的，但有时却不管用。
《就业、利息和货币通论》（The General Theory of Employment, Interest, and Money）第十二章，凯恩斯（John Maynard Keynes）著，1936 年出版（中译本由商务印书馆出版）。尽管凯恩斯作为文匠享有盛名，但其作品大多比较晦涩和过时。令人称奇的例外是本书的第十二章，该章讲述了金融市场让我们著迷和困惑的原因，其意义超越了时间，文笔生动诙谐。
《流行的国际主义》（Pop Internationalism），保罗•克鲁格曼（Paul Krugman）著，1996 年出版（中译本由北京大学出版社出版）。这位经济学家在一系列颇富争议和很有意思的文章中称，有关国际贸易的大多数看法都是一派胡言。克鲁格曼针对政治家、记者甚至经济学家同行的懒惰想法，甚至在提出批评的同时都没有忘记给他们上一课。
《国富论》（The Wealth of Nations），亚当•斯密（Adam Smith）著，1776 年出版（中译本由陕西人民出版社馆出版）。斯密常常被嘲笑为提倡自由放任的狂热分子，其实他不是。《国富论》雄辩地主张自由、开明政府和个人的内在价值。在捍卫资本主义的道德性方面，无人能出其右。
道德
《贼巢》（Den of Thieves），詹姆斯•斯图亚特（James Stewart）著，1991 年出版（中译本由国际文化出版公司出版）。在这部有关道德的书中，善（一群执著的政府律师和侦探）战胜了恶［迈克尔•米尔肯（Michael Milken）、伊万•布斯基（Ivan Boesky）、马丁•西格尔（Martin Siegel）、丹尼斯•利文（Dennis Levine）］。但是，在 这之前，恶却得到了不少实惠。
《告密者》（The Informant），库尔特•埃痕瓦尔特（Kurt Eichenwald）著，2000 年出版（中译本由机械工业出版社出版）。埃痕瓦尔特的这本书，以平静的语言、惊险的情节和身临其境的对话讲述了一个有些变态的告密者，单就悬念而言，完全可与勒卡雷（le CarrM英国著名间谍小说家─译注）的任何一本书相媲美。
《沉静领导》（Leading Quietly: An Unorthodox Guide to Doing the Right Thing），约瑟夫•L•巴达拉科（Joseph L. Badaracco）著，2002 年出版（中译本由机械工业出版社出版）。终于，我们有了一本可供生活在真实世界里的人阅读的道德书籍。建议那些希望保住自己的饭碗，同时又想“正确做事”的人一读。
《房间里最精明的人》（The Smartest Guys in the Room），贝萨尼•麦克林（Bethany McLean）和彼得•艾尔金德（Peter Elkind）著，2003 年出版。这本讲述安然公司（Enron）崩溃的书引人入胜（由《财富》两位高级撰稿人合著）。它毫不留情地把该公司破产的责任归咎于有责任的各方，不仅解释了安然如何迷失方向，而且也解释了整个华尔街是如何迷失方向的。
《我们现在的生活方式》（The Way We Live Now)，安东尼•脱勒洛普（Anthony Trollope）著，1875 年出版。这是特罗洛普对维多利亚时代的伦敦的经典嘲讽。作者认为，伦敦的投机家和信托基金人士“搞不清商业与欺诈之间的区别”。这种看法使观察当今企业恶棍的人士感到出奇的熟悉。
全球化
《北京吉普: 美国企业在中国的短暂而不幸的婚姻》（Beijing Jeep: The Short, Unhappy Romance of American Business in China），吉姆•曼（Jim Mann）著，1989 年出版。本书讲述了 AMC 公司 1979 年在北京合资生产吉普车，但最终以痛苦结局收场的故事，可谓一部关于在毛泽东之后时代的中国经商的经典著作。任何想去世界上人口最多的国家闯荡的公司，都应当读一读。
《自由: 发展的目的和手段》（Development as Freedom），阿玛蒂亚•森（Amartya Sen）著，1999 年出版。世界各地的独裁者都声称，威权对于经济发展是必需的，自由可以以后再给。1998 年诺贝尔奖获得者森说，他们彻头彻尾错了。自由是发展的基石。他指出，民主国家不会发生饥馑。
《资本的神秘性: 为何资本主义在西方胜利，在其它地方却失败》（The Mystery of Capital: Why Capitalism Triumphs in the West and Fails Everywhere Else），赫尔南多•德索托（Hernando de Soto）著，2000 年出版。秘鲁经济学家德索托向那些不太喜欢财产权观念的自由派人士解释了产权为何重要。
《非零时代: 人类命运的逻辑》（Nonzero: The Logic of Human Destiny），罗伯特 莱特（Robert Wright）著，2000 年出版（中译本由台北张老师出版公司出版）。该书将历史、神学、经济学、博弈论和进化论生物学奇妙地融于一体，认为世界各国的相互联系增强是件好事，同时也可能是不可避免的。
《石油•金钱•权力》（The Prize: The Epic Quest for Oil, Money, and Power），丹尼尔•耶金（Daniel Yergin）著，1991 年出版（中译本由新华出版社出版）。石油是地球上最重要的商品，是现代文明的动力。耶金了不起的地方就是他让读者对世界，特别是中东为何是今天这种状况有了深刻了解，而在讲述这一切的时候，始终像在讲述一个有趣的故事。
《工人: 工业时代考古学》（Workers: An Archaeology of the Industrial Age），塞巴斯蒂奥•萨尔加多（Sebastio Salgado）著，1993 年出版。举著大锤的孟加拉船舶回收公司（指购进二手船，然后将船只分拆的公司─译注）的工人，西西里岛渔民焦灼的目光，浑身沾满石油的科威特技术人员，这些令人震惊的画面都出自一个原先是经济学家的摄影师之手，它们把我们带入了世界经济发动机机舱的深处。
投资
《巴菲特致股东的信》（The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America），劳伦斯•卡宁汉（Lawrence Cunningham）编，1997 年出版（中译本由机械工业出版社出版）。巴菲特从未写过书，但他在每年致伯克希尔－哈撒韦公司股东的信中谈到了他对投资、管理和公司过火行为的很多看法。卡宁汉对巴菲特写于 1979 年至 1996 年的信进行了筛选，汇编成这本巴菲特精品文集。
《随机漫步的傻瓜－机遇在市场及人生中的隐蔽角色》（Fooled by Randomness: The Hidden Role of Change in the Markets and in Life），纳西姆•尼古拉斯•塔勒布（Nassim Nicholas Taleb）著，2001 年出版。身为对冲基金经理的塔勒布对华尔街人士和自称了解市场的学者同样嗤之以鼻。他们预测的模式根本就不存在。塔勒布认为，几乎一切都是机遇使然。
《聪明的投资者》（The Intelligent Investor: A Book of Practical Counsel），本杰明•格雷厄姆（Benjamin Graham）著，1949 年出版（中译本由江苏人民出版社出版）。沃伦 巴菲特将这本经典著作称作价值型投资策略指南。该书最近由《Money》杂志高级编辑杰森•茨威格（Jason Zweig）修订，是“历史上最好的投资书籍”。有了它，你或许什么都不需要了。
《钱与球: 在不公平比赛中获胜的艺术》（Moneyball: The Art of Winning an Unfair Game），迈克尔•刘易斯（Michael Lewis）著，2003 年出版。本书描写的奥克兰 A 队总经理比利•比恩（Billy Beane）不只是一个点子多多的精明棒球队老板。他还是逆向投资的表率，知道如何采取与众不同的做法取得成果，这当然也是精明投资者赚钱的方法。
领导力
《永不退缩: 温斯顿 丘吉尔讲演精选》（Never Give in: The Best of Winston Churchill’s Speeches），丘吉尔之孙 Winston S. Churchill 编，2003 年出版。“永不退却。事无大小，都不能退缩。决不要屈服于武力，屈服于敌人的貌似强大。”
《论领导力》（On Leadership），约翰•加德纳（John Gardner）著，1990 年出版。加德纳认为，领导力是一种通过学习不断提高的技巧，独立于地位和权力之外。他还仔细分析了领导力的多项内容，而没有使用花哨的语言和生硬的比喻。
《马丁•路德•金时代的美国（1954-1963）》（Parting the Waters: America in the King Years 1954-63），泰勒•布兰奇（Taylor Branch）著，1988 年出版。这本令人著迷的书讲述了小马丁•路德•金（Martin Luther King Jr.）和其他人开展民权运动的故事，展现了运动过程中的创造性和破坏性领导能力。金和他的同志们没有任何的常规权力手段，但还是找到了运用权力的各种办法。
《个人历史》（Personal History），凯瑟琳•格雷厄姆（Katharine Graham）著，1997 年出版（中译本由江苏人民出版社出版）。已故的格雷厄姆小的时候很害羞，总是感觉不安全，在他迷人的丈夫开枪自杀之前，她一直都是这样。后来，她有了接管华盛顿邮报公司（Washington Post Co.）的勇气。在她主政期间，这家公司无论在财务业绩方面，还是在新闻报道方面均达到了新的高点。她对美国宪法《第一修正案》的捍卫，让她成了英雄人物; 她的晚宴聚会则让她成了传奇人物。
《工商巨子》（Titan: The Life of John D. Rockfeller Sr.），荣•切尔诺（Ron Chernow）著，1998 年出版（中译本由海南出版社出版）。如果这 75 本书不幸被烧，而你只能抢救一本的话，可能就是这本书。这部人物传记和他的主人公一样有影响力。
谈判和管理
《漫长的诉讼》（A Civil Action），乔纳森•哈尔（Jonathan Harr）著，1995 年出版（中译本由译林出版社出版）。哈尔讲述了一名律师与排放致癌毒物的企业作斗争的故事，这些毒物被排放在小镇的一个水塘里。故事读起来就像一部惊险小说，展现了一个执著的人与两家巨型公司较量的过程。
《有效的管理者》（The Effective Executive），彼得•德鲁克（Peter Drucker）著，1966 年出版（中译本由求是出版社出版）。在你管理别人之前，你必须学会管理自己。在这本薄薄的书里，德鲁克将告诉你如何去做。
《你还记得我吗？》（Remember Every Name Every Time），本杰明•莱维（Benjamin Levy）著，2002 年出版。这本书兑现了自己的承诺。读了它，你就永远不会再出现盯著员工或客户、一脸茫然的情况。
《久分必合: 戴姆勒－奔驰与克莱斯勒合并内幕》（Taken for a Ride: How Daimler-Benz Drove off with Chrysler），比尔•弗拉西克（Bill Vlasic）和布雷德利 斯特尔茨（Bradley A. Stertz）著，2000 年出版（中译本由华夏出版社出版）。本书讲述了合并的过程，以及戴姆勒的于尔根•施伦普（J•gen Schrempp）为何总是比克莱斯勒的鲍勃•伊顿（Bob Eaton）出手更快。
《好女不过问: 谈判和性别鸿沟》（Women Don’t Ask: Negotiation and the Gender Divide），林达•巴布考克（Linda Babcock）和萨拉•拉谢佛（Sara Laschever）著，2003 年出版（中译本由台湾晨星出版公司出版）。第一本适当地解释了男性和女性谈判方式的差异，以及女性为何如此经常地忽视要求她们在工作中应得的东西（首先就是平等薪酬）的书籍。美国的每位男性经理人都应当读一读。
办公室政治
《来自纽约现场: 周六晚间直播节目野史》（Live from New York: An Uncensored History of Saturday Night Live），汤姆•希尔斯（Tom Shales）和詹姆斯•安德鲁•米勒（James Andrew Miller）著，2003 年出版。周六晚间直播节目幕后充斥著性、毒品问题和尖叫比赛，但该节目最不可思议的地方是它竟然得以播出，而且还播了 30 季。把这本口头历史书当作管理那些极具创意和患有边际性人格综合症的人的手册好了。
《忠诚的代价》（The Price of Loyalty: George W. Bush, the White House, and the Education of Paul O’Neill），罗恩•苏斯金德（Ron Suskind）著，2004 年出版（中译本由人民文学出版社出版）。小布什（“一屋子聋子当中的瞎子”）表现得并不怎么样。不过，无论你的政治观点如何，你都会被这本书对布什、卡尔•罗夫（Karl Rove，布什的政治顾问─译注）和副总统切尼如何工作的精彩描写所吸引。
《君主论》（The Prince），尼科洛•马基雅弗利（Niccol Machiavelli）著，1513 年出版（中译本由陕西人民出版社出版）。马基雅弗利并非天生就精于权术。今天，我们可能会称他为“实用派”。但是，他在丢掉了佛罗伦萨的官职之后写的这本书坦率得令人震惊。他说，权力和理想主义从来就不可能同时存在。
《烦恼无穷》（Something Happened），约瑟夫•海勒（Joseph Heller）著，1974 年出版。这本小说是海勒《第 22 条军规》的后续作品，描写了一个人试图实现美国梦的故事。小说中的办公室颇类似于卡夫卡小说中的办公室，要想在工作中获得提拔，心至关重要。
权力
《小沃森自传》（Father Son & Co: My Life at IBM and Beyond），小托马斯 沃森（Thomas Watson Jr.）和彼得•皮特（Peter Petre）著，1990 年出版（中译本由中信出版社出版）。该书从小沃森的视角（合著作者是《财富》高级自由编辑）描写了老沃森如何创办和经营 IBM，以及小沃森本人是如何接手公司的。该书语言具有强烈的个人色彩，时而机智诙谐，时而牢骚满腹，时而愤愤不平，时而心平气和，讲述了两代人之间的权力交接的过程。 《权力的48条法则》（The 48 Laws of Power），罗伯特•凯斯特（Robert Keister）著，1998 年出版。该捏核心思想─宁愿骗人也不要被人骗─实在过于犬儒主义。作者的很多看法（“我沉默得越久，其他人就越先开口”）非常有用。
《大曝光: 好莱坞与华尔街之间的斗争》（Indecent Exposure: A True Story of Hollywood and Wall Street），戴维•麦克林蒂克（David McClintick）著，1982 出版。麦克林蒂克把联邦政府起诉哥伦比亚电影和戴维•伯格尔曼（David Begelman）事件写成了一部关于权力的戏剧。这场权力斗争在东海岸大亨赫伯•艾伦（Herb Allen）和西海岸的制片老板之间进行。本书可以让你了解他们在进行你死我活的斗争之时，公司董事会里发生的种种细节。
《影响力: 你为什么会说“是”？》（Influence: The Psychology of Persuasion），罗伯特•恰尔蒂尼（Robert Cialdini）著，1993 年出版（中译本由中国社会科学出版社出版）。怎样才能说服别人呢？为了回答这个问题，心理学家恰尔蒂尼对各种现象进行了挖掘，其中包括火鸡妈妈、搭车情景、克里希纳派（Hare Krishna，印度教里膜拜毗湿奴神的教派─译注）以及“因为”这个词不可思议的功效。他列出了说服他人 过程中需要遵守的 6 条原则。
《权力掮客: 罗伯特•摩西斯和纽约的衰败》（The Power Broker: Robert Moses and the Fall of New York），罗伯特•卡洛（Robert Caro）著，1974 年出版。传奇式的城市建设者摩西斯（已故美国官员，纽约市众多公共设施和建筑的规划者，其中包括林肯中心和联合国总部大楼─译注）不顾市长、州长甚至总统的反对，建造了一部运转了数十年的政治机器。卡洛的经典传记是迄今对美国权力问题所做的最深入研究。
项目管理
《美国钢铁: 钢铁工人和传统制造业地区的复兴》（American Steel: Hot Metal Men and the Resurrection of the Rust Belt），理查德•普雷斯顿（Richard Preston）著，1991 年出版。如果纽克钢铁公司（Nucor）员工将溶态金属变成一块完整的带钢，他们将引发钢铁业的一场革命。如果出了问题，他们的新工厂将完蛋。写作了《伊波拉浩劫》（The Hot Zone）一书的作者，将故事讲得引人入胜。
《价值连城的分子: 制药艰辛录》（The Billion-Dollar Molecule: One Company’s Quest for the Perfect Drug），巴里•沃斯（Barry Werth）著，1994 年出版。没有哪位作者像沃斯那样，深入生物科技公司了解一家公司的内部。沃斯讲述了 Vertex 公司药物开发中的种种艰辛、新创公司所经历的各种曲折，以及伟大科学与好生意之间的冲突。
《卡迪拉克沙漠》（Cadillac Desert: The American West and Its Disappearing Water），马克•莱斯纳（Marc Reisner）著，1990 年出版。美国西部不是靠著手捧黄金的枪手和***赢得的，而是靠著那些给了它水的人赢来的。关於政治、商业、野心以及七宗罪是如何合力改变美国面貌的问题的讨论，这本书是迄今最好的一部。
《原子弹诞生记》（The Making of the Atomic Bomb），理查德•罗兹（Richard Rhodes）著，1986 年出版。这本厚书不仅讲述了洛斯阿拉莫斯国家实验室和曼哈顿计划，而且还仔细地再现了历史上最重要和最可怕的科学项目之一的整个过程。
华尔街
《与天为敌: 风险探索传奇》（Against the Gods: The Remarkable Story of Risk），彼得•L•伯恩斯坦（Peter L. Bernstein）著，1996 年出版（中译本由清华大学出版社出版）。生活总是有很多的偶然性，但把这个真理表述成数学模型则是最近的事情了。这样做的结果令人震惊: 概率理论在从桥梁建设到金融衍生产品和对冲基金交易等各个方面都起作用。
《华尔街之子摩根》（Morgan: American Financier），让•斯特鲁兹（Jean Strouse）著，1999 年出版（中译本由华夏出版社出版）。圆鼻子的摩根与其说是一个金融大盗，不如说是为金融大盗提供工具的人。 为 J.P. 摩根立传的作者看到了他的不足，但同时认为，现代美国经济的发展有很多要归功于摩根。正是在摩根的带领下，华尔街才拥有了如此之大的影响力。
《股票作手回忆录》（Reminiscences of a Stock Operator），李费佛著，1923 年出版（中译本由海南出版社出版）。这本传记的主人公名叫杰西•利佛莫尔（Jesse Livermore），是一个虚构的人物。利佛莫尔可能是最早的日间交易员。该书饶有趣味地讲述了一个内幕人士对 18 世纪末至 19 世纪初不受管制的自由市场的看法。
《营救华尔街》（When Genius Failed: The Rise and Fall of Long-term Capital Management），罗杰•罗文斯坦（Roger Lowenstein）著，2000 年出版（中译本由上海远东出版社出版）。罗文斯坦的书让我们获得了对神秘的对冲基金世界的难得一瞥。这本书讲述的是贪婪和权力变质的故事，这也使该书成了一部现代经典著作。
《客户的游艇在哪里》（Where are the Customers’ Yachts?），小弗雷德•施韦特（Fred Schwed Jr.）著，1940 年出版（中译本由海南出版社出版）。在这本非常有趣的书里，一位原股票交易员透露说，股市中大多数专业人士都是贪婪、自私自利的家伙，而大部分客户都是贪婪的傻瓜。 （对了，这一点从 1940 年以来就没有太大的改变。）

《聪明的投资者》的笔记-第1页

导言 股票交易更重要的是策略和心理而不是技术
1 50对50的整体投资策略 25%-75%的调整
2 即使通胀也是使用中庸的策略

《聪明的投资者》的笔记-第20页

判断债券利息和股票利息的关系发生偏向于股票利息的迹象有哪些？

《聪明的投资者》的笔记-第2页

本书目的这本书的主要目的是提出金融策略和心理上的态度——其可以避免证券市场崩溃或无法控制的通货膨胀所带来的灾难，并且使投资者在金融市场未来的“急流和暗礁”中取得相当满意的结果。这本书主要直接写给两类人：“防御型投资者”和“进攻型投资者”。对第三类投资者——将注意力放在工业和公司预期重大变化的人，这本书可能只有很少的用处。投资者最需要而又很少具有的品质是金融历史的意识。投资操作是基于全面分析，确保本金的安全和满意的投资回报。不符合这些这些要求的操作是投机性的。有价证券投资方向我强调的简单的有价证券策略的优点——购买高级别的债券和分散购买重要的普通股——任何一个投资者不需专家的帮助便可进行。对于理性投资，精神态度比技巧更重要。牛市的典型特征1、历史的高价位；2、高价格收益比；3、相对于债券收入较低的股息收入；4、许多投机活动；5、许多质量较低的普通股上市。熊市牛市周期1897年到1949年间，有10个完整的市场周期，运行特点是，从熊市到牛市再回到熊市，其中6个历时不到4年，4个长达6-7年。估值判断方法拿其价格和其所属企业整体的价值进行比较。如市场对企业总的估值比其流动资本还要低，这是非常荒谬的。金融分析员（CFA），考试包括证券分析和证券组合管理，对于投资者，金融分析员的价值很大程序上取决于投资者自己的态度。如果投资者提出正确的问题，他就能得到正确的、至少有价值的答案。
防御性投资者的组合策略要购买的证券类型和想得到的回报率不是取决于投资者的金融实力，而是与知识、经验、气质相联系的金融技能。一个证券的界限是平均收益的25倍，并且不多于最近13个月的29倍。收益与风险成正比，NO投资者所追求的回报率依赖于投资者愿意和能够完成任务的明智的努力程度。被动的投资者只能得到小的回报，因为他既想安全又不想过多地烦心；只有机警的和进取的投资者则能得到最大的回报。许多情况下，购买一种有可能获得较大收益的廉价证券的风险，比购买收益大约4.5%的常规债券的风险要小得多。成长股过去每股收益增长远高于整个普通股的收益率。有望在10年至少将收益翻倍，复合收益增长超过7.1%。

《聪明的投资者》的笔记-第10页

格老对聪明的定义是：要有耐心，要有约束，并渴望学习；此外，还必须能够驾驭你的情绪，并能够进行自我反思。

《聪明的投资者》的笔记-第15页 - 第1章

在做任何交易行为之前，要搞清楚这是在投资还是在投机？
在很多时候，投机并非明智之举，尤其在下列情况下：1）自以为在投资，实则投机；2）在缺乏足够的知识和技能的情况下，把投机当做一件严肃的事情，而不是当成一种消遣；3）投机投入的资金过多，超出了自己承担其亏损的能力。
如果你想试试运气，不妨拿出一部分资金——越少越好——并为此单开一个账户。千万不要因为市场的上涨或利润的激增而加大对该账户的投入。不要把你的投机操作与投资操作放在一个账户中进行，也不能在思想上将二者混为一谈。

《聪明的投资者》的笔记-第8页 - 导言：本书的目的

忘记过去的人，必将重蹈覆辙。在华尔街，就像在其他任何地方一样，并没有一条可靠和简单的致富之路。不管市场如何，每月定期买入优质股，也叫定期定额策略。无论是投机者还是股票投资者，都不得不准备承受其股票市值的大幅缩水乃至长时间的被套。被动投资的首要目的是避免重大的错误或损失；其次则是不必付出太多的努力、承受太大的烦恼去经常性的作出投资决策。千万不要肯定的认为，某个行业的未来前景一定要好于其他行业。某一行业显而易见的业务增长前景，并不一定会为投资者带来显而易见的利润。即使是专家，也没有什么可靠的方法，能使其挑出前景光明的行业中最有前途的公司，并将大量的资金投入该股票。购买股票要像购买食品杂货一样，而不要像买香水一样。买股票时问它价值几何。只买那些价格不高于其有形资产价值太多的股票。有形资产包括企业的实物资产和金融资产，不包括品牌、版权、专利、特许权、商誉和商标等资产。普通投资者只需付出很小的努力和具备很小的能力，就可以取得一种可靠的成果；但是，要想提高这一可轻易获得的成果，却需要付出大量的努力和非同小可的智慧。稳健的投资原则一般会带来稳妥的结果。

《聪明的投资者》的笔记-第21页

防御型投资者应买入长期盈利，财务实力雄厚的重要公司的股票。

《聪明的投资者》的笔记-第2页

不管市场如何，每月买入优质股的这种原则是很有说服力的？
如何判别和选择优质股？派别优质股的指标有哪些？
道氏理论的基础？

《聪明的投资者》的笔记-第1页 - 投资策略

想起某国产烂片的一句台词
神也是人 之所以为神 是因为他做到了人做不到的事
所谓投资策略者 一言以蔽之 具体问题具体分析
你能分析出别人看不出的结果 你就占了上风

《聪明的投资者》的笔记-第1页 - 1

Remark points:
1、购买高级别的债券和分散购买重要的普通股
2、投资者的定义：投资操作是基于全面的分析，确保本金的安全和满意的投资回报。来自两种：股息的回报和资本的回报；
3、投资理性行为的第一条原则是决不购买没有经过自己研究的或者根据自己的经验觉得不满意的证券。
4、分散投资，投资组合中部分投资于稳健收益，部分投资于成长性，部分投资于高股息的
5、好的股票并不会在1年内可以体现其价值；
6、价格被低估的股票的验证需要相当长的一段时间验证投资的坚定性；
7、从根本上讲，价格波动对真正的投资者只有一个重要的意义：当价格大幅下跌后，提供给投资者购买机会；当价格大幅上涨后，提供给投资者出售机会。而其他时候，他如果忘记股票市场而把注意力放在股息收入和公司运作状况上，将会做的更好。
8、股票巨涨莫买，股票巨跌莫卖；
9、学会运用历史数据；
10、普遍认为普通股的收入比债券的收益高1/3或1/2；
11、从金融的历史中得到结论：并不是通货膨胀本身使它成为股市的强有力的影响因素，而是受其影响的投资者的心理倾向使其成为牛市发生的内在因素。正是对通货膨胀的恐惧或希望，刺激股市大盘上涨，联邦月财政赤字的突然中断才导致突然的通货紧缩和股市崩溃。
12、保持本金，不要本金亏损。
13、做出自己的投资组合比例，并动态再平衡；
14、优先股的购买的主要决定因素是税负；
15、成长股有望在10年至少将其收益翻倍，复合年收益率增长超过7.1%；
16、在坏的市场里，几乎所有的证券都经受一段时间的严重下跌；当好的条件重现时，大量证券又回到他们的价位

《聪明的投资者》的笔记-第22页

激进型投资者不应采取的方法：
市场交易（股价上升时买进股票，而在其掉头向下时抛出）
短线择股（买进那些已经报告或预计将报告业绩增长，或有其他利好消息的公司股票）
长线择股（着重公司过去拥有的良好成长记录，而且这种成长很可能延续到未来。或者选择那些尚未取得优良业绩，但预计以后会形成高盈利能力的公司，这些公司往往属于高技术行业，他们通常正在开发一些被认为是大有前途的新工艺和新产品）

《聪明的投资者》的笔记-第5页 - 导言 本书的目的

1. 某一行业显而易见的业务增长前景，并不一定会为投资者带来显而易见的利润。例子：航空股2. 即使是专家，也没有什么可靠的方法，能使其挑出前景光明的行业中最有前途的公司，并将大量的资金投入该股票。例子：IBM1. Obvious prospects for physical growth in a business do not translate into obvious profits for investors.
2. The experts do not have dependable ways of selecting and concentrating on the most promising companies in the most promising industries.

《聪明的投资者》的笔记-第9页

记下